文 | 極點(diǎn)商業(yè)， 作者 | 劉珊珊， 編輯 | 楊銘

進(jìn)入2026年，追覓科技的身影似乎無(wú)處不在。

2月4日，蘇州，追覓包下能容納數(shù)萬(wàn)人的體育場(chǎng)，將年會(huì)變成了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的演唱會(huì)，直接成本超過(guò)3000萬(wàn)元；2月8日，大洋彼岸的超級(jí)碗上，豪擲千萬(wàn)美金投放30秒NBC黃金廣告位；2月16日除夕夜，追覓再以超大手筆，成為總臺(tái)春晚“智能科技生態(tài)戰(zhàn)略合作伙伴”，老板俞浩坐在觀眾席里，旗下生態(tài)五大品牌集體亮相秀肌肉。

疊加CES展會(huì)、“全員發(fā)黃金、員工游南極”等投入，據(jù)媒體報(bào)道，進(jìn)入2026年僅兩個(gè)月，追覓在營(yíng)銷上的支出預(yù)計(jì)不低于5億元，甚至超10億元。

一連串密集高調(diào)的“撒錢”動(dòng)作，加上俞浩在多個(gè)場(chǎng)合及社交平臺(tái)發(fā)表的激進(jìn)言論，從“世界首富”到“百萬(wàn)億美金企業(yè)”，使追覓熱度持續(xù)攀升，成為當(dāng)下出鏡率最高科技公司之一。

熱鬧背后，一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)懸在資本市場(chǎng)頭頂。其2025年預(yù)估營(yíng)收為300億元，最近一次公開融資，停留在2023年5月那筆金額未披露的C+輪融資。那么錢從哪來(lái)？這家公司真的“不差錢”嗎？

主營(yíng)利潤(rùn)， 如何單季暴漲數(shù)倍？

作為2025年春晚最大贊助商，追覓為拿下這張“入場(chǎng)券”，無(wú)疑付出了相當(dāng)大的代價(jià)。盡管公司未公開具體金額，但外界普遍猜測(cè)，贊助費(fèi)用至少在數(shù)億元級(jí)別——有媒體報(bào)道稱超2億元，也有社交平臺(tái)網(wǎng)友爆料在6億至7億元之間。

無(wú)論確切數(shù)字是多少，業(yè)界普遍認(rèn)為，追覓在“超級(jí)碗”和春晚兩場(chǎng)營(yíng)銷上的投入，超過(guò)了許多消費(fèi)硬件公司全年的利潤(rùn)。

“追覓步子邁得確實(shí)大，前景存在爭(zhēng)議，未來(lái)也充滿不確定性。但連續(xù)大手筆投入，給外界印象就是，這家公司‘不差錢’?！币晃豢萍加^察人士如此評(píng)價(jià)。

去年以來(lái)，追覓財(cái)務(wù)狀況屢屢成為關(guān)注焦點(diǎn)，甚至一度傳出“破產(chǎn)”說(shuō)法。即便在舉辦演唱會(huì)、贊助春晚之后，仍有不少網(wǎng)友，包括自稱追覓下游供應(yīng)鏈的人士——對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況和資金鏈表示擔(dān)憂。

行業(yè)有過(guò)無(wú)邊界生態(tài)擴(kuò)張，慘淡收?qǐng)龅南壤?。賈躍亭曾為樂(lè)視構(gòu)建了一個(gè)“生態(tài)化反”的故事，從視頻網(wǎng)站一路拓展到手機(jī)、電視、體育、金融，最終涉足造車，依靠不斷質(zhì)押、拆借和融資來(lái)支撐夢(mèng)想。然而，資金鏈斷裂后，整個(gè)生態(tài)隨之崩塌。

