文/《清華金融評(píng)論》王茅

人民幣對(duì)美元2025年先弱后強(qiáng)，年末突破7.0關(guān)口，2026年初延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，主要驅(qū)動(dòng)因素包括美元走弱、我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面較強(qiáng)、政策引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期推動(dòng)，以及企業(yè)行為影響。展望未來，短期將延續(xù)溫和升值走勢(shì)，長(zhǎng)期或以雙向波動(dòng)為主。

人民幣對(duì)美元2025全年及2026年初走勢(shì)

2025年人民幣走勢(shì)，經(jīng)歷了三個(gè)階段。1月—4月承壓期，受美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策沖擊，在岸人民幣一度貶至7.35，離岸人民幣跌破7.4。4月—7月反彈期，中美關(guān)稅談判緩和、美元指數(shù)大幅下滑9%，疊加中國(guó)較強(qiáng)的出口韌性，人民幣回升至7.16。7月—12月走強(qiáng)期，企業(yè)結(jié)匯需求激增、外資回流A股，年末升破7.0關(guān)口。

2026年2月在岸、離岸人民幣雙雙升破6.9，創(chuàng)2023年4月以來新高。2025年全年人民幣對(duì)美元累計(jì)升值約4%，2026年初延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

需要指出的是，人民幣對(duì)美元顯著升值，但對(duì)一籃子貨幣（CFETS指數(shù)）小幅貶值3.5%，反映對(duì)非美貨幣總體走弱。

驅(qū)動(dòng)人民幣對(duì)美元走強(qiáng)的主要因素

美元走弱。美聯(lián)儲(chǔ)2025年9月、10月、12月連續(xù)降息3次，共計(jì)75個(gè)基點(diǎn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)2025全年下跌9.7%，非美貨幣被動(dòng)升值。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面受到支撐。中國(guó)2025年貿(mào)易順差達(dá)1.19萬億美元，創(chuàng)歷史新高，企業(yè)結(jié)匯需求集中釋放。與此同時(shí)，A股走強(qiáng)吸引外資流入，北向資金凈流入超1500億元。

政策引導(dǎo)與市場(chǎng)預(yù)期推動(dòng)。央行通過逆周期因子調(diào)節(jié)中間價(jià)，引導(dǎo)匯率有序升值，同時(shí)釋放穩(wěn)匯率信號(hào)防范超調(diào)。

企業(yè)行為強(qiáng)化趨勢(shì)。人民幣升值推高結(jié)匯意愿，形成“升值→結(jié)匯增加→進(jìn)一步升值”的正向循環(huán)。

人民幣對(duì)美元匯率未來前景

短期延續(xù)溫和升值。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2026年人民幣對(duì)美元可能觸及6.8，支撐因素包括，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息周期，美元維持弱勢(shì)，與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，如科技行業(yè)實(shí)現(xiàn)突破、出口展現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，另外政策發(fā)力支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

潛在風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。 需要看到的是，若美國(guó)通脹反彈推遲降息、地緣沖突加劇或歐元/日元貶值，可能推升美元。

另外我國(guó)出口面臨一些壓力，我國(guó)對(duì)美出口企業(yè)利潤(rùn)可能受擠壓，不過實(shí)際有效匯率處在低位（因國(guó)內(nèi)物價(jià)處在低位）會(huì)在一定程度上緩沖影響。

長(zhǎng)期雙向波動(dòng)為主。央行強(qiáng)調(diào)保持匯率在合理均衡水平基本穩(wěn)定，防范單邊預(yù)期。企業(yè)需專注主業(yè)，通過外匯套期保值或人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算管理風(fēng)險(xiǎn)。

本輪人民幣升值存在特殊性。中信證券認(rèn)為，本輪升值伴隨港股表現(xiàn)平淡、外資流出A股等非常規(guī)跡象，反映驅(qū)動(dòng)邏輯可能已轉(zhuǎn)向中國(guó)企業(yè)海外盈利提升、全球?qū)?shí)物資產(chǎn)需求增長(zhǎng)等新因素。

人民幣升值，降低進(jìn)口成本，比如降低了能源、原材料的進(jìn)口成本，提升居民海外購(gòu)買力，利好航空等“美元負(fù)債”行業(yè)。

對(duì)于出口企業(yè)而言，應(yīng)避免單邊押注匯率，同時(shí)善用套期保值工具，逐步推進(jìn)人民幣跨境結(jié)算。未來人民幣匯率將更依賴經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能，在政策護(hù)航下呈現(xiàn)雙向波動(dòng)、彈性增強(qiáng)的特征。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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