《投資者網(wǎng)》張偉

2025年，中國保險(xiǎn)業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與行業(yè)轉(zhuǎn)型的浪潮中穩(wěn)步前行，呈現(xiàn)出“總量穩(wěn)健增長、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、政策精準(zhǔn)發(fā)力、監(jiān)管常態(tài)化”的鮮明特征。

這一年，行業(yè)掙脫此前增速放緩的桎梏，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入突破6萬億元大關(guān)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健回升，成為金融行業(yè)穩(wěn)增長的重要力量；政策層面持續(xù)釋放紅利，一系列組合拳精準(zhǔn)激活保險(xiǎn)資金權(quán)益配置活力，推動險(xiǎn)資發(fā)揮長期資本價(jià)值，助力資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)雙向賦能。

與此同時(shí)，嚴(yán)監(jiān)管始終保持高壓態(tài)勢，全年超4億元罰單落地，“報(bào)行不合一”等違規(guī)亂象被反復(fù)點(diǎn)名，倒逼行業(yè)回歸合規(guī)本源，向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

保費(fèi)規(guī)模創(chuàng)新高，利潤表現(xiàn)兩極分化

2025年，中國保險(xiǎn)業(yè)迎來穩(wěn)健發(fā)展的一年，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)同比正增長，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)整體韌性凸顯。受益于宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、居民風(fēng)險(xiǎn)保障與財(cái)富管理需求提升，以及險(xiǎn)企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道轉(zhuǎn)型推進(jìn)，行業(yè)收入端呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢。

據(jù)金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年我國保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)6.12萬億元，按可比口徑同比增長7.4%，較2024年的增速提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近三年以來的新高，彰顯出行業(yè)強(qiáng)勁的發(fā)展韌性。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.47萬億元，人身險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4.65萬億元，分別同比增長3.9%和8.9%，人身險(xiǎn)成為拉動行業(yè)保費(fèi)增長的核心動力。

資產(chǎn)規(guī)模方面，行業(yè)資產(chǎn)總額持續(xù)擴(kuò)張。截至2025年末，我國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)41.31萬億元，同比增長15.1%；凈資產(chǎn)3.66萬億元，同比增長10.2%，資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)步增長為行業(yè)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的資本支撐。

從資金運(yùn)用來看，2025年前11個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)40.65萬億元，同比增長15.5%，資金運(yùn)用余額同步提升，其中股票及基金配置余額合計(jì)達(dá)5.59萬億元，同比增長35.92%，成為行業(yè)資產(chǎn)配置的重要亮點(diǎn)。

分領(lǐng)域來看，人身險(xiǎn)與財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)呈現(xiàn)差異化增長態(tài)勢。2025年人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入4.36萬億元，賠付支出1.28萬億元，同比增長8.9%，在2024年高增長基數(shù)之上仍保持較快增長。其中，壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)3.56萬億元，同比增長11.47%，成為拉動人身險(xiǎn)保費(fèi)增長的核心力量。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)領(lǐng)域，2025年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入1.76萬億元，賠付支出1.17萬億元，同比增長3.9%，增速整體放緩，但新能源車險(xiǎn)成為核心增長亮點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年我國新能源汽車國內(nèi)銷量占汽車總銷量的比例達(dá)50.8%，新能源乘用車占比達(dá)54%。相應(yīng)地，新能源車險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到2000億元，同比增長超過30%，逐步成為財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司業(yè)績增長的確定性動力。

非車財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，增速承壓，2025年前11個(gè)月，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)收入1494.2億元，同比增長2.12%，責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)收入1336.47億元，同比增長3.89%，增速均呈下滑趨勢。

從上市險(xiǎn)企財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2025年主要上市險(xiǎn)企營收均實(shí)現(xiàn)同比正增長，但利潤表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的兩極分化。頭部上市險(xiǎn)企憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本管控到位、投資收益改善，盈利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；部分中小上市險(xiǎn)企則受賠付壓力、費(fèi)用高企、投資收益波動等因素影響，盈利承壓，甚至出現(xiàn)虧損。

有分析指出，2025年保險(xiǎn)業(yè)利潤端的分化，主要源于三大核心因素。

其一，投資收益差異顯著，頭部險(xiǎn)企資金規(guī)模龐大、投資團(tuán)隊(duì)專業(yè)，能夠精準(zhǔn)把握權(quán)益市場回暖機(jī)遇，提升投資收益，中小險(xiǎn)企受資金規(guī)模限制，投資渠道狹窄，難以分享權(quán)益市場紅利，部分中小險(xiǎn)企甚至因投資決策失誤，拖累整體盈利。

其二，成本管控能力不同，頭部險(xiǎn)企通過代理人隊(duì)伍轉(zhuǎn)型、數(shù)字化運(yùn)營推進(jìn)，有效降低了人力成本與運(yùn)營成本，綜合費(fèi)用率持續(xù)下降；而中小險(xiǎn)企代理人隊(duì)伍規(guī)模偏小、質(zhì)態(tài)不佳，數(shù)字化投入不足，費(fèi)用率居高不下，疊加賠付壓力，盈利空間持續(xù)被壓縮。

