文 | 預(yù)見能源

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，新能源裝機(jī)量勾勒出一條陡峭的下滑曲線：2025年，“五大六小”發(fā)電集團(tuán)新成立的新能源公司數(shù)量從上一年的約1590家銳減至850家，同比近乎“腰斬”。作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的國家電投，新設(shè)企業(yè)從479家跌落到213家，華能集團(tuán)從365家降至168家。曾經(jīng)的“光伏之王”甚至在一年內(nèi)甩賣了總裝機(jī)超3.2GW、評(píng)估價(jià)值約180億元的新能源資產(chǎn)，僅轉(zhuǎn)讓的新能源公司股權(quán)就接近40家。

這不是退潮，而是航向的修正。在136號(hào)文將新能源全面推入電力市場(chǎng)、分布式光伏管理新規(guī)收緊收益預(yù)期的雙重夾擊下，“五大六小”們正在用腳投票：從鋪攤子轉(zhuǎn)向挖深溝，從拼數(shù)量轉(zhuǎn)向拼質(zhì)量。新能源開發(fā)的底層邏輯，真的變了。

收益率紅線下的斷舍離

國家電投旗下山東那仁太戶用光伏項(xiàng)目的命運(yùn)，像一個(gè)隱喻。這個(gè)2023年凈資產(chǎn)收益率僅1.8%的項(xiàng)目，在2024年4月被果斷終止——那里只建成了9.99MW。同一年，這家央企還核銷了赤峰市阿魯科爾沁旗40MW戶用分布式光伏項(xiàng)目，盡管早在2022年就已立項(xiàng)，但測(cè)算的8.53%資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率終究沒有跨過最新要求的門檻。

“收益率低于標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目原則上不予通過”——大唐集團(tuán)將光伏、陸風(fēng)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)至6.5%的紅線，華電能源同樣把資本金內(nèi)部收益率不低于6.5%作為投資決策的硬約束。冰冷的數(shù)字背后，是新能源開發(fā)從“規(guī)模優(yōu)先”向“效益優(yōu)先”的殘酷轉(zhuǎn)身。

吉電股份2025年8月的一紙公告道出了行業(yè)共同的考量：受市場(chǎng)影響，項(xiàng)目資本金收益率存在無法滿足公司收益率的風(fēng)險(xiǎn)，公司決定放棄河北省張家口市懷安縣200兆瓦風(fēng)光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目的投資計(jì)劃。國家能源集團(tuán)長源電力則因光伏用地政策收緊和136號(hào)文的影響，潛江浩口200MW漁光互補(bǔ)光伏發(fā)電項(xiàng)目最終并網(wǎng)規(guī)?？s水至171MW。

“搶裝潮”時(shí)的狂熱與“531”后的冷靜形成鮮明對(duì)比。3、4月份新設(shè)公司數(shù)量的短暫沖高，不過是企業(yè)在政策窗口期關(guān)閉前的最后狂奔。當(dāng)全面入市的現(xiàn)實(shí)擺在眼前，每一筆投資都必須通過收益率模型的嚴(yán)苛拷問。

資金流向祖國西部 粗放擴(kuò)張模式不可取

收縮并非全面撤退，而是精準(zhǔn)出擊。

新疆、云南、廣西、甘肅、陜西——這些中西部省份在2025年的投資版圖上被重點(diǎn)加粗。國家電投在新疆和甘肅新設(shè)企業(yè)超過40家，華能集團(tuán)的投資重點(diǎn)從廣西、河南轉(zhuǎn)向云南和新疆，國家能源集團(tuán)在穩(wěn)固廣西市場(chǎng)的同時(shí)加大對(duì)河北和甘肅的投入?？臻g轉(zhuǎn)移的軌跡清晰可見：從分布式項(xiàng)目集中的華北、華東，轉(zhuǎn)向電價(jià)與消納條件更優(yōu)的“沙戈荒”大基地和西南水風(fēng)光一體化基地。

這與國家戰(zhàn)略高度契合。截至2024年底，第一批“沙戈荒”大型風(fēng)電光伏基地已建成9199萬千瓦。光伏板下，寧夏的牧民種起了蒙古冰草和甘草，內(nèi)蒙古的沙漠里扎下了草方格沙障。生態(tài)修復(fù)與能源生產(chǎn)在此共生，而央國企的投資重心也隨之西移。

另一重變化藏在股權(quán)結(jié)構(gòu)里。2025年新設(shè)的850家企業(yè)中，三級(jí)子公司占比33.53%，二級(jí)子公司占比從18.75%大幅上升至26.47%，而四級(jí)、五級(jí)子公司的數(shù)量和占比雙雙下降。管理層級(jí)的壓縮傳遞出清晰信號(hào)：決策權(quán)上收，管控力強(qiáng)化。曾經(jīng)為了搶占資源而層層設(shè)公司的粗放擴(kuò)張模式正在讓位于集約化、平臺(tái)化的專業(yè)運(yùn)營。

華電集團(tuán)的布局頗有代表性。華電新能源已拿到A股上市“入場(chǎng)券”，計(jì)劃募資180億元投向風(fēng)光大基地等項(xiàng)目；華潤新能源IPO獲受理，擬募資245億元。兩大平臺(tái)相繼登陸資本市場(chǎng)，意味著分散在各級(jí)子公司的新能源資產(chǎn)正被整合進(jìn)統(tǒng)一的資本運(yùn)作通道。專業(yè)化、平臺(tái)化，成為央企新能源業(yè)務(wù)的共同選擇。

