美東時(shí)間2月20日，美國經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）發(fā)布的最新報(bào)告顯示，因美國政府去年10月至11月停擺，2025年第四季度美國經(jīng)濟(jì)按年率折算僅增長1.4%，較前三個(gè)月的4.4%大幅回落，且遠(yuǎn)低于彭博對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查所顯示的2.8%預(yù)期值。

政府關(guān)門拖累經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

由于同樣的原因，這份原定于今年1月29日發(fā)布的報(bào)告，如今才姍姍來遲。從GDP分項(xiàng)來看，居民消費(fèi)小幅放緩，剔除庫存后的私人投資明顯加速，政府關(guān)門導(dǎo)致聯(lián)邦政府投資與消費(fèi)明顯回落。

BEA指出，盡管聯(lián)邦政府部分關(guān)閉對(duì)第四季度估計(jì)的全部影響無法量化，但據(jù)估計(jì)，聯(lián)邦政府提供的服務(wù)的減少，使第四季度的實(shí)際GDP增長少了約1個(gè)百分點(diǎn)。

不過，華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘認(rèn)為，2025年第四季度美國GDP增速雖大幅不及市場(chǎng)預(yù)期，但主要來自政府關(guān)門影響。

她表示，政府投資和消費(fèi)增速大幅轉(zhuǎn)負(fù)，從三季度的2.2%降至-5.1%，對(duì)GDP增速的拖累為0.9pp，背后主要是聯(lián)邦政府關(guān)門拖累。其中聯(lián)邦政府投資與消費(fèi)由2.7%降至-16.6%，而州和地方政府則邊際加速0.4pp至2.4%。

“AI的替代效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)增長與資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來的收入與財(cái)富分配不均等問題或?qū)⑦M(jìn)一步加劇美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化與政治極化的趨勢(shì)?！?/strong>她還提到，政府關(guān)門技術(shù)性壓低美國四季度GDP讀數(shù)，也將技術(shù)性推高2026年一季度美國GDP讀數(shù)，故再度上調(diào)2026年美國GDP增長預(yù)測(cè)。

投資反彈對(duì)沖消費(fèi)下滑

BEA數(shù)據(jù)顯示，與第三季度相比，第四季度美國實(shí)際GDP的下降反映了政府支出和出口的下滑以及消費(fèi)支出的減速，而這些因素的部分影響被投資的加速所抵消。進(jìn)口的減少幅度小于上一季度。

華福證券宏觀首席陳興指出，去年四季度，美國私人國內(nèi)實(shí)際最終購買（PDFP）環(huán)比折年率降至2.66%，前值2.73%，指向美國內(nèi)需延續(xù)降溫，但速率放緩，結(jié)構(gòu)上投資回暖對(duì)沖消費(fèi)下行。

從分項(xiàng)來看，消費(fèi)方面，商品和服務(wù)消費(fèi)同比增速均有下行。其中，耐用品和非耐用品消費(fèi)均大幅下滑；服務(wù)項(xiàng)增速回落至3.4%，前值3.6%，整體仍表現(xiàn)平穩(wěn)。同比增速來看，消費(fèi)項(xiàng)同比增速回落至2.2%，前值2.6%，跌幅有所加快，指向消費(fèi)仍在溫和放緩。其中，商品項(xiàng)是拖累整體消費(fèi)同比增速下滑加快的主要原因。

“投資方面，高利率壓制居民購房意愿，住宅投資依舊低迷，但受益于制造業(yè)投資復(fù)蘇和AI投資旺盛需求，非住宅投資持續(xù)高增長。”陳興表示，二季度投資項(xiàng)環(huán)比折年率繼續(xù)反彈至3.8%，較上季度回升3.8個(gè)百分點(diǎn)，同比也由-0.2%反彈至2.5%。

從各分項(xiàng)同比來看，非住宅項(xiàng)同比繼續(xù)反彈至5.9%，連續(xù)4個(gè)季度同比回升，且升幅加快。其中設(shè)備投資和知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資均進(jìn)一步升至9.4%和8.6%，是主要拉動(dòng)項(xiàng)，分別指向美國制造業(yè)投資復(fù)蘇和美國人工智能投資熱潮。住宅項(xiàng)投資同比降幅擴(kuò)大至-3.7%，前值-2.3%，仍是拖累項(xiàng)，反映高利率仍在抑制居民購房熱情，導(dǎo)致開發(fā)商信心不足，拿地投資熱情不高。

來源：券商中國