太鋼不銹選擇以“以股抵債”的方式化解一筆拖欠已久的債務(wù)。2月11日，這家上市公司董事會(huì)審議通過(guò)議案，同意接受忻州市熱力有限公司20%股權(quán)，以抵償山西鑫邦貿(mào)易有限公司拖欠的2.258億元貨款。

根據(jù)公告，若在2026年3月16日前無(wú)人競(jìng)買該股權(quán)，太鋼不銹將以1.654億元接受忻州熱力20%的股權(quán)。這一價(jià)格較二級(jí)市場(chǎng)拍賣流拍價(jià)有所折讓，也遠(yuǎn)低于所欠貨款總額，反映出太鋼不銹在債務(wù)回收與現(xiàn)實(shí)困境之間的平衡考量。

01 債務(wù)困境：從訴訟到股權(quán)接盤

這筆欠款的源頭可追溯到鑫邦公司購(gòu)買太鋼不銹熱連軋卷（板）的交易。經(jīng)法院兩審判決，鑫邦公司需支付太鋼不銹貨款2.258億元及自2022年1月11日起的逾期付款利息。

由于鑫邦公司未履行法律文書確定的義務(wù)，太原市尖草坪區(qū)人民法院先后于2025年10月24日和2025年12月2日委托拍賣機(jī)構(gòu)通過(guò)淘寶網(wǎng)拍賣忻州熱力20%股權(quán)。

兩次拍賣均以流拍告終。第一次拍賣起拍價(jià)1.8204億元，第二次降至1.654億元，但即便降價(jià)近10%，依然無(wú)人問(wèn)津。

根據(jù)最高人民法院相關(guān)規(guī)定，若變賣期無(wú)人競(jìng)買且申請(qǐng)執(zhí)行人不接受以股抵債，法院將解除股權(quán)查封并退還給債務(wù)方。這意味著太鋼不銹可能面臨債權(quán)完全無(wú)法追回的風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)這一局面，太鋼不銹董事會(huì)最終選擇了務(wù)實(shí)策略——接受股權(quán)抵債。董事會(huì)以11票同意、0票反對(duì)、0票棄權(quán)的表決結(jié)果審議通過(guò)了相關(guān)議案。

02 忻州熱力：被低估的資產(chǎn)？

忻州市熱力有限公司并非一家普通企業(yè)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)建設(shè)忻州城區(qū)熱電供熱管網(wǎng)項(xiàng)目，屬于民生基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，忻州熱力凈資產(chǎn)賬面值為37,534.32萬(wàn)元，但收益法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值高達(dá)105,316.76萬(wàn)元，增值率180.59%。這一評(píng)估價(jià)值與賬面價(jià)值的巨大差異，可能反映了其作為民生設(shè)施的長(zhǎng)期穩(wěn)定收益特性。

按評(píng)估價(jià)值計(jì)算，忻州熱力20%股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值約為2.1億元，而太鋼不銹接受抵債的價(jià)格為1.654億元，相當(dāng)于折價(jià)約21%。這一折價(jià)水平既考慮了前兩次流拍的市場(chǎng)反應(yīng)，也體現(xiàn)了債務(wù)重組中的妥協(xié)。

值得注意的是，交易完成后，忻州熱力將成為太鋼不銹的參股公司，不會(huì)導(dǎo)致太鋼不銹合并報(bào)表范圍發(fā)生變化。太鋼不銹將成為忻州熱力的第二大股東，僅次于持股80%的山西金邦能源科技集團(tuán)有限公司。

03 太鋼不銹的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)

對(duì)于太鋼不銹來(lái)說(shuō)，此次以股抵債方案可能成為其業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)策略的一部分。歷年年報(bào)顯示，太鋼不銹自2023年起由盈轉(zhuǎn)虧，2023年和2024年已連續(xù)兩年陷入巨虧，凈利分別為-10.81億元和-9.81億元。

好在進(jìn)入2025年，該公司業(yè)績(jī)略有起色。太鋼不銹2025年三季報(bào)顯示，去年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入680.04億元，歸母凈利潤(rùn)5.68億元，同比扭虧為盈。

