均瑤健康預(yù)計(jì)凈利潤虧損1.44億元至2.16億元，利潤已連續(xù)6年下滑。

文/每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)

多家上市乳企披露2025年度業(yè)績預(yù)告，整體業(yè)績保持承壓，共有3家實(shí)現(xiàn)盈利。其中，均瑤健康面臨的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)2025年凈利潤虧損1.44億元至2.16億元，在上市乳企中表現(xiàn)落后。

《每日財(cái)報(bào)》梳理發(fā)現(xiàn)，均瑤健康自2020年上市以來，長期面臨業(yè)績?cè)鲩L困境，至今連續(xù)已連續(xù)6年實(shí)現(xiàn)凈利潤下滑。2024年，均瑤健康遭遇業(yè)績虧損，預(yù)計(jì)2025年虧損擴(kuò)大。

益生菌飲品是均瑤健康的支柱性業(yè)務(wù)，近幾年來收入持續(xù)下滑，毛利率也在減少，反映出市場競爭力逐漸下降。益生菌食品的毛利率較高，但是始終收入增長乏力。均瑤健康切入供應(yīng)鏈賽道，盡管營收有所提振，但是該業(yè)務(wù)盈利能力有限。

不僅均瑤健康面臨業(yè)績挑戰(zhàn)，其控股股東均瑤集團(tuán)也出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。目前，均瑤集團(tuán)頻繁質(zhì)押旗下上市公司的股權(quán)，累計(jì)獲得超過10億元資金。此前，均瑤集團(tuán)大手筆加碼新能源汽車領(lǐng)域，或因此導(dǎo)致資金鏈緊張。

上市乳企業(yè)績承壓，

均瑤最大虧損逾2億

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前8家上市乳企披露2025年業(yè)績預(yù)告，整體出現(xiàn)業(yè)績承壓，共有3家乳企實(shí)現(xiàn)盈利，3家乳企實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L。其中，均瑤健康遭遇挑戰(zhàn)更大，凈利潤降幅達(dá)到數(shù)倍。

具體來看，西部牧業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤為-5600萬元至-4300萬元，同比增長52.86%至63.81%；莊園牧場預(yù)計(jì)凈利潤為-7500萬元至-5300萬元，同比增長54.49%至68.11%；皇氏集團(tuán)預(yù)計(jì)凈利潤為-2.80億元至-1.90億元，同比增長58.86%至72.09%。

另有3家上市乳企實(shí)現(xiàn)盈利。熊貓乳品預(yù)計(jì)凈利潤為9700萬元至1.12億元，同比增長-5.36至9.27%；騎士乳業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤為4100萬元至5300萬元，上年同期虧損769.51萬元；一鳴食品實(shí)現(xiàn)凈利潤為4700萬元至5500萬元，同比增長62.38%至90.02%。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，三元股份和均瑤健康不僅業(yè)績出現(xiàn)虧損，而且下滑幅度較大。三元股份預(yù)計(jì)凈利潤為-3.56億元至-1.78億元，均瑤健康預(yù)計(jì)凈利潤為-2.16億元至1.44億元。

兩者的虧損原因又有顯著差異。三元股份的業(yè)績虧損是因?yàn)橛?jì)提參股企業(yè)法國 HCo（HCoFranceS.A.S.）的減值，如果將減值剔除，那么凈利潤預(yù)計(jì)為2.60億元至3.18億元。而均瑤健康的虧損主要是出于公司內(nèi)部原因，產(chǎn)品銷售收入增長乏力。

如果將時(shí)間線拉長，可發(fā)現(xiàn)均瑤健康的業(yè)績下滑并非一時(shí)的困境，而是長期業(yè)績低迷的結(jié)果。均瑤健康于2020年8月登陸資本市場，上市后業(yè)績快速變臉，連續(xù)6年遭遇凈利潤下滑。2024年，均瑤健康業(yè)績虧損2912萬元，預(yù)計(jì)2025年業(yè)績虧損擴(kuò)大，凈利潤降幅達(dá)到395.14%到642.71%。

在前述8家上市乳企中，均瑤健康面臨的業(yè)績?cè)鲩L挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。一方面，均瑤健康的業(yè)績降幅極大，虧損程度加深；另一方面，均瑤健康長期遭遇凈利潤下滑，且期間并沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。這很難簡單歸結(jié)于市場因素，而更多是公司內(nèi)部經(jīng)營的問題。

