【導(dǎo)讀】盤(pán)京投資擬任基金經(jīng)理粘洪峰：錨定港股估值洼地，把握AI、高股息等核心投資主線

在盤(pán)京投資成立十周年的重要時(shí)刻，深耕港股二十余年的投資老將粘洪峰官宣加盟。他的加入為盤(pán)京投資注入新活力，也為公司港股投資業(yè)務(wù)的拓展與深化開(kāi)啟了新篇章。

粘洪峰具有豐富的港股投資經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也是長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的堅(jiān)定踐行者。他采用左側(cè)深度布局策略，嚴(yán)控個(gè)股持倉(cāng)成本以降低組合的波動(dòng)，同時(shí)以集中持倉(cāng)輔以啞鈴策略穿越市場(chǎng)周期。

粘洪峰認(rèn)為，2026年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，AI、硬科技等方向的新經(jīng)濟(jì)是長(zhǎng)期投資主線。展望2026年，他判斷港股有望迎來(lái)上漲行情。受益于估值優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)修復(fù)及部分板塊調(diào)整充分，港股的中長(zhǎng)期投資價(jià)值突出，重點(diǎn)關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈、有色金屬、高股息等七大方向。

盤(pán)京投資再添一員大將

港股投資老將粘洪峰官宣加盟

2005年，粘洪峰加入一家對(duì)沖基金公司，負(fù)責(zé)港股投資業(yè)務(wù)，自此他便踏上了港股投資之路。在隨后的職業(yè)生涯中，他憑借著對(duì)市場(chǎng)的深刻理解與獨(dú)到見(jiàn)解，先后在兩家業(yè)內(nèi)頗具影響力的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)任職，從零開(kāi)始搭建港股投資業(yè)務(wù)。在這兩家公司的工作經(jīng)歷，讓他在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，為日后在港股投資領(lǐng)域的深耕奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

回顧粘洪峰二十余年的港股投資經(jīng)歷，他始終秉持著長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，在風(fēng)云變幻的港股市場(chǎng)中保持冷靜與理智，精準(zhǔn)把握市場(chǎng)節(jié)奏，投資表現(xiàn)穩(wěn)健。特別是在2019年至2025年這長(zhǎng)達(dá)七年的時(shí)間里，港股市場(chǎng)經(jīng)歷了諸多起伏波動(dòng)，但粘洪峰憑借著卓越的投資能力和敏銳的市場(chǎng)洞察力，連續(xù)七年跑贏恒生指數(shù)。在恒生指數(shù)表現(xiàn)基本持平的背景下，取得了翻倍的收益。個(gè)人管理規(guī)模達(dá)到500億元，成為港股市場(chǎng)上管理規(guī)模最大的投資經(jīng)理之一。

2026年，粘洪峰正式加盟盤(pán)京投資，迎來(lái)職業(yè)生涯的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。恰逢盤(pán)京投資成立十周年，他的加入也為公司團(tuán)隊(duì)注入強(qiáng)勁的專業(yè)力量。在粘洪峰看來(lái)，投資是值得終身深耕的事業(yè)，而盤(pán)京投資這一平臺(tái)，正是他釋放個(gè)人投資價(jià)值的全新契機(jī)，可以將多年保險(xiǎn)資管生涯沉淀的經(jīng)驗(yàn)與投資理念，轉(zhuǎn)化為更貼合私募賽道的投資成果。而這份從保險(xiǎn)資管到私募領(lǐng)域的職業(yè)跨越，歸根結(jié)底，源于他對(duì)投資事業(yè)始終如一的長(zhǎng)期追求。

“私募的客戶來(lái)源廣泛，這就要求我們不僅要做好投資，還要深入了解負(fù)債端的需求?！闭澈榉宸Q，這對(duì)他而言既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。在他看來(lái)，私募是一個(gè)尋求突破與新發(fā)展的平臺(tái)，為未來(lái)的個(gè)人發(fā)展提供了更多可能。

集中持倉(cāng)、左側(cè)深度價(jià)值

輔以啞鈴策略分散風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)合港股市場(chǎng)特性與自身投資邏輯，粘洪峰搭建了三大核心投資框架：一是持倉(cāng)集中，精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。通過(guò)深度精選個(gè)股，實(shí)現(xiàn)組合長(zhǎng)期跑贏指數(shù)的目標(biāo)；二是啞鈴策略分散風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)集中持倉(cāng)帶來(lái)的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，粘洪峰會(huì)采用啞鈴策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，通過(guò)高股息與成長(zhǎng)股的搭配布局，讓不同標(biāo)的形成策略層面的對(duì)沖效應(yīng)，并根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整，從組合整體維度降低波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡；三是堅(jiān)持左側(cè)深度價(jià)值的思路。港股市場(chǎng)本身波動(dòng)較大，因此會(huì)在個(gè)股估值處于左側(cè)階段且價(jià)格具備足夠安全邊際時(shí)擇機(jī)買入。核心目標(biāo)是將個(gè)股持倉(cāng)成本控制在全市場(chǎng)最低的10%區(qū)間，通過(guò)嚴(yán)控成本來(lái)降低組合的波動(dòng)。他認(rèn)為，對(duì)于絕對(duì)收益投資而言，成本優(yōu)勢(shì)是長(zhǎng)期盈利的關(guān)鍵。