同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為4200萬(wàn)元至6000萬(wàn)元，相較上年同期的虧損9.81億元，增長(zhǎng)幅度為1.04倍至1.06倍。這一業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)主要得益于公司整合生產(chǎn)資源、優(yōu)化原料配比結(jié)構(gòu)以及推進(jìn)產(chǎn)銷研一體化變革等措施。

此外，太鋼不銹還在同一次董事會(huì)會(huì)議上通過(guò)了2026年度金融衍生品業(yè)務(wù)年度計(jì)劃，擬開展不超過(guò)2億美元的外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)和不超過(guò)20萬(wàn)噸的鐵礦石商品期貨套期保值業(yè)務(wù)。這顯示出公司正在全方位加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

04 戰(zhàn)略布局：從傳統(tǒng)鋼鐵到多元投資

太鋼不銹此次接受熱力公司股權(quán)，也反映了傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)在行業(yè)周期性波動(dòng)下的多元布局思考。太鋼不銹作為不銹鋼行業(yè)龍頭，是國(guó)際上重要的不銹鋼生產(chǎn)廠家之一。

公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，近年來(lái)陸續(xù)增加了商業(yè)航天、氫能源、燃料電池等概念。特別是在2024年，公司被推薦為國(guó)際熱核聚變實(shí)驗(yàn)反應(yīng)堆（ITER計(jì)劃）組織現(xiàn)場(chǎng)掛牌展示單位，體現(xiàn)了其在尖端材料領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力。

太鋼不銹還是華為等知名高科技企業(yè)國(guó)內(nèi)唯一指定供應(yīng)商，其生產(chǎn)的“手撕鋼”材料用于華為手機(jī)折疊顯示屏襯底，能經(jīng)受180°折彎測(cè)試超過(guò)20萬(wàn)次。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)的背景下，此次接受忻州熱力股權(quán)可視為太鋼不銹在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域的新嘗試。供熱作為民生基礎(chǔ)行業(yè)，收益相對(duì)穩(wěn)定，可能為太鋼不銹帶來(lái)持續(xù)的投資回報(bào)，平衡鋼鐵主業(yè)周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

05 信號(hào)意義：債轉(zhuǎn)股的市場(chǎng)啟示

太鋼不銹此次“以股抵債”交易，向市場(chǎng)傳遞出多個(gè)信號(hào)。

對(duì)于上市公司而言，應(yīng)收賬款管理至關(guān)重要。當(dāng)面臨大額應(yīng)收賬款無(wú)法收回時(shí)，通過(guò)司法程序以股抵債成為化解壞賬風(fēng)險(xiǎn)的可選路徑。

從資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估角度看，司法拍賣流程對(duì)資產(chǎn)定價(jià)具有參考價(jià)值。太鋼不銹接受的價(jià)格低于評(píng)估價(jià)值但高于二拍流拍價(jià)，體現(xiàn)了市場(chǎng)機(jī)制下的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

此外，這一案例也顯示了傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的可能。太鋼不銹通過(guò)接收熱力公司股權(quán)，間接進(jìn)入了公用事業(yè)領(lǐng)域，拓展了業(yè)務(wù)邊界。

對(duì)于投資者而言，此次交易可能帶來(lái)短期業(yè)績(jī)波動(dòng)。太鋼不銹在公告中坦言，該以股抵債事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司以前年度損益產(chǎn)生影響，但預(yù)計(jì)可能會(huì)對(duì)公司當(dāng)年非經(jīng)常性損益產(chǎn)生影響。然而從長(zhǎng)期看，有效化解應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)有助于公司輕裝上陣。

太鋼不銹在公告中明確提示，接受忻州熱力股權(quán)后，將與忻州熱力另一股東金邦公司協(xié)商解決公司治理事宜。這表明以股抵債只是故事的開端，而非結(jié)尾。

隨著2025年業(yè)績(jī)預(yù)告的扭虧為盈，以及其在金融衍生品業(yè)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)管控措施到位，太鋼不銹正在從連續(xù)兩年的虧損陰影中走出。這筆債轉(zhuǎn)股交易可能成為公司財(cái)務(wù)策略轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的重要標(biāo)志。

｜本文綜合整理自太鋼不銹信披公告等公開報(bào)道