“我們錯(cuò)了！”

計(jì)提虧損1800億、市值蒸發(fā)600億元！試問(wèn)還有比這更慘的嗎？

與全球最大汽車(chē)市場(chǎng)漸行漸遠(yuǎn)以后，由PSA和FCA兩大汽車(chē)集團(tuán)2019年合并而成的Stellantis集團(tuán)，日漸式微。

2月6日，對(duì)于銷(xiāo)量被通用汽車(chē)（600萬(wàn)輛）反超，淪為全球第五大汽車(chē)制造商Stellantis集團(tuán)（旗下?lián)碛蠮eep、標(biāo)致、雪鐵龍、瑪莎拉蒂等14個(gè)品牌）的投資者來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是刻骨銘心的一天。

實(shí)際上，除了Stellantis集團(tuán)“世界第四大汽車(chē)公司”的稱(chēng)號(hào)已成為過(guò)去時(shí)，它目前全球第五的位置也正面臨中國(guó)上市車(chē)企的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

同樣，對(duì)于遠(yuǎn)在萬(wàn)里之外的零跑汽車(chē)，這也可能構(gòu)成較大間接影響。

01

上周五，Stellantis集團(tuán)股價(jià)經(jīng)歷一場(chǎng)“自由落體”，總市值在短短幾小時(shí)內(nèi)蒸發(fā)約600億元。資本市場(chǎng)對(duì)這家橫跨歐美的汽車(chē)巨頭電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的幻想泡沫，被徹底戳破。

資本市場(chǎng)對(duì)此“戰(zhàn)略重塑”（大幅放緩電動(dòng)化）的反應(yīng)迅猛而殘酷，該公司在法國(guó)市場(chǎng)股價(jià)一度暴跌近30%，而其美股STLA(Stellantis NV)收盤(pán)大跌23.69%，意大利資本市場(chǎng)也沒(méi)能幸免。

引爆其股價(jià)崩塌的“導(dǎo)火索”主要是由于該公司宣布對(duì)電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面收縮和重組，并計(jì)提高達(dá)222億歐元（超1800億元人民幣）資產(chǎn)減記公告，即非現(xiàn)金損失，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，堪稱(chēng)“Double Kill！”

劇烈的市場(chǎng)動(dòng)蕩，不僅反映了該公司之前內(nèi)部戰(zhàn)略誤判的嚴(yán)重性，更揭示出傳統(tǒng)汽車(chē)制造商在全球電動(dòng)化轉(zhuǎn)型浪潮中的困境——投資者們紛紛按下賣(mài)出鍵。

一家市值數(shù)千億的汽車(chē)巨頭股價(jià)在上周五瞬間崩盤(pán)，在歐洲市場(chǎng)創(chuàng)下有史以來(lái)最慘烈的單日跌幅紀(jì)錄。

02

2024年3月，該公司美股股價(jià)一度達(dá)到25.369美元/股高點(diǎn)，然而時(shí)隔不到2年，就創(chuàng)出近5年股價(jià)新低7.03美元/股，跌幅高達(dá)72.3%！

加拿大皇家銀行分析師湯姆·納拉揚(yáng)指出：“看好Stellantis集團(tuán)（斯特蘭蒂斯）的投資者會(huì)認(rèn)為，這是一次‘一次性出清問(wèn)題’的操作?！比欢?，他補(bǔ)充道，市場(chǎng)需要看到業(yè)務(wù)基本面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的證據(jù)。

可目前看來(lái)，這似乎不太現(xiàn)實(shí)。Stellantis集團(tuán)預(yù)計(jì)，2026年整體調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率目標(biāo)僅1%~4%。這一預(yù)期反映了該公司對(duì)未來(lái)幾年艱難局面的現(xiàn)實(shí)評(píng)估。

在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)，該集團(tuán)已基本沒(méi)有存在感。合資公司神龍汽車(chē)早已是“輕資產(chǎn)”運(yùn)營(yíng)模式，且日漸被邊緣化。

不過(guò)幸運(yùn)的是，Stellantis集團(tuán)新管理層的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變令人震驚！2月10日，該公司股價(jià)，有所反彈。

03

“這筆巨額費(fèi)用‘很大程度上反映了我們高估了能源轉(zhuǎn)型的速度’，這個(gè)戰(zhàn)略誤判導(dǎo)致公司的產(chǎn)品布局‘偏離了許多汽車(chē)買(mǎi)家的實(shí)際需求、能力和愿望’?！?/p>

