碳酸鋰期貨的快速拉升，正在把鋰行業(yè)從“現(xiàn)實(shí)寬松”的交易框架，推向“遠(yuǎn)期緊張”的定價(jià)邏輯。供給端資本開支收縮與項(xiàng)目遞延疊加儲(chǔ)能需求加速，使鋰價(jià)中樞抬升預(yù)期升溫，而期貨主導(dǎo)的金融屬性放大了這一過程的斜率與波動(dòng)。

24日，廣期所碳酸鋰主力合約上漲11%，報(bào)164900元/噸，期貨端的集中定價(jià)成為市場(chǎng)最直接的信號(hào)。

從價(jià)格位置看，這一水平已進(jìn)入東方證券于嘉懿團(tuán)隊(duì)2月22日研報(bào)中對(duì)2026年碳酸鋰12萬至20萬元/噸運(yùn)行區(qū)間的核心地帶，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)“2026為現(xiàn)實(shí)拐點(diǎn)之年”的共識(shí)。

東方證券在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，鋰行情的啟動(dòng)順序通常是“股票→期貨→現(xiàn)貨”，預(yù)期拐點(diǎn)往往領(lǐng)先基本面拐點(diǎn)。當(dāng)前期貨端的跳漲，意味著遠(yuǎn)期供需與政策變量正在被提前計(jì)價(jià)，并可能進(jìn)一步影響現(xiàn)貨采購節(jié)奏與庫存決策。

期貨率先點(diǎn)火，鋰的金融屬性放大波動(dòng)

東方證券指出，自2023年碳酸鋰期貨推出以來，鋰行業(yè)金融屬性明顯增強(qiáng)，價(jià)格形成不再完全由現(xiàn)貨供需決定，而更受資本市場(chǎng)預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好與套保行為影響。

這一變化有清晰的“基礎(chǔ)設(shè)施”支撐。報(bào)告顯示，碳酸鋰期貨交割體系持續(xù)擴(kuò)容，套期保值參與主體顯著增加，披露碳酸鋰期貨套保的鋰電上市公司數(shù)量由2023年的23家增至2025H1的71家，一般法人客戶持倉率由18.50%升至49.63%。在這一框架下，期貨更容易成為預(yù)期變化的集中出口，并通過套保與貿(mào)易定價(jià)向現(xiàn)貨傳導(dǎo)。

供給：CAPEX低谷疊加審批遞延，“有效增量”有限

供給側(cè)的核心變化，是價(jià)格下行對(duì)資本開支的“二次壓制”。東方證券認(rèn)為，過去兩年鋰價(jià)下行顯著壓縮全球鋰資源資本開支，核心鋰企CAPEX已進(jìn)入周期低谷。其測(cè)算顯示，2024-2025年全球鋰資源產(chǎn)能增速僅17.1%，2026-2027年有效產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)保持20%-25%，未來可供釋放的增量相對(duì)有限，供應(yīng)壓力陡然增長(zhǎng)的可能性較小。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)外部分存量與增量項(xiàng)目受政策等因素?cái)_動(dòng)，審批及建設(shè)節(jié)奏拉長(zhǎng)，供給體系形成結(jié)構(gòu)性遞延。報(bào)告提及，新《礦產(chǎn)資源法》自2025年7月1日起實(shí)施，疊加江西、青海等地對(duì)礦權(quán)審核趨嚴(yán)，提升了國(guó)內(nèi)供給兌現(xiàn)的不確定性。

在增量測(cè)算上，東方證券預(yù)計(jì)2026年供給凈新增約44.8萬噸LCE，但新增供給以新投產(chǎn)爬坡為主，采礦許可與爬坡進(jìn)度仍是關(guān)鍵變量。其同時(shí)提示，供給彈性存在時(shí)間差，預(yù)計(jì)2026年約35%的供應(yīng)可在約3個(gè)月內(nèi)釋放，其余更多依賴新項(xiàng)目爬坡，對(duì)短期供需緩解作用有限。

