越南這些年被捧得老高，好多人說它要接棒中國，當(dāng)下一個(gè)世界工廠。中美貿(mào)易爭端一鬧騰，外資企業(yè)扎堆從中國搬到越南去建廠。2018年三星加大投資，搞了好幾家手機(jī)組裝線，帶動(dòng)電子出口猛竄。2019年出口總額破2600億美元，機(jī)電類占了四成多。

2020年疫情鬧得兇，越南管得還行，經(jīng)濟(jì)增長2.9%，比周邊國家強(qiáng)。2021年外資注冊資金310億美元，制造業(yè)拿了大頭。媒體天天吹越南要飛黃騰達(dá)，股市從2018年的900點(diǎn)躥到2021年的1500點(diǎn)。外資進(jìn)來修路建港，胡志明市周邊工業(yè)園到處是，吸了上百萬工人干活。

越南政府從1986年就開始搞革新開放，學(xué)著引入私營企業(yè)。2006年出投資法，砍掉外資持股上限，允許全資辦廠。能源電信這些領(lǐng)域也對(duì)外敞開，韓國日本公司蜂擁而入。2015年改住房法，外國人拿護(hù)照住仨月就能買房，還能把收益匯出去。

炒房錢呼啦啦涌進(jìn)來，2015年房產(chǎn)賣了3萬套，自住的不到三成。房價(jià)從每平米2000美元漲到2021年的5000美元。制造業(yè)老板眼紅地產(chǎn)來錢快，好些工廠停了去囤地蓋樓。2021年企業(yè)債發(fā)得兇，超278億美元，好多沒啥擔(dān)保，就靠泡沫頂著。

外資依賴太重，三星一家就占越南GDP的20%，外資投資占總產(chǎn)值的14.5%。2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息，一年里七次把利率拉到4.75%。美元錢回美國，越南借錢貴了，本幣貶值超15%。

外資廠子訂單少三成，地產(chǎn)商資金鏈繃緊，違約一堆。年輕人失業(yè)率創(chuàng)紀(jì)錄，中產(chǎn)家底縮水。外債用美元算，貶值一成償債就多一成。股市從2022年初1500點(diǎn)摔到年底1000點(diǎn)以下，債市違約像多米諾骨牌。

2022年10月，西貢商業(yè)銀行鬧擠兌，儲(chǔ)戶堵門要錢。銀行壞賬97%，缺口240億美元，等于外匯儲(chǔ)備四分之一。央行趕緊注資穩(wěn)住，可危機(jī)傳染其他銀行。全國擠兌潮拖累股市樓市，外資跑得飛快。

地產(chǎn)大佬張美蘭暗控這銀行，用上百家空殼公司挪錢給自家項(xiàng)目。2018到2022年違規(guī)貸出125億美元。銀行成她私人提款機(jī)，假文件層層轉(zhuǎn)賬。地產(chǎn)項(xiàng)目市值一度超120億美元，全靠銀行血。債卷包裝成理財(cái)賣出去，其實(shí)是資金鏈把戲。

張美蘭2022年10月被抓，2024年4月法院判死刑，沒收財(cái)產(chǎn)，涉案金額創(chuàng)全球金融騙局紀(jì)錄。資金早通過離岸賬戶轉(zhuǎn)海外，追回沒多少。爛尾樓到處是，銀行壞賬堆山。地方財(cái)政緊巴巴，社會(huì)信心跌谷底。

越南當(dāng)局收緊金融管，限地產(chǎn)杠桿。危機(jī)戳破監(jiān)管窟窿和發(fā)展歪路，外資主導(dǎo)容易被外頭風(fēng)吹草動(dòng)搞翻。東南亞鄰居學(xué)教訓(xùn)，泰國印尼推本土制造業(yè)投資。越南轉(zhuǎn)頭加強(qiáng)區(qū)域合作，2025年前七個(gè)月進(jìn)口超1000億美元。貿(mào)易格局變均衡，其他國家分走訂單。

越南經(jīng)濟(jì)從2022年那場危機(jī)中緩過勁來，外資主導(dǎo)的模式暴露問題，但也逼著政府改。2023年后，新法管債券發(fā)行和外資入門。地產(chǎn)市場慢慢回暖，2025年上半年交易量漲20%。

東南亞整體增長4.4%，越南領(lǐng)跑，Q3 GDP增8.23%。不過，印尼泰國靠基建搶外資，形成競爭。越南預(yù)計(jì)全年增長6.5-6.8%，出口穩(wěn)住，但依賴外資的毛病沒根治。危機(jī)后，監(jiān)管加強(qiáng)，地產(chǎn)信用2025年Q1增11%，項(xiàng)目重啟多。

張美蘭案子鬧大，2024年12月上訴敗訴，死刑維持。可2025年6月，越南改法，廢除某些罪名死刑，她可能逃過一劫。范盛發(fā)集團(tuán)崩盤，騙了4.5億美元，相當(dāng)于2022年GDP的1.1%。

這事拖累銀行體系，儲(chǔ)戶損失慘重。政府救市，花大筆錢穩(wěn)住SCB，存款外流一度嚴(yán)重。案子牽扯85人，賄賂和違規(guī)操作一籮筐。越南經(jīng)濟(jì)聲譽(yù)受損，投資人觀望，但2025年外資還是回流，注冊資金亮眼。

東南亞格局在變，越南從危機(jī)中學(xué)乖，推本土產(chǎn)業(yè)升級(jí)。泰國2025年增長4%，靠旅游和服務(wù)拉動(dòng)。印尼基建猛，吸引制造業(yè)轉(zhuǎn)移。越南出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，機(jī)電占比穩(wěn)住，但房地產(chǎn)遺留問題多，庫存大，價(jià)格高。

年輕人買房難，失業(yè)率雖降，但中產(chǎn)信心還沒全回。區(qū)域貿(mào)易協(xié)定幫大忙，越南從中國進(jìn)口原料多，加工出口賺差價(jià)。新格局下，各國搶訂單，越南優(yōu)勢在勞動(dòng)力成本低，但需防外部沖擊。

越南那場危機(jī)根子在盲目開放，學(xué)中國改革開放只學(xué)皮毛，沒管好金融。外資涌入推高房價(jià)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)被地產(chǎn)綁架。2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息成導(dǎo)火索，資金外逃放大問題。張美蘭這類人鉆空子，官商勾結(jié)放貸，釀成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

事后，越南加強(qiáng)央行監(jiān)督，防壞賬。2025年經(jīng)濟(jì)反彈強(qiáng)，服務(wù)業(yè)和制造雙輪驅(qū)動(dòng)。但東南亞整體看，越南領(lǐng)先卻不獨(dú)大，馬來西亞菲律賓也分羹。未來，得平衡外資和本土投資，才穩(wěn)。

危機(jī)過后，越南反思發(fā)展模式，異化成數(shù)字游戲。GDP增速亮眼，全靠外資地產(chǎn)透支。產(chǎn)業(yè)升級(jí)慢，年輕人奮斗買不起房，企業(yè)前景迷茫。學(xué)中國得學(xué)全套，先管后放，去杠桿強(qiáng)監(jiān)管。

2010年中國就過地產(chǎn)泡沫，越南沒吸取，早暴雷。張美蘭案撕開體制漏洞，金融紅線碰不得。東南亞新格局，越南轉(zhuǎn)向可持續(xù)增長，區(qū)域合作深，避開單邊依賴。2025年，越南經(jīng)濟(jì)韌性顯，但挑戰(zhàn)在監(jiān)管和均衡。