面對(duì)外界質(zhì)疑，追覓回應(yīng)方式很簡(jiǎn)單，那就是大手筆撒錢。2月7日，俞浩在微博回應(yīng)稱演唱會(huì)幾千萬(wàn)投入，僅相當(dāng)于公司一天的研發(fā)費(fèi)用投入。他表示，追覓現(xiàn)在大約2萬(wàn)名研發(fā)管理人員，每天研發(fā)投入大概需要4000萬(wàn)。另外，主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司把凈利潤(rùn)18%作為獎(jiǎng)金發(fā)放……年終獎(jiǎng)的總獎(jiǎng)金規(guī)模，會(huì)達(dá)到10億量級(jí)。

關(guān)鍵是，這些看上去讓人熱血沸騰的數(shù)字，是否能經(jīng)得起仔細(xì)推敲？

“俞浩的說(shuō)法，不符合國(guó)內(nèi)企業(yè)的實(shí)際情況?！币晃灰竽涿耐缎杏^察人士稱，他簡(jiǎn)單算了一筆賬：每天4000萬(wàn)元的研發(fā)投入，全年研發(fā)費(fèi)用就是146億元。即便按2025年248個(gè)工作日計(jì)算，研發(fā)費(fèi)用也近百億元。

追覓營(yíng)收是多少呢？根據(jù)此前公開數(shù)據(jù)，追覓2024年總營(yíng)收為150億元。至于2025年?duì)I收，目前存在兩種說(shuō)法：一是上半年已超過(guò)2024年全年，全年有望突破300億元；另一種說(shuō)法來(lái)自“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家”任澤平，稱追覓2025年總營(yíng)收已超過(guò)400億元。

按300億營(yíng)收計(jì)算，追覓研發(fā)占比高達(dá)48.6%。“國(guó)內(nèi)沒(méi)有任何企業(yè)，在瘋狂撒錢營(yíng)銷同時(shí)，研發(fā)占比會(huì)高達(dá)近50%?！鄙鲜鐾缎腥耸烤头Q，即便華為，研發(fā)占比不過(guò)20%出頭。

同賽道對(duì)比看，石頭科技2024年和2025年前三季度的研發(fā)費(fèi)用分別為9.71億元和10.28億元，同期科沃斯為8.85億元和7.12億元。

其次，10億元年終獎(jiǎng)?wù)純衾麧?rùn)的18%，可以簡(jiǎn)單計(jì)算出追覓2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)——智能清潔電器（包括掃地機(jī)器人、無(wú)線吸塵器、智能洗地機(jī)、吹風(fēng)機(jī)等）創(chuàng)造的凈利潤(rùn)，將超過(guò)55.5億元。（注意，非公司整體）

主營(yíng)業(yè)務(wù)55.5億元是什么概念？這一數(shù)字，是科沃斯利潤(rùn)的3倍——后者業(yè)績(jī)預(yù)估，2025年凈利潤(rùn)17億至18億元。

作為一家非上市公司，追覓真實(shí)營(yíng)收、利潤(rùn)數(shù)據(jù)仍是謎，也存在更多文字游戲、輾轉(zhuǎn)騰挪的空間。詭異之處在于，根據(jù)此前多家媒體報(bào)道、公開信息，追覓2025年前三季度營(yíng)收達(dá)120.7億元，同比增長(zhǎng)72.2%，凈利潤(rùn)為10.4億元，同比下滑29.5%。

因此，即便其他業(yè)務(wù)未虧損、也未貢獻(xiàn)利潤(rùn)，不幫忙也不拖后腿。按照俞浩說(shuō)法，意味著追覓在2025年第四季度，僅僅是主營(yíng)業(yè)務(wù)就實(shí)現(xiàn)了約45億元的凈利潤(rùn)——單季利潤(rùn)規(guī)模是前三季度公司利潤(rùn)總和的4.3倍。這是否真實(shí)、合理？

有觀察人士就認(rèn)為，除非追覓確認(rèn)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)在2025年Q4，拿下了巨額訂單、市占率狂飆，或者大規(guī)模提高了售價(jià)，成本出現(xiàn)斷崖式下跌，否則很難用常規(guī)經(jīng)營(yíng)邏輯來(lái)解釋。

