當(dāng)sr2605合約價(jià)格在5211元附近徘徊時(shí)，市場(chǎng)正經(jīng)歷著白糖期貨歷史上又一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

2026年2月13日，白糖期貨主力合約SR2605收于5211元/噸，這一價(jià)格已經(jīng)明顯低于廣西地區(qū)平均5463元/噸的制糖成本線。對(duì)于熟悉白糖市場(chǎng)的投資者而言，這樣的價(jià)格水平并不陌生——它往往出現(xiàn)在周期轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)刻。

白糖作為典型的強(qiáng)周期性商品，素有"三年牛市、三年熊市"的說法。自2006年鄭州商品交易所白糖期貨上市以來，市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了三個(gè)完整的周期，每個(gè)周期持續(xù)時(shí)間在5-6年左右。

一、周期密碼

白糖的周期性規(guī)律根植于其原料甘蔗的生物學(xué)特性。甘蔗種植一次，宿根可以生長(zhǎng)三年，這使得一旦蔗農(nóng)增加或減少種植面積，就會(huì)對(duì)后續(xù)三年的產(chǎn)量產(chǎn)生持續(xù)影響。

這種特性導(dǎo)致了白糖產(chǎn)量呈現(xiàn)"三年增產(chǎn)、三年減產(chǎn)"的循環(huán)，價(jià)格也隨之呈現(xiàn)出相應(yīng)的周期性波動(dòng)。

回顧歷史數(shù)據(jù)，白糖期貨的第一個(gè)周期從上市至2011年2月，持續(xù)5年，價(jià)格從2868元/噸的低點(diǎn)上漲至7548元/噸的高點(diǎn)。

第二個(gè)周期從2011年2月至2016年12月，持續(xù)5年10個(gè)月，價(jià)格從4253元/噸上漲至7270元/噸。

第三個(gè)周期從2016年12月至2023年5月，持續(xù)6年5個(gè)月，價(jià)格從4713元/噸上漲至7166元/噸。

目前市場(chǎng)正處于第四個(gè)周期，從2023年5月開始，已持續(xù)9個(gè)月。按照歷史規(guī)律，這個(gè)周期可能還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。

二、當(dāng)前格局

2026年初的白糖市場(chǎng)，正面臨著多重壓力。全球?qū)用妫?025/26榨季食糖市場(chǎng)已進(jìn)入明確的供應(yīng)過剩周期。

國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)預(yù)測(cè)，本榨季全球食糖產(chǎn)量將增長(zhǎng)3.15%至1.8177億噸，而消費(fèi)量?jī)H增長(zhǎng)0.6%至1.8014億噸，供應(yīng)過剩163萬噸。

巴西作為全球最大的食糖生產(chǎn)國(guó)，2025/26榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到4300-4350萬噸。印度產(chǎn)量也預(yù)計(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)至3500萬噸左右。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣不容樂觀。2025/26榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1178萬噸，較上榨季增加約62萬噸。進(jìn)口方面，雖然糖漿和預(yù)混粉進(jìn)口受到政策限制，但配額外原糖進(jìn)口增量顯著。

需求端則表現(xiàn)疲軟。下游食品飲料行業(yè)對(duì)白糖需求未明顯提升，終端采購(gòu)以按需為主。淀粉糖等替代品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擠壓了白糖的消費(fèi)空間。

三、成本支撐

當(dāng)前5211元/噸的價(jià)格已經(jīng)跌破國(guó)內(nèi)制糖成本線，這為市場(chǎng)提供了重要的心理支撐。廣西地區(qū)甘蔗糖廠平均生產(chǎn)成本約為5463元/噸。

內(nèi)蒙古甜菜糖廠的平均生產(chǎn)成本也在5966元/噸左右。當(dāng)糖價(jià)持續(xù)低于生產(chǎn)成本時(shí)，糖廠可能面臨虧損，這通常會(huì)抑制生產(chǎn)積極性，從而影響未來的供應(yīng)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，糖價(jià)在成本線下方運(yùn)行的時(shí)間通常不會(huì)太長(zhǎng)。2014年9月，國(guó)內(nèi)糖價(jià)曾跌至4253元/噸的低點(diǎn)，但隨后開啟了長(zhǎng)達(dá)兩年的牛市行情。