價(jià)格差超90元/兆瓦時(shí) 風(fēng)電上位

同樣的陽光，曬出不同的收益。

華潤電力的財(cái)報(bào)揭示了殘酷的價(jià)差：其附屬風(fēng)電場(chǎng)不含稅平均上網(wǎng)電價(jià)396.8元/兆瓦時(shí)，光伏電站僅304.9元/兆瓦時(shí)，價(jià)差超過90元/兆瓦時(shí)。華電新能光伏裝機(jī)高出風(fēng)電約10GW，但風(fēng)電營收占比高達(dá)63%，光伏營收僅占35%。利用小時(shí)數(shù)的差距更加刺眼——統(tǒng)計(jì)顯示，光伏發(fā)電利用小時(shí)數(shù)幾乎不足風(fēng)電的一半。

山東新能源機(jī)制電價(jià)競(jìng)價(jià)結(jié)果的出爐，為這種分化寫下了注腳：風(fēng)電機(jī)制電價(jià)0.319元/kWh，光伏機(jī)制電價(jià)0.225元/kWh。風(fēng)電因夜間也能發(fā)電的先天優(yōu)勢(shì)，在電力市場(chǎng)中獲得了更高溢價(jià)。

企業(yè)投資的天平正在傾斜。國家能源集團(tuán)明確表示更加注重風(fēng)電優(yōu)質(zhì)資源規(guī)?；_發(fā)，保持風(fēng)電裝機(jī)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；華能新能源將優(yōu)先風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)。今年上半年，國家電投獲取的風(fēng)電指標(biāo)同樣遠(yuǎn)超光伏。曾經(jīng)被追逐的光伏，正在讓位于風(fēng)電的務(wù)實(shí)步伐。

但這不意味著風(fēng)電可以高枕無憂。龍?jiān)措娏ι习肽觑L(fēng)電平均上網(wǎng)電價(jià)同比減少16元/兆瓦時(shí)，全國風(fēng)電利用率93.4%，新疆、河北等地低于90%。節(jié)能風(fēng)電因“棄風(fēng)限電”損失的潛在發(fā)電量占當(dāng)期全部可發(fā)電量的16.47%.電價(jià)下行、消納承壓，風(fēng)電同樣站在收益率模型的審判席上。

強(qiáng)制配儲(chǔ)撕掉最后的遮羞布

儲(chǔ)能曾經(jīng)是新能源項(xiàng)目的“門票”，現(xiàn)在必須自己掙錢。

華電6.5%的收益率紅線同樣劃給了儲(chǔ)能。這意味著儲(chǔ)能不能再作為獲取新能源指標(biāo)的“配菜”，而必須真金白銀地證明自己是一筆劃算的生意。

強(qiáng)制配儲(chǔ)政策的取消撕掉了最后的遮羞布。136號(hào)文明文規(guī)定“不得將儲(chǔ)能作為新能源項(xiàng)目并網(wǎng)前置條件”，曾經(jīng)依賴行政命令的裝機(jī)邏輯瞬間崩塌。獨(dú)立儲(chǔ)能容量租賃價(jià)格應(yīng)聲而落——江蘇從約240元/（千瓦·年）下滑至120~160元/（千瓦·年）。

但市場(chǎng)的邏輯正在別處生長。中石油與寧德時(shí)代合資成立濟(jì)柴時(shí)代，在山東新建3GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)預(yù)制艙總裝線；華能、大唐、中核等央企紛紛成立儲(chǔ)能新公司。電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的推進(jìn)讓儲(chǔ)能有了真正的套利空間——低價(jià)充電、高價(jià)放電，差價(jià)就是利潤。儲(chǔ)能電站正從“建而不用”的擺設(shè)，變成獨(dú)立的交易主體。

2025年8月，《新型儲(chǔ)能規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案》提出到2027年全國新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦以上，帶動(dòng)直接投資約2500億元。政策目標(biāo)正從“要我裝”轉(zhuǎn)向“我要裝”，但跨越這道門檻，需要儲(chǔ)能項(xiàng)目向資本市場(chǎng)證明：6.5%的收益率不是空中樓閣。

國家電投一年甩賣180億資產(chǎn)，華電劃下6.5%的紅線，新設(shè)公司數(shù)量腰斬——這些信號(hào)指向同一個(gè)方向：新能源開發(fā)正在經(jīng)歷從政策驅(qū)動(dòng)到市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的痛苦轉(zhuǎn)身。曾經(jīng)的“搶資源、鋪攤子”讓位于“算細(xì)賬、謀長遠(yuǎn)”，從單純的項(xiàng)目開發(fā)商轉(zhuǎn)向綜合智慧能源運(yùn)營商，成為央企的必答題。

全面入市的大幕已經(jīng)拉開，電價(jià)波動(dòng)、消納壓力、收益率紅線將成為常態(tài)。那些收益率不達(dá)標(biāo)的項(xiàng)目被核銷，管理層級(jí)被壓縮，投資重心向大基地集中——一切都在指向更高效、更集約的運(yùn)營模式。

新能源裝機(jī)仍在創(chuàng)新高，但增長的邏輯已然不同。當(dāng)國家隊(duì)集體踩下剎車，行業(yè)的航向修正才剛剛開始。