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黃金現貨價格在2月16日、17日連續(xù)兩日下跌，隨后因美國貿易政策的不確定性以及伊朗局勢持續(xù)緊張，促使投資者轉向更安全的資產，2月18日至23日又連著5日上漲。

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作者 | 葉麥穗

編輯 |周炎炎 肖嘉

排版 |黃玥

春節(jié)長假期間，黃金和白銀再度表演過山車行情。

具體來說， 黃金現貨價格在2月16日、17日連續(xù)兩日下跌，隨后因美國貿易政策的不確定性以及伊朗局勢持續(xù)緊張，促使投資者轉向更安全的資產，2月18日至23日又連著5日上漲。

白銀在春節(jié)期間的波動更加劇烈，累計上漲近17%，6個交易日內，有4個交易日的波動超過4%，其中2月20日大漲8.19%，振幅超過9%。2月24日（截至北京時間17點30分），金價一度站上每盎司5237美元/盎司，白銀最高觸及88.9美元/盎司。由于假期白銀的猛漲，國投白銀LOF于24日漲停。

多家金店宣布近期將漲價

春節(jié)是貴金屬的消費旺季，廣州北京路商圈一家金店店員表示，盡管春節(jié)期間金價略有波動，但市民購金熱情未減，有消費者單筆消費近8萬元，主要用于日常佩戴。在潮人聚集的天河商圈，小克重、設計感強的文創(chuàng)“輕金”更受青睞。不少“95后”成為消費新主力。

除自戴外，消費者也熱衷將金飾作為新年禮物贈予親友，其中10克左右的小金條最受歡迎。

“給兒子定投做紀念，每年買10克，到成年也是一筆不小的財富?！睆V州市民譚先生表示。他告訴記者，不會選擇附加值高的飾品，而是選擇更有性價比的投資金條。

節(jié)后24日剛剛開盤的滬金和滬銀也出現補漲行情，其中滬金主連上漲3.5%，滬銀的漲幅更是達到了12.7%。

中國國際期貨高級研究員湯林閩告訴記者，滬金節(jié)后開盤上漲，主要由三方面因素驅動：

一是特朗普關稅影響“卷土重來”。春節(jié)期間，特朗普推行的大規(guī)模全球關稅政策被判定違法，這引發(fā)特朗普政府的一系列反應，先是宣布對全球輸美商品征收10%臨時進口關稅等，后又宣稱將把稅率提升至15%。進一步地，據央視新聞報道，美國媒體報道稱特朗普政府正在醞釀更廣泛的“國家安全關稅”，涵蓋大型電池、生鐵與鐵質配件、塑料管材、工業(yè)化學品以及電網和電信設備等行業(yè)。這些舉措立刻給全球經貿再次施加了巨大的不確定性，引發(fā)市場強烈的避險情緒。

二是伊朗局勢再趨緊張。春節(jié)期間的美伊談判雖一度傳出樂觀信息，但很快就被有關美軍已經做好打擊伊朗準備的相關報道所驅散。

三是美聯儲內部分歧也對黃金有利。春節(jié)期間公布的美聯儲1月會議紀要顯示美聯儲內部分歧仍大，同時美聯儲官員的近期發(fā)言繼續(xù)呈鷹鴿交織的局面。這使得美聯儲在3月會議上降息的可能性下降，但其中長期政策前景的不確定性仍有利于黃金。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞表示，國際金價強勢攀升，突破5200美元/盎司關口，創(chuàng)下三周以來新高，主要是源于美國關稅風波再起、貿易政策不確定性加劇，以及美國與伊朗地緣風險升級帶來的避險需求集中爆發(fā)，共同推動金價大幅上揚。盡管美伊計劃于本月26日舉行談判，但特朗普政府被曝考慮對伊朗實施初步軍事打擊，市場避險情緒升溫，進一步提振金價。此外，春假假期期間國際金價整體上漲，也帶動24日開盤后國內金價上揚。

近日，世界黃金協會發(fā)布的2025年《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2025年全球黃金總需求量（含場外交易）首次突破5000噸，達到5002噸，創(chuàng)歷史新高。疊加年內金價屢破紀錄的強勁走勢，全球黃金需求總值飆升至5550億美元，同比增長45%。全年來看，推動黃金市場投資興趣高漲的主要原因是避險情緒和資產多元化需求。

