在美銀首席策略師Michael Hartnett看來，2026年的市場邏輯已發(fā)生根本性位移：AI概念內(nèi)部正在劇烈分化，資金流向正從美國溢出至日韓。

面對地緣政治的迷霧與高位震蕩的美股，Hartnett認(rèn)為，投資者應(yīng)當(dāng)短期“交易石油”，中期“持有黃金”；而美股若想打破當(dāng)前“極度看漲卻又滯漲”的僵局，急需中東油價崩盤或中美貿(mào)易緩和這兩大“外部沖擊”來破局。

市場風(fēng)格劇變？

在美銀（BofA）首席策略師Michael Hartnett看來，2026年的市場邏輯已與前兩年截然不同。

如果說2024年和2025年是“AI領(lǐng)跑者”的獨(dú)角戲，那么2026年的市場風(fēng)格可能會發(fā)生劇變。Hartnett認(rèn)為，市場正在拋棄那些資本開支巨大的“支出者”，轉(zhuǎn)而擁抱基礎(chǔ)設(shè)施的“建設(shè)者”：

市場正在拋棄那些資本開支巨大的“支出者”（如科技七巨頭Mag7），轉(zhuǎn)而擁抱基礎(chǔ)設(shè)施的“建設(shè)者”（如半導(dǎo)體與原材料）；資金也在從“被顛覆者”（軟件股）撤離，流向AI技術(shù)的“應(yīng)用者”（銀行股）。

當(dāng)然，劇烈的板塊輪動也會帶來風(fēng)險。當(dāng)前，科技、電信和金融板塊合計(jì)占據(jù)標(biāo)普500指數(shù)56%的權(quán)重，一旦領(lǐng)跌股的市值蒸發(fā)速度超過領(lǐng)漲股的拉升速度，大盤將面臨崩盤風(fēng)險。

地緣交易法則：短期石油稱王，中期黃金制勝

談到石油、黃金和地緣政治沖擊，Hartnett認(rèn)為，受美伊關(guān)系及地緣沖擊影響，石油將成為2026年表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)。

但這并不意味著投資者可以無腦持有。

基于過去90年的歷史數(shù)據(jù)，美銀給出了以下參考：在地緣政治沖擊爆發(fā)后的前3個月，石油是絕對王者，平均漲幅達(dá)18%，表現(xiàn)優(yōu)于黃金（+6%）和美股（+4%）。然而，一旦時間拉長至6個月，局勢將發(fā)生逆轉(zhuǎn)——黃金將持續(xù)跑贏，平均漲幅擴(kuò)大至19%，美股陷入停滯，而石油則會回吐所有漲幅。

因此，Hartnett給出的策略格言言簡意賅：“利用地緣政治震蕩 = 交易石油（Trade Oil），持有黃金（Own Gold）?！?/p>

前者是短期的戰(zhàn)術(shù)博弈，后者則是中期的戰(zhàn)略配置。

打破僵局：美股急需兩大“外部沖擊”

視線回到更廣泛的市場，當(dāng)前的投資者正陷入一種邏輯分裂的“迷局”。一方面，極度看漲的倉位和繁榮的利潤預(yù)期發(fā)出了“賣出”信號；另一方面，稅收優(yōu)惠與降息預(yù)期又在暗示“逢低買入”。

這種矛盾導(dǎo)致市場陷入了高位震蕩的混亂。

Hartnett認(rèn)為，要讓風(fēng)險資產(chǎn)從當(dāng)前的高位進(jìn)一步突破，僅靠內(nèi)生動力已不足夠，必須依賴兩個外生性的“沖擊”來改變基本面敘事。

首先是中東政權(quán)變動確保未來充足的石油供應(yīng)，從而導(dǎo)致油價崩盤，才能從根本上緩解通脹壓力。

其次是4月可能達(dá)成的中美貿(mào)易協(xié)議。他認(rèn)為，特朗普政府急需通過削減關(guān)稅來緩解通脹，進(jìn)而提振其因物價不滿而跌至新低的支持率——目前其支持率僅為42%，而在通脹處理上的支持率更是低至35%。

資金流向預(yù)警

更深層的變化發(fā)生在資金流向的一端，“美國例外論”似乎正在退潮。

Hartnett預(yù)計(jì)，2026年全球股票基金每流入100美元，美股僅分得26美元，創(chuàng)下2020年以來的最低份額，這與2022年高達(dá)92美元的峰值形成了鮮明對比。

數(shù)據(jù)顯示，國際股票基金錄得創(chuàng)紀(jì)錄的4周凈流入（646億美元），主要流向韓國（存儲芯片概念）和日本（再通脹敘事）。其中，韓國股市更是錄得史上最大規(guī)模的6周凈流入，高達(dá)177億美元。

在報告的最后，Hartnett再次提及了美銀著名的“牛熊指標(biāo)”（Bull & Bear Indicator）。該指標(biāo)目前讀數(shù)為9.4，處于“極度牛市”區(qū)間，僅微低于9.5的歷史極值。

歷史回測顯示，在過去25年中，該指標(biāo)僅有3次突破9.5，而這些極端讀數(shù)出現(xiàn)后，市場隨后的3個月內(nèi)通常會出現(xiàn)顯著回調(diào)，其中納斯達(dá)克指數(shù)的平均跌幅達(dá)8.6%。