出品|圓維度

北京時(shí)間2月24日早盤，國內(nèi)春節(jié)假期歸來的首個(gè)交易日，貴金屬市場便上演了“直線沖鋒”的驚心動(dòng)魄一幕?，F(xiàn)貨黃金與期貨價(jià)格聯(lián)手飆漲，不僅輕松站上5200美元關(guān)口，盤中更是直線突破5240美元/盎司，觸及三周以來的高點(diǎn)。而在剛剛過去的馬年春節(jié)假期，白銀的表現(xiàn)甚至比黃金更加耀眼，以近17%的累計(jì)漲幅領(lǐng)漲全球主要大宗商品，為整個(gè)貴金屬板塊的狂飆行情寫下了生動(dòng)注腳。

白銀“一馬當(dāng)先”，金價(jià)迭創(chuàng)新高

回顧長達(dá)一周多的春節(jié)假期（2月13日至23日），全球資本市場并不平靜，而貴金屬無疑是其中最閃亮的明星。據(jù)正信期貨統(tǒng)計(jì)，在假期期間，紐約商品交易所（COMEX）的白銀期貨表現(xiàn)最為搶眼，累計(jì)漲幅超過11%，若結(jié)合現(xiàn)貨市場表現(xiàn)，漲幅更是直逼17%，在全球主要大宗商品中獨(dú)占鰲頭。與此同時(shí)，COMEX黃金期貨也不甘示弱，累計(jì)漲幅超過3%，為節(jié)后的跳漲積蓄了充足動(dòng)能。

節(jié)后開盤的首個(gè)交易日，積壓的看多情緒集中釋放。北京時(shí)間2月24日早盤，現(xiàn)貨黃金短線飆升，歷史性地突破5240美元/盎司大關(guān)，紐約期金主力合約更是一度沖上5260美元/盎司上方。白銀則緊隨其后，現(xiàn)貨白銀站上88美元/盎司，紐約期銀日內(nèi)漲幅一度擴(kuò)大至2%以上，順利創(chuàng)下兩周新高。

此輪貴金屬的爆發(fā)式增長，并非無跡可尋。市場普遍認(rèn)為，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與美國關(guān)稅政策的反復(fù)無常，構(gòu)成了這輪上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。

一方面，美伊地緣局勢持續(xù)緊張，美伊沖突的走向愈發(fā)撲朔迷離，讓市場的避險(xiǎn)神經(jīng)始終緊繃。另一方面，美國關(guān)稅政策出現(xiàn)了戲劇性轉(zhuǎn)折。先是美國最高法院裁定特朗普政府此前動(dòng)用緊急權(quán)力法征收的關(guān)稅行為違法，隨后特朗普政府迅速宣布推出新的替代性關(guān)稅方案，將全球10%的臨時(shí)進(jìn)口關(guān)稅提高至15%。新華財(cái)經(jīng)分析指出，這種政策上的不確定性不僅沒有消除風(fēng)險(xiǎn)，反而加劇了市場對全球貿(mào)易摩擦和美國債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，推動(dòng)避險(xiǎn)資金大規(guī)模涌入黃金和白銀。華聞期貨分析師也認(rèn)為，正是這種對美國國債的擔(dān)憂情緒，直接觸發(fā)了假期中后期金銀價(jià)格的大幅反彈。

基本面“雙輪驅(qū)動(dòng)”

除了宏觀層面的催化，黃金與白銀自身堅(jiān)實(shí)的基本面也為價(jià)格的飆升提供了強(qiáng)力支撐。對于白銀而言，“商品屬性”與“金融屬性”形成了完美共振。一德期貨貴金屬分析師張晨指出，當(dāng)前全球白銀的顯性庫存持續(xù)緊張，特別是隨著3月份COMEX白銀期貨交割大月的臨近，注冊倉單占比持續(xù)走低，市場對實(shí)物交割的擔(dān)憂加劇，這極有可能引領(lǐng)白銀價(jià)格完成二次沖高。中信期貨的研究報(bào)告也證實(shí)，無論是國內(nèi)還是海外，白銀現(xiàn)貨庫存均處于低位，這種“現(xiàn)貨緊張”的交易風(fēng)險(xiǎn)正在成為推高銀價(jià)的關(guān)鍵力量。

而黃金的上漲邏輯則更為宏觀和長遠(yuǎn)。雖然地緣沖突和關(guān)稅不確定性提供了短期題材，但“末日博士”彼得·希夫預(yù)言，金價(jià)未來甚至有望沖擊7000美元，其背后更深層的邏輯是全球央行增持黃金的浪潮以及美國財(cái)政赤字的無序膨脹。信達(dá)期貨指出，突發(fā)事件正在持續(xù)動(dòng)搖市場對美國資產(chǎn)和美元信用的信心，這使得黃金的貨幣屬性敘事被空前強(qiáng)化。無論是各國央行還是私人部門，持續(xù)增持黃金的行為，已經(jīng)為金價(jià)構(gòu)筑了穩(wěn)固的中長期配置邏輯。

展望后市，盡管短期內(nèi)貴金屬價(jià)格可能因地緣和宏觀事件交織而波動(dòng)加劇，但多家機(jī)構(gòu)表示，在美聯(lián)儲寬松預(yù)期、央行購金持續(xù)以及白銀現(xiàn)貨緊張的共同作用下，貴金屬尤其是黃金和白銀的強(qiáng)勢格局或許遠(yuǎn)未結(jié)束。