來源：中國能源網(wǎng)

國金證券近日發(fā)布石油化工行業(yè)研究：2月18日以來由于海外市場對于美國與伊朗開戰(zhàn)的預(yù)期快速上升，原油市場擔(dān)憂已經(jīng)進(jìn)入戰(zhàn)爭倒計(jì)時(shí)階段因而地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速上升。19日據(jù)CBS新聞援引知情人士透露，美國高級國家安全官員已告知特朗普，軍方最快可能于周六對伊朗發(fā)動(dòng)打擊。18日以來布倫特原油自約66美元/桶漲至高點(diǎn)72美元/桶，美伊戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)是主要推動(dòng)因素。

以下為研究報(bào)告摘要：

事件簡介

2026年2月18日報(bào)道稱，特朗普距離在中東發(fā)動(dòng)大規(guī)模戰(zhàn)爭比多數(shù)美國人意識到的更快，美國在伊朗的軍事行動(dòng)很可能是一場大規(guī)模、持續(xù)數(shù)周的戰(zhàn)役。

美伊戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)快速上升，原油地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)急速上升。2月18日以來由于海外市場對于美國與伊朗開戰(zhàn)的預(yù)期快速上升，原油市場擔(dān)憂已經(jīng)進(jìn)入戰(zhàn)爭倒計(jì)時(shí)階段因而地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速上升。Polymarket網(wǎng)站押注美國將于3月31日前襲擊伊朗的概率自17日的38%升至18日的48%，并于19日升至65%。19日據(jù)CBS新聞援引知情人士透露，美國高級國家安全官員已告知特朗普，軍方最快可能于周六對伊朗發(fā)動(dòng)打擊。20日報(bào)道稱，特朗普正權(quán)衡對伊朗進(jìn)行初步、有限的軍事打擊，以迫使其達(dá)成核協(xié)議。2月22日新聞報(bào)道，如果美國談判代表在未來48小時(shí)內(nèi)收到伊朗提出的詳細(xì)核協(xié)議方案，他們準(zhǔn)備于27日在日內(nèi)瓦與伊朗舉行新一輪會(huì)談。18日以來布倫特原油自約66美元/桶漲至高點(diǎn)72美元/桶，美伊戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)是主要推動(dòng)因素。

布倫特原油凈多持倉回升至2年來高位，1月看漲期權(quán)押注升至歷史最高值。2025年12月14日布倫特原油凈多持倉仍由于對2026年過剩預(yù)期處于2012年以來的低位。但由于美國伊朗戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)快速上升，截至2026年2月17日布倫特凈多持倉回升至2年來低位。同時(shí)由于美國伊朗地緣風(fēng)險(xiǎn)上升，2026年1月布倫特買入看漲期權(quán)成交量創(chuàng)歷史最高水平。市場已經(jīng)從此前的美伊博弈階段進(jìn)入戰(zhàn)爭沖突爆發(fā)前夕的倒數(shù)計(jì)時(shí)階段。

美國伊朗局勢對后市原油價(jià)格的短期推演起到?jīng)Q定作用。多國宣布撤僑，美國調(diào)動(dòng)?？哲娛铝α坎渴鹬林袞|區(qū)域形成雙航母打擊群，戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)快速上升。以71美元/桶為標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為當(dāng)下計(jì)價(jià)伊朗地緣風(fēng)險(xiǎn)約10美元/桶。我們認(rèn)為后續(xù)伊朗事態(tài)發(fā)展或有四種可能性①美國與伊朗外交談判破裂，美國對伊朗開戰(zhàn)有限軍事打擊但不實(shí)際對供應(yīng)造成影響。則開戰(zhàn)后價(jià)格可能繼續(xù)沖高挑戰(zhàn)2025年高點(diǎn)，其后沖高回落。②美國與伊朗開戰(zhàn)沖突超出市場預(yù)期，擴(kuò)展為全面戰(zhàn)爭。對供應(yīng)造成實(shí)際損失，市場擔(dān)憂實(shí)際封鎖霍爾木茲海峽。此情形下或引發(fā)原油價(jià)格超預(yù)期上漲產(chǎn)生極端脈沖行情。其后在需求崩塌和貨幣政策轉(zhuǎn)向背景下使全球宏觀情緒向衰退切換。③美國與伊朗持續(xù)在談判問題上拉鋸，戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)未爆發(fā)但居高不下。此情形下預(yù)計(jì)原油價(jià)格易漲難跌，但高于75美元/桶情況下阻力可能增強(qiáng)。且我們認(rèn)為這一情形持續(xù)時(shí)間將有限。④美國與伊朗達(dá)成核協(xié)議，原油價(jià)格回吐地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。由于特朗普表示將在10天內(nèi)找到伊朗問題的答案，我們預(yù)計(jì)2周內(nèi)美伊局勢將明朗化。另一方面，中期選舉是特朗普2026年的主要政治目標(biāo)，原油價(jià)格的快速上漲將必然導(dǎo)致特朗普中期選舉的失利。

投資建議

原油市場當(dāng)前脫離供需，轉(zhuǎn)為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)價(jià)格的高波動(dòng)率將不可避免。在美伊局勢尚未明朗化前，原油價(jià)格處于易漲難跌的狀態(tài)。短期原油價(jià)格如因地緣問題繼續(xù)上行，建議關(guān)注擁有油氣資源的上游企業(yè)以及長期受益于行業(yè)高景氣度的海上油氣服務(wù)工程板塊。另一方面，油價(jià)上漲可能帶動(dòng)化工品漲價(jià)預(yù)期，而如果地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落則行業(yè)成本壓力下降，考慮到國內(nèi)未來產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷的政策方向，有利于化工產(chǎn)業(yè)的長期格局優(yōu)化及高質(zhì)量發(fā)展，建議長期關(guān)注中下游化工龍頭企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國際政治的快速變化、地緣政治沖突加劇、原油供需格局變動(dòng)、國際政治事件升級。(國金證券 孫羲昱,陳浩越)