隨著馬年春節(jié)假期的余溫散去，全球資本市場在2026年2月24日迎來了一個“火藥味”十足的交易日。不同于股市的溫和表現(xiàn)，貴金屬市場在早盤上演了極速狂飆，現(xiàn)貨黃金一舉突破5240美元/盎司關(guān)口，觸及三周高點，而背后推手正是劍拔弩張的中東地緣局勢與日益膨脹的全球信用貨幣體系擔(dān)憂 。

黃金走勢基本面分析

美伊對峙升級：戰(zhàn)云密布與“最后的外交窗口”

此輪貴金屬跳漲最直接的催化劑，無疑是急劇惡化的中東局勢。盡管美伊雙方定于2月26日在瑞士日內(nèi)瓦舉行新一輪談判 ，但在談判桌下，雙方的軍事博弈已進入白熱化階段。

目前，美軍在中東的軍事部署已達到2003年伊拉克戰(zhàn)爭以來的最高水平。“林肯號”與“福特號”雙航母戰(zhàn)斗群在波斯灣附近完成集結(jié)，總兵力超萬人，F(xiàn)-22、F-35等先進戰(zhàn)機嚴(yán)陣以待 。盡管外交斡旋仍在繼續(xù)——新一輪美伊間接談判定于2月26日在日內(nèi)瓦舉行——但特朗普政府的軍事施壓策略已進入實質(zhì)性階段。

特朗普本人上周五公開承認(rèn)，對伊朗進行“有限打擊”是可能的選項，并給出了“未來10天內(nèi)”決定是否動武的最后期限 。這種“談判桌上談，航母底下打”的局面，讓原油和黃金的地緣溢價持續(xù)飆升。分析指出，一旦局勢波及霍爾木茲海峽這一全球能源命脈，不僅油價將沖向90美元，黃金作為終極避險資產(chǎn)，其反應(yīng)烈度將遠超當(dāng)前 。

關(guān)稅“羅生門”：違法的舊關(guān)稅與更高的新關(guān)稅

除了硝煙，還有“特朗普式”的貿(mào)易混亂。美國最高法院20日公布裁決結(jié)果，認(rèn)定美國《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》沒有授權(quán)總統(tǒng)征收大規(guī)模關(guān)稅。當(dāng)天傍晚，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文稱，他剛剛簽署行政令，對來自所有國家和地區(qū)的商品加征10%的關(guān)稅，“幾乎立即生效”。次日（2月21日），特朗普又在社交媒體上發(fā)文稱，他前一天宣布對輸美商品征收的“全球進口關(guān)稅”稅率將從10%提高到15%，“立即生效”。美國新的關(guān)稅政策給市場帶來了新的不確定性，推動了對貴金屬的避險需求。

宏觀迷局：美聯(lián)儲的“滯脹”困境與鴿派抬頭

如果說地緣政治是油門，那么宏觀經(jīng)濟環(huán)境則是黃金牛市的變速箱。當(dāng)前，美國經(jīng)濟正釋放出極度矛盾的信號，而這恰恰是黃金最喜歡的“土壤”。

上周公布的關(guān)鍵數(shù)據(jù)顯示，美國2025年12月核心PCE物價指數(shù)年率反彈至3.0%，觸及近一年來最高水平，顯示通脹頑固程度遠超預(yù)期 。與此同時，美國2025年第四季度GDP增速卻大幅放緩至1.4%，2025年全年增速2.2%，遠低于2024年的2.8% 。

經(jīng)濟學(xué)家們正在重新討論那個曾被認(rèn)為早已遠去的詞匯——滯脹。經(jīng)濟增速下滑與物價居高不下并存，這將美聯(lián)儲置于極度尷尬的境地：加息抗通脹可能扼殺經(jīng)濟，降息保增長則可能讓通脹失控。在這種環(huán)境下，黃金對沖貨幣貶值和經(jīng)濟衰退的雙重屬性被發(fā)揮到極致。

鴿派聲音與降息預(yù)期

盡管通脹數(shù)據(jù)黏著，但市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期并未消失，反而因“沃勒的困惑”而變得更加堅定。素有“大鴿派”之稱的美聯(lián)儲理事沃勒周一坦言，美國經(jīng)濟正傳遞出令他困惑的矛盾信號，“我甚至不知道該如何去理解，因為我從未見過這種局面” 。

沃勒指出，盡管1月非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁，但經(jīng)過修正后的2025年全年新增就業(yè)異常疲弱，這是自2002年以來除衰退期外最差的一年 。他表示，如果后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)回歸2025年的疲弱水平，他將繼續(xù)推動降息。目前，交易員仍堅持押注美聯(lián)儲將在6月重啟降息 。瑞銀則更為堅定，預(yù)測到2026年9月底，美聯(lián)儲將實施兩次降息，這將持續(xù)打壓美元和實際利率，為黃金提供源源不斷的宏觀動力 。

