2月13日，被市場稱為“大模型除幻第一股”的海致科技在港交所掛牌。公司發(fā)行價為27.06港元/股，全球發(fā)售2803萬股，募資總額約7.6億港元。上市首日股價高開高走，開盤報82.3港元/股，較發(fā)行價上漲204%，盤中市值一度突破329億港元，截至發(fā)稿升至364億港元。短短一個交易日，二級市場給予的定價已遠高于其此前約33億元人民幣的一級市場估值。

海致科技的董事長兼執(zhí)行董事是任旭陽，碩士畢業(yè)于美國斯坦福大學，作為海致科技的創(chuàng)始人之一，他可以算得上是百度早期的元老級別人物。百度CEO李彥宏曾評價其工作表現(xiàn)：正直的人品、對公司業(yè)務的深刻理解，優(yōu)秀的管理能力和對發(fā)現(xiàn)及培養(yǎng)人才的重視。

海致科技專注于圖模融合AI技術及Atlas圖譜解決方案，助企業(yè)高效管理多源數(shù)據(jù)及知識圖譜。公司2024年中國產業(yè)級AI智能體市占2.8%，排名第五，在圖為核心的AI智能體領域市占達50%，居全國首位，并是首家通過知識圖譜減少大模型幻覺的內地企業(yè)。君聯(lián)資本與高瓴資本等機構在其多輪融資中進入，為公司提供了穩(wěn)定的資本信用。海致科技主營業(yè)務一個是Atlas圖譜解決方案，另一個是Atlas智能體解決方案（即“AI除幻”）兩大類。據(jù)悉，其Atlas圖譜解決方案基于圖計算與數(shù)據(jù)分析能力構建，包含DMC數(shù)據(jù)智能平臺、Atlas知識圖譜平臺及AtlasGraph圖數(shù)據(jù)庫；Atlas智能體則是基于圖模融合技術開發(fā)的智能體解決方案。

從招股書財務數(shù)據(jù)看，2022年至2024年，公司收入分別為3.13億元、3.76億元和5.03億元；2025年前三季度為2.49億元，年復合增長率26.8%。Atlas智能體收入占比從2022年的0%升至2024年的17.2%，但客戶數(shù)量波動明顯，尚未呈現(xiàn)穩(wěn)定擴張曲線。此外，研發(fā)費用率下降則帶來另一層隱憂，2022年到2024年，研發(fā)費用分別為0.87億元、0.73億元和0.61億元，研發(fā)費用率分別為37.8%、19.4%和12.1%。對于以技術為賣點的公司，研發(fā)強度下滑可能削弱長期競爭力，除非產品已進入規(guī)模化收獲階段，而當前盈利表現(xiàn)尚未證明這一點，同期凈虧損分別為1.76億元、2.66億元和萬元，2025年前三季度虧損擴大至2.11億元。持續(xù)虧損意味著其商業(yè)模式尚未完成自我造血閉環(huán)。

從行業(yè)發(fā)展的角度來看，“AI除幻”是否構成獨立賽道，仍有待觀察。海致科技將知識圖譜與大語言模型結合，在金融、安全等高準確性場景中降低模型幻覺風險，但是云廠商如華為云、阿里云、百度智能云均具備圖計算能力，若幻覺治理成為大模型基礎能力的一部分，而被云廠商或模型廠商內化，獨立解決方案的溢價空間可能被壓縮。此外，海外企業(yè)如Harmonic、Vectara也在不同技術路徑上處理模型可靠性問題，但市場尚未形成清晰的商業(yè)邊界。