保觀 | 聚焦保險創(chuàng)新

由于近期公眾號推送機制改變，歡迎您在公眾號首頁點擊右上【···】，將保觀設(shè)為“星標”，及時跟蹤行業(yè)最新資訊

2025年，中國養(yǎng)老險行業(yè)在政策紅利與市場挑戰(zhàn)的雙重作用下呈現(xiàn)顯著分化：一邊是部分機構(gòu)仍深陷虧損泥潭，如大家養(yǎng)老2025年虧損1.39億元，凈資產(chǎn)收益率（ROE）為-4.12%，另一邊則是頭部企業(yè)實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

泰康養(yǎng)老保險股份有限公司（以下簡稱“泰康養(yǎng)老”）在2025年交出了一份亮眼答卷，凈利潤達18.46億元，同比大增185.07%，創(chuàng)歷史同期新高，凈資產(chǎn)收益率（ROE）16.63%與總資產(chǎn)收益率（ROA）1.37%，雙雙由負轉(zhuǎn)正。

同時，核心償付能力充足率與綜合償付能力充足率分別攀升至143.52%和229.58%，保持穩(wěn)定增長。

這一盈利反轉(zhuǎn)并非偶然，而是泰康養(yǎng)老近年來聚焦養(yǎng)老主業(yè)、深化“保險+醫(yī)養(yǎng)”生態(tài)、優(yōu)化資本與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的必然結(jié)果，其為養(yǎng)老金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供參考樣本。

01 業(yè)務(wù)聚焦：核心板塊發(fā)力驅(qū)動盈利增長

據(jù)公司償付能力報告，2025年，泰康養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)收入240.56億元，同比增長1.2%，凈利潤18.46億元，同比驟增185.07%，結(jié)束了持續(xù)兩年的虧損狀態(tài)。

而且，泰康養(yǎng)老凈資產(chǎn)收益率（ROE）16.63%與總資產(chǎn)收益率（ROA）1.37%，雙雙由負轉(zhuǎn)正，這意味著公司的盈利能力顯著提升。

從業(yè)務(wù)調(diào)整上看，泰康養(yǎng)老精準發(fā)力核心板塊，以第二支柱企業(yè)年金和第三支柱個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)為增長雙引擎，實現(xiàn)了盈利能力的顯著提升。

首先，盈利轉(zhuǎn)正的背后，是泰康養(yǎng)老主動“瘦身”、聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略抉擇。

2023年12月《養(yǎng)老保險公司監(jiān)督管理暫行辦法》實施后，公司逐步剝離政府醫(yī)保合作及短期健康險等非核心業(yè)務(wù)。聯(lián)合資信發(fā)布的評級報告顯示,將短期健康險占比從2022年的29.4%壓降至2025年一季度的7.9%。

這一舉措擺脫了短期業(yè)務(wù)對資本金的占用和盈利的拖累，數(shù)據(jù)印證了這一戰(zhàn)略的有效性。

2025年上半年，泰康養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)收入133.26億元，凈利潤4.22億元，同比實現(xiàn)大幅增長；2025年凈利潤進一步攀升至18.46億元，創(chuàng)歷史同期新高。

其次，泰康養(yǎng)老近年來將資源集中于第二、三支柱養(yǎng)老保險主業(yè)，形成了“對公+對私”協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局，推動盈利能力持續(xù)改善。

在第二支柱年金業(yè)務(wù)方面，泰康養(yǎng)老領(lǐng)跑行業(yè)，貢獻穩(wěn)定收益。

作為泰康養(yǎng)老的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，企業(yè)年金與職業(yè)年金業(yè)務(wù)在2025年持續(xù)發(fā)力。

據(jù)公司官網(wǎng)信息，截至2025年11月，公司受托管理養(yǎng)老金規(guī)模突破6700億元，較2023年初實現(xiàn)翻倍增長，其中年金受托管理資產(chǎn)規(guī)模超6000億元，連續(xù)兩年蟬聯(lián)“企業(yè)年金集合計劃投資金牛獎”。

年金業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，為盈利提供了兩大支撐：一是長期穩(wěn)定的管理費收入，有效對沖了資本市場波動的影響。

二是高留存率帶來的規(guī)模效應(yīng)，13個月保費繼續(xù)率超96%，遠超行業(yè)平均水平，使業(yè)務(wù)成本持續(xù)下降。

在第三支柱個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)方面，持續(xù)打開增長空間。

公司官網(wǎng)信息顯示，2025年，公司創(chuàng)新推出“職域服務(wù)模式”，將企業(yè)年金服務(wù)經(jīng)驗延伸至個人端，截至11月份,泰康養(yǎng)老個人養(yǎng)老金客戶超30萬人,服務(wù)企業(yè)超8000家,個人養(yǎng)老金保費規(guī)模超30億元，躋身行業(yè)第一陣營。

公司推出的分紅型個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品，精準匹配低風(fēng)險偏好人群需求，分紅賬戶業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流持續(xù)增長，從2022年的27.82億元迅速增至2025年的93.06億元，為長期盈利提供了穩(wěn)定的“蓄水池”。

個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的爆發(fā)，不僅帶來了直接的保費收入，更優(yōu)化了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與盈利質(zhì)量。

