內(nèi)容提要：

2026年1月俄羅斯聯(lián)邦預(yù)算赤字達1.718萬億盧布，占全年目標45.4%，油氣收入暴跌50%，非油氣稅增4.5%仍難彌補。財政部稱支出提前，智庫指油價暴跌與對印出口銳減為主因，預(yù)測全年赤字或超計劃三倍。儲備4.1萬億盧布恐在一年內(nèi)耗盡，高利率與軍費擠占致投資停滯，經(jīng)濟衰退風(fēng)險加劇。

隨著西方制裁加緊以及烏克蘭戰(zhàn)爭導(dǎo)致的軍事預(yù)算要求幾乎沒有緩解跡象，俄羅斯很可能在2026年從普京掩飾經(jīng)濟衰退的“有序降溫”的說法階段滑向徹底衰退，2027年前任何實質(zhì)復(fù)蘇的可能性都很低。

戰(zhàn)時軍事開支給俄羅斯經(jīng)濟帶來的讓莫斯科誤以為俄羅斯具有經(jīng)濟韌性的早期刺激熱潮正在快速消退，隨著油價下跌、西方對俄羅斯能源出口持續(xù)施壓、俄羅斯兩個最大買家之一的印度快速退出俄羅斯石油，俄羅斯油氣收入減少，其戰(zhàn)爭成本將通過更高的稅收轉(zhuǎn)嫁。

一、飆升的戰(zhàn)爭支出驅(qū)動的虛假繁榮快速消退。

2025年標志著俄羅斯2023-2024年由飆漲的戰(zhàn)爭支出所推動的俄羅斯戰(zhàn)時經(jīng)濟增長期的結(jié)束。經(jīng)過兩年超過4%的擴張后，2025年俄羅斯的GDP增長預(yù)計將放緩至約1%或更低，而2026年的經(jīng)濟增長率大概率會更低。

俄羅斯的經(jīng)濟在很大程度上已經(jīng)耗盡了支撐2023年和2024年增長的臨時驅(qū)動力。2023年俄羅斯經(jīng)濟4.1%的擴張反映了從2022年2月入侵烏克蘭所帶來的倍增的軍事支出對經(jīng)濟的推動，當(dāng)時俄羅斯經(jīng)濟被迫迅速轉(zhuǎn)向戰(zhàn)時生產(chǎn)。

2024年，俄羅斯經(jīng)濟增長依賴于另一個支柱：地方共和國與州政府支出的急劇增長。隨著戰(zhàn)爭久拖不決，莫斯科開始將更多的資源投向軍事部門，不僅財政支出大幅擴張，聯(lián)邦財政支出從2023年的32.35萬億盧布（4044億美元），擴大到2024年的40.2萬億盧布（5025億美元），為經(jīng)濟注入了24%的政府需求增長。俄羅斯央行還為轉(zhuǎn)型軍事生產(chǎn)的企業(yè)提供了大量的低息貸款，這些軍事部門的投資也支撐了2024年俄羅斯4.3%的GDP增長。

但財政的收入和積累資源畢竟有限，沒有回報的貸款也無法持續(xù)，這些驅(qū)動經(jīng)濟的因素在2025年基本缺席，2026年也沒有明顯的催化劑能推動經(jīng)濟增長。

俄羅斯的政府支出預(yù)計在2025年達到42.3萬億盧布（5288億美元），2026年達到44.1萬億盧布（5513億美元），這兩年的增長幅度將與通脹率大體相當(dāng)，這也意味著俄羅斯政府需求無法繼續(xù)擴張。

再加上約16%的利率以抑制通脹，這表明俄羅斯的經(jīng)濟陷入近乎停滯——即滯脹，莫斯科的決策者試圖在增長與物價穩(wěn)定之間取得平衡。

許多分析師現(xiàn)在預(yù)計，2025年和2026年俄羅斯的GDP增長將徘徊在1%以下。俄羅斯科學(xué)院經(jīng)濟預(yù)測研究所預(yù)測2025年增長0.7%，2026年增長0.4%，2027年繼續(xù)滑落至約0.2%。國際貨幣基金組織預(yù)測俄羅斯GDP 2025年增長0.6%，2026年增長也低于1.0%。