追覓營(yíng)收、利潤(rùn)大頭來(lái)自海外市場(chǎng)，“第一財(cái)經(jīng)”稱2025年追覓海外營(yíng)收占比近80%。根據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司IDC報(bào)告，2025年前三季度，全球智能掃地機(jī)器人市場(chǎng)累計(jì)出貨1742.4萬(wàn)臺(tái)，其中石頭科技（21.7%）、科沃斯（14.1%）、追覓（12.4%）位列前三位。追覓雖在部分市場(chǎng)表現(xiàn)突出，整體仍落后于石頭和科沃斯。

追覓兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手石頭科技、科沃斯，均為上市公司。2025年前三季度營(yíng)收均在120億元左右，券商分析師預(yù)測(cè)其全年?duì)I收大概率不超過(guò)200億元。

掃地機(jī)外，在追覓主營(yíng)業(yè)務(wù)中，割草機(jī)器人是又一藍(lán)海市場(chǎng)，2025 年行業(yè)出貨量預(yù)計(jì)沖刺180萬(wàn)臺(tái)。追覓就在不同渠道宣稱，追覓激光雷達(dá)割草機(jī)器人長(zhǎng)期保持著全球銷售額第一的出色表現(xiàn)。

“開源證券·棱鏡報(bào)告”數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前割草機(jī)器人庫(kù)犸、九號(hào)雙雄爭(zhēng)霸，科沃斯、追覓、MOVA位于第二梯隊(duì)。2025第三季度至11月，亞馬遜渠道銷售的割草機(jī)器人， RTK 融合視覺(jué)技術(shù)路徑銷量占比分別為65%、72%，仍占據(jù)主流；追覓布局的細(xì)分賽道——激光雷達(dá)技術(shù)路徑銷量占比分別為12%、17%， 仍不是國(guó)外消費(fèi)者主流選擇。

是否高溢價(jià)的產(chǎn)品，推動(dòng)著追覓營(yíng)收、利潤(rùn)爆發(fā)式增長(zhǎng)？從產(chǎn)品價(jià)格看，在主流電商平臺(tái)（如亞馬遜、Best Buy），追覓爆款L10s Ultra掃地機(jī)售價(jià)通常在 ?399.99至499.99? 美元之間，美國(guó)市場(chǎng)去年8月大促時(shí)價(jià)格低至299美元；割草機(jī)器人A2，在歐美多個(gè)國(guó)家價(jià)格約為1900歐元左右。

這也正是外界疑問(wèn)，追覓如何在單季度創(chuàng)造出比兩家同行合起來(lái)一整年還多的營(yíng)收和利潤(rùn)？或許，在成為“世界首富”之前，俞浩老板可以先給大家算一筆更清晰的賬？

追覓宇宙擴(kuò)張，資金從何而來(lái)？

俞浩對(duì)同行似乎不屑一顧，他曾直言：“追覓在構(gòu)建的是‘人-車-家-太空-宇宙’全球高端科技生態(tài)，不只是高端清潔家電，早已甩開科沃斯、云鯨、石頭等，他們跟追覓不在一個(gè)維度?！?/p>

“追覓宇宙”也確實(shí)在不斷擴(kuò)張。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》統(tǒng)計(jì)，這家以清潔電器起家的公司，目前至少擁有數(shù)十個(gè)獨(dú)立業(yè)務(wù)單元（BU），涵蓋：

