自2005年成立以來，紅杉中國一直致力于發(fā)掘和培育創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)力量，在海內外投資了逾1600家企業(yè)，其中涌現出許多具有鮮明技術特征、創(chuàng)新商業(yè)模式、具備高成長性和高發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?0年來，紅杉中國已成為國內最為知名的，具有全鏈條、全階段和全周期投資能力的投資機構之一，有超過160家成員企業(yè)成功上市，超過140家非上市公司已發(fā)展成為獨角獸。

一直以來，醫(yī)療健康都是紅杉中國重點關注的領域之一。經過近二十年的深入研究與系統(tǒng)性的投資布局，紅杉中國在醫(yī)療健康領域先后投資了超過250家企業(yè)，投資范圍覆蓋創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、精準醫(yī)療、數字醫(yī)療等多個細分領域，其中超過50家已經在 A 股、港股、美股多地完成 IPO。

作為國內知名投資機構，紅杉中國對于2025年醫(yī)療健康領域資本市場如何看待？對于2026年趨勢有何判斷？動脈網與紅杉中國合伙人楊云霞進行了交流，并將交流內容整理如下，以饗讀者。

紅杉中國合伙人楊云霞

動脈網：回顧2025年，醫(yī)療領域IPO熱潮應該是一個繞不過去的話題，您覺得熱潮帶來了行業(yè)的哪些變化？2025年整體的趨勢是怎樣的？

楊云霞：2025年整體還是一個比較積極、樂觀的局面。從市場端來說，隨著越來越多的 BD deal被宣布，MNC 對國內生物醫(yī)藥產業(yè)的認可度逐漸上升，港股市場尤其是生物醫(yī)藥端也開始顯著回暖并迅速進入到一個蓬勃的狀態(tài)。從創(chuàng)業(yè)端來說，更多早期創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)熱情被鼓舞，投資人也正在更積極的參與到行業(yè)中來。這些都讓2025年成為了非常充實的一年。

在我們看來，市場火熱其實是一個外在表現，是一個結果的呈現。真正發(fā)生的實質性變化，是我們更加肯定的確認了，中國生物醫(yī)藥創(chuàng)新已經真正成為全球生物醫(yī)藥產業(yè)的重要參與方之一，中國的創(chuàng)新也被大家認為真正成為了世界創(chuàng)新的一個重要來源。

動脈網：紅杉中國在2025年主要的投資方向和投資邏輯是怎樣的？有沒有一些亮點？

楊云霞：紅杉中國的投資方向其實始終沒有發(fā)生大的變化。一方面紅杉中國作為一支很有耐心的基金，從基本面上來看，我們始終關注創(chuàng)新，始終堅持沉下心來去和早期的企業(yè)以及有企業(yè)家潛質的創(chuàng)業(yè)者進行持續(xù)的交流，然后加注他們。另一方面，我們始終相信醫(yī)療是一個典型的技術驅動的市場。一定程度上它會受到資本市場變化的干擾，但基本面不會出現巨大的變化，所以即便是在資本市場不太好的時候，我們的投資策略也不會發(fā)生大的變形。

所以2025年我們欣喜的看到有很多被投企業(yè)傳來了好消息。在剛剛結束的 JPM 大會上，一家由紅杉中國作為founding investor 投資的公司與諾華簽了一個總金額高達16.65億美元的交易。另外一家同樣由我們投資的專注在減肥和代謝領域的生物科技公司，由于有良好的臨床數據表現，目前市值已經超過了57億美金。類似的案例我們其實還有不少。

動脈網：紅杉中國認為2026年醫(yī)療健康領域哪些細分領域值得關注？

楊云霞：我認為可以分疾病領域和產品形態(tài)兩個維度來看。

從疾病領域來說，像腫瘤、自免、神經、代謝等具備大量患者人群的賽道依然會蓬勃發(fā)展?？梢钥吹浇鼛啄暝谏窠?、代謝、慢性病相關的領域BD交易比較多，這個趨勢2026年應該還是會繼續(xù)。除此之外，一些大廠還沒有重點布局但臨床需求同樣巨大的領域，例如婦科、腎病、眼科等等，同樣期待有更好的解決方案與更多的交易出現。

從產品形態(tài)來看，藥物的分子形態(tài)其實在不斷迭代，比如最近幾年 ADC、CART、基因治療、小核酸藥物等概念都先后火過，2026年這些分子形態(tài)還是重要關注點，但是會出現代際的進階。比如ADC分子從單靶點單毒素發(fā)展到雙靶點/雙毒素，小核酸藥物從單靶點發(fā)展到雙靶點分子等等。這種產品進階的機會還是會持續(xù)出現的。

動脈網：2026年國產創(chuàng)新藥在全球是不是還會延續(xù)之前的強勢表現？紅杉中國有沒有做一些相應的布局？

楊云霞：我認為這個趨勢還會繼續(xù)。中國創(chuàng)新藥出海的BD 總交易金額在過去5年里基本增長了10倍，我覺得這至少說明兩個點：第一，MNC 對于到中國來找資產的興趣在過去的5年里持續(xù)增加；第二，越來越多的中國創(chuàng)新藥資產開始真正被海外買家認可。從對方關注你到愿意為你的資產付出溢價，本身也證明了剛剛我們提到的，中國已經成為了全球生物醫(yī)藥產業(yè)市場的重要參與者。2026年BD交易是否還會再創(chuàng)歷史新高我不敢講，但更多的海外大廠愿意更積極的到中國來，建立起更多跟本土 投資機構以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的交流，這個趨勢我想還會繼續(xù)持續(xù)一段時間。

動脈網：2026年紅杉中國會有哪些措施賦能被投企業(yè)快速成長？

楊云霞：在幫助企業(yè)賦能這一塊，是紅杉中國過去20年來一直在做的事情，也得到了很多行業(yè)以及被投企業(yè)的認可。紅杉成體系的投后賦能建設，從人員招募、資本市場運作、企業(yè)管理甚至財務管理等各方面來幫助被投企業(yè)滿足不同企業(yè)的需求。

從生物醫(yī)藥角度，紅杉中國也一直致力于成為被投企業(yè)業(yè)務拓展和渠道建設的橋梁。例如我們與很多知名的海外醫(yī)藥大廠以及海外投資機構建立長期溝通交流機制，一方面了解海外大廠在關注哪些領域，一方面在獲得被投企業(yè)允許的前提下，我們也會主動去跟這些企業(yè)分享一些我們的被投企業(yè)管線進展，從而幫助大家互通有無。

動脈網：您預計2026年整個醫(yī)健領域投資會呈現怎么樣一個特點？企業(yè)應該如何應對？

楊云霞：其實不管是資本市場也好，投資人的意識也好，還是創(chuàng)業(yè)者的認知也好，大家都在對于真正的、全球性的創(chuàng)新這一點更加看重，我們也期待2026年能夠看到更多的創(chuàng)業(yè)者帶著全球的視野，與具備全球競爭力的產品，出現在這個市場上。

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*封面圖片來源：123rf

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