2月24日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐。根據(jù)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.0%，5年期以上品種報(bào)3.5%，均與上月持平。

全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布的LPR報(bào)價(jià)走勢(shì)圖。

LPR是銀行存貸款定價(jià)的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，LPR保持不變意味著房貸等與老百姓密切相關(guān)的利率暫時(shí)不會(huì)下調(diào)。在業(yè)內(nèi)人士普遍看來(lái)，馬年首期LPR按兵不動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期。展望未來(lái)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，2026年LPR仍有下調(diào)空間，但下調(diào)幅度不會(huì)太大。

缺乏下調(diào)動(dòng)力 LPR已連續(xù)9個(gè)月保持不變

LPR已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月保持不變。多位業(yè)內(nèi)人士指出，多重原因造成了LPR缺乏下調(diào)動(dòng)力。

LPR報(bào)價(jià)是在政策利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成的利率。其中，政策利率為7天逆回購(gòu)利率，加點(diǎn)部分則由報(bào)價(jià)行根據(jù)市場(chǎng)情況等進(jìn)行增減。

數(shù)據(jù)顯示，自2025年5月下調(diào)后，7天期逆回購(gòu)利率一直穩(wěn)定在1.40%。政策利率這個(gè)“錨”沒(méi)有變化，一般情況下LPR難以變化。

在加點(diǎn)部分方面，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于低位，也讓當(dāng)前報(bào)價(jià)行缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼表示，雖然銀行凈息差有企穩(wěn)跡象，但未來(lái)仍有下行的較大壓力。維持LPR不變，有助于銀行息差保持基本穩(wěn)定。

值得注意的是，盡管受央行在春節(jié)前較大規(guī)模投放流動(dòng)性等影響，近期包括1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率在內(nèi)的主要中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率略有下行，但最新數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于1.42%歷史最低位。

從政策基調(diào)看，在四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，2026年社會(huì)綜合融資成本從此前的“穩(wěn)中有降”調(diào)整為“低位運(yùn)行”。董希淼認(rèn)為，這意味著我國(guó)宏觀政策將更注重提升現(xiàn)有政策的效率，而非簡(jiǎn)單“加碼”。LPR維持不變，符合當(dāng)前政策思路。

東方金誠(chéng)宏觀首席分析師王青還指出，2025年6月以來(lái)LPR報(bào)價(jià)一直按兵不動(dòng)，背后的根本原因是受出口持續(xù)偏強(qiáng)、以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動(dòng)。2026年1月，央行根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)需要，先行推出一攬子結(jié)構(gòu)性貨幣政策，強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。這也意味著短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期，政策利率和LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定。

此外，從外部環(huán)境看，董希淼補(bǔ)充表示，當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)我國(guó)相對(duì)有利，如美國(guó)最高法院裁定特朗普加征關(guān)稅行為違憲等，疊加A股預(yù)計(jì)迎來(lái)今年“開(kāi)門(mén)紅”，因此短期內(nèi)降低LPR的必要性并不高。

未來(lái)下調(diào)可期 馬年LPR有望穩(wěn)中有降

展望馬年，LPR是否仍有下調(diào)空間？

2025年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。2025年以來(lái)，一攬子重磅政策陸續(xù)出臺(tái)，其政策效應(yīng)還需要進(jìn)一步發(fā)揮。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這預(yù)示著今年LPR有望繼續(xù)穩(wěn)中有降。

“加強(qiáng)存量政策執(zhí)行落實(shí)和持續(xù)優(yōu)化，是2026年宏觀政策重要著力點(diǎn)?！倍ｍ嫡J(rèn)為，適時(shí)實(shí)施降準(zhǔn)降息尤其是引導(dǎo)LPR穩(wěn)中有降，仍然具有空間和可能。

自2025年以來(lái)，商業(yè)銀行多次下調(diào)存款利率，各個(gè)期限存款利率處于新低；加上2022年以來(lái)存入的定期存款大量到期后重定價(jià)，2026年銀行負(fù)債成本將繼續(xù)降低。疊加央行調(diào)降政策工具利率等舉措，銀行長(zhǎng)期資金成本還將繼續(xù)降低。董希淼認(rèn)為，銀行壓降LPR加點(diǎn)已有一定空間。但從總體來(lái)看，今年LPR下調(diào)幅度不會(huì)太大，或?yàn)?—10個(gè)基點(diǎn)。

從外部因素看，2025年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)多次降息，2026年美元利率還將繼續(xù)走低，我國(guó)市場(chǎng)利率下行的外部約束有所緩和。

王青則預(yù)計(jì)，在年初結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具先行降息之后，二季度全面的政策性降息有可能落地，并帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行。

“2026年還需著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，監(jiān)管層有可能通過(guò)單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)較大幅度下行，并結(jié)合財(cái)政貼息等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)?！蓖跚嗾J(rèn)為，這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際居民房貸利率偏高問(wèn)題，激發(fā)市場(chǎng)購(gòu)房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 編輯 陳莉 校對(duì) 王心