來源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品

作者/朱藝藝

編輯/季媛媛 駱一帆

“我買了點(diǎn)醫(yī)藥ETF，從2025年年中慢慢加倉到現(xiàn)在差不多1萬元，期待馬年創(chuàng)新藥還有一波春季行情”，90后小宇（化名）告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

另一位95后投資者天天（化名）則告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，相比傳統(tǒng)的制藥概念股，“我更看重有消費(fèi)屬性的醫(yī)療服務(wù)概念，跟愛爾眼科看眼睛、通策醫(yī)療看牙齒是一個(gè)道理，畢竟這些剛需還在”。

在投資社區(qū)“雪球”上，不乏網(wǎng)友分享投資醫(yī)藥股的心路歷程，“恒瑞醫(yī)藥持有了三年，之前一直處于虧損狀態(tài)，持有成本58元，漫長(zhǎng)的虧損期真的讓人無比難受，但是買入以后沒有做任何動(dòng)作，（2025年）終于等到了盈利的一天”。

盡管投資者視角各異，但背后也折射出眼下醫(yī)藥板塊的核心投資邏輯。

2月24日，A股節(jié)后首個(gè)交易日，醫(yī)藥商業(yè)板塊和醫(yī)療器械板塊領(lǐng)漲，分別上漲1.28%和0.66%，化學(xué)制藥上漲0.50%，拉長(zhǎng)時(shí)間線看，創(chuàng)新藥、CXO、高端醫(yī)療器械等板塊正加速復(fù)蘇。

從業(yè)績(jī)預(yù)告看，藥明康德（603259.SH）、百奧賽圖（688796.SH）、賽諾醫(yī)療（688108.SH）等企業(yè)2025年歸母凈利潤增長(zhǎng)均超過100%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，榮昌生物（688331.SH）、諾誠健華（688428.SH）等企業(yè)預(yù)計(jì)扭虧為盈，君實(shí)生物（688180.SH）、盟科藥業(yè)（688373.SH）等企業(yè)減虧明顯……受益于集采、醫(yī)保政策從 “控費(fèi)壓價(jià)” 轉(zhuǎn)向 “提質(zhì)增效”，疊加國內(nèi)創(chuàng)新藥企“出海”加速與AI技術(shù)落地，給市場(chǎng)留下了豐富的想象空間。

超五成藥企釋放積極信號(hào)

隨著不少創(chuàng)新藥、CXO、高端醫(yī)療器械等藥企的確定性業(yè)績(jī)，助推細(xì)分賽道獲得市場(chǎng)追捧。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月31日，共有283只醫(yī)藥股披露了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告。按預(yù)告歸母凈利潤上限看，有160只個(gè)股歸母凈利潤同比增長(zhǎng)，占比超五成，釋放積極信號(hào)，尤其是創(chuàng)新藥、CXO、高端醫(yī)療器械等細(xì)分賽道各有亮點(diǎn)。

在核心產(chǎn)品商業(yè)化放量驅(qū)動(dòng)下，不少創(chuàng)新藥企從“投入期”步入“收獲期”，業(yè)績(jī)確定性逐步獲得財(cái)報(bào)驗(yàn)證。

例如，老牌ADC藥企榮昌生物預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤約7.16億元，而上年同期凈虧損14.68億元，同比扭虧為盈。

對(duì)此，榮昌生物指出，公司核心產(chǎn)品泰它西普、維迪西妥單抗國內(nèi)銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；同時(shí)，公司達(dá)成重磅合作，授予Vor Biopharma　Inc泰它西普除大中華區(qū)以外全球范圍內(nèi)的獨(dú)家開發(fā)與商業(yè)化權(quán)利，技術(shù)授權(quán)收入大幅增加。此外，公司通過優(yōu)化管理、迭代生產(chǎn)工藝等舉措，降低生產(chǎn)成本，在多方積極因素推動(dòng)下，盈利效率大幅改善。