二、隨著油氣收入減少，俄羅斯人和企業(yè)的稅負持續(xù)上升。

自疫情以來，俄羅斯2025年首次獲得的預(yù)算收入低于最初的預(yù)算計劃。2025年俄羅斯財政預(yù)算獲批時，收入定為40.3萬億盧布（5038億美元）。最新預(yù)測顯示，實際收入將低于36.6萬億盧布（4575億美元）。

這標志著前三年（包括2022年）收入持續(xù)高于年初預(yù)算的樂觀局面被徹底打破。

這一缺口部分反映了俄羅斯稅收減弱，加上經(jīng)濟增長放緩、油價下跌和西方制裁，使俄羅斯必須向買家提供更多的原油折扣。

俄羅斯2025年的石油和天然氣收入預(yù)計為8.7萬億盧布（1088億美元），遠低于最初計劃的10.9萬億盧布（1363億美元）。隨著增長放緩和油價壓力，2026年很可能再次出現(xiàn)預(yù)算收入疲弱的一年。

世界銀行預(yù)計，全球石油供應(yīng)過剩將使布倫特原油價格從2025年每桶平均68美元降至2026年約60美元，為六年來最低水平。

克里姆林宮現(xiàn)在正在提高稅收，以試圖鞏固預(yù)算。增值稅（VAT）稅率將從2026年1月1日起從20%提高到22%，同時隨著強制繳納的年度收入門檻從6000萬盧布（75萬美元）降至1000萬盧布（12.5萬美元），更多企業(yè)將被納入增值稅體系。

莫斯科還計劃對成品電子產(chǎn)品征收新的稅費，包括筆記本電腦、智能手機和照明產(chǎn)品。

總體而言，這些措施顯示出軍費支出后遺癥，家庭和企業(yè)面臨更高的稅收以補充克里姆林宮油氣收入下滑導(dǎo)致的戰(zhàn)爭資金缺口，而能源行業(yè)則在制裁下痛苦掙扎。

三、俄羅斯面臨的戰(zhàn)爭壓力不僅難以緩解，還會指數(shù)級增強。

盡管經(jīng)濟放緩，隨著烏克蘭戰(zhàn)爭拖延，俄羅斯當(dāng)局失去了削減軍費的空間。

普京總統(tǒng)沒有表現(xiàn)出放棄其對烏克蘭東部土地的極端要求的跡象，反復(fù)表示俄羅斯準備繼續(xù)戰(zhàn)斗，直到控制其聲稱已吞并的四個烏克蘭地區(qū)。

俄羅斯在聯(lián)邦預(yù)算中未披露全部軍事開支，僅公布財政渠道的預(yù)算數(shù)字。官方數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯國防支出2025年預(yù)算為13.5萬億盧布（1688億美元），2026年為12.93萬億盧布（1616億美元）。但實際支出遠大于此，包括未公開渠道的機密支出，俄羅斯的軍費支出實際會更高。

官員偶爾會提供部分披露。2025年12月，俄國防部長安德烈·別洛索夫表示，2025年國防開支占GDP的7.3%。

2025年GDP估計為217.3萬億盧布（2.72萬億美元），這意味著國防總支出約為15.86萬億盧布（1983億美元），比預(yù)算中公布的13.5萬億盧布高17.5%。

隨著戰(zhàn)爭持續(xù)到2026年，俄羅斯的軍事開支將繼續(xù)是經(jīng)濟及其復(fù)蘇前景的主要拖累。

盡管越來越多的資金投入軍備生產(chǎn)和戰(zhàn)爭努力，但這些支出幾乎沒有增加消費品供應(yīng)，反而加劇了通脹壓力。這就是三郎經(jīng)常提及的俄羅斯扭曲的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性通脹。

戰(zhàn)爭持續(xù)時間越長，可用于民用發(fā)展的資金就越少，而稅收可能會持續(xù)上升，以縮小支出與收入之間的差距

【作者：徐三郎】