穿越周期。

來源 |樸拙投研

在全球成長投資的璀璨星河中，Baillie Gifford（柏基投資）堪稱一顆耀眼的恒星。

這家1908年創(chuàng)立于愛丁堡的老牌資產(chǎn)管理公司，以其卓越的投資眼光和堅定的長期主義，在資本市場書寫了一段段傳奇。

從精準(zhǔn)捕捉特斯拉、亞馬遜等超級成長股，到深度布局ASML、SpaceX、字節(jié)跳動等創(chuàng)新先鋒——

柏基投資憑借對顛覆性創(chuàng)新的堅定押注，成為全球投資界的標(biāo)桿。

柏基投資的旗艦產(chǎn)品蘇格蘭抵押信托（Scottish Mortgage Investment Trust，簡稱SMT），更是被視為超長期投資的“風(fēng)向標(biāo)”。

在傳奇基金經(jīng)理詹姆斯·安德森長達20余年的精心掌舵下，SMT奠定了堅實的發(fā)展根基。

安德森以其獨特的投資理念和敏銳的市場洞察力，帶領(lǐng)SMT在全球市場中披荊斬棘，創(chuàng)造了令人矚目的業(yè)績。

2022年，安德森正式退休，湯姆·斯萊特和勞倫斯·伯恩斯接過接力棒，在市場震蕩的復(fù)雜環(huán)境中，繼續(xù)引領(lǐng)SMT穩(wěn)步前行。

湯姆·斯萊特（左）勞倫斯·伯恩斯（右）

根據(jù)2025年3月底發(fā)布的最新年度報告，SMT當(dāng)前管理總資產(chǎn)約達133億英鎊。

回顧其業(yè)績表現(xiàn)，過去一年股價總回報率為20.6%，排全球第三；凈值回報約13%。

盡管近三年累計虧損約30%，但近十年年化回報仍保持在約12%的水平。

盡管2022年和2023年市場波動劇烈，SMT的業(yè)績與疫情前的高光時刻相比有所回落，但其在全球成長投資領(lǐng)域的地位依然舉足輕重，始終是長期投資派關(guān)注的焦點。

01

核心投資理念韌性、前沿與非對稱收益

1.韌性：穿越周期的關(guān)鍵

在充滿不確定性的市場環(huán)境中，柏基投資認(rèn)為，韌性是企業(yè)實現(xiàn)長期成功的核心要素。

韌性不僅體現(xiàn)在企業(yè)抵御外部沖擊的能力上，更在于其從困境中汲取經(jīng)驗、實現(xiàn)自我革新的能力。

具備強大適應(yīng)能力、能夠靈活調(diào)整發(fā)展方向，且擁有穩(wěn)固企業(yè)文化根基的企業(yè)，往往能夠在激烈的市場競爭中脫穎而出，實現(xiàn)持續(xù)繁榮。

2.聚焦前沿領(lǐng)域，捕捉未來機遇

柏基投資始終對AI、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛、無人機、城市空中出行等前沿科技領(lǐng)域保持高度關(guān)注和堅定看好。

同時，密切追蹤數(shù)字平臺、AI技術(shù)應(yīng)用、電氣化進程以及個性化醫(yī)療等主題的實際落地成果，通過前瞻性的布局，挖掘具有巨大成長潛力的投資機會。

3.獨特投資策略：尋找非對稱收益

柏基投資的投資策略聚焦于尋找非對稱收益機會。

在篩選投資標(biāo)的時，重點關(guān)注公司所面臨的機遇是否具有變革性，以及這些機遇的規(guī)模變化；

同時，評估公司把握機遇的能力和可能性。

與傳統(tǒng)投資方式不同，柏基投資并不試圖預(yù)測公司產(chǎn)品的具體進展或成長拐點，而是秉持長期投資理念，堅定支持全球范圍內(nèi)的卓越成長型公司，通過長期持有獲取超額回報。

圖：柏基投資的核心信念

02

持倉公司：多元布局，挖掘成長潛力

圖：截止2025年3月31日柏基投資十大重倉股

1.上市公司：各領(lǐng)域的佼佼者

在上市公司投資組合中，柏基投資廣泛布局多個行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

美客多作為拉丁美洲電商巨頭，憑借持續(xù)的市場擴張和完善的物流體系，不斷蠶食競爭對手的市場份額，其子公司MercadoPago在支付領(lǐng)域也取得了顯著的業(yè)務(wù)拓展成果；