產(chǎn)品銷售乏力，

毛利率持續(xù)縮減

均瑤健康在2025年業(yè)績預(yù)告中，對(duì)公司利潤虧損給出五點(diǎn)解釋：一是受消費(fèi)環(huán)境影響，常溫乳酸菌業(yè)務(wù)收入下滑；二是優(yōu)化業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，拓展新的銷售渠道，銷售費(fèi)用及市場費(fèi)用同比大幅增加；三是擬對(duì)存貨計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)影響利潤3000萬元至5000萬元；四是擬對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)影響損益5000萬元至9000萬元；五是擬對(duì)子公司計(jì)提聲譽(yù)減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)影響利潤1500萬元至4500萬元。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，均瑤健康的益生菌飲品銷售收入減少，是公司長期面臨的困境。2020年，益生菌飲品銷售收入為7.70億元，到2023年降至6.51億元，到2024年進(jìn)一步降至5.95億元。

伴隨著益生菌飲品收入減少的是毛利率下降，反映出市場競爭力減弱。2020年，益生菌飲品的毛利率為48.43%，主營利潤達(dá)到3.73億元；2024年，該產(chǎn)品毛利率降至38.39%，主營利潤為2.285億元；2025年中期，該產(chǎn)品毛利率為35.58%，主營利潤為9301萬元。

益生菌食品的毛利率較高，近幾年能維持在50%左右，且收入呈現(xiàn)增長趨勢，被視為均瑤健康的第二增長曲線。2024年，該業(yè)務(wù)收入為1.97億元，占總收入比重13.48%；2025年中期，該業(yè)務(wù)收入為1.68億元，占總收入比重21.98%。

此外，均瑤健康還切入供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，2021年將其納入財(cái)報(bào)。2024年，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入為5.82億元，同比減少28.09%；2025年中期，該業(yè)務(wù)收入為2.61億元，同比減少14.30%。

值得注意的是，供應(yīng)鏈屬于低毛利率業(yè)務(wù)，2024年及2025年中期毛利率分別為12.62%和9.30%。均瑤健康切入供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，疊加益生菌飲品毛利率減少，使得公司整體毛利率更低。2020年，其整體毛利率為46.58%，到2025年三季度末降至31.18%。

《每日財(cái)報(bào)》還注意到，均瑤健康擬計(jì)提三項(xiàng)資產(chǎn)減值，合計(jì)為9500萬元至1.85億元。財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2025年三季末，其應(yīng)收賬款、存貨和聲譽(yù)分別為1.11億元、2.25億元和1.43億元，合計(jì)為4.78億元。由此不難看出，三項(xiàng)資產(chǎn)的減值比重較高。

控股股東資金緊張，

屢次質(zhì)押所持股票

均瑤健康背后的控股股東是均瑤集團(tuán)，在資本市場中頗有實(shí)力。公開資料顯示，均瑤集團(tuán)擁有4家上市公司，除了均瑤健康外，還有吉祥航空、大東方和愛建集團(tuán)。其中，愛建集團(tuán)是均瑤集團(tuán)的金融主體，為其貢獻(xiàn)重要利潤。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，不只是均瑤健康業(yè)績虧損較大，愛建集團(tuán)虧損更為嚴(yán)重。愛建集團(tuán)預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤為-16.8億元到-14億元，業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。

均瑤集團(tuán)還面臨資金壓力的難題，頻頻質(zhì)押旗下三家上市公司的股權(quán)。其中，均瑤集團(tuán)質(zhì)押吉祥航空累計(jì)6.97億股，占持股比重72.91%，占總股本32.89%；質(zhì)押愛建集團(tuán)累計(jì)3.46億股，占持股比重71.57%，占總股本21.71%；質(zhì)押均瑤健康累計(jì)2.82億股，占總股本47%。

有分析指出，均瑤集團(tuán)陷入流動(dòng)性困難，或與加碼新能源汽車賽道有關(guān)。早在2022年5月，均瑤健康收購云度汽車，并推出發(fā)布“吉祥大出行”戰(zhàn)略，擬通過吉祥航空與云度汽車覆蓋航天與陸地出行場景。

國內(nèi)新能源汽車賽道競爭十分激烈，云度汽車進(jìn)入均瑤集團(tuán)體系后，并無太大聲量。2024年12月，云度汽車發(fā)生股權(quán)變更，均瑤集團(tuán)通過子公司持有其股權(quán)比重從85.31%減少為15.55%，失去控股權(quán)。

均瑤集團(tuán)投資云度汽車遭遇重挫，非但未能從中獲得良好回報(bào)，而且虧損不小。據(jù)悉，均瑤集團(tuán)投入造車的資金估計(jì)為20億元至40億元。這可能導(dǎo)致均瑤集團(tuán)的資金鏈緊張。

總結(jié)來看，均瑤健康的益生菌飲品銷售下滑，疊加計(jì)提3項(xiàng)資產(chǎn)減值，預(yù)計(jì)2025年業(yè)績虧損擴(kuò)大。將時(shí)間拉長來看，均瑤健康業(yè)績低迷是長期面臨的困境，不僅營收持續(xù)減少，而且毛利率萎縮，盈利能力不斷下滑。

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