類似地，創(chuàng)新藥企諾誠健華也在2025年首次扭虧為盈。

諾誠健華表示，公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤6.33億元左右，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于商業(yè)化的持續(xù)放量和全球商務(wù)拓展（BD）帶來的收入增長(zhǎng)，尤其是2025年，公司達(dá)成兩項(xiàng)BD交易。

在創(chuàng)新藥研發(fā)熱潮下，與創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈緊密相關(guān)的CXO板塊，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)亮眼。

作為CXO龍頭，藥明康德的表現(xiàn)無疑是行業(yè)景氣度的風(fēng)向標(biāo)：在2023年-2024年連續(xù)兩年增長(zhǎng)放緩后，藥明康德2025年逆勢(shì)突圍，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收約454.6億元，同比增長(zhǎng)約15.8%，歸母凈利潤約191.5億元，同比增長(zhǎng)約102.6%。這一表現(xiàn)，也將創(chuàng)下公司上市以來歸母凈利潤的歷史新高。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了藥明康德，百奧賽圖、昭衍新藥（603127.SH）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）、成都先導(dǎo)（688222.SH）、南模生物（688265.SH）、泓博醫(yī)藥（301230.SZ）、金凱生科（301509.SZ）等7家CXO企業(yè)，均披露預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤增長(zhǎng)上限超過100%。

百奧賽圖的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯，也與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)高度契合。

2025年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元到1.82億元，同比增加384.26%到443.88%。

百奧賽圖指出，過去一年，主要受益于海外市場(chǎng)的持續(xù)拓展，疊加國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)的復(fù)蘇回暖，推動(dòng)公司營收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，同時(shí)，借助公司在基因編輯領(lǐng)域的高壁壘技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并加強(qiáng)精益化管理，共同提高公司盈利水平。

此外，專注于高端介入醫(yī)療器械的賽諾醫(yī)療，摘下了A股藥企“預(yù)增王”的頭銜。

公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤0.43億元至0.5億元，大幅增長(zhǎng)2767%至3233%，也就是說，其凈利潤最高預(yù)增逾32倍。

疫苗企業(yè)承壓

幾家歡喜幾家愁。

相比創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械板塊的“火熱”，疫苗板塊直面“寒意”，亟待走出陣痛。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在9家已披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告的疫苗企業(yè)中，智飛生物（300122.SZ）、萬泰生物（603392.SH）、百克生物（688276.SH）等3家業(yè)績(jī)首虧，金迪克（688670.SH）續(xù)虧，康泰生物（300601.SZ）、康華生物（300841.SZ）、成大生物（688739.SH）等3家業(yè)績(jī)預(yù)減，僅沃森生物（300142.SZ）、康希諾（688185.SH）等2家保持盈利態(tài)勢(shì)。

昔日“疫苗之王”智飛生物，自上市以來首次年報(bào)虧損。

2025年，智飛生物預(yù)計(jì)歸母凈利潤為虧損的106.98億元-137.26億元，同比下降630%至780%。

目前，智飛生物的代理產(chǎn)品收入占比高達(dá)90%，其代理業(yè)務(wù)縮水，是其業(yè)績(jī)下滑的關(guān)鍵因素。此外，智飛生物在2025年業(yè)績(jī)預(yù)告中進(jìn)一步提到，“受民眾接種意愿下降、疫苗猶豫加劇等因素影響，疫苗行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整”。

同樣承壓的還有萬泰生物、百克生物，前者因二價(jià)HPV疫苗受九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡、集采降價(jià)沖擊，消費(fèi)需求不足，疊加近效期疫苗產(chǎn)品庫存積壓，計(jì)提相應(yīng)減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)影響凈利潤5-6億元左右，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為虧損的3.3億元至4.1億元；后者受帶狀皰疹疫苗部分退貨，單價(jià)下降、水痘減毒活疫苗需求隨新生兒出生率下降及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇而減少，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為虧損的2.2億元至2.8億元。

相比之下，盡管沃森生物、康希諾2025年保持盈利，但其中有非經(jīng)常性損益收入等偶發(fā)因素的影響，反映出行業(yè)整體承壓的一面。

如何逐步走出調(diào)整期，是這些疫苗企業(yè)都亟待回答的問題。

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

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