上市不是袁記的終點(diǎn)

封面 I 小紅書網(wǎng)友

作者 I 王暉

報(bào)道 I 首席品牌觀察

匆匆，太匆匆。這春節(jié)假期仿佛還沒(méi)怎么過(guò)，轉(zhuǎn)眼就到了大年初七。

假期的最后一天，咱們打工人也該啟程回去上班了，臨走，免不了再吃頓餃子，畢竟俗話說(shuō)得好，上車餃子下車面。

說(shuō)實(shí)話，春節(jié)這一周下來(lái)，餃子都快吃膩了，除夕吃、初一吃、初五“破五”還得吃。

但餃子這玩意兒，在中國(guó)人的飯桌上，早就不是單純的食物了。它是年味，是團(tuán)圓，是爸媽凌晨四點(diǎn)起來(lái)剁餡的那一聲聲“咚咚咚”，是你咬開第一口燙得齜牙咧嘴還得說(shuō)“真香”的儀式感。

而今年春節(jié)，有一件事比餃子本身更讓我感慨。就在年前，袁記云餃正式向港交所遞表了。

如果順利，這將是中國(guó)“現(xiàn)包餃子”賽道里跑出來(lái)的第一個(gè)IPO。

從2012年廣州菜市場(chǎng)那個(gè)5平米的小檔口，到今天坐擁4000多家門店、估值35億的準(zhǔn)上市公司，袁亮宏這個(gè)湖南伢子，用一盤餃子，花了整整十四年，把自己包進(jìn)了港交所的大門。

今天，趁著年味兒還沒(méi)散，咱們就來(lái)聊聊這盤“上市餃子”背后的門道。

袁記云餃的故事，其實(shí)是典型的草根逆襲爽文。

2012年，一個(gè)叫袁亮宏的湖南90后，體育生出身，沒(méi)去當(dāng)教練，反而跑到廣州荔灣區(qū)的菜市場(chǎng)，盤了個(gè)5平米的檔口，取名“袁記餃子云吞連鎖店”。

這名字聽(tīng)著霸氣，其實(shí)就是菜市場(chǎng)邊角料，旁邊可能是賣活雞的，前面是賣魚的，腥味比餃子味還重。

但袁亮宏這人，腦子好使。他搞了個(gè)騷操作——明檔現(xiàn)包。

在那個(gè)預(yù)制菜還沒(méi)被罵成狗的年代，他直接雇幾個(gè)阿姨，往玻璃窗后面一坐，現(xiàn)場(chǎng)搟皮、現(xiàn)場(chǎng)包餡。路過(guò)的大爺大媽哪見(jiàn)過(guò)這陣仗？看著那白花花的肉餡，綠油油的蔥花，手里的菜籃子就開始抖。

圖源：大眾點(diǎn)評(píng)

這不就是視覺(jué)版的真香定律嗎？

但你要是以為那些阿姨真是從剁肉開始做的，那就太天真了。

袁亮宏真正的底牌，根本不是那幾張搟面皮的桌子，而是藏在背后的工廠。

早在大家還在嘲笑他菜市場(chǎng)擺攤的時(shí)候，他就開始偷偷建廠了。2018年門店剛破100家，蘇州工廠投產(chǎn)；2020年門店突破1000家，佛山工廠跟上。

所謂的“現(xiàn)包”，其實(shí)是一場(chǎng)精密的二段式表演：中央工廠把餡料調(diào)好、面皮備好，冷鏈運(yùn)到店里，阿姨只負(fù)責(zé)最后一步——把餡塞進(jìn)皮里。

你要的是“媽媽的味道”？我給你“像媽媽的工業(yè)化味道”。口味穩(wěn)定，效率起飛，成本壓到地板。

圖源：袁記云餃官方微博

這叫啥？這叫用工業(yè)化的鐮刀，收割手工的情懷。

到2025年9月，袁記全球門店飆到4266家，其中加盟店4247家，占比高得嚇人。

這種“輕資產(chǎn)+強(qiáng)供應(yīng)鏈”的打法，本質(zhì)上就是餃子界的蜜雪冰城——我不靠賣餃子賺錢，我靠賣給加盟商餡料和面皮賺錢。

招股書寫得清清楚楚：袁記超過(guò)90%的收入，都來(lái)自向加盟商銷售產(chǎn)品。

所以你懂了，這不是一家餐飲公司，這是一家披著餃子皮的供應(yīng)鏈管理公司。

當(dāng)然，光會(huì)開店不夠，想讓資本掏錢，得會(huì)講故事。

袁記的故事講得確實(shí)漂亮。招股書數(shù)據(jù)拿出來(lái)：2023年?duì)I收20.26億，2024年沖到25.61億，2025年前9個(gè)月又干了19.82億。

在餐飲行業(yè)哀鴻遍野的2025年，這數(shù)據(jù)簡(jiǎn)直是別人家的孩子。

更絕的是資本的反應(yīng)。2025年9月B輪融資估值25億，到了12月B+輪，直接飆到35億。三個(gè)月漲40%，比某些虛擬貨幣還刺激。

誰(shuí)在砸錢？不僅有黑蟻資本這種專業(yè)機(jī)構(gòu)，還有零食很忙的創(chuàng)始人趙定，甚至引來(lái)了益海嘉里（金龍魚的爹）和廈門建發(fā)這種產(chǎn)業(yè)資本。

