看了下網(wǎng)易有道這份2025年全年和Q4財(cái)報(bào)，偏質(zhì)量改善型。全年?duì)I收59億元，同比增長5%；全年經(jīng)營利潤2.21億元，同比增長接近49%；首次實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

Q4收入16億元，同比增長16.8%，連續(xù)第六個(gè)季度盈利，利潤同比有所回落，管理層也給了說法，主動(dòng)加大了對(duì)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的投入，這個(gè)之前股東大會(huì)提過類似觀點(diǎn)，也有預(yù)期。

前幾年看有道，我是主要看廣告業(yè)務(wù)的buffer，現(xiàn)在AI這波，越來越感覺AI訂閱業(yè)務(wù)會(huì)成為公司新的buffer。

Q4的AI訂閱銷售額超過1億元，同比增長80%；2025年全年接近4億元，同比增長50%+。相比整體收入增長5%的年份里，AI訂閱業(yè)務(wù)屬于絕對(duì)的結(jié)構(gòu)性增量，談幾點(diǎn)看法：

1.大環(huán)境變了

最近AI行業(yè)有一個(gè)非常明顯的共識(shí)，下一階段拼模型參數(shù)、拼排名不行了，最終是看誰能真正把AI轉(zhuǎn)化為實(shí)際的生產(chǎn)力。

最典型的就是前段時(shí)間OpenClaw爆火，這玩意把AI從“對(duì)話框”推向了執(zhí)行層，讓AI去跑流程、調(diào)工具、完成任務(wù)，授權(quán)之后能接管了大量電腦任務(wù)，距離電影中“賈維斯”那種感覺越來越近。

我看最近有道也搞了個(gè)類似的桌面級(jí)Agent“LobsterAI”（中文名：有道龍蝦），看官方介紹說可以自主跨應(yīng)用執(zhí)行復(fù)雜任務(wù)的能力，還有類似“Claude Cowork”的GUI（圖形化交互）界面，目前已在官網(wǎng)開放內(nèi)測申請(qǐng)。

現(xiàn)在AI商業(yè)化的方向很清楚：工具、流程、智能體。而且越往后走，越考驗(yàn)兩件事：產(chǎn)品交付能力與場景邊界/安全治理能力。這也是為什么Cursor、Replit這類“嵌入工作流”的產(chǎn)品，能在很短時(shí)間內(nèi)被資本市場用極高的估值體系重新定價(jià)。Cursor官方在2025年11月披露其年化收入已超過10億美元，并完成23億美元D輪融資，估值約293億美元。

市場買的AI變成生產(chǎn)力之后的可持續(xù)訂閱關(guān)系。從這些趨勢來看，未來先跑出來的，大概率是深度綁定具體場景、流程高度標(biāo)準(zhǔn)化的垂直應(yīng)用。

我比較認(rèn)同有道周楓說過的一句話，所有需求都值得用AI來做一遍。對(duì)有道來講，AI訂閱服務(wù)就是基于這樣的需求來進(jìn)行的AI化，落在比如翻譯、比如同傳轉(zhuǎn)寫等，深度融合的垂直產(chǎn)品。

有道的AI訂閱服務(wù)是基于子曰大模型，基于學(xué)習(xí)、工作等場景開發(fā)的一系列應(yīng)用。跟一般意義上我們理解的某個(gè)單個(gè)產(chǎn)品訂閱是有區(qū)別的。

2.有道詞典變了

很多人低估有道，是因?yàn)檫€把它當(dāng)“查詞App”。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代有個(gè)產(chǎn)品鄙視鏈，工具型App往往處在鄙視鏈末端，因?yàn)橛脩艚鉀Q了問題就走，當(dāng)時(shí)行業(yè)固有的盈利思維是免費(fèi)獲客，后面盡量把用戶留在這個(gè)App當(dāng)中，用使用時(shí)長去換增長。

這輪AI革命本質(zhì)屬于生產(chǎn)力革命，最先受益的反而是工具型App，而且ChatGPT們起了個(gè)好頭，在盈利模式上直接用訂閱幫工具型App打了個(gè)翻身仗。

所以現(xiàn)在我更愿意把有道詞典當(dāng)成一個(gè)高價(jià)值人群入口。

QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，有道詞典連續(xù)七年蟬聯(lián)學(xué)習(xí)工具賽道用戶規(guī)模第一，還持續(xù)成為“00后人群首選App”與“都市人群首選App”，在不同人群中形成了穩(wěn)定而廣泛的使用基礎(chǔ)。這部分用戶對(duì)AI工具帶來的效率提升有天然的付費(fèi)滲透優(yōu)勢。下一步有道只要把AI功能做成高頻工作流，自然就會(huì)帶來訂閱滲透提升。

現(xiàn)在有道AI訂閱收入來源大致可以歸為以下幾個(gè)層級(jí)：

商業(yè)模式上屬于低價(jià)擴(kuò)圈、高價(jià)抬客單，靠矩陣把LTV做長。

公司沒有穩(wěn)定披露AI訂閱付費(fèi)用戶數(shù)，但個(gè)人感覺滲透率還在“起步階段”。

簡單估算一下，按2025AI訂閱銷售額約4億人民幣計(jì)算，訂閱類產(chǎn)品的年ARPPU（每付費(fèi)用戶年貢獻(xiàn)）如果按120–240元/年（月卡為主/年卡為主+少量高價(jià)場景疊加），反推付費(fèi)用戶規(guī)模大約在167萬–333萬。

