2026年初，萬科的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告像一顆巨石，砸在本就沉寂的地產(chǎn)行業(yè)湖面，激起千層浪。

820億元的年度預(yù)虧，疊加2024年492億元的虧損，兩年累計(jì)虧掉1312億元，讓這家曾經(jīng)的地產(chǎn)龍頭，毫無懸念地鎖定A股虧損王席位。

從常年盈利、分紅慷慨的行業(yè)標(biāo)桿，到日均虧損超6億的燒錢大戶，萬科的墜落速度令人咋舌，而這背后，僅僅是一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)失策嗎？

2026年1月30日，萬科正式發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，明確預(yù)計(jì)當(dāng)年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約820億元。

這一數(shù)字較2024年494.78億元的虧損大幅擴(kuò)大，兩年累計(jì)虧損已超1300億元，虧損額甚至遠(yuǎn)超公司當(dāng)前總市值。

對(duì)于巨額虧損的原因，萬科在公告中給出了明確說明，核心源于四大因素的疊加影響。

首先是房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目結(jié)算規(guī)模顯著下降，且部分結(jié)算項(xiàng)目的地價(jià)獲取成本較高，直接導(dǎo)致結(jié)算毛利總額大幅縮減。

受行業(yè)環(huán)境影響，公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口持續(xù)升高，不得不新增計(jì)提大量信用減值和資產(chǎn)減值，進(jìn)一步加劇了虧損壓力。

公司部分經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)扣除折舊攤銷后整體處于虧損狀態(tài)，部分非主業(yè)的財(cái)務(wù)投資也未能幸免，出現(xiàn)明顯虧損。

此外，部分大宗資產(chǎn)交易和股權(quán)交易的價(jià)格低于賬面值，也對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢_擊。多重壓力疊加之下，這家曾經(jīng)的地產(chǎn)龍頭，陷入了前所未有的虧損失控困境。

就在萬科巨虧危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的同時(shí)，其前董事長(zhǎng)辛杰的失聯(lián)傳聞，更是讓事件雪上加霜。

據(jù)悉，辛杰的失聯(lián)傳聞最早于2025年10月被自媒體爆料，消息稱其已于9月18日在深圳一場(chǎng)會(huì)議中被當(dāng)場(chǎng)帶走，此后便處于失聯(lián)狀態(tài)。

爆料發(fā)出兩天后，2025年10月13日，萬科在港交所發(fā)布公告，宣布辛杰因個(gè)人原因申請(qǐng)辭任公司非執(zhí)行董事及董事長(zhǎng)職務(wù)，辭任后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

隨后，公司董事會(huì)選舉黃力平接任董事長(zhǎng)一職，完成了管理層的緊急調(diào)整。

公開資料顯示，辛杰生于1966年，擁有豐富的企業(yè)運(yùn)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)，兼具正高級(jí)工程師與高級(jí)經(jīng)濟(jì)師雙重職稱。

其職業(yè)生涯橫跨多個(gè)領(lǐng)域，2009年正式進(jìn)入深圳國(guó)資核心體系，2017年接任深鐵集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)。

2020年7月，辛杰首次進(jìn)入萬科董事會(huì)，2023年10月升任萬科董事會(huì)副主席。

2025年初，萬科披露2024年預(yù)虧450億元后，原管理層集體辭職，辛杰臨危受命接任萬科董事長(zhǎng)，肩負(fù)起拯救這家巨頭的重任。

辛杰上任后，作為萬科第一大股東的深鐵集團(tuán)，曾多次出手輸血救援，試圖幫助萬科緩解流動(dòng)性壓力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，深鐵集團(tuán)在2025年先后9次向萬科提供借款，借款利率低至2.34%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平，堪稱“續(xù)命式”援助。

截至2025年三季度末，深鐵集團(tuán)累計(jì)向萬科提供的借款金額已超300億元，其中2025年1月27日，深鐵集團(tuán)再次向萬科提供不超過23.6億元借款，專門用于償還萬科在公開市場(chǎng)發(fā)行的債券本金與利息，借款期限長(zhǎng)達(dá)36個(gè)月。

即便有如此力度的資金支持，萬科的債務(wù)壓力依然居高不下。截至2025年6月末，萬科短期借款達(dá)231.46億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債更是高達(dá)1347.13億元，有息負(fù)債合計(jì)1578.59億元，債務(wù)壓力可見一斑。

持續(xù)的資金輸血，也讓深鐵集團(tuán)自身陷入了困境。據(jù)悉，深鐵集團(tuán)在建的17條地鐵線路與西麗樞紐等工程，本身就需要持續(xù)巨額資金投入，中誠(chéng)信國(guó)際在評(píng)估報(bào)告中明確警示其“融資需求持續(xù)增加，債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速”。

作為深鐵集團(tuán)與萬科之間的核心聯(lián)系人，辛杰掌握著資金審批、政府協(xié)調(diào)、債權(quán)溝通等關(guān)鍵權(quán)限。他的疑似失聯(lián)，直接導(dǎo)致萬科內(nèi)部決策陷入停滯，銀行不敢輕易續(xù)貸，合作方也紛紛暫停簽約，進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營(yíng)困境。

萬科的巨虧與管理層動(dòng)蕩，并非個(gè)例，而是當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的一個(gè)真實(shí)縮影。

數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月3日，A股房地產(chǎn)管理和開發(fā)板塊中，已有74家上市公司披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，合計(jì)預(yù)虧逾2400億元。

其中，虧損額最高的前10家房企合計(jì)預(yù)虧約1940億元，占全部預(yù)告虧損規(guī)模的八成以上，行業(yè)虧損呈現(xiàn)高度集中的態(tài)勢(shì)。

少數(shù)預(yù)告利潤(rùn)增長(zhǎng)或扭虧為盈的房企，其盈利來源也多集中于財(cái)務(wù)重組、資產(chǎn)處置或投資退出，與地產(chǎn)主業(yè)關(guān)聯(lián)度有限。

為了化解危機(jī)，萬科也在積極展開自救行動(dòng)，將“保交付、穩(wěn)經(jīng)營(yíng)、化風(fēng)險(xiǎn)”作為核心目標(biāo)。

2025年全年，萬科保質(zhì)交付房屋11.7萬套，其中1.6萬套實(shí)現(xiàn)提前30天交付，同時(shí)通過降本增效，實(shí)現(xiàn)開發(fā)業(yè)務(wù)管理費(fèi)用連續(xù)兩年下降。

此外，萬科還在推進(jìn)債券后續(xù)轉(zhuǎn)讓安排，將“21萬科02”“21萬科04”等7只債券調(diào)整為特定債券轉(zhuǎn)讓，投資者范圍限定為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，部分債券已啟動(dòng)停牌程序，復(fù)牌時(shí)間另行公告。

業(yè)內(nèi)人士表示，萬科作為行業(yè)標(biāo)桿，其陷入巨虧困境，為整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)劃下了一道分水嶺。

未來，房企的估值邏輯將從“看土地儲(chǔ)備”轉(zhuǎn)向“看經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流”，發(fā)展模式也將從“規(guī)模杠桿”轉(zhuǎn)向“聚焦協(xié)同”，風(fēng)險(xiǎn)控制能力成為企業(yè)生存的關(guān)鍵。