這幫大佬又不傻，他們看上的當(dāng)然不是餃子，而是袁記背后的邏輯：餐飲+零售的雙重收割機(jī)。

袁記旗下有個(gè)子品牌叫“袁記味享”，賣的是預(yù)包裝餃子。你在店里吃的是他家的，去超市買的速凍餃子可能也是他家的。

圖源：電商平臺(tái)

這叫啥？這叫全場(chǎng)景圍剿——不管你在家煮還是在店里吃，都逃不出袁記的手掌心。

而且袁記還在搞數(shù)字化。會(huì)員體系做到2025年底，會(huì)員總數(shù)突破4000萬(wàn)。復(fù)購(gòu)率更恐怖，老客戶一年買將近4次，接近60%。

你想想，4000萬(wàn)人，一年在你家消費(fèi)4次，這是什么概念？這叫印鈔機(jī)裝上渦輪增壓。

資本的邏輯很簡(jiǎn)單：誰(shuí)能用最現(xiàn)代的手段，把最傳統(tǒng)的生意重做一遍，誰(shuí)就是下一個(gè)王者。

袁記這盤餃子，皮薄餡大，裝的都是數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈和復(fù)購(gòu)率。

但話說(shuō)到這，該聊聊那些招股書里藏著的尷尬事了。

前面提到的“蚯蚓事件”，絕對(duì)不是偶然。

2024年11月，北京海淀區(qū)六道口店的那碗“加料云吞面”，直接把袁記送上熱搜。緊接著，又有網(wǎng)友爆出重慶某門店肉餡上有飛蟲爬行。

圖源：@新聞夜航

那段時(shí)間，袁記的熱搜比頂流還多，只不過(guò)全是負(fù)面。

結(jié)果呢？生意直接跳水。據(jù)說(shuō)2024年冬至后，部分門店?duì)I收短時(shí)間內(nèi)掉了30%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也誠(chéng)實(shí)：2024年關(guān)店254家，是2023年關(guān)店數(shù)的三倍多；加盟商流失率從4%漲到5.64%。

更要命的是，有人開始扒“現(xiàn)包”的底褲——袁記的肉餡是冷凍180天的“陳貨”，面皮保質(zhì)期長(zhǎng)達(dá)2個(gè)月。

雖然在工業(yè)化的邏輯里，這完全合規(guī)，甚至算行業(yè)標(biāo)配。但在消費(fèi)者心里，這叫塌房。

“我以為是媽媽現(xiàn)做的，結(jié)果你給我吃預(yù)制菜？”

這其實(shí)是所有連鎖餐飲的宿命詛咒：規(guī)模越大，離“手工”越遠(yuǎn)；標(biāo)準(zhǔn)化越徹底，離“煙火氣”越模糊。

圖源：袁記云餃官方微博

袁記云餃想在工業(yè)化和人情味之間走鋼絲，但鋼絲太細(xì)，稍不留神就扯到蛋。

為了自救，袁記也是拼了。給加盟商物料打八折，一個(gè)月虧幾千萬(wàn)；加大巡查力度，搞24小時(shí)差評(píng)預(yù)警；甚至請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)暗訪。

一通操作下來(lái)，營(yíng)銷和行政開支嘩啦啦地漲，2024年凈利潤(rùn)直接下滑15%。

但到了2025年，數(shù)據(jù)回暖了，毛利率也穩(wěn)住了。袁記像只打不死的小強(qiáng)，在輿論的沸水里煮了一圈，居然沒(méi)熟，還挺了過(guò)來(lái)。

如今，袁記云餃不僅要在國(guó)內(nèi)繼續(xù)下沉到三四線城市，還要去東南亞、歐洲、北美開店。據(jù)說(shuō)新加坡的門店生意好得離譜，翻臺(tái)率比國(guó)內(nèi)還高。

但在我看來(lái)，上市不是終點(diǎn)，是二次渡劫。

從前的對(duì)手是街邊餃子館，現(xiàn)在的對(duì)手是資本市場(chǎng)的審視、全球化的合規(guī)、以及每一個(gè)消費(fèi)者越來(lái)越刁的嘴。

那根蚯蚓雖然被處理了，但它留下的陰影，像懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。只要有一次疏忽，4000多家門店搭起來(lái)的牌坊，隨時(shí)可能變成墓碑。

不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，作為一個(gè)愛(ài)吃餃子的普通人，我還是挺希望它能成的。

畢竟，如果哪天我在紐約時(shí)代廣場(chǎng)邊上，能走進(jìn)一家袁記云餃，點(diǎn)一碗鮮蝦蟹籽云吞面，看著金發(fā)碧眼的阿姨在里面笨拙地捏餃子，那畫面，想想也挺賽博朋克的。

最后，送袁記一句話：

上市敲鐘固然風(fēng)光，但別忘了，是樓下那盤干凈、不貴、沒(méi)蚯蚓的餃子，才讓你走到今天。