這個(gè)規(guī)模放回10億級(jí)用戶池，百萬級(jí)用戶付費(fèi)滲透率處在千分位?，F(xiàn)在談天花板是偽命題。

另外參考行業(yè)同類型公司，比如同樣是“垂類工具+訂閱”，美圖官方披露2025H1付費(fèi)訂閱用戶約1540萬，訂閱滲透率大約5.5%。所以從潛在滲透角度看，有道合理的付費(fèi)用戶起碼應(yīng)該在千萬級(jí)，滲透率在百分位才是一個(gè)合理區(qū)間。

另外，從這兩年有道AI產(chǎn)品矩陣數(shù)據(jù)也能印證這個(gè)邏輯。

過去幾個(gè)季度，管理層經(jīng)常出現(xiàn)一個(gè)說法，“AI同傳”成為有道詞典核心增長引擎。據(jù)QuestMobile統(tǒng)計(jì)，目前有道AI同傳的累計(jì)用戶已突破2000萬，這個(gè)我理解是包含了一次性體驗(yàn)、嘗鮮、以及付費(fèi)用戶，相當(dāng)于千萬級(jí)的用戶體驗(yàn)池，可以理解為階段性付費(fèi)用戶的上限。

這次財(cái)報(bào)，公司提了一下“學(xué)術(shù)猹”，這個(gè)之前提的比較少。

我簡單看了下，主要是提供AI降重和降A(chǔ)I的服務(wù)，幫留學(xué)生改寫文章，降低重復(fù)率和AI創(chuàng)作痕跡。今年初拿下了Turnitin官方合作，相當(dāng)于以后在“學(xué)術(shù)猹”上自查論文重復(fù)率，拿到的報(bào)告和學(xué)校審核是一致標(biāo)準(zhǔn)的。

目前上傳文檔人數(shù)也是在百萬級(jí)，財(cái)報(bào)提到“學(xué)術(shù)猹”推出后季度銷售額環(huán)比增長100%+。

無論是AI同傳，還是學(xué)術(shù)猹，都屬于高頻、復(fù)用、價(jià)值可感知業(yè)務(wù)，付費(fèi)意愿極強(qiáng)。而目前千分位的付費(fèi)滲透率，仍處在業(yè)績釋放早期。

3.AI訂閱服務(wù)是未來

據(jù)說周楓在員工大會(huì)預(yù)告，3月份會(huì)有全新AI版本的有道詞典發(fā)布，之前AI同傳有預(yù)告過3月會(huì)將上線語音轉(zhuǎn)寫、AI筆記以及定制化內(nèi)容總結(jié)等新功能，預(yù)估這是要跟著大版本一起上了，可以期待一下。

從單一工具到工作流，再到智能體這個(gè)轉(zhuǎn)變，會(huì)直接帶來公司整個(gè)估值層面的轉(zhuǎn)變，一個(gè)非常好的參照樣本就是美圖。

像字節(jié)的豆包、谷歌的Nano Banana、一系列AI影像全面爆發(fā)的背景下，資本市場擔(dān)憂通用模型能力內(nèi)化，會(huì)逐步侵蝕應(yīng)用層價(jià)值。但事實(shí)是，通用模型能力不斷膨脹的下半年，美圖的產(chǎn)品反而在海外持續(xù)爆發(fā)。AI手辦、AI合照、AI雪景等功能，先后在東南亞、歐洲多個(gè)國家登頂應(yīng)用商店榜單，海外收入保持高速增長。公司成功完成向AI應(yīng)用公司的轉(zhuǎn)型，上半年股價(jià)一度上漲超過300%，成為港股AI應(yīng)用板塊的明星標(biāo)的。

資本市場的擔(dān)憂，與真實(shí)產(chǎn)品表現(xiàn)，形成了明顯錯(cuò)位。通用模型可以不斷降低“能力門檻”，但無法直接解決應(yīng)用層的“最后一公里”。

以高度標(biāo)準(zhǔn)化、強(qiáng)流程、低歧義的編程場景來看，市場給能夠給Cursor高達(dá)293億美元估值，本質(zhì)上并不是在算“一個(gè)IDE能值多少錢”，而是AI已經(jīng)深度嵌入核心工作流，被視為“智能體雛形”。Replit被當(dāng)作一個(gè)可以從零到一完成項(xiàng)目的執(zhí)行平臺(tái)，能夠代替人完成“搭建、運(yùn)行、迭代”這些連續(xù)動(dòng)作時(shí)，估值自然會(huì)跳出傳統(tǒng)SaaS的框架。

回到有道，同樣的邏輯，從真實(shí)使用場景看，決定用戶是否愿意長期付費(fèi)的，歸根結(jié)底還是能不能在專業(yè)場景中穩(wěn)定交付。

想象一下，在一個(gè)國際頂級(jí)學(xué)術(shù)會(huì)議期間，這種對(duì)錯(cuò)誤零容忍的場景，你是否敢用豆包幫你做AI同傳？

無論是AI同傳，還是學(xué)術(shù)猹，本質(zhì)上都屬于學(xué)習(xí)與學(xué)術(shù)場景的“最后一公里”。高頻、可復(fù)用、價(jià)值可感知，對(duì)準(zhǔn)確性和合規(guī)性高度敏感。這類場景并不會(huì)因?yàn)槟Ｐ湍芰μ嵘詣?dòng)消失，反而會(huì)隨著使用門檻下降，放大專業(yè)交付的重要性。

誰能把模型能力封裝成穩(wěn)定可用的工作流，誰才有長期收費(fèi)的資格。

從這個(gè)角度看，有道的AI訂閱是一套圍繞學(xué)習(xí)與知識(shí)工作場景展開的產(chǎn)品體系：從翻譯、同傳、寫作，到查重、降重、降A(chǔ)I，而且正在逐步形成一個(gè)可持續(xù)擴(kuò)展的付費(fèi)功能生態(tài)。