2025年，四川自貢的一間法庭里，法槌落下的聲音清脆而沉重。

這一槌，終結(jié)了一段長達二十年的商業(yè)傳奇。

南通三建持有的上千萬股精藝股份被成功拍賣，四川眉山國資旗下的興東投資集團以上億元的價格接手。

這意味著，曾經(jīng)被譽為“江蘇第一包工頭”的黃裕輝，徹底輸?shù)袅俗约鹤詈蟮牡着啤?/p>

從營收破千億的建筑巨頭，到淪為失信被執(zhí)行人，這場崩塌的背后，是六年綁定許家印的深度捆綁，更是時代浪潮退去后的殘酷清算。

黃裕輝與許家印的結(jié)緣，要追溯到2013年。

彼時的恒大正值擴張巔峰，全國瘋狂拿地、項目扎堆上馬，“高周轉(zhuǎn)”模式下急需大量有實力的施工單位墊資支撐。

而南通三建這家1958年成立的老牌建筑企業(yè)，在黃裕輝的帶領(lǐng)下正處在高光時刻。

連續(xù)多年穩(wěn)居江蘇建筑業(yè)百強榜首，全球承包商排名一度沖到第21位，手握建筑行業(yè)最高等級的特級資質(zhì)。

黃裕輝看中了恒大的規(guī)模，許家印看中了南通三建的資質(zhì)，雙方一拍即合，開啟了長達六年的深度合作。

黃裕輝常年坐在恒大戰(zhàn)略合作伙伴大會的前排，企業(yè)連年獲評“卓越伙伴”。

2018年，他還從許家印手中接過了“卓越戰(zhàn)略合作伙伴獎”的獎牌。

那一年，南通三建的營收突破千億大關(guān)，黃裕輝喊出的“百年建筑企業(yè)”口號，在當(dāng)時看來并非空談。

為了抱緊這根“大腿”，南通三建不斷突破行業(yè)底線。

正常工程墊資比例約15%，而恒大項目的平均墊資比例被推到32%，相當(dāng)于每建一棟樓，三分之一的資金要由南通三建先行墊付。

更致命的是業(yè)務(wù)集中度的失衡，南通三建一半以上的營收來自恒大，商票回款占比高達68%。

這種“把雞蛋全放進一個籃子”的打法，讓企業(yè)的命運徹底與恒大綁定。

風(fēng)險在2019年開始顯現(xiàn)。

那一年，恒大調(diào)整付款規(guī)則，將原本的按進度付款改為“項目全部完工后結(jié)算”。

這一變化讓南通三建的現(xiàn)金流壓力瞬間翻倍。

黃裕輝此時已察覺到風(fēng)險，開始叫停新增恒大項目，但早已深陷的存量項目、巨額墊資和堆積如山的商票，讓企業(yè)難以全身而退。

2021年恒大財富爆雷，如同推倒了第一塊多米諾骨牌。

作為核心供應(yīng)商的南通三建被直接砸中。

經(jīng)核算，恒大累計拖欠南通三建款項高達上百億元，其中逾期商票就有幾十億。

對于利潤本就微薄的建筑企業(yè)而言，這筆欠款直接割到了命根子。

銀行見狀紛紛抽貸收貸，融資渠道一夜鎖死。

公司賬戶被輪候凍結(jié)，圍繞恒大的訴訟達上百起。

82個在建項目因資金斷裂被迫停工，拖欠分包商和農(nóng)民工工資達幾十億元。

2022年，南通三建正式進入破產(chǎn)重整程序。

黃裕輝本人及企業(yè)被列入失信被執(zhí)行人名單，投標(biāo)資格被取消，曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿陷入全面停擺。

截至2025年底，上千條限制消費令讓他從“千億大佬”淪為連住宿、出行都受限制的失信人。

為了償債，黃裕輝不得不清空家底。

海門總部大樓、上海的商業(yè)物業(yè)被相繼拍賣，但面對數(shù)百億的窟窿，這些資金不過是杯水車薪。

2026年1月，精藝股份選舉新任董事長，標(biāo)志著企業(yè)正式進入國資控股時代。

2025年11月，青島中院發(fā)布懸賞公告征集黃裕輝及高管財產(chǎn)線索。

曾經(jīng)的建筑帝國，只剩一地爛賬。

南通三建的重組工作仍在推進，地方政府協(xié)調(diào)注入資源，試圖穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈。

公司嘗試轉(zhuǎn)向新能源建筑等領(lǐng)域，但因信用受損，新項目招標(biāo)屢屢受挫。

這家曾參與建設(shè)東方明珠、上海環(huán)球金融中心、上海中心等地標(biāo)工程的老牌企業(yè)，輝煌已成過往。

這場從千億擴張到國資接盤的鬧劇，遠不止是“跟錯人”那么簡單。

在房地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)、高杠桿的黃金時代，不僅是南通三建，眾多建筑企業(yè)、供應(yīng)商、銀行都曾爭相依附恒大這類巨頭，黃裕輝的賭注只是行業(yè)普遍現(xiàn)象的縮影。

依賴單一客戶、墊資比例遠超安全線、現(xiàn)金流管理失控，這些問題在行業(yè)上行期被利潤掩蓋，一旦潮水退去，便會暴露無遺。

南通三建的崩塌，與其說是恒大暴雷的被動牽連，不如說是自身風(fēng)險管控缺失的必然結(jié)果。

這場持續(xù)六年的商業(yè)綁定，最終以“家底清空”落幕，不僅是一個企業(yè)的興衰史，更給整個建筑行業(yè)敲響了警鐘：任何時候，將企業(yè)命運完全寄托于單一合作伙伴，都是最危險的賭博。

在當(dāng)下的市場環(huán)境里，穩(wěn)健經(jīng)營、風(fēng)險分散、現(xiàn)金流安全，才是企業(yè)長久發(fā)展的核心密碼。

這或許，是黃裕輝用千億帝國換來的最沉重的教訓(xùn)。