出品|圓維度

北京時間2月11日，國際指數(shù)編制公司MSCI公布了2026年2月季度調(diào)整結(jié)果。這一次，全球資本對中國資產(chǎn)的“選票”投得異常堅決：凈增21只成分股，創(chuàng)下2023年5月以來最大規(guī)模單次凈流入紀錄。

這不是一次例行公事的名單微調(diào)。當商湯-W、小馬智行-W、禾賽-W帶著自動駕駛的“傳感器”集體撞線，當萬科企業(yè)、復星國際、長城汽車等舊經(jīng)濟標桿悄然離場，MSCI中國指數(shù)正在經(jīng)歷一場罕見的“代際更替”。

這場涉及超17萬億美元基準資產(chǎn)的調(diào)倉，將于2月27日收盤后正式生效。 被動資金的巨輪已經(jīng)鳴笛，尾盤異動一觸即發(fā)。

半導體與自動駕駛成最大贏家

翻開37只新增標的名單，產(chǎn)業(yè)敘事線異常清晰。A股方面，33只新貴中半導體產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)絕對主力。 安集科技（化學機械拋光液）、佰維存儲（存儲芯片）、源杰科技（光芯片）、國盾量子（量子通信）集體入圍。以安集科技為例，2025年歸母凈利潤同比飆升48.98%，國產(chǎn)替代已從概念演變?yōu)閷嵈驅(qū)嵉默F(xiàn)金流。

港股4張“入場券”則全部發(fā)給智能汽車核心鏈。 商湯-W（0.29%權(quán)重增加，預估被動流入4.22億美元）、長飛光纖光纜、禾賽-W、小馬智行-W分別占據(jù)權(quán)重增幅前四席。Ten Cap Investment首席投資組合經(jīng)理劉君蓓直言：“這次權(quán)重增加不是象征性的，投資者對AI的興趣正在變成買單?！?/p>

值得注意的是，小馬智行-W因日均成交較低，中金測算其被動調(diào)倉需耗時17.6天，禾賽-W也需8.1天——這意味著生效日前后流動性沖擊將極其顯著。

有人進場，就有人離場。本次剔除的16只股票中，萬科企業(yè)、復星國際、長城汽車、中國廣核等昔日權(quán)重股赫然在列。這并非簡單的市值淘汰，而是國際資本對“杠桿驅(qū)動型”增長模式的集體離席。

萬科被剔除的前夜，剛剛交出自1990年A股成立以來最大年度虧損賬單：2025年預虧約820億元，兩年累計虧損超1300億元，相當于虧掉2.3個自身市值。流動性絞索同時收緊：賬面現(xiàn)金缺口超900億元。這樣的資產(chǎn)負債表，顯然已無法通過MSCI的流動性濾網(wǎng)。

復星國際的離場則指向另一個命題：多元化折價。業(yè)務橫跨醫(yī)藥、文旅、地產(chǎn)的復雜架構(gòu)，在追求“純度”的全球配置邏輯下正成為負資產(chǎn)。

中金測算，古井貢B、中國通信服務等流動性匱乏標的，被動資金流出周期將長達7天以上，調(diào)整陣痛遠未結(jié)束。

被動資金“最后一分鐘”掃貨

歷史經(jīng)驗反復驗證一個規(guī)律：MSCI生效日，尾盤從來不平靜。

由于追蹤MSCI中國指數(shù)的被動基金規(guī)模約1446億美元（占指數(shù)總市值5%），且絕大部分選擇在生效日（2月27日）收盤集合競價時段集中調(diào)倉，新納入個股往往出現(xiàn)成交量的脈沖式放大。

華泰證券復盤顯示，2021年以來歷次調(diào)整公告日至生效日期間，新納入A股均錄得穩(wěn)定超額收益。但中金同時警示：套利資金的提前埋伏與被動資金的集中買入之間存在博弈，過往案例中亦不乏生效日當日股價下跌的情形。

對于商湯、小馬智行等流動性偏弱的標的，被動買盤與短期拋壓的短兵相接幾乎不可避免。

這輪調(diào)整不是孤立事件，而是國際資金流向轉(zhuǎn)向的一個注腳。

瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪給出明確測算： 當前約143只主動型海外基金對中國股票的配置為零，僅需恢復至基準權(quán)重，就將帶來160億美元的潛在流入。

高盛同期喊話：預計到2026年底，MSCI中國指數(shù)將較2025年末再漲20%。而就在過去幾個月，量化對沖基金Qube的中國基金規(guī)模暴增十倍，富達系EightRoads擱置了拋售計劃。

MSCI董事長兼首席執(zhí)行官Henry Fernandez在香港投資者會議上道破趨勢：“我們看到的不是去全球化，而是再全球化?！?當貿(mào)易格局重構(gòu)，供應鏈重組，國際資本正在重新丈量中國資產(chǎn)的坐標。

2月27日收盤的鐘聲，將不只是指數(shù)調(diào)整的生效節(jié)點，更可能是全球配置天平新一輪傾斜的起點。

（本文基于財聯(lián)社、上海證券報、中金公司研報等公開信息整理，不構(gòu)成投資建議）