不過，成本支撐并非鐵板一塊。隨著技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)效率提升，制糖成本存在下移可能。此外，不同糖廠的成本結(jié)構(gòu)差異較大，部分高效率糖廠可能仍能在當(dāng)前價(jià)格下維持生產(chǎn)。

四、未來推演

展望2026年，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為白糖市場(chǎng)將呈現(xiàn)"前低后高"的走勢(shì)。上半年，在全球增產(chǎn)周期和國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓力的共同作用下，市場(chǎng)將持續(xù)消化過剩供應(yīng)，糖價(jià)以震蕩尋底為主。

進(jìn)入下半年，隨著低價(jià)對(duì)供需結(jié)構(gòu)的深層調(diào)節(jié)、主產(chǎn)國(guó)政策及天氣的明朗，糖價(jià)有望逐步企穩(wěn)并走強(qiáng)。

關(guān)鍵變量值得關(guān)注。巴西的糖醇比調(diào)整將是影響全球供應(yīng)的重要機(jī)制。當(dāng)國(guó)際原糖價(jià)格持續(xù)低于巴西乙醇折糖價(jià)時(shí)，糖廠將甘蔗轉(zhuǎn)向生產(chǎn)乙醇的意愿提高，從而減少全球糖供應(yīng)。

印度乙醇政策的具體執(zhí)行力度和定價(jià)將影響其甘蔗分流比例。泰國(guó)2026/27年度的甘蔗種植面積可能因收購(gòu)價(jià)大幅下調(diào)而面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

氣候因素也不容忽視。澳大利亞氣象局預(yù)測(cè)，2026年6月厄爾尼諾形成概率高達(dá)90%，這將導(dǎo)致印度次大陸季風(fēng)季節(jié)降水量顯著減少，直接威脅甘蔗的生長(zhǎng)和產(chǎn)量。

五、投資視角

對(duì)于投資者而言，當(dāng)前的白糖市場(chǎng)既充滿風(fēng)險(xiǎn)，也蘊(yùn)含機(jī)會(huì)。從技術(shù)面看，SR2605合約在5200元附近可能形成重要支撐區(qū)域。

歷史數(shù)據(jù)顯示，白糖期貨的牛市平均持續(xù)2.5年，熊市平均持續(xù)2.7年，價(jià)格中樞長(zhǎng)期向上移動(dòng)。這意味著，即使當(dāng)前處于熊市，長(zhǎng)期來看價(jià)格仍有上漲空間。

機(jī)構(gòu)對(duì)2026年鄭糖運(yùn)行區(qū)間的預(yù)測(cè)集中在4700-5700元/噸。南華期貨甚至認(rèn)為，價(jià)格下沿可能達(dá)到4700-4800元一帶。

策略上，短期可采取逢高沽空的思路，但需密切關(guān)注成本支撐和潛在利多因素。中長(zhǎng)期投資者則可考慮在價(jià)格接近成本線時(shí)逐步建立多頭倉(cāng)位，等待周期轉(zhuǎn)換的到來。

當(dāng)投機(jī)基金在紐約原糖期貨上的凈空頭倉(cāng)位達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的239232手時(shí)，市場(chǎng)情緒已經(jīng)極度悲觀。這種極端倉(cāng)位往往預(yù)示著技術(shù)性反彈的可能性。

廣西糖廠已全部開榨，日榨蔗能力約59.2萬噸，新糖供應(yīng)增加。國(guó)內(nèi)期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將從2024/25年度的5萬噸缺口變?yōu)?025/26年度的82萬噸結(jié)余，供應(yīng)壓力明顯增大。

但歷史告訴我們，最黑暗的時(shí)刻往往孕育著黎明的曙光。白糖市場(chǎng)的周期性規(guī)律如同潮起潮落，從未改變。對(duì)于有耐心的投資者而言，當(dāng)前的低迷或許正是布局未來的良機(jī)

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了?？刹恍挪豢扇牛∩嵊尚?。