與此同時(shí)，粘洪峰會(huì)針對(duì)每只重倉(cāng)標(biāo)的搭建精細(xì)化的財(cái)務(wù)研究模型，核心涵蓋盈利預(yù)測(cè)、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等全維度財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)量化測(cè)算影響公司基本面的核心變量，包括價(jià)格、銷量、成本等關(guān)鍵要素。他表示，通過(guò)該模型可以深度了解公司基本面，明確業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的核心邏輯，并做到實(shí)時(shí)跟蹤公司關(guān)鍵指標(biāo)變化情況，精準(zhǔn)把握這類核心收益的機(jī)會(huì)。

在個(gè)股的篩選上，粘洪峰會(huì)針對(duì)高股息股和成長(zhǎng)股兩類不同類型的標(biāo)的，采用差異化的核心指標(biāo)篩選。對(duì)于高股息股，自由現(xiàn)金流是他最關(guān)注的核心指標(biāo)，這一數(shù)值直接反映企業(yè)能夠?qū)嶋H分配給股東的真實(shí)回報(bào)能力。從港股市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)來(lái)看，自由現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)于同業(yè)的公司，股價(jià)表現(xiàn)往往能跑出顯著的超額收益。尤其在利率下行或長(zhǎng)期利率低迷的環(huán)境下，自由現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異的公司，其投資價(jià)值堪比優(yōu)質(zhì)固收產(chǎn)品，在低利率環(huán)境下具備極強(qiáng)的投資吸引力。

對(duì)于成長(zhǎng)股，會(huì)將凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為核心研判指標(biāo)。在分析ROE時(shí)，會(huì)重點(diǎn)甄別公司成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，判斷其高ROE是來(lái)源于經(jīng)營(yíng)效率的提升，還是單純依靠財(cái)務(wù)杠桿的疊加，只有依托經(jīng)營(yíng)效率提升實(shí)現(xiàn)的成長(zhǎng)，才具備長(zhǎng)期可持續(xù)性，這也是他布局成長(zhǎng)股時(shí)的核心篩選標(biāo)準(zhǔn)。

談及未來(lái)的投資布局，粘洪峰稱，投資組合在港股的配置比例會(huì)在60%以上，這一核心布局不會(huì)改變。一方面，自身具有二十余年的港股投資積淀，對(duì)港股標(biāo)的的整體情況、公司基本面、財(cái)務(wù)邏輯等認(rèn)知極深，這是不可放棄的核心優(yōu)勢(shì)；另一方面，港股具備獨(dú)特的市場(chǎng)特性，成交量、流動(dòng)性及交易成本等因素導(dǎo)致量化策略在港股難以產(chǎn)生超額收益，而他能憑借專業(yè)積累在港股實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定超額收益。同時(shí)會(huì)適度配置A股及海外資產(chǎn)，重點(diǎn)布局港股稀缺的半導(dǎo)體、AI硬件類科技標(biāo)的，以及優(yōu)質(zhì)消費(fèi)企業(yè)。

港股今年有望走出上漲行情

未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注七大機(jī)會(huì)

展望2026年宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)，粘洪峰認(rèn)為，全年來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速較難有大幅提升，與2025年整體持平，在房?jī)r(jià)難漲、消費(fèi)復(fù)蘇偏緩的背景下，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征。他認(rèn)為，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但存在超跌反彈的交易性機(jī)會(huì)；而新經(jīng)濟(jì)是國(guó)家資源投入的重點(diǎn)，AI、硬科技等領(lǐng)域驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)力提升，是未來(lái)10年的長(zhǎng)期投資主線。

資金面方面，2026年資本市場(chǎng)增量資金相對(duì)有限。粘洪峰分析，保險(xiǎn)資金仍是入市主力，但規(guī)模較2025年會(huì)有所縮減。此外，30多萬(wàn)億定期存款集中到期，部分會(huì)通過(guò)保險(xiǎn)、理財(cái)流入權(quán)益市場(chǎng)。短期而言，外資難以大舉流入?！罢w來(lái)看，市場(chǎng)無(wú)大規(guī)模增量資金支撐，與宏觀經(jīng)濟(jì)高度關(guān)聯(lián)的大票機(jī)會(huì)有限，小票行情或持續(xù)一段時(shí)間。”他說(shuō)。