掃地機(jī)、洗地機(jī)、吸塵器、吹風(fēng)機(jī)、空氣凈化器、凈水器、洗碗機(jī)、冰箱、空調(diào)、智能電視、手機(jī)、無(wú)人機(jī)、路由器、汽車（追覓汽車、星空汽車）、運(yùn)動(dòng)相機(jī)（光子躍遷）、泳池機(jī)器人（浪涌未來(lái)）、人形機(jī)器人（魔法原子）、具身大模型（千訣科技）、短途出行（坦途科技）、兩輪電摩（無(wú)界妙控）、滑板車（覓途智能）、割草機(jī)器人（可庭科技）、擦窗機(jī)器人（凈界巡航）、園林工具（勞尼克斯）、新能源汽車（界行者科技、躍川拓境）、3D打?。ㄔ又厮埽?、潮玩（Dreame Mart）、咖啡（追覓咖啡）、茶飲（山也覓茶）、火鍋（沸點(diǎn)計(jì)劃）、地產(chǎn)、OTA酒旅、金融科技、商業(yè)航空等。

這仍非完整清單。即便是追覓員工，恐怕也很難全面統(tǒng)計(jì)追覓的業(yè)務(wù)數(shù)量。

每一個(gè)賽道，俞浩野心都很龐大，關(guān)鍵詞都是“全球化”、“高端”。比如造車，首款產(chǎn)品即對(duì)標(biāo)布加迪威龍，要打造世界上速度最快的車；造手機(jī)，要和華為、小米三分天下。進(jìn)軍天文領(lǐng)域，甚至提出“空天地一體化”的生態(tài)戰(zhàn)略。

俞浩多次強(qiáng)調(diào)，技術(shù)復(fù)用性是追覓橫跨多個(gè)賽道的重要支撐。比如掃地機(jī)器人中的高速數(shù)字馬達(dá)、機(jī)械結(jié)構(gòu)、AI算法等，均可延伸應(yīng)用于其他產(chǎn)品線。這被他視為追覓區(qū)別于傳統(tǒng)品牌的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

事實(shí)上，相比外界對(duì)俞浩是否吹牛的爭(zhēng)議，資金才是決定“追覓宇宙”能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵——每個(gè)BU背后，都意味著龐大資金需求。造車、造手機(jī)、人形機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)，無(wú)一不是燒錢無(wú)底洞。

樂(lè)視教訓(xùn)可謂歷歷在目。對(duì)追覓而言，智能清潔電器家電，顯然無(wú)法支撐俞浩“大手筆持續(xù)撒幣”，更何況追覓宇宙夢(mèng)的實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵，要看來(lái)自資本市場(chǎng)的子彈有多少。

成立于2017年的追覓，與石頭科技、科沃斯、云鯨并稱智能清潔電器“四小龍”。目前，石頭科技與科沃斯市值分別在384億元和410億元左右；云鯨則在去年4月獲得騰訊領(lǐng)投的1億美元融資。

追覓最初為小米生態(tài)鏈企業(yè)，早期融資多來(lái)自“小米系”。2018年至2021年10月，追覓完成四輪融資，投資方包括小米、順為資本、華興、昆侖萬(wàn)維、IDG、天億投資、CPE源峰等一眾明星機(jī)構(gòu)。其中，2021年10月的36億元C輪融資創(chuàng)下行業(yè)紀(jì)錄，也標(biāo)志著追覓“去小米化”進(jìn)程加快。

最近一次公開融資，停留在2023年5月那筆金額未披露的C+輪。去年8月，還有一筆來(lái)自華興豐曄的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，交易細(xì)節(jié)同樣未公開。

天眼查顯示，俞浩個(gè)人持股大約31.15%，通過(guò)關(guān)聯(lián)主體（天空漫步）、員工持股平臺(tái)，俞浩實(shí)現(xiàn)了對(duì)公司的高度控制。

俞浩本人對(duì)此并不回避。去年9月，針對(duì)“追覓科技要破產(chǎn)”市場(chǎng)傳聞，俞浩在朋友圈回應(yīng)，追覓現(xiàn)金流充足。而且最近兩年，公司和其個(gè)人還拿出了50億左右，高價(jià)回購(gòu)老股，使得持股比例從45%提升到了70%。

