出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2026年1月27日，全球電解液龍頭企業(yè)新宙邦向聯(lián)交所遞交招股書(shū)，計(jì)劃在港股上市。此次赴港IPO，新宙邦計(jì)劃募資建設(shè)海外產(chǎn)能，此外公司還計(jì)劃擴(kuò)大國(guó)內(nèi)電解液產(chǎn)能。

值得注意的是，近兩年大量A股企業(yè)集中赴港股上市，導(dǎo)致目前港股IPO排隊(duì)等待聆訊的企業(yè)超過(guò)400家，因此新宙邦能否通過(guò)聆訊仍是未知之?dāng)?shù)。

由于海外盈利能力較高，不少電解液企業(yè)正在加速出海。若港股等待上市時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，如何通過(guò)其他渠道盡快募資獲得海外擴(kuò)產(chǎn)所需資金，對(duì)于新宙邦搶占海外市場(chǎng)至關(guān)重要。

在電解液價(jià)格仍在緩慢復(fù)蘇、固態(tài)電池大規(guī)模應(yīng)用越來(lái)越近的背景下，全球第二大電解液企業(yè)新宙邦又能否抓住契機(jī)，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大？

1、電解液價(jià)格大漲，利潤(rùn)表現(xiàn)卻遠(yuǎn)不及天賜材料

在經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年的下跌后，電解液價(jià)格終于在2025年下半年迎來(lái)止跌反彈。

廣東電池協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年7月電解液核心材料六氟磷酸鋰均價(jià)僅為4.9萬(wàn)元/噸，到2025年12月六氟磷酸鋰價(jià)格上漲至18萬(wàn)元/噸。

六氟磷酸鋰價(jià)格的回暖，與儲(chǔ)能電池需求爆發(fā)有很大關(guān)系。過(guò)去幾年，由于風(fēng)電、光伏等裝機(jī)量持續(xù)上升，在此背景下，儲(chǔ)能調(diào)峰調(diào)配需求日益強(qiáng)烈，全球歐美澳亞非拉儲(chǔ)能均呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

SNE Research發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球儲(chǔ)能電池出貨規(guī)模為550GWh，同比增長(zhǎng)79%。尤其是2025年下半年，儲(chǔ)能電池裝機(jī)量持續(xù)火爆。

在下游需求極為旺盛的背景下，作為儲(chǔ)能電池重要原材料的電解液銷(xiāo)量及價(jià)格都在大幅上漲。在此背景下，電解液企業(yè)盈利能力也在持續(xù)復(fù)蘇，對(duì)于全球電解液龍頭企業(yè)新宙邦而言也是如此。

2025年前三季度，新宙邦在經(jīng)歷連續(xù)兩年利潤(rùn)下滑后，歸母凈利潤(rùn)增速開(kāi)始轉(zhuǎn)正。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度新宙邦實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.16億元，同比增長(zhǎng)16.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.48億元，同比增長(zhǎng)6.64%。

值得注意的是，此前全球第一大電解液企業(yè)天賜材料發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，2025年全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11億元至16億元，同比增長(zhǎng)127.31%至230.63%。

2025年前三季度，其歸母凈利潤(rùn)僅為4.21億元，這也意味著第四季度天賜材料單季度利潤(rùn)約為6.8億元至11.8億元。

在同行第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)極其出色的背景下，新宙邦交出的第四季度成績(jī)單并不理想。2月11日，新宙邦發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入96.39億元，同比增長(zhǎng)22.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.98億元，同比增長(zhǎng)16.56%，其中第四季度歸母凈利潤(rùn)僅為3.5億元左右，比第三季度的2.64億元增長(zhǎng)不到9000萬(wàn)元，與天賜材料相比利潤(rùn)表現(xiàn)相差甚遠(yuǎn)。

造成如此大差距的原因便是，在電解液核心原材料六氟磷酸鋰的自供比例上，天賜材料遠(yuǎn)高于新宙邦。

據(jù)悉，天賜材料六氟磷酸鋰自供比例超95%，根據(jù)新宙邦投資者問(wèn)答披露的信息，公司六氟磷酸鋰自供比例為50%到70%。

因此，在四季度六氟磷酸鋰價(jià)格大漲的情形下，天賜材料能完全享受到六氟磷酸鋰價(jià)格上漲帶來(lái)的好處，而新宙邦則需外購(gòu)部分六氟磷酸鋰來(lái)制作電解液，造成的結(jié)果便是四季度六氟磷酸鋰價(jià)格大漲時(shí)，新宙邦業(yè)績(jī)爆發(fā)遠(yuǎn)不如天賜材料。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向新宙邦了解，2025年第四季度電解液價(jià)格快速上漲，天賜材料單季度利潤(rùn)較前三季度增長(zhǎng)近兩倍，而由于公司六氟磷酸鋰自供比例較低，導(dǎo)致四季度利潤(rùn)表現(xiàn)不及天賜材料，未來(lái)公司是否會(huì)加大六氟磷酸鋰產(chǎn)能建設(shè)、提高自供比例？截至發(fā)稿，未獲得新宙邦回應(yīng)。

