2025年特朗普剛回白宮，就放了倆大招——大手筆減稅加關(guān)稅，本來(lái)想把美國(guó)經(jīng)濟(jì)“拉一把”，結(jié)果玩脫了：聯(lián)邦債務(wù)像滾雪球似的飆到快37萬(wàn)億，光一年利息就趕上整個(gè)國(guó)防預(yù)算！財(cái)政部天天盯著外國(guó)債主的錢(qián)包，盼著有人接盤(pán)續(xù)命，可誰(shuí)能想到，中國(guó)這個(gè)“老債主”突然換了玩法，悄悄“抽身”了，這招把美國(guó)金融圈都整得抓耳撓腮……

過(guò)去中國(guó)持美債，主要是為了穩(wěn)匯率——出口賺的美元總得找地方放吧？可現(xiàn)在不一樣了：美國(guó)政壇亂成一鍋粥，特朗普的關(guān)稅墻一豎，貿(mào)易摩擦直接升級(jí)，誰(shuí)還敢把所有雞蛋都放美元這個(gè)籃子里？中國(guó)外匯管理局其實(shí)從2025年初就開(kāi)始布局了，先小步增持看看風(fēng)向，到夏天突然轉(zhuǎn)頭減持。但人家不是那種直接在二級(jí)市場(chǎng)甩賣(mài)的“猛操作”，那樣自己也虧啊，而是債券到期了就順勢(shì)不買(mǎi)新的，持倉(cāng)慢慢往下滑。

專(zhuān)家一看就懂了：這根本不是簡(jiǎn)單賣(mài)貨，是戰(zhàn)略性撤退！2025年上半年中國(guó)還試探性加了點(diǎn)倉(cāng)，到8月摸到峰值后就開(kāi)始往下走，11月持倉(cāng)報(bào)出8885億美元，比前幾個(gè)月少了不少。這變化來(lái)得悄無(wú)聲息，沒(méi)讓債券價(jià)格大跳水，可對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)卻是個(gè)明晃晃的警鈴——鮑威爾他們?cè)趪?guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上支支吾吾，說(shuō)這種漸進(jìn)式減持太難抓尾巴了，畢竟人家只是正常調(diào)整投資，總不能因?yàn)椴焕m(xù)約就施壓吧？

特朗普最煩這事，本來(lái)指望盟友多買(mǎi)債頂著赤字，結(jié)果日本英國(guó)都跟著減持。中國(guó)這手玩得更絕：減持美債的同時(shí)，央行黃金儲(chǔ)備一路加碼，2025年底堆到7415萬(wàn)盎司，連續(xù)14個(gè)月沒(méi)停過(guò)！這等于把美元資產(chǎn)的份額挪到實(shí)物黃金上，直接避開(kāi)匯率波動(dòng)和美國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)。華爾街分析師私下嘀咕：這步棋走得太聰明了，美國(guó)之前拿美元“武器化”——凍結(jié)俄羅斯儲(chǔ)備那套，現(xiàn)在反倒把潛在買(mǎi)家都嚇跑了。

說(shuō)起“新方式”，還得提中國(guó)銀行的動(dòng)作。2026年頭幾個(gè)月，北京給國(guó)有銀行下了信號(hào)：限持美債規(guī)模，理由直白得很——集中度太高，市場(chǎng)晃蕩起來(lái)傷筋動(dòng)骨。不是強(qiáng)制甩賣(mài)，而是內(nèi)部調(diào)整倉(cāng)位，轉(zhuǎn)向歐元、日元債券或者自家資產(chǎn)。這聽(tīng)起來(lái)像風(fēng)險(xiǎn)管理課本上的案例，可對(duì)特朗普來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直是當(dāng)頭一棒：他上臺(tái)時(shí)還吹噓美債是“全球避險(xiǎn)天堂”，現(xiàn)在債主們一個(gè)個(gè)溜號(hào)，融資成本蹭蹭往上漲。