多元化布局資金從哪里來(lái)？外界普遍認(rèn)為與“天空工場(chǎng)創(chuàng)投基金”密切相關(guān)。

該基金由追覓科技成立，據(jù)稱2025年募資金額超百億元人民幣。去年下半年，俞浩曾放出豪言，“追覓基金今年（2025年）會(huì)成為募資額度最大的人民幣基金，沒(méi)有之一”“可能全球最大的VC基金”。

企查查數(shù)據(jù)顯示，該基金目前已完成18筆投資，絕大多數(shù)投向追覓生態(tài)相關(guān)企業(yè)。包括浪涌未來(lái)、原子重塑、坦途智能、魔法原子、勞尼克斯、光子躍遷、靈智無(wú)界等十余家。換言之，這是一場(chǎng)“自己投自己”的資本游戲。

長(zhǎng)袖善舞， 資本市場(chǎng)導(dǎo)演魔幻大戲

作為“中考、高考、研究生全部保送清華”的天之驕子，俞浩在資本市場(chǎng)長(zhǎng)袖善舞，進(jìn)入2026年就在A股市場(chǎng)導(dǎo)演了一場(chǎng)魔幻現(xiàn)實(shí)主義劇作。

去年12月，俞浩以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+主動(dòng)要約”組合方式，斥資約22.82億元收購(gòu)嘉美包裝控制權(quán)，成為其新任實(shí)際控制人。嘉美包裝2019年登陸深交所主板，主營(yíng)業(yè)務(wù)是飲料包裝容器——本質(zhì)上是一家做易拉罐的企業(yè)。

嘉美包裝業(yè)務(wù)與追覓毫無(wú)關(guān)系，股價(jià)2023年以來(lái)基本在2.5-3.5元徘徊，但追覓要約價(jià)格為4.45元。為何俞浩“心甘情愿”付出如此高代價(jià)？業(yè)界此前普遍認(rèn)為，這是為旗下業(yè)務(wù)“借殼上市”或資產(chǎn)注入鋪路。

面對(duì)投資方回報(bào)的壓力，追覓IPO之路已經(jīng)明牌。去年9月，俞浩在朋友圈表示：“從2026年年底開始，追覓生態(tài)旗下多個(gè)業(yè)務(wù)將會(huì)在全球各交易所批量IPO。”

對(duì)俞浩來(lái)說(shuō)，將各BU業(yè)務(wù)獨(dú)立融資、分拆上市，復(fù)制當(dāng)年樂(lè)視資本運(yùn)作路徑，是必須走的道路。

智能清潔賽道競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，增長(zhǎng)放緩跡象明顯，天花板清晰可見。即便成功上市，也不過(guò)數(shù)百億估值。只有將汽車、機(jī)器人等更有想象力的業(yè)務(wù)推向資本市場(chǎng)，才能支撐“世界首富”“百萬(wàn)億美金企業(yè)”的造夢(mèng)故事。

收購(gòu)嘉美包裝后，過(guò)去兩個(gè)月資本市場(chǎng)上演了一場(chǎng)魔幻大戲。剛剛亮相春晚機(jī)器人陣營(yíng)的“魔法原子”，被有意無(wú)意聯(lián)系起來(lái)，“魔法原子要借殼嘉美包裝IPO”在各大股吧、微信群中瘋傳。

2026年，被業(yè)界普遍視為人形機(jī)器人“上市元年”。登上春晚的宇樹科技、魔法原子、銀河通用、松延動(dòng)力四家機(jī)器人企業(yè)均有IPO計(jì)劃。去年7月，智元機(jī)器人通過(guò)“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+主動(dòng)要約”方式收購(gòu)上緯新材控股權(quán)，手法與俞浩如出一轍，在極短時(shí)間內(nèi)就控制了一家科創(chuàng)板企業(yè)。

嘉美包裝一夜間成為瘋漲妖股。不到兩個(gè)月，股價(jià)飆升至33元以上，累計(jì)漲幅近632.24%，市值從不足50億飆升至超300億。股價(jià)越炒越高，監(jiān)管也注意到了異常，嘉美包裝兩次停牌核查，深交所將其納入重點(diǎn)監(jiān)控范圍。