2、布局固態(tài)電池股價(jià)大漲，多名高管逢高減持?jǐn)?shù)千萬(wàn)元

得益于六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)回暖，加之固態(tài)電池商業(yè)化越來(lái)越近，作為固態(tài)電池概念股的新宙邦也被投資者追捧，自2025年4月9日低點(diǎn)至今，公司股價(jià)累計(jì)上漲超100%。

2025年，固態(tài)電池正在經(jīng)歷從實(shí)驗(yàn)室走向商業(yè)化量產(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。從上游材料廠商、再到中游設(shè)備企業(yè)及下游電池制造商均公布了固態(tài)電池布局及目標(biāo)。

如電解液龍頭企業(yè)天賜材料便表示，硫化物固態(tài)電解質(zhì)已進(jìn)入中試階段，計(jì)劃2026年中建成百?lài)嵓?jí)中試產(chǎn)線。

在設(shè)備領(lǐng)域，如聯(lián)贏激光已為兩家頭部鋰電客戶(hù)提供全固態(tài)研發(fā)線。電池領(lǐng)域，全球最大的鋰電池企業(yè)寧德時(shí)代表示，中期評(píng)審二輪送樣結(jié)果超預(yù)期，明確2027年實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池小批量生產(chǎn)。

與傳統(tǒng)的液態(tài)鋰電池相比，固態(tài)電池具備安全性更高、續(xù)航更長(zhǎng)、使用壽命更長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)。因此，眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在固態(tài)電池技術(shù)不斷突破后，取代傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池只是時(shí)間問(wèn)題。

中商產(chǎn)業(yè)研究院披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)固態(tài)電池市場(chǎng)規(guī)模為17億元，到2030年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至200億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超50%。在如此廣闊的市場(chǎng)前景下，固態(tài)電池相關(guān)企業(yè)在資本市場(chǎng)受到投資者追捧。

新宙邦也不例外，在投資者問(wèn)答中，新宙邦表示，目前主流技術(shù)路徑包括LLZTO（鋰鑭鋯鉭氧）、LATP（磷酸鋁鋰）以及LPS/L（硫化物電解質(zhì)），公司已實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品的小批量供貨。

此外，公司參股企業(yè)深圳新源邦科技有限公司，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了百?lài)嵓?jí)的固態(tài)電解質(zhì)材料量產(chǎn)和銷(xiāo)售。

憑借在固態(tài)電池領(lǐng)域的布局，加之電解液價(jià)格回暖，自2025年4月9日低點(diǎn)至今，新宙邦股價(jià)漲超100%。

在股價(jià)大漲誘惑下，公司多位高管披露了減持計(jì)劃，董事、常務(wù)副總裁周艾平，董事、副總裁謝偉東，副總經(jīng)理姜希松、副總裁宋慧等人均在2025年7月至10月集中減持公司股份，合計(jì)減持股份總數(shù)超87萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)資金約4000萬(wàn)元。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向新宙邦了解，在固態(tài)電池商業(yè)化臨近及電解液價(jià)格持續(xù)回暖的背景下，公司眾多高管選擇逢高減持公司股份，是何原因？是否意味著公司高管不看好公司未來(lái)發(fā)展，或是覺(jué)得公司股價(jià)出現(xiàn)高估？截至發(fā)稿，未獲得新宙邦回應(yīng)。

3、港股IPO排隊(duì)企業(yè)超400家，仍計(jì)劃赴港上市募資擴(kuò)大海外產(chǎn)能

在公司股價(jià)大漲之際，2026年1月27日新宙邦向聯(lián)交所遞交招股書(shū)，計(jì)劃赴港上市融資。

根據(jù)規(guī)劃，此次募資新宙邦募資主要用途為擴(kuò)大海外及國(guó)內(nèi)電解液及原材料產(chǎn)能，此外新宙邦還計(jì)劃募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。

過(guò)去一年，由于港股市場(chǎng)持續(xù)回暖，內(nèi)地赴港上市企業(yè)大增。Wind披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年港股共有119家企業(yè)完成IPO上市，累計(jì)募資金額多達(dá)2865億港元，創(chuàng)近年來(lái)新高。

港交所官網(wǎng)顯示，截至目前，港股等待IPO上市的企業(yè)超400家。瑞銀公司預(yù)計(jì)，2026年港股IPO上市企業(yè)很可能超過(guò)150家，但依然無(wú)法快速解決大量企業(yè)排隊(duì)等待聆訊的困境。