該公司CEO安東尼奧·菲洛薩的聲明，直接戳破了此前行業(yè)激進(jìn)的幻想泡沫。

這位新任掌門(mén)人坦率承認(rèn)：該公司在過(guò)去幾年制定的電動(dòng)化路線(xiàn)圖被證明過(guò)于超前和理想化。菲洛薩強(qiáng)調(diào)，未來(lái)電動(dòng)化將“由市場(chǎng)需求而非主觀規(guī)劃主導(dǎo)”。

這一表態(tài)，實(shí)質(zhì)上更是對(duì)公司前CEO唐唯實(shí)制定的“到2030年歐洲市場(chǎng)乘用車(chē)全電動(dòng)化，美國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量占比50%”目標(biāo)的徹底否定。

04

根據(jù)Stellantis集團(tuán)公告，這222億歐元的巨額減記并非隨意數(shù)字，而是反映了Stellantis集團(tuán)電動(dòng)化戰(zhàn)略的全面調(diào)整。

具體來(lái)說(shuō)，這筆費(fèi)用分為三個(gè)主要部分：首先是產(chǎn)品計(jì)劃調(diào)整約147億歐元，根據(jù)客戶(hù)偏好重新調(diào)整產(chǎn)品計(jì)劃及適應(yīng)美國(guó)新排放法規(guī)；第二是電動(dòng)汽車(chē)供應(yīng)鏈調(diào)整約21億歐元，涉及電池制造能力的合理化措施；第三是公司運(yùn)營(yíng)變動(dòng)約54億歐元，包括41億歐元的合同保修估算變更和13億歐元的歐洲裁員相關(guān)費(fèi)用。

除了這些非現(xiàn)金損失，Stellantis還需向供應(yīng)商支付約65億歐元現(xiàn)金賠償，以彌補(bǔ)因突然縮減電動(dòng)汽車(chē)戰(zhàn)略而給合作伙伴帶來(lái)的損失。

該公司還預(yù)計(jì)，2025年下半年虧損190億~210億歐元，為此已暫停2026年股息發(fā)放，并計(jì)劃發(fā)行混合債券籌集至多50億歐元。

05

Stellantis股價(jià)暴跌和巨額減記僅僅是表象，公司面臨的深層挑戰(zhàn)更加復(fù)雜和棘手。

這一戰(zhàn)略失誤在公司各區(qū)域市場(chǎng)的具體表現(xiàn)各不相同。

在歐洲市場(chǎng)，Stellantis的意大利生產(chǎn)基地正經(jīng)歷著前所未有的產(chǎn)能危機(jī)。

2025年Stellantis在意大利的總產(chǎn)量同比下降20%至37.97萬(wàn)輛，其中乘用車(chē)產(chǎn)量?jī)H21.37萬(wàn)輛，跌至20世紀(jì)（參數(shù)丨圖片）50年代中期水平。

在意大利市場(chǎng)，Stellantis股票2025年下跌近25%，2024年下跌40.5%。自2026年初以來(lái)，其股價(jià)已下跌超13%，情況危急。

在美國(guó)，該集團(tuán)眾多品牌也很難與通用汽車(chē)和福特汽車(chē)抗衡，更不用說(shuō)豐田和現(xiàn)代這兩家亞洲汽車(chē)巨頭。

Stellantis集團(tuán)官方預(yù)計(jì)，該公司2025年銷(xiāo)量約為548萬(wàn)輛，與上年持平。而在最初合并，其年銷(xiāo)量一度接近800萬(wàn)輛。

06

據(jù)《汽車(chē)K線(xiàn)》了解，Stellantis集團(tuán)戰(zhàn)略調(diào)整從宣言已轉(zhuǎn)化為具體行動(dòng)。

例如，其將退出與韓國(guó)LG新能源在加拿大電池合資企業(yè)NextStar Energy。2022年雙方投資超37億美元建設(shè)大型電池工廠。如今Stellantis退出，由LG收購(gòu)其持有的49%股份。

在產(chǎn)品線(xiàn)方面，該集團(tuán)緊急叫停RAM 1500純電皮卡在美國(guó)的生產(chǎn)，并推遲阿爾法·羅密歐在歐洲電動(dòng)車(chē)項(xiàng)目。

在意大利，Stellantis集團(tuán)還啟動(dòng)了“救市”計(jì)劃，承諾保留所有意大利工廠，并確認(rèn)截至2032年的生產(chǎn)分配方案。