2月12日，嘉美公告宣稱：“公司不涉及機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)”、“魔法原子獨(dú)立上市”、“實(shí)控人承諾36個(gè)月內(nèi)不進(jìn)行資產(chǎn)注入”。

擊鼓傳花的資本泡沫，就此被戳破。2月18日，嘉美包裝開盤跌停，大量機(jī)構(gòu)倉(cāng)皇出逃。但即便如此，追覓旗下其他業(yè)務(wù)36個(gè)月后，也有機(jī)會(huì)往嘉美包裝注入資產(chǎn)。

其中或許包括魔法原子。實(shí)際上，外界廣為炒作的魔法原子，2024年1月才成立，A股IPO最基礎(chǔ)要求經(jīng)營(yíng)年限滿3年；也未盈利，不滿足主板、創(chuàng)業(yè)板盈利要求；量產(chǎn)、訂單、商業(yè)化驗(yàn)證剛開始，也不滿足科創(chuàng)板要求。所謂獨(dú)立上市，至少需要等到2027年。

36個(gè)月收購(gòu)嘉美包裝鎖定期過(guò)后，監(jiān)管借殼限制自動(dòng)解除，就可以續(xù)寫資本故事。屆時(shí)魔法原子會(huì)有兩個(gè)選擇：若獨(dú)立IPO順利，與嘉美包裝各走各路，嘉美包裝注入追覓其他業(yè)務(wù)，再次孵化出一個(gè)IPO；獨(dú)立IPO不順，則可以直接注入嘉美包裝，講述追覓的機(jī)器人夢(mèng)想故事。

無(wú)論如何，追覓大手筆撒錢營(yíng)銷給投資人看的戲碼，不會(huì)結(jié)束。如同俞浩以驚世駭俗的言論，瘋狂打造自己的“網(wǎng)紅”人設(shè)一樣，本質(zhì)還是輿論造勢(shì)，他非常清楚什么樣的信息，能引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注和想象——真實(shí)性，人們是否相信并不重要，重要的是傳播出去。對(duì)資本來(lái)說(shuō)，這就是最重要的。

艾媒咨詢CEO張毅認(rèn)為，春晚帶來(lái)數(shù)億級(jí)別的破圈認(rèn)知，對(duì)品牌端、資本端都會(huì)形成明顯放大，這種曝光往往會(huì)在估值、融資乃至IPO預(yù)期上形成正向刺激。2025年登上央視春晚后，宇樹科技一夜間成為明星企業(yè)，訂單暴增，獲得數(shù)億元C輪融資，估值隨之水漲船高。

從超級(jí)碗到春晚，追覓大手筆“撒幣”，或許也是想重走宇樹路。但宇樹科技與追覓的根本區(qū)別在于：前者專注于人形機(jī)器人單一賽道，后者卻在數(shù)十個(gè)毫不相關(guān)的領(lǐng)域同時(shí)開戰(zhàn)。

擺在俞浩和追覓面前的，似乎只有兩種結(jié)局：

要么，能夠持續(xù)募得巨資，各BU業(yè)務(wù)能夠相繼獨(dú)立上市，形成一個(gè)多足鼎立的資本帝國(guó)，俞浩離他的“世界首富”夢(mèng)越來(lái)越近；

要么，主營(yíng)業(yè)務(wù)增速放緩，新業(yè)務(wù)持續(xù)燒錢，融資節(jié)奏跟不上擴(kuò)張速度，資金鏈斷裂危機(jī)從傳聞變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)——“追覓宇宙”還沒(méi)有真正起飛，就轟然倒塌。

無(wú)論哪一種結(jié)局，2026年都將成為追覓科技的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在俞浩拿出那份清晰的賬本之前，保持觀望，或許是最明智的選擇。