需求：儲(chǔ)能成為第二引擎，結(jié)構(gòu)性上修主導(dǎo)預(yù)期

需求端的關(guān)鍵變量是儲(chǔ)能。東方證券預(yù)計(jì)，2026年全球鋰行業(yè)直接需求規(guī)模約194萬噸LCE，其中儲(chǔ)能需求進(jìn)入加速擴(kuò)張階段，全年需求有望達(dá)到約57萬噸LCE，同比增速預(yù)計(jì)為55%左右，需求占比升至近30%，并在2026年后有望突破30%，成為僅次于動(dòng)力電池的核心需求領(lǐng)域。

驅(qū)動(dòng)來自風(fēng)光裝機(jī)擴(kuò)張、電網(wǎng)升級(jí)改造以及AI相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)電化學(xué)儲(chǔ)能的依賴提升。報(bào)告同時(shí)預(yù)計(jì)，2026年全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)約900GWh。動(dòng)力電池方面，2026年動(dòng)力電池鋰電需求預(yù)計(jì)達(dá)115萬噸LCE，同比增長(zhǎng)24%，全球新能源汽車銷量預(yù)計(jì)達(dá)2558萬輛。

價(jià)格：從“現(xiàn)實(shí)寬松”切換至“遠(yuǎn)期緊張”，中樞上移但彈性更大

東方證券判斷，鋰行業(yè)已在2025年完成階段性探底并進(jìn)入上行拐點(diǎn)，其本質(zhì)并非簡(jiǎn)單的供需再平衡，而是定價(jià)邏輯從交易當(dāng)期寬松轉(zhuǎn)向交易遠(yuǎn)期稀缺。

庫存層面，報(bào)告顯示2025年下半年去庫拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)，碳酸鋰庫存由9月中旬約13.8萬噸下降至12月下旬約11.0萬噸，同時(shí)六氟磷酸鋰價(jià)格對(duì)碳酸鋰上漲形成領(lǐng)先信號(hào)。

在價(jià)格展望上，東方證券預(yù)計(jì)2026年碳酸鋰價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為12-20萬元/噸，并提示在供需偏緊及階段性補(bǔ)庫背景下，不排除向更高區(qū)間抬升的可能，但“絕對(duì)高度或難再復(fù)制”歷史極端行情。其情景分析顯示，鋰價(jià)抬升將觸發(fā)供給彈性：在7-9萬元/噸情境下，2026年供給204.1萬噸LCE、真實(shí)需求（考慮補(bǔ)庫）209.1萬噸LCE，呈短缺；當(dāng)價(jià)格上移至9-12萬元/噸，供給增至217.0萬噸LCE，供需趨于平衡并小幅轉(zhuǎn)松；在12-15萬元/噸情境下，供給可達(dá)234.9萬噸LCE，過剩擴(kuò)大。

據(jù)見聞此前文章，瑞銀將2026年鋰輝石預(yù)測(cè)價(jià)大幅上調(diào)74%至3131美元/噸，碳酸鋰調(diào)至26000美元/噸。此舉基于電動(dòng)車實(shí)現(xiàn)“三重平價(jià)”及儲(chǔ)能需求激增，預(yù)計(jì)2030年全球需求將翻番至340萬噸。瑞銀認(rèn)為，市場(chǎng)已進(jìn)入第三次鋰價(jià)超級(jí)周期，持續(xù)的供需缺口將支撐價(jià)格顯著高于市場(chǎng)共識(shí)。

地緣與政策：“關(guān)鍵礦產(chǎn)”屬性提供額外“期權(quán)”

東方證券提出，在基準(zhǔn)供需之外還應(yīng)“再給期權(quán)”，原因在于鋰已與鎳、鈷一道位列中美歐關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，資源國(guó)政策調(diào)整、戰(zhàn)略儲(chǔ)備行為以及產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)補(bǔ)庫，可能放大市場(chǎng)對(duì)稀缺性的定價(jià)。

報(bào)告列舉了多項(xiàng)政策與地緣變量，包括智利推進(jìn)礦產(chǎn)國(guó)有化可能導(dǎo)致天齊鋰業(yè)在SQM權(quán)益資源量下降（測(cè)算約37%），墨西哥將鋰列為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)并禁止向私人授予特許權(quán)，加拿大加強(qiáng)關(guān)鍵礦產(chǎn)投資審查等。北美方面，Lithium Americas（LAC）稱美國(guó)能源部（DOE）入股公司5%并獲得Thacker Pass項(xiàng)目5%權(quán)益，據(jù)路透這一進(jìn)展凸顯關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)安全的前置布局。