OpenAI被私募市場(chǎng)抬到8300億美元之際，一個(gè)尖銳問題浮出：同在AI賽道，谷歌為何在二級(jí)市場(chǎng)只拿到不到一半的營(yíng)收估值倍數(shù)？

上周四，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.4%，科技股拋壓持續(xù)。這看似是2026年2月平淡的一天，但市場(chǎng)深處正涌動(dòng)著一種劇烈的割裂感：投資者對(duì)AI顛覆現(xiàn)有巨頭的焦慮揮之不去，持續(xù)壓制著谷歌等領(lǐng)軍企業(yè)的股價(jià)；OpenAI等未上市的AI龍頭卻在以不斷刷新認(rèn)知的估值融資。

科技媒體The Information分析師Martin Peers剖析道，如果投資者認(rèn)可OpenAI8300億美元的估值，那么從邏輯上講，這對(duì)谷歌應(yīng)當(dāng)是利好。

根據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)財(cái)智（S&P Global Market Intelligence）的數(shù)據(jù)，以8300億美元計(jì)算，ChatGPT的締造者OpenAI的估值達(dá)到了其2027年預(yù)計(jì)營(yíng)收的14倍。相比之下，谷歌目前的交易價(jià)格僅為其2027年預(yù)計(jì)營(yíng)收的6.7倍。

從倍數(shù)算術(shù)看，這意味著若用同樣的“2027年收入倍數(shù)”去衡量，谷歌對(duì)應(yīng)的估值倍數(shù)需要接近當(dāng)前的約2.1倍才可對(duì)齊（14/6.7≈2.1）。需要注意的是，這只是對(duì)“定價(jià)尺度”的類比。

盡管谷歌近期的表現(xiàn)已優(yōu)于其他科技巨頭，但年初至今股價(jià)仍是下跌狀態(tài)。

市場(chǎng)看多OpenAI的邏輯在于“高增長(zhǎng)溢價(jià)”——作為一個(gè)仍在建設(shè)中的商業(yè)體，其收入在未來幾年有望呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。這確實(shí)是合理的觀點(diǎn)，但投資者似乎忽略了兩個(gè)關(guān)鍵事實(shí)：

正如分析師Martin Peers所言：“你會(huì)更愿意押注誰？”

在投資者急于逃離科技股的浪潮中，一個(gè)顯而易見的趨勢(shì)被忽視了：部分巨頭將在AI轉(zhuǎn)型中變得更加富有和強(qiáng)大。在Peers看來，谷歌顯然屬于這一類。

此外，持有OpenAI 27%股份的微軟（Microsoft），以及云服務(wù)霸主亞馬遜（Amazon），同樣具備成為贏家的潛質(zhì)。

盡管過去一年這兩家公司的股價(jià)表現(xiàn)讓投資者猶豫不決，但眼下的估值差或許正是獨(dú)立思考的契機(jī)。

對(duì)市場(chǎng)而言，Peers的核心不在于給出“谷歌該值多少”的單點(diǎn)答案，而是提示當(dāng)下估值體系的兩條主線：一條為OpenAI代表的高倍數(shù)“增長(zhǎng)下注”，另一條為谷歌代表的“現(xiàn)金流與確定性折價(jià)”。兩者如何再平衡，將取決于市場(chǎng)對(duì)AI商業(yè)化路徑與競(jìng)爭(zhēng)格局的再定價(jià)速度。