具體來看，全球黃金投資需求增至2175噸，成為2025年黃金總需求刷新歷史紀錄的主要驅動力。全球范圍內，尋求避險和資產多元化的投資者大量涌入黃金ETF（交易型開放式指數基金），全年持倉量增加801噸，成為歷史第二高年度增量。同時，實物黃金投資需求也保持強勁，全球金條和金幣需求達到1374噸，按價值計為1540億美元，觸及12年來峰值。2025年全球央行購金量達863噸，購金規(guī)模仍處于歷史高位，但與過去三年相比，央行購金節(jié)奏有所放緩。

金價上漲之后，金店也跟著漲價。

老鋪黃金淘寶旗艦店近日發(fā)布調價通知，稱將于2026年2月28日進行產品價格調整。產品調價詳情以線上線下產品實際標價為準。

老鋪黃金2025年曾經3次漲價，去年首次調價同樣在春節(jié)后，漲幅為5%至12%。

周大福也傳出春節(jié)后將對黃金產品調價的消息，或于3月中旬正式啟動，目前部分門店已收到相關通知，漲價重點集中在一口價產品，預計漲幅或為15%-30%，但具體調價細節(jié)及執(zhí)行時間仍以到店價格標簽調整為準。

馬來西亞央行逾七年重新啟動購金操作

雖然黃金和白銀今年開年不久，便經歷了大漲大跌，黃金的漲幅從年度漲幅近三成跌至目前的20%，白銀更是從64%降至23%，不過不少市場人士仍認為貴金屬的上漲邏輯在于全球地緣摩擦不斷，美聯儲處于降息通道，在這個邏輯沒有破壞之前，黃金和白銀的調整都只是波動，重心會不斷上移。

瑞銀也重申對黃金的積極立場，預計未來數月國際現貨黃金目標價達6200美元/盎司。其分析師認為，在美國與伊朗緊張局勢下，地緣風險將持續(xù)高企，而美聯儲寬松周期預計將繼續(xù)，對實際利率構成壓力。瑞銀預計，在更強勁的投資流動和各國央行持續(xù)購買的推動下，金價將進一步上漲。供應方面，增長似乎受限。雖然金價高企可能激勵勘探活動，但咨詢公司伍德麥肯茲估計，到2028年，約有80座礦山將耗盡當前的生產計劃，這表明短期內供應彈性有限。

美國銀行2月份的全球基金經理調查顯示，購買黃金連續(xù)第二個月成為最擁擠的交易。調查中50%的基金經理表示，2月份“做多黃金“是最擁擠的交易，該比例低于1月份調查時的51%。與此同時，20%的基金經理表示，購買美國最大的科技股——英偉達、Alphabet、蘋果公司、亞馬遜、微軟、Meta和特斯拉——是最擁擠的交易。

不過，也有投行認為黃金的上漲已經脫離理性。

花旗指出，當前的黃金價格已嚴重透支未來的不確定性，其大幅下調對金價的中長期預期，警示在熊市情境下，金價或將跌至每盎司3000美元水平。花旗全球大宗商品主管Maximilian Layton表示，雖然短期內金價仍有可能沖高，但其估值已達到“極端水平”。他預期，隨著2026年下半年避險情緒可能集體消退，支撐金價的“支柱”或面臨結構性坍塌。

花旗指出，當前金價的泡沫化特征，首先是與實體經濟的脫鉤，目前全球對黃金的年度支出占GDP比例已升至0.7%，這是過去55年來的最高水平，遠超“黃金大牛市”1980年石油危機時期。

此外，當前的金價已完全脫離了采礦業(yè)的邊際生產成本。研報顯示，高成本金礦商的利潤率正處于50年來的最高水平。這意味著金價的飆漲并非因為“開采變難”或“成本增加”推升的。

國際貨幣基金組織（IMF）2月17日披露的最新數據顯示，馬來西亞國家銀行（即馬來西亞央行）在2026年1月增持了3噸黃金，將其官方黃金儲備總量提升至42噸。這是該國央行自2018年10月以來首次擴大黃金持有規(guī)模，時隔逾七年重新啟動購金操作。

全球最大對沖基金橋水基金披露了最新美股持倉報告（13F）。文件顯示，截至去年12月31日的第四季度，橋水持倉總市值達到274億美元，較第三季度的255億美元有所上升。報告期內，橋水延續(xù)了對人工智能主題的布局，增持了英偉達、亞馬遜和美光科技等AI熱門股票。與此同時，在金價持續(xù)走強的背景下，橋水也增加了對全球最大黃金生產商之一紐蒙特（Newmont Corporation）的持倉。整體來看，橋水在第四季度新增191只標的，增持450只，同時減持395只，清倉165只。前十大持倉標的合計占總市值的36.33%。