02 投資協(xié)同：資產(chǎn)端穩(wěn)健運作提升盈利效率

養(yǎng)老險公司的盈利表現(xiàn)，同樣離不開資產(chǎn)端與負債端的高效匹配效率，促使資本使用效率顯著提升。

泰康養(yǎng)老憑借泰康資產(chǎn)的專業(yè)投研支持，構(gòu)建了與養(yǎng)老保險長期屬性相契合的投資組合，在利率下行周期中實現(xiàn)了穩(wěn)健的投資收益，為ROA轉(zhuǎn)正提供了重要支撐。

2025年，泰康養(yǎng)老進一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，加大了長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置力度。

在權(quán)益類資產(chǎn)方面，聚焦醫(yī)療健康、高端制造等戰(zhàn)略領(lǐng)域，持股國科恒泰、三博腦科等企業(yè)，分享產(chǎn)業(yè)升級紅利。

在固定收益類資產(chǎn)方面，參與京滬高鐵、西氣東輸?shù)葒壹壔椖浚?/strong>獲取穩(wěn)定的利息收入。

這種“長期資金+長期投資”的匹配模式，使公司投資收益保持穩(wěn)健。據(jù)各年度償付能力報告，公司投資收益率從2023年的1.38%攀升至2025年的3.29%，2025年上半年投連險賬戶加權(quán)平均收益率2.5%，均位居行業(yè)前列。

更重要的是，投資端與醫(yī)養(yǎng)生態(tài)的深度聯(lián)動，形成了獨特的“投資-服務(wù)-盈利”閉環(huán)。

泰康養(yǎng)老將部分增資資金投向集團旗下近40家泰康之家養(yǎng)老社區(qū)，構(gòu)建“保險支付+養(yǎng)老服務(wù)”的生態(tài)體系，既為保險產(chǎn)品提供了差異化的服務(wù)支撐，又通過養(yǎng)老社區(qū)的資產(chǎn)增值與服務(wù)收入，提升了整體投資回報率。

這種生態(tài)化的投資模式，不僅抵御了資本市場波動的影響，更形成了與其他養(yǎng)老險公司的核心差異。相較于國民養(yǎng)老單純依賴投資收益率（2025年4.88%）的發(fā)展模式，泰康養(yǎng)老的“投資+服務(wù)”雙輪驅(qū)動更具可持續(xù)性。

投資效率的提升直接推動了ROA轉(zhuǎn)正。2025年，泰康養(yǎng)老總資產(chǎn)規(guī)模突破1400億元，較2023年底增長40%，而投資收益的穩(wěn)步增長使資產(chǎn)運營效率顯著提升。

對比中郵人壽1.28%的ROA，泰康養(yǎng)老憑借更優(yōu)的資產(chǎn)負債匹配能力，實現(xiàn)了更高的資產(chǎn)回報率，成為盈利反轉(zhuǎn)的重要推手。

03 行業(yè)對比：分化格局下的領(lǐng)跑邏輯與啟示

泰康養(yǎng)老雙率轉(zhuǎn)正的表現(xiàn)，放在行業(yè)分化的背景下更具參考價值。

2025年，養(yǎng)老險行業(yè)呈現(xiàn)“頭部集中、尾部承壓”的格局：泰康養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、國民養(yǎng)老位列競爭力排行榜前三，而大家養(yǎng)老、新華養(yǎng)老等機構(gòu)仍面臨盈利難題，行業(yè)馬太效應(yīng)日益凸顯。

據(jù)《中國保險業(yè)競爭力研究報告（2025）》（基于2025年上半年數(shù)據(jù)），泰康養(yǎng)老居中國養(yǎng)老險公司競爭力排行榜榜首。

對比行業(yè)整體發(fā)展情況，泰康養(yǎng)老的領(lǐng)跑邏輯清晰可見。

在資本層面，其增資節(jié)奏與監(jiān)管政策同頻，提前儲備資本彈藥。

在業(yè)務(wù)層面，聚焦第二、三支柱協(xié)同發(fā)展，避開低毛利的短期業(yè)務(wù)紅海。

在生態(tài)層面，構(gòu)建“保險+醫(yī)養(yǎng)”閉環(huán)，形成不可復(fù)制的競爭壁壘。

這種“資本-業(yè)務(wù)-生態(tài)”的三維驅(qū)動模式，使其在行業(yè)轉(zhuǎn)型期實現(xiàn)了逆勢增長。2025年上半年，泰康養(yǎng)老凈利潤4.22億元，雖低于平安養(yǎng)老的13.60億元，但考慮到其業(yè)務(wù)聚焦于養(yǎng)老保險主業(yè)，盈利質(zhì)量更優(yōu)。

而其156.55%的核心償付能力充足率，既保證了穩(wěn)健經(jīng)營，又為未來業(yè)務(wù)擴張預(yù)留了空間，優(yōu)于新華養(yǎng)老“超高償付能力但虧損”的狀態(tài)。

在人口老齡化加速與利率下行的雙重背景下，單純依賴利差的傳統(tǒng)模式已難以為繼，養(yǎng)老險公司的競爭已從“產(chǎn)品競爭”升級為“生態(tài)競爭”。

未來，能夠?qū)崿F(xiàn)“資本充足、業(yè)務(wù)聚焦、服務(wù)閉環(huán)”的機構(gòu)，將在行業(yè)分化中占據(jù)優(yōu)勢地位。

正如《中國保險業(yè)競爭力研究報告(2025)》所指出的，養(yǎng)老險公司不僅是養(yǎng)老金的管理者，更應(yīng)成為養(yǎng)老資源的整合者和服務(wù)提供者，這正是泰康養(yǎng)老雙率轉(zhuǎn)正的核心密碼。

保觀知識星球