其三，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)質(zhì)量差異，頭部險(xiǎn)企積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，加大分紅險(xiǎn)、養(yǎng)老年金險(xiǎn)等價(jià)值型產(chǎn)品的布局，產(chǎn)品盈利能力較強(qiáng)；部分中小險(xiǎn)企仍依賴短期理財(cái)型產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)值率偏低，同時(shí)受“報(bào)行不合一”等違規(guī)行為影響，業(yè)務(wù)質(zhì)量不佳，進(jìn)一步加劇盈利壓力。

民生證券認(rèn)為，2025年保險(xiǎn)業(yè)利潤分化的核心是資源與能力的分化，頭部險(xiǎn)企憑借資本、渠道、合規(guī)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)健增長，而中小險(xiǎn)企受成本、投資、合規(guī)三重壓力影響，盈利承壓，未來行業(yè)集中度將持續(xù)提升，中小險(xiǎn)企需聚焦細(xì)分賽道實(shí)現(xiàn)差異化突圍。

政策組合拳發(fā)力，激活險(xiǎn)資權(quán)益配置

2025年，監(jiān)管部門持續(xù)發(fā)力，出臺一系列針對性政策組合拳，聚焦保險(xiǎn)資金權(quán)益配置優(yōu)化、行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等核心領(lǐng)域，精準(zhǔn)破解行業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)，激活保險(xiǎn)資金長期投資活力，推動保險(xiǎn)業(yè)與資本市場、實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁政策動能。

近年來，受利率下行、資產(chǎn)荒加劇等因素影響，保險(xiǎn)資金面臨較大的配置壓力，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例偏低，難以滿足險(xiǎn)企長期收益需求，同時(shí)也制約了險(xiǎn)資對資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用。

在此背景下，2025年監(jiān)管部門密集出臺政策，優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益配置監(jiān)管規(guī)則，降低配置門檻，拓寬配置渠道，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對權(quán)益類資產(chǎn)的配置力度，發(fā)揮險(xiǎn)資“長期資金、耐心資本”的優(yōu)勢。

2025年3月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確將保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限由30%提升至35%，同時(shí)取消單一上市公司股票投資比例限制，允許險(xiǎn)企根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資產(chǎn)負(fù)債匹配情況，自主優(yōu)化權(quán)益類資產(chǎn)配置比例。這一政策的出臺，大幅提升了險(xiǎn)資權(quán)益配置的靈活性，為險(xiǎn)企加大權(quán)益投資提供了政策支撐。

政策出臺后，險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)配置比例逐步提升，截至2025年第三季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司股票及基金配置余額合計(jì)達(dá)5.59萬億元，同比增長35.92%，按兩類公司合計(jì)資金運(yùn)用余額測算，股票配置比例約為10%，股票與基金合計(jì)配置比例超過15%，均創(chuàng)相關(guān)數(shù)據(jù)披露以來新高。

同時(shí)，監(jiān)管部門持續(xù)拓寬保險(xiǎn)資金權(quán)益投資渠道，允許險(xiǎn)資參與科創(chuàng)板、北交所股票投資，支持險(xiǎn)資投資優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金，鼓勵險(xiǎn)資參與上市公司并購重組、定向增發(fā)等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富險(xiǎn)資權(quán)益投資品種，為險(xiǎn)資長期權(quán)益投資提供更多路徑。

此外，監(jiān)管部門還引導(dǎo)險(xiǎn)企優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，鼓勵險(xiǎn)企增配FVOCI股票（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益），測算2025年保險(xiǎn)行業(yè)FVOCI股票規(guī)模達(dá)5000億-1萬億元左右，通過拉長資產(chǎn)久期，緩解利率下行壓力，降低利潤波動，提升業(yè)績穩(wěn)定性。

華創(chuàng)證券表示，2025年保險(xiǎn)業(yè)政策的核心導(dǎo)向是“松綁權(quán)益配置、強(qiáng)化服務(wù)實(shí)體、推動轉(zhuǎn)型升級”，利率長期下行背景下，險(xiǎn)資配置壓力持續(xù)加大，政策松綁能夠有效拓寬險(xiǎn)資配置渠道，提升投資收益，同時(shí)助力資本市場穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)與資本市場的雙向共贏。

監(jiān)管亮劍，“報(bào)行不合一”被反復(fù)點(diǎn)名

2025年，中國保險(xiǎn)業(yè)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢持續(xù)升級，“強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)問責(zé)、零容忍”的理念貫穿全年，監(jiān)管部門加大對保險(xiǎn)行業(yè)違規(guī)行為的查處力度，重點(diǎn)聚焦“報(bào)行不合一”、銷售誤導(dǎo)、虛假理賠、資金運(yùn)用違規(guī)等突出問題。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年，國家金融監(jiān)督管理總局及各地監(jiān)管分局共對保險(xiǎn)業(yè)開出超2800張罰單，罰款總額累計(jì)超4億元，創(chuàng)下近年來新高，彰顯了監(jiān)管部門規(guī)范保險(xiǎn)市場秩序、嚴(yán)厲打擊違規(guī)行為的堅(jiān)定決心。