亞馬遜在疫情期間大力投入履約網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，如今已進入收獲期，利潤率穩(wěn)步提升，充足的現(xiàn)金流為其在AI時代的進一步發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)；

Meta通過優(yōu)化運營效率，將AI深度融入產(chǎn)品和廣告體系，成功推動營收增長；

拼多多將中國折扣電商模式成功推向國際市場，Temu平臺持續(xù)發(fā)力，加速向海外本地倉儲與履約中心轉(zhuǎn)型。

此外，臺積電作為全球半導(dǎo)體代工行業(yè)的龍頭，受益于AI對計算力的爆發(fā)式增長需求；

Spotify憑借AI驅(qū)動的個性化內(nèi)容推薦，不斷提升平臺的盈利能力；

ASML作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵企業(yè)，在柏基投資的持倉中占據(jù)重要地位；

法拉利和愛馬仕憑借強大的品牌力、稀缺性以及卓越的定價能力，實現(xiàn)了長期穩(wěn)健增長；

Nubank作為中國以外全球最大的獨立數(shù)字銀行，依托數(shù)字優(yōu)先策略，在成本控制和產(chǎn)品多元化方面展現(xiàn)出強大優(yōu)勢，并在拉美市場擁有廣闊的擴張空間。

Sea Limited在東南亞電商、數(shù)字金融和游戲領(lǐng)域構(gòu)建起龐大的生態(tài)系統(tǒng)，電商平臺和金融科技板塊均呈現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢；

比亞迪作為中國電動汽車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，憑借強勢的市場地位和在電池技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)投入，不僅在國內(nèi)市場表現(xiàn)優(yōu)異，還加速海外市場布局；

Shopify通過戰(zhàn)略調(diào)整，剝離物流基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，專注賦能商家，實現(xiàn)了員工精簡與收入增長的雙重目標(biāo)，運營效率大幅提升；

Cloudflare有望成為AI服務(wù)領(lǐng)域的核心推動者，進一步提升互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利水平；

DoorDash已發(fā)展成為北美地區(qū)可靠的大規(guī)模物流網(wǎng)絡(luò)，隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展和運營效率的提高，利潤率顯著提升；

莫德納盡管受到疫苗需求波動的影響，但憑借其mRNA技術(shù)平臺的巨大潛力，依然備受關(guān)注。

2.非上市公司：布局未來的創(chuàng)新力量

在非上市公司領(lǐng)域，柏基投資積極布局具有前沿創(chuàng)新能力的企業(yè)。

SpaceX通過技術(shù)創(chuàng)新徹底改變了航天發(fā)射的經(jīng)濟模型。

其衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)部門星鏈發(fā)展勢頭迅猛，下一代火箭星艦更有望開啟全新的航天產(chǎn)業(yè)時代；

字節(jié)跳動作為全球領(lǐng)先的創(chuàng)新企業(yè)，在數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域不斷探索和突破；

Epic Games、Tempus等企業(yè)也在各自領(lǐng)域展現(xiàn)出巨大的創(chuàng)新潛力，Tempus在利用基因組數(shù)據(jù)推動個性化癌癥治療方面取得了重要進展；

Stripe從一家名不見經(jīng)傳的初創(chuàng)企業(yè)，發(fā)展成為處理大量交易量的重要支付平臺。

*圖為柏基投資持股回報率數(shù)據(jù)

盡管部分非上市公司如Northvolt未能兌現(xiàn)前期承諾，導(dǎo)致投資減值，但這并未動搖柏基投資對創(chuàng)新企業(yè)的長期投資信念。

柏基投資始終堅信，在前沿創(chuàng)新領(lǐng)域的布局，雖然伴隨著較高的風(fēng)險，但一旦成功，將為投資者帶來豐厚的回報。

從百年前的創(chuàng)立到如今的全球布局，Baillie Gifford始終堅守成長投資理念，通過對韌性、前沿領(lǐng)域和非對稱收益的深刻理解與把握，不斷挖掘具有潛力的投資機會。

在湯姆·斯萊特和勞倫斯·伯恩斯的帶領(lǐng)下，SMT將繼續(xù)在全球市場中探索前行，為投資者尋找下一個“極端贏家”，續(xù)寫柏基投資的百年傳奇。

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