專(zhuān)家這回沒(méi)藏著掖著，直接承認(rèn)“沒(méi)轍”。布魯金斯學(xué)會(huì)的報(bào)告點(diǎn)明，中國(guó)減持是多元化儲(chǔ)備的必然，不是針對(duì)誰(shuí)的報(bào)復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)工具箱里那些加息降息、量化寬松，對(duì)這種“散步式退出”管用有限——你要是硬來(lái)制裁，國(guó)際規(guī)則不認(rèn)賬，還可能把其他國(guó)家推得更遠(yuǎn)。穆迪早把美國(guó)評(píng)級(jí)從Aaa降到Aa1，赤字惡化、政治鬧劇年年演，誰(shuí)還敢全押美元？

這事的根子其實(shí)在特朗普自己身上。減稅刺激經(jīng)濟(jì)沒(méi)錯(cuò)，可一刀切的關(guān)稅讓全球供應(yīng)鏈亂套，中國(guó)出口受阻，自然得調(diào)整外匯結(jié)構(gòu)。過(guò)去十年，中國(guó)持美債從1.3萬(wàn)億腰斬到現(xiàn)在不到7000億，不是一時(shí)興起，是對(duì)美國(guó)信用透支的回應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性被質(zhì)疑，債務(wù)上限辯論年年上演，債主們算盤(pán)打得精：與其賭明天利率會(huì)不會(huì)爆表，不如早點(diǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)。

全球來(lái)看，這波減持不是孤例。印度、巴西這些新興市場(chǎng)也跟著減持美債，轉(zhuǎn)頭囤黃金或者本地貨幣資產(chǎn)。人民幣結(jié)算協(xié)議簽到29國(guó)，貿(mào)易中美元份額悄然下滑。中國(guó)沒(méi)急著清倉(cāng)，因?yàn)榧绷耸袌?chǎng)先崩，傷敵一千自損八百?，F(xiàn)在這套“漸退法子”，既保住了自身流動(dòng)性，又給美元體系添堵，特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”喊得響，可債務(wù)這頭大象越來(lái)越重，根本扛不住。

美媒像福布斯、彭博天天聊這話(huà)題，說(shuō)中國(guó)“贏了面子也贏了里子”。特朗普關(guān)稅戰(zhàn)打到一半，美債收益率升到4.5%以上，借錢(qián)成本貴了，企業(yè)投資縮手縮腳。專(zhuān)家在訪(fǎng)談里直說(shuō)，這種無(wú)法干預(yù)的減持方式，讓白宮的金融戰(zhàn)法徹底失效——過(guò)去靠長(zhǎng)臂管轄凍資產(chǎn)，現(xiàn)在人家不玩你的游戲，你直接抓瞎了。

中國(guó)這策略還帶點(diǎn)前瞻性。2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落空，通脹頑固，債券吸引力弱得很。中國(guó)央行趁機(jī)優(yōu)化儲(chǔ)備，黃金占比升了，歐元債也加了點(diǎn)。結(jié)果呢？外匯總規(guī)模穩(wěn)住了，風(fēng)險(xiǎn)敞口小了。美國(guó)那邊，利息支出一年超萬(wàn)億，占GDP 4%，國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室警告，十年赤字再添2萬(wàn)億。這對(duì)比一拉開(kāi)，誰(shuí)傻誰(shuí)知道。

特朗普不是沒(méi)試著反擊，海湖莊園那協(xié)議想誘外國(guó)債主換長(zhǎng)期債券，結(jié)果冷場(chǎng)得不行——沒(méi)人買(mǎi)賬，因?yàn)槊绹?guó)的信用標(biāo)簽已經(jīng)黃了。中國(guó)減持是市場(chǎng)信號(hào)，不是政治炸彈，可對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，這信號(hào)太刺耳：債主開(kāi)始自保，美元體系的裂縫已經(jīng)露出來(lái)了。

這事還加速了全球多極化，人民幣跨境支付升到第五大貨幣，黃金作為中立資產(chǎn)越來(lái)越受歡迎。中國(guó)沒(méi)把減持當(dāng)武器，但效果比武器還猛——逼美國(guó)直面自己的債務(wù)黑洞。特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)內(nèi)部文件泄露，說(shuō)要考慮財(cái)政改革，可政治阻力大得很，短期根本動(dòng)不了。債主們等不起，只能繼續(xù)走人。

參考資料：中國(guó)外匯管理局《2025年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》；布魯金斯學(xué)會(huì)《全球美債持有結(jié)構(gòu)變化分析》；穆迪投資者服務(wù)公司《美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)報(bào)告》