對(duì)于2026年市場(chǎng)節(jié)奏，粘洪峰判斷，一季度將是全年相對(duì)確定的窗口期，整體市場(chǎng)表現(xiàn)可期。但在一季度之后，市場(chǎng)將逐步進(jìn)入預(yù)期驗(yàn)證期，風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)也將隨之提升?！岸径乳_(kāi)始，市場(chǎng)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度、AI應(yīng)用端業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況、大宗商品庫(kù)存變化情況等因素，因此下半年波動(dòng)或更為明顯。在投資上，一季度可以積極把握交易機(jī)會(huì)，后續(xù)則需要保持防御性思維，提前應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)波動(dòng)。”他表示。

當(dāng)前資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情凸顯，港股作為連接內(nèi)地與全球資本的重要樞紐，其2026年投資機(jī)會(huì)備受關(guān)注。粘洪峰認(rèn)為，港股今年整體有望走出上漲行情，支撐港股上漲的核心邏輯有三方面：首先業(yè)績(jī)是支撐港股市場(chǎng)上漲的核心邏輯。從業(yè)績(jī)端來(lái)看，去年下半年開(kāi)始受外賣大戰(zhàn)等因素影響，恒生指數(shù)和恒生科技成分股的整體每股收益（EPS）承壓，今年如果外賣行業(yè)整體補(bǔ)貼減少，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)有望修復(fù)；其次從調(diào)整周期來(lái)看，港股自去年9月份后持續(xù)調(diào)整，科技板塊累計(jì)跌幅約20%，調(diào)整時(shí)間和幅度都已比較充分。結(jié)合A股的行情節(jié)奏，港股有可能會(huì)出現(xiàn)輪動(dòng)行情；最后，港股的估值優(yōu)勢(shì)依然突出，尤其是大科技板塊，當(dāng)前估值低于美股同類公司，目前只是缺乏一個(gè)核心催化劑。如果港股迎來(lái)中國(guó)資產(chǎn)的重新定價(jià)，那么行情將會(huì)非常值得期待。

“港股市場(chǎng)每年都給你機(jī)會(huì)，就怕你不敢買?！闭劶案酃傻闹虚L(zhǎng)期投資價(jià)值，粘洪峰直言，港股市場(chǎng)具備極高的投資價(jià)值，核心支撐在于當(dāng)前港股處于顯著的估值洼地。在他看來(lái)，縱向?qū)Ρ茸陨須v史估值水平，港股當(dāng)前估值處于低位區(qū)間；橫向與歐美市場(chǎng)、A股市場(chǎng)相比，其估值優(yōu)勢(shì)也十分鮮明。而從長(zhǎng)期市場(chǎng)規(guī)律來(lái)看，估值洼地終將被市場(chǎng)逐步填平，這也讓港股具備了較高的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

與此同時(shí)，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)關(guān)注度在不斷提升，港股常常作為外資布局中國(guó)資產(chǎn)的首選。不過(guò)外資大規(guī)模入場(chǎng)仍需催化劑：一方面是中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升，吸引外資主動(dòng)加大對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置；另一方面是AI領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，或是全球地緣政治、美元走勢(shì)帶來(lái)的契機(jī)。他認(rèn)為，港股當(dāng)前正處于關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，一旦有增量資金和催化劑入場(chǎng)，中國(guó)資產(chǎn)將迎來(lái)全面重估，港股的彈性會(huì)非常大。

結(jié)合全球流動(dòng)性變化、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏以及各板塊的估值和基本面情況，粘洪峰今年會(huì)重點(diǎn)關(guān)注七大投資方向：第一，AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瞧溟L(zhǎng)期關(guān)注的核心賽道，也是今年的行業(yè)熱點(diǎn)，重點(diǎn)布局算力、半導(dǎo)體等上游核心環(huán)節(jié)，以及AI下游各類應(yīng)用場(chǎng)景，把握技術(shù)迭代帶來(lái)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)；第二，有色金屬板塊，尤其是貴金屬品種，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，后續(xù)會(huì)擇機(jī)布局；第三，高股息板塊，隨著今年美元降息落地，人民幣利率存在下行預(yù)期，下半年高股息股有望迎來(lái)左側(cè)買入機(jī)會(huì)；第四，部分消費(fèi)股，這類標(biāo)的目前整體處于左側(cè)區(qū)間，二三季度有望迎來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)，存在明確的階段性交易機(jī)會(huì)；第五，出口產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)關(guān)注工程機(jī)械、重卡、醫(yī)藥等具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分領(lǐng)域；第六，反內(nèi)卷行業(yè)的交易性布局，在反內(nèi)卷政策下，很多過(guò)去比較低迷的產(chǎn)品價(jià)格都出現(xiàn)回升，價(jià)格上漲帶來(lái)企業(yè)盈利的提升；第七，部分香港本地股，這一板塊的市場(chǎng)關(guān)注度較低，且與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期具備天然的分散效應(yīng)，但其中不乏長(zhǎng)期ROE向上、公司治理優(yōu)秀、資產(chǎn)負(fù)債表健康、現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。（CIS）

注：本文封面圖由AI生成

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