同時(shí)，該集團(tuán)向意大利本土供應(yīng)商下達(dá)超過(guò)70億歐元的訂單，并在意大利生產(chǎn)基地投資20億歐元。

更為戲劇性的是，菲洛薩上任后，重新在一些熱門(mén)車(chē)型如道奇公羊皮卡和吉普切諾基上，裝回廣受北美市場(chǎng)歡迎的5.7升V8發(fā)動(dòng)機(jī)，而這些車(chē)型正是在推行“激進(jìn)”電動(dòng)化戰(zhàn)略時(shí)被停產(chǎn)的。

07

當(dāng)歐美緊急踩下汽車(chē)電動(dòng)化進(jìn)程的剎車(chē)踏板后，這次Stellantis集團(tuán)“觸電危機(jī)”引發(fā)的戰(zhàn)略受挫，也勢(shì)必會(huì)影響其在中國(guó)深度合作伙伴——零跑汽車(chē)。雙方的合作，正面臨一場(chǎng)突如其來(lái)的壓力測(cè)試。

2023年10月，零跑汽車(chē)和Stellantis對(duì)外宣布資本層面和國(guó)際市場(chǎng)合作；2024年11月20日完成股權(quán)交割，Stellantis持有零跑汽車(chē)約20%的股份作價(jià)約85億港元，成為其單一最大外部股東，并在董事會(huì)擁有2個(gè)席位。

可如今已經(jīng)淪為全球第五大車(chē)企的Stellantis集團(tuán)，面臨短期財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)壓力和長(zhǎng)期戰(zhàn)略不確定性，也會(huì)沖擊雙方合作。

《汽車(chē)K線(xiàn)》認(rèn)為，該集團(tuán)為應(yīng)對(duì)危機(jī)暫停2026年派息并發(fā)債補(bǔ)充現(xiàn)金流，這勢(shì)必收緊其整體預(yù)算，對(duì)零跑?chē)?guó)際合資公司的市場(chǎng)開(kāi)拓、西班牙工廠的產(chǎn)能建設(shè)等需要資金支持的短期運(yùn)營(yíng)目標(biāo)構(gòu)成直接壓力。

畢竟，零跑汽車(chē)也只是剛單季度盈利，還遠(yuǎn)未真正走出財(cái)務(wù)泥潭。

另一方面，正如前文提及Stellantis最高層承認(rèn)高估電動(dòng)化速度，并收縮相關(guān)業(yè)務(wù)。這引發(fā)一個(gè)根本性質(zhì)疑：其與零跑合作的核心初衷，即快速獲得電動(dòng)化產(chǎn)品，這在該公司整體戰(zhàn)略中的優(yōu)先級(jí)是否已下降？

08

如果Stellantis對(duì)電動(dòng)化的態(tài)度轉(zhuǎn)向保守，那么作為其“電動(dòng)化捷徑”的零跑汽車(chē)，角色可能會(huì)變得微妙。

對(duì)零跑汽車(chē)而言，此次影響更為復(fù)雜。一方面，其依賴(lài)Stellantis渠道的海外擴(kuò)張節(jié)奏可能被迫放緩；另一方面，這也可能強(qiáng)化零跑在合作中的技術(shù)話(huà)語(yǔ)權(quán)。

Stellantis的挫敗，恰恰證明了零跑汽車(chē)在電動(dòng)化領(lǐng)域的效率優(yōu)勢(shì)。零跑汽車(chē)的資金鏈也面臨外界關(guān)注，因此維護(hù)好與Stellantis的合作關(guān)系、確保海外現(xiàn)金流，對(duì)其同樣至關(guān)重要。

對(duì)朱江明而言，未來(lái)零跑汽車(chē)可能需要更主動(dòng)地推動(dòng)技術(shù)共享（如增程技術(shù)），將合作從“渠道借用”深化為“技術(shù)賦能”，從而提升自身在聯(lián)盟中的不可替代性。

畢竟，只是作為“房東”，Stellantis應(yīng)該不缺“中國(guó)租戶(hù)”。

Views of AutosKline:

近兩年，三大汽車(chē)巨頭：通用汽車(chē)、福特和Stellantis集團(tuán)因調(diào)整電動(dòng)車(chē)計(jì)劃而產(chǎn)生的減值損失合計(jì)已接近500億美元。

這個(gè)數(shù)字可能將對(duì)全球汽車(chē)業(yè)上市公司和各地區(qū)都造成極大震撼。但每個(gè)國(guó)家和地區(qū)也都需要符合自己國(guó)情的發(fā)展路徑。

花開(kāi)數(shù)朵，各表一枝。