因此，新宙邦想要短期內(nèi)通過(guò)港交所聆訊，成功獲得融資并在港股上市并不容易。

與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比，國(guó)外產(chǎn)品價(jià)格更高，盈利能力更強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年新宙邦實(shí)現(xiàn)海外收入8.85億元，較2024年上半年的9.24億元略有下滑。即便如此，公司海外業(yè)務(wù)盈利能力也遠(yuǎn)好于國(guó)內(nèi)。

2025年上半年，新宙邦海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)45.4%，而公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率僅為19.69%。因此，新宙邦在海外業(yè)務(wù)營(yíng)收只有8.85億元的情形下，卻實(shí)現(xiàn)了4.02億元的主營(yíng)利潤(rùn)。作為對(duì)比，同期公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入高達(dá)33.63億元，但主營(yíng)利潤(rùn)僅為6.62億元。

目前，新宙邦在歐洲運(yùn)營(yíng)了一個(gè)生產(chǎn)基地、正在東南亞建設(shè)一個(gè)運(yùn)營(yíng)交付中心。此外，新宙邦還計(jì)劃在歐洲和東南亞在建兩個(gè)生產(chǎn)基地。

除計(jì)劃建設(shè)海外生產(chǎn)基地外，為提升一體化生產(chǎn)能力，新宙邦還計(jì)劃在多個(gè)生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)充新的鋰電池材料產(chǎn)能。

根據(jù)新宙邦披露的對(duì)外投資信息，其未來(lái)計(jì)劃建設(shè)的生產(chǎn)基地總投資金額超過(guò)20億元，若算上其招股書(shū)中計(jì)劃募資擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目，新宙邦累計(jì)對(duì)外投資金額將大幅上升。

截至2025年9月30日，新宙邦在手貨幣資金為15.4億元，此外公司還有6.2億元可交易性金融資產(chǎn)。因此，以公司現(xiàn)有貨幣資金想要完成多個(gè)生產(chǎn)基地并不容易。

尤其是海外生產(chǎn)基地的擴(kuò)產(chǎn)，除新宙邦外，天賜材料等頭部電解液企業(yè)也在抓緊建設(shè)海外電解液產(chǎn)能。

2025年6月，天賜材料便宣布計(jì)劃投資約2.8億美元在摩洛哥投資建設(shè)電解液與原材料一體化生產(chǎn)的綜合基地，建成后將具備年產(chǎn)15萬(wàn)噸電解液產(chǎn)品及其關(guān)鍵原材料的生產(chǎn)能力。

因此盡快完成海外產(chǎn)能擴(kuò)張，搶占海外市場(chǎng)份額，避免后期陷入價(jià)格戰(zhàn)泥潭，對(duì)于新宙邦而言至關(guān)重要。

不過(guò)在港股有大量IPO企業(yè)等待上市的背景下，新宙邦短期內(nèi)想獲得融資建設(shè)海外產(chǎn)能并不容易。因此，新宙邦也需要拓展其他融資渠道。

相較于其他鋰電池原材料超60%的資產(chǎn)負(fù)債率，新宙邦目前資產(chǎn)負(fù)債率較低，截至2025年9月30日公司資產(chǎn)負(fù)債率為41.81%，具備舉債經(jīng)營(yíng)的空間。

（圖 / 新宙邦官網(wǎng)）

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向新宙邦了解，近期公司公布了多起對(duì)外投資計(jì)劃，涉及對(duì)外投資資金超20億元，鑒于目前貨幣資金加交易性金融資產(chǎn)僅為20億元出頭，后續(xù)公司是否考慮對(duì)外借款來(lái)募集擴(kuò)產(chǎn)資金？

目前，港股IPO排隊(duì)等待上市企業(yè)較多，后續(xù)若上市時(shí)間較長(zhǎng)，公司是否會(huì)自行先籌集資金來(lái)擴(kuò)張海外產(chǎn)能，以便更好擴(kuò)大海外市場(chǎng)市占率？截至發(fā)稿，未獲得新宙邦回應(yīng)。

對(duì)于新宙邦而言，在電解液價(jià)格持續(xù)回暖的背景下，能否盡快提高六氟磷酸鋰自供比例，對(duì)于公司盈利提升至關(guān)重要。此外，在港股IPO排隊(duì)企業(yè)超400家的情形下，新宙邦想要快速通過(guò)聆訊獲得融資并不容易。因此，新宙邦若想盡快提升海外收入，或許需要通過(guò)其他渠道募資擴(kuò)產(chǎn)。

*文中題圖來(lái)自：新宙邦官網(wǎng)；其余未署名圖片來(lái)自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。