深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 鐘國(guó)斌

馬年初八將迎來(lái)A股首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)將如何運(yùn)行？招商證券首席策略分析師張夏接受記者采訪時(shí)表示，馬年A股慢牛行情有望延續(xù)?！?026年上市公司盈利增速有望進(jìn)一步回升，預(yù)測(cè)非金融及兩油A股上市公司2026年有望實(shí)現(xiàn)5%至10%的溫和增長(zhǎng)，盈利增速將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)上行產(chǎn)生關(guān)鍵動(dòng)力?！彼治鲋赋觯?026年A股整體仍處在盈利增速回升和估值溫和擴(kuò)張的階段，預(yù)計(jì)上證指數(shù)上漲幅度介于10%至15%之間。

“A股本輪上行周期正從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)、賽道股占優(yōu)的‘牛市第二階段’，向以盈利改善為驅(qū)動(dòng)力的‘牛市第三階段’過(guò)渡。關(guān)鍵觀察變量是PPI的觸底回升，這通常標(biāo)志著企業(yè)盈利實(shí)質(zhì)性改善”。張夏表示，在此過(guò)渡期內(nèi)，市場(chǎng)風(fēng)格將趨于均衡。

2026年以來(lái)，A股日均成交額保持在2萬(wàn)億元上方。張夏認(rèn)為，在A股過(guò)去兩年有較好賺錢效應(yīng)以及整體中高回報(bào)率資產(chǎn)荒的背景下，2026年A股資金供需有望延續(xù)較大規(guī)模凈流入，或達(dá)1.56萬(wàn)億元，為實(shí)現(xiàn)慢牛帶來(lái)流動(dòng)性支持。

具體來(lái)看，資金供給端，公募基金將延續(xù)發(fā)行回暖趨勢(shì)，如果能夠有效突破扭虧阻力位，則公募基金發(fā)行將明顯回暖，同時(shí)主動(dòng)型基金贖回有望明顯改善；保險(xiǎn)資金方面，預(yù)計(jì)保費(fèi)收入端延續(xù)改善，在政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金穩(wěn)步提升投資股市比例和進(jìn)一步下調(diào)股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)資金是確定性較高的重要增量；私募基金賺錢效應(yīng)明顯，有望繼續(xù)吸引高凈值人群的投資，將持續(xù)貢獻(xiàn)重要增量資金。此外，人民幣升值有望吸引外資凈流入。A股處在資金凈流入的階段，有望對(duì)A股估值擴(kuò)張形成支撐。

談及A股具體的投資機(jī)會(huì)，張夏指出，馬年的布局應(yīng)圍繞內(nèi)需復(fù)蘇與科技自立兩大主線展開(kāi)，形成雙輪驅(qū)動(dòng)格局。他認(rèn)為，“以國(guó)產(chǎn)算力為核心的自主可控產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入商業(yè)化加速和份額提升的關(guān)鍵期，是具備長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值的核心主線”。

在內(nèi)需復(fù)蘇方面，張夏表示，消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的修復(fù)將是多重因素合力的結(jié)果。政策層面，“十五五”規(guī)劃首次將提升居民消費(fèi)率列為目標(biāo)；宏觀層面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇與價(jià)格指數(shù)回升有望形成量?jī)r(jià)共振。他特別指出，在老齡化與年輕消費(fèi)群體崛起的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，服務(wù)消費(fèi)正從功能滿足向高附加值體驗(yàn)躍遷，社會(huì)服務(wù)等行業(yè)盈利有望觸底修復(fù)。

在科技自立方面，張夏表示，在外部壓力與內(nèi)部AI需求爆發(fā)的雙重驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)鏈正從“單點(diǎn)突破”邁向“體系化能力增強(qiáng)”，最終將推動(dòng)國(guó)產(chǎn)AI芯片市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)對(duì)海外廠商的歷史性超越。除算力外，集成電路、工業(yè)母機(jī)、基礎(chǔ)軟件等關(guān)鍵領(lǐng)域也是自主可控的核心方向。

針對(duì)市場(chǎng)對(duì)科技板塊估值水平的擔(dān)憂，張夏分析指出，“當(dāng)下人工智能泡沫仍處于可控階段。結(jié)合供給和需求端，當(dāng)前說(shuō)人工智能有泡沫為時(shí)尚早。基于此，我們認(rèn)為2026年市場(chǎng)主線仍是科技。需要重點(diǎn)關(guān)注的賽道有：海外算力、國(guó)產(chǎn)算力、機(jī)器人；需要重點(diǎn)關(guān)注的題材有：商業(yè)航天、量子技術(shù)、可控核聚變、端側(cè)AI。”

在具體的行業(yè)配置上，張夏建議投資者聚焦三條線索：一是順周期與產(chǎn)能出清領(lǐng)域；二是科技創(chuàng)新與優(yōu)勢(shì)制造領(lǐng)域；三是擴(kuò)內(nèi)需與消費(fèi)復(fù)蘇領(lǐng)域。