從罰單分布來看，涵蓋財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)等各類市場主體，其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司罰單數(shù)量最多，占比達(dá)58%；人身險(xiǎn)公司占比32%；保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)占比10%。

從罰單金額來看，大額罰單頻發(fā)，全年共有超30家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)被處以百萬元以上罰款，其中兩家頭部公司更是收到“千萬級”罰單，罰沒金額合計(jì)超2000萬元。此外還有多名保險(xiǎn)從業(yè)人員被處罰，包括警告、罰款、市場禁入等，監(jiān)管處罰的力度和廣度均大幅提升。

2025年，監(jiān)管部門的查處重點(diǎn)主要集中在“報(bào)行不合一”、銷售誤導(dǎo)、虛假理賠、資金運(yùn)用違規(guī)、中介業(yè)務(wù)違規(guī)等領(lǐng)域，其中，“報(bào)行不合一”問題被反復(fù)點(diǎn)名，成為監(jiān)管查處的核心重點(diǎn)，也是保險(xiǎn)業(yè)違規(guī)行為的重災(zāi)區(qū)。

所謂“報(bào)行不合一”，是指保險(xiǎn)公司向監(jiān)管部門報(bào)備的保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率、手續(xù)費(fèi)率，與實(shí)際執(zhí)行的費(fèi)率、手續(xù)費(fèi)率不一致，主要表現(xiàn)為實(shí)際支付的手續(xù)費(fèi)率高于報(bào)備費(fèi)率，通過虛列費(fèi)用、虛構(gòu)中介業(yè)務(wù)等方式套取費(fèi)用，給予投保人保險(xiǎn)合同約定以外的利益等。這種行為不僅擾亂了保險(xiǎn)市場秩序，也加劇了行業(yè)惡性競爭，壓縮了險(xiǎn)企盈利空間，損害了消費(fèi)者合法權(quán)益。

監(jiān)管部門將“報(bào)行不合一”作為重點(diǎn)查處領(lǐng)域，先后出臺多項(xiàng)政策，明確要求險(xiǎn)企嚴(yán)格執(zhí)行“報(bào)行合一”制度，規(guī)范手續(xù)費(fèi)支付行為，嚴(yán)禁虛列費(fèi)用、虛構(gòu)中介業(yè)務(wù)等違規(guī)操作，全年因“報(bào)行不合一”被處罰的險(xiǎn)企達(dá)120余家，罰沒金額累計(jì)達(dá)1.8億元，占全年罰沒金額的45%，涉及財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人身險(xiǎn)多個(gè)領(lǐng)域。

在強(qiáng)化事后懲戒的同時(shí)，監(jiān)管部門也注重事前引導(dǎo)與事中監(jiān)管，完善合規(guī)監(jiān)管體系，推動險(xiǎn)企建立健全合規(guī)風(fēng)控管理制度，同時(shí)加強(qiáng)對保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，規(guī)范中介業(yè)務(wù)行為，打擊非法中介，推動中介行業(yè)健康發(fā)展。

市場普遍認(rèn)為，嚴(yán)監(jiān)管將成為保險(xiǎn)業(yè)的常態(tài)，合規(guī)經(jīng)營將成為險(xiǎn)企的核心競爭力，未來，險(xiǎn)企需將合規(guī)風(fēng)控貫穿于業(yè)務(wù)發(fā)展的全過程，才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

光大證券指出，2025年保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管風(fēng)暴，彰顯了監(jiān)管部門推動行業(yè)規(guī)范發(fā)展的決心，“報(bào)行不合一”等違規(guī)行為的嚴(yán)厲查處，有效遏制了行業(yè)惡性競爭，推動行業(yè)回歸合規(guī)本源。

回顧2025年，中國保險(xiǎn)業(yè)在增長、政策、監(jiān)管的三重驅(qū)動下，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展與深刻變革，呈現(xiàn)出鮮明的時(shí)代特征：保費(fèi)規(guī)模的穩(wěn)健增長彰顯行業(yè)韌性，利潤端的分化格局折射轉(zhuǎn)型差異，政策賦能為行業(yè)發(fā)展注入新動能，監(jiān)管亮劍為行業(yè)規(guī)范發(fā)展筑牢底線。

展望未來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、居民風(fēng)險(xiǎn)保障與財(cái)富管理需求持續(xù)提升，以及政策紅利的持續(xù)釋放、嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢的持續(xù)鞏固，中國保險(xiǎn)業(yè)將迎來更加廣闊的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)2026年保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，行業(yè)分化格局將持續(xù)深化，監(jiān)管部門將持續(xù)優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益配置監(jiān)管規(guī)則，拓寬配置渠道，引導(dǎo)險(xiǎn)資加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的支持力度，同時(shí)推動保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道轉(zhuǎn)型，提升行業(yè)服務(wù)質(zhì)量。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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