文丨呂行編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1000字）

【正經(jīng)社“醫(yī)藥新動(dòng)力”觀察之23】

曾經(jīng)的“東北藥茅”長(zhǎng)春高新又火了，但火的姿勢(shì)有點(diǎn)尷尬。

2月24日，長(zhǎng)春高新公告，旗下金賽藥業(yè) GenSci141軟膏臨床試驗(yàn)獲批，這款被網(wǎng)友戲稱(chēng)為“陰偉達(dá)”的兒童小陰莖專(zhuān)用藥，次日便將公司帶至漲停。

然而，在2025年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)暴跌91.48%-94.19%的背景下，這款“網(wǎng)紅藥”真能打開(kāi)公司增長(zhǎng)空間嗎？

正經(jīng)社分析師注意到，從臨床價(jià)值看，“陰偉達(dá)”的確有真材實(shí)料。長(zhǎng)期以來(lái)，兒童小陰莖癥面臨 “無(wú)專(zhuān)用藥、無(wú)標(biāo)準(zhǔn)方案” 的困境，只能依賴非專(zhuān)用制劑或物理干預(yù)。GenSci141作為靶向該適應(yīng)癥的首款在研藥，直接填補(bǔ)了臨床空白，精準(zhǔn)切中未被滿足的醫(yī)療需求。

不過(guò)，從增長(zhǎng)邏輯看，“陰偉達(dá)”的短期貢獻(xiàn)幾乎為零。新藥從臨床到上市至少需3-5年，且存在臨床失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，兒童小陰莖的盤(pán)子能有多大？全球流行病學(xué)數(shù)據(jù)顯示，其發(fā)病率僅在0.015%-0.66%之間波動(dòng)。新藥能否帶來(lái)業(yè)績(jī)以及帶來(lái)多少還有待時(shí)間驗(yàn)證。

另一方面，對(duì)長(zhǎng)春高新而言，確實(shí)需要新的業(yè)績(jī)支撐。其核心產(chǎn)品長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素2026年1月納入醫(yī)保，價(jià)格從3500元/支降至900元/支，降幅高達(dá)75%，2025年四季度預(yù)虧近10億元。

在此之前，長(zhǎng)春高新靠著金賽藥業(yè)的生長(zhǎng)激素，撐起了千億神話。

在資本市場(chǎng)上，其也不乏“傳奇”故事。比如，2021年，一則關(guān)于長(zhǎng)春高新的傳聞在資本市場(chǎng)廣為流傳：一位大連老太太在2008年買(mǎi)入長(zhǎng)春高新，后來(lái)忘記了密碼，多年后去銷(xiāo)戶時(shí)才發(fā)現(xiàn)，5萬(wàn)元竟變成了500多萬(wàn)元。老太太受到刺激，站都站不穩(wěn)了，幸虧證券公司員工扶著。在喜極而泣后，還興奮地開(kāi)通了創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、可轉(zhuǎn)債等業(yè)務(wù)功能。

這個(gè)故事雖然沒(méi)頭沒(méi)尾頗有編造炒作之嫌，但其背后也確實(shí)是長(zhǎng)春高新的“黃金時(shí)代”。從2014年長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素上市后，股價(jià)由不到50元/股（前復(fù)權(quán)，下同）一路震蕩上行，2021年5月觸及歷史最高513.30元/股，市值一度突破2100億元。如今，股價(jià)已來(lái)到90元/股以下，跌幅高達(dá)80%以上。

長(zhǎng)春高新的困境并非一日之寒。自2022年生長(zhǎng)激素被納入集采后，核心產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。與此同時(shí)，特寶生物、諾和諾德、維?藥業(yè)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相繼入局，市場(chǎng)壟斷地位被徹底打破。

這些年，長(zhǎng)春高新也在努力轉(zhuǎn)型：研發(fā)費(fèi)用從2020年的4.75億元暴漲至2024年的26.9億元，布局了腫瘤、免疫、皮膚等多條管線。但問(wèn)題在于，這些管線大多還在早期階段，短期內(nèi)難以兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。

對(duì)于長(zhǎng)春高新而言，當(dāng)前的處境無(wú)疑是“舊引擎失速、新引擎未達(dá)速”的轉(zhuǎn)型陣痛期。能否真正走出“生長(zhǎng)激素依賴癥”，用持續(xù)的創(chuàng)新與商業(yè)化成果，重新贏回資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期信任？還得拭目以待?！尽墩?jīng)社》出品】

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