春節(jié)人民幣強(qiáng)勢(shì)升值至6.89區(qū)間 資料圖

本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者胡金華 上海報(bào)道

春節(jié)期間，人民幣匯率走出強(qiáng)勢(shì)拉升行情。2月21日，人民幣匯率穩(wěn)守6.89區(qū)間；2月19日，離岸人民幣最低觸及6.88，在岸人民幣同步升至6.885，雙雙刷新2023年4月以來(lái)高點(diǎn)。進(jìn)入2月以來(lái)，人民幣匯率升值幅度接近1.3%。

盡管春節(jié)長(zhǎng)假期間國(guó)內(nèi)股市、債市、匯市三大市場(chǎng)均不開(kāi)市，但是人民幣匯率大漲仍是利好。

“人民幣匯率大漲，直白說(shuō)就是人民幣國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力變強(qiáng)。假期內(nèi)換外匯、出境游、留學(xué)繳費(fèi)、海淘代購(gòu)金額能省一筆；進(jìn)口奶粉、化妝品、汽車(chē)、燃油成本下降，物價(jià)更穩(wěn)。而從更宏觀(guān)的層面來(lái)說(shuō)，人民幣這波走強(qiáng)，源于經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好、外資持續(xù)流入、貿(mào)易支撐有力，市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)信心大增。匯率穩(wěn)、資產(chǎn)穩(wěn)，對(duì)股市、債市都是正面支撐?！奔问⒓瘓F(tuán)外匯市場(chǎng)專(zhuān)家陳恪對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

利好股債匯三市

人民幣在春節(jié)期間升值背后主要受美元指數(shù)走弱、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)以及外貿(mào)順差保持高位四因素推動(dòng)。

從數(shù)據(jù)上看，截至今年1月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到33991億美元，環(huán)比增加412億美元，連續(xù)六個(gè)月穩(wěn)定在3.3萬(wàn)億元以上；1月銀行結(jié)匯規(guī)模達(dá)到2.04萬(wàn)億元，同樣也創(chuàng)下歷史新高。

“人民幣為什么會(huì)在春節(jié)前后突然漲這么多？其實(shí)邏輯特別簡(jiǎn)單：第一2025年我國(guó)外貿(mào)賺回來(lái)的錢(qián)足夠多，全年貨物貿(mào)易順差突破1.076萬(wàn)億美元，外貿(mào)底子扎實(shí)，支撐人民幣走強(qiáng)；第二春節(jié)前企業(yè)集中結(jié)匯，用來(lái)發(fā)工資、發(fā)年終獎(jiǎng)、支付貨款，階段性需求推高了匯率；第三海外市場(chǎng)降息預(yù)期升溫，美元走弱，疊加外資穩(wěn)步流入，多重因素一起推動(dòng)人民幣上漲?！备煌赝鈪R平臺(tái)首席交易員黃煒表示。

申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明撰文指出，人民幣匯率回升，將使得中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格被低估的問(wèn)題逐步得到糾正，在股市上，人民幣升值對(duì)不同行業(yè)的影響是復(fù)雜的，但對(duì)整個(gè)大盤(pán)有積極的推動(dòng)作用。這一方面表現(xiàn)在上市公司價(jià)值的提升上，另一方面也會(huì)導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)對(duì)外資吸引力的加強(qiáng)，使得更多的外資愿意進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

春節(jié)期間人民幣強(qiáng)勢(shì)升值，似乎正在印證這一判斷。桂浩明進(jìn)一步預(yù)判，假如2026年人民幣升值幅度大于2025年，對(duì)股市的積極影響更加不容小覷。

銀河證券發(fā)布研報(bào)分析，人民幣升值對(duì)債券收益率的影響呈現(xiàn)出明顯的雙向特征，債券市場(chǎng)雙向力量拉扯，收益率區(qū)間震蕩向下的推力與向上的拉力并存。

研報(bào)指出，“人民幣的升值將為中國(guó)貨幣政策寬松創(chuàng)造空間，這將帶動(dòng)短債收益率下行，給長(zhǎng)債收益率向下的推力；而向上的拉力則源于，人民幣升值往往會(huì)降低股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，吸引國(guó)際資本流入中國(guó)股市，提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。債市不會(huì)形成年度級(jí)別的調(diào)整，預(yù)測(cè)2026年10年期國(guó)債收益率將在1.7%—2.1%區(qū)間窄幅震蕩，整體波動(dòng)空間有限?！?/p>

從匯市來(lái)看，東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青認(rèn)為，短期來(lái)看，考慮到今年一季度我國(guó)出口還會(huì)保持較快增長(zhǎng)，企業(yè)結(jié)匯需求有可能持續(xù)釋放，市場(chǎng)情緒偏高，再加上短期內(nèi)美元指數(shù)大幅反彈的可能性不大，預(yù)計(jì)春節(jié)前后人民幣還會(huì)處在一個(gè)偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)。全年來(lái)看，人民幣對(duì)美元匯價(jià)將主要取決于三個(gè)因素：美元走勢(shì)、我國(guó)外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果。