在金融屬性之外，黃金的商品屬性正在展現(xiàn)出前所未有的韌性。

需求端：從央行到散戶的全面覺醒

瑞銀指出，2025年全球黃金總需求已首次突破5000噸大關(guān) 。這一數(shù)據(jù)背后是全球購金熱潮的縮影。

央行購金：去美元化浪潮下，全球央行增持黃金儲備的步伐從未停歇。

實物消費：即便金價處于“歷史級”高位，消費熱情依舊不減。春節(jié)期間，國內(nèi)金飾價格一度突破1500元/克，但婚嫁剛需、生肖贈禮依然支撐著旺盛的買氣，小克重金飾和生肖款產(chǎn)品銷量同比增長顯著 。消費者紛紛表示“擔(dān)心后續(xù)還會漲”，這種預(yù)期自我實現(xiàn)的心理正在推動更多資金涌入市場 。

供給端：80座礦山的倒計時

與火熱的需求形成鮮明對比的是供給端的冰冷現(xiàn)實。瑞銀援引咨詢公司伍德麥肯茲的數(shù)據(jù)發(fā)出警告：盡管高金價可能激勵勘探，但到2028年，預(yù)計將有高達80座礦山因當(dāng)前生產(chǎn)計劃耗盡而面臨關(guān)閉。礦山開發(fā)的長周期決定了黃金供給在短期內(nèi)幾乎毫無彈性。這種供需失衡的格局，為金價的長期上漲奠定了最扎實的基本面基礎(chǔ)。

面對多重利好的完美共振，瑞銀首席投資官多米尼克·施尼德直言，黃金將在央行購買、大規(guī)模財政赤字、實際利率走低及地緣風(fēng)險支撐下，向6200美元/盎司發(fā)起沖擊 。

黃金后市展望

除了短期地緣政治的驅(qū)動，市場上關(guān)于黃金長期牛市的呼聲也愈發(fā)高漲。前以預(yù)測準(zhǔn)確而聞名、被稱為“末日博士”的經(jīng)濟學(xué)家彼得·希夫近日發(fā)表了極為大膽的預(yù)測。他認(rèn)為，金價的終極目標(biāo)可能指向7000美元/盎司，并最終取代美元成為全球新的貨幣錨定資產(chǎn) 。

希夫的邏輯基于三點核心支撐：

一是全球各國央行持續(xù)且大規(guī)模的增持黃金儲備，正在從需求端改變市場結(jié)構(gòu)；

二是美國聯(lián)邦政府日益膨脹的財政赤字導(dǎo)致主權(quán)信用基礎(chǔ)動搖；

三是美元信用體系正面臨來自內(nèi)部的復(fù)合型危機。希夫甚至警告，美國正在醞釀一場遠超2008年金融危機的風(fēng)暴，這場風(fēng)暴將由主權(quán)信用危機、美債危機和美元危機“三重共振”引發(fā) 。

在談及資產(chǎn)配置時，希夫延續(xù)了其對傳統(tǒng)資產(chǎn)的偏執(zhí)。他不僅抨擊加密貨幣為“龐氏騙局”，還預(yù)言新任美聯(lián)儲主席可能會淪為政治傀儡，從而失去貨幣政策獨立性。因此，他強烈建議投資者持續(xù)增持黃金和白銀 。

機構(gòu)視點與后市展望

從技術(shù)面看，現(xiàn)貨黃金在突破5240美元后，下一阻力位直指歷史高點附近�；久嫔希袌稣诮灰變纱筮壿嫞�

1. 極度避險（戰(zhàn)爭溢價）：26日的美伊談判是短期焦點。若談判無果而終或出現(xiàn)軍事摩擦，黃金將迅速突破震蕩區(qū)間。

2. 信用對沖（貨幣貶值）： 無論中東是否開戰(zhàn)，市場對于美國債務(wù)問題及美元購買力的擔(dān)憂并未消退。馬年春節(jié)假期期間，即便美股創(chuàng)新高，黃金依然保持強勢，這正是資金在對沖宏觀風(fēng)險的跡象。

綜合來看，隨著美伊對峙進入“讀秒階段”，5240美元/盎司可能只是黃金新征程的一個起點。在主權(quán)信用風(fēng)險與地緣戰(zhàn)火的雙重澆鑄下，貴金屬的“馬年行情”或許才剛剛拉開序幕。