大類(lèi)資產(chǎn)如何配置

事實(shí)上，對(duì)于投資者而言，人民幣升值真正帶來(lái)的影響是如何重新進(jìn)行資產(chǎn)配置。

“對(duì)普通人來(lái)說(shuō)，這波人民幣升值，有利的一面很明顯：出國(guó)旅游、留學(xué)、海淘成本下降，進(jìn)口商品價(jià)格更實(shí)惠，航空、造紙、化工等依賴(lài)進(jìn)口原材料的行業(yè)成本降低；做外貿(mào)生意的朋友，不要再賭匯率走勢(shì)，一定要做好避險(xiǎn)操作；投資理財(cái)保持穩(wěn)健，不要因?yàn)槿嗣駧抛邚?qiáng)就盲目追高。”黃煒建議。

《華夏時(shí)報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，春節(jié)期間多家券商也從投資端給出了人民幣升值前景下的大類(lèi)資產(chǎn)配置規(guī)劃。

西部證券表示，中長(zhǎng)期而言，中國(guó)強(qiáng)大的工業(yè)實(shí)力帶來(lái)的出口競(jìng)爭(zhēng)力是人民幣升值的根本動(dòng)力。匯率變動(dòng)將深刻影響大類(lèi)資產(chǎn)的配置邏輯，整體來(lái)看，人民幣開(kāi)啟的長(zhǎng)周期升值行情，也將帶來(lái)配置機(jī)遇。大類(lèi)資產(chǎn)中應(yīng)堅(jiān)定看好AH股、國(guó)債等人民幣資產(chǎn)，權(quán)益市場(chǎng)可圍繞基本面受益、利潤(rùn)率提升、北向資金偏好等主線(xiàn)布局，大宗商品則關(guān)注銅等工業(yè)金屬的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，在人民幣升值的大趨勢(shì)下，把握各板塊的受益邏輯成為資產(chǎn)配置的核心關(guān)鍵。

華泰證券將人民幣升值影響A股權(quán)益資產(chǎn)的傳導(dǎo)路徑總結(jié)為相對(duì)基本面效應(yīng)、負(fù)債效應(yīng)、成本效應(yīng)和配置效應(yīng)四大維度。

基本面效應(yīng)來(lái)看，人民幣趨勢(shì)性升值往往伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)基本面周期上行，地產(chǎn)鏈、先進(jìn)制造等驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)上行的一階導(dǎo)行業(yè)，以及非銀金融等高β的二階導(dǎo)行業(yè)，將率先受益于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升；負(fù)債效應(yīng)下，摩托車(chē)、汽零、工程機(jī)械、光伏設(shè)備等美元有息債務(wù)占比高的行業(yè)，將迎來(lái)債務(wù)減壓和匯兌收益雙重利好，直接增厚企業(yè)當(dāng)期盈利；成本效應(yīng)則讓電子化學(xué)品、種業(yè)、冶鋼原料等對(duì)外依存度較高的行業(yè)迎來(lái)紅利，人民幣購(gòu)買(mǎi)力提升使得進(jìn)口原材料本幣成本下降，行業(yè)毛利率有望顯著改善；配置效應(yīng)下，海外資金對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的關(guān)注度提升，北向資金的流入方向成為行業(yè)配置的重要風(fēng)向標(biāo)。

“一是航空、燃?xì)?、造紙等行業(yè)在人民幣升值前期或突破關(guān)鍵點(diǎn)位時(shí)，股價(jià)彈性尤為明顯；二是鋼鐵、有色、石油煉化等進(jìn)口依賴(lài)度高、出口依賴(lài)度低的行業(yè)，成本節(jié)省將推動(dòng)利潤(rùn)率提升，農(nóng)產(chǎn)品、航運(yùn)、工程機(jī)械等板塊同步受益；三是免稅、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商等受益于貨幣政策寬松預(yù)期的品種，以及券商、保險(xiǎn)等具備全球化潛力的非銀金融板塊，迎來(lái)政策與匯率的雙重催化。”從市場(chǎng)交易和盈利改善角度，中信證券研報(bào)給出了三條配置路徑。

在年初以來(lái)金銀銅三大貴金屬集體暴漲和快速回調(diào)的背景下，人民幣升值背景下大宗商品行情又將如何演繹，同樣值得關(guān)注。

西部證券最新研報(bào)建議：“對(duì)工業(yè)金屬關(guān)注銅、鋁、鎳等品種，與之相對(duì)，其他大宗商品品種則缺乏明確的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，后續(xù)走勢(shì)仍需等待國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇的驗(yàn)證。此外黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，可保持戰(zhàn)略配置，但對(duì)短期的投機(jī)交易需保持謹(jǐn)慎?！?/p>

責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