當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月23日，國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司（IBM）股價(jià)大幅下挫，成為人工智能技術(shù)飛速發(fā)展下最新的直觀受害者。此前，Anthropic宣布其旗下的Claude Code工具可用于對(duì)運(yùn)行COBOL語(yǔ)言的老舊系統(tǒng)進(jìn)行現(xiàn)代化改造。長(zhǎng)期以來(lái)，IBM一直銷售針對(duì)大規(guī)模交易處理優(yōu)化的大型主機(jī)系統(tǒng)，這類系統(tǒng)普遍使用COBOL語(yǔ)言。

值得注意的是，進(jìn)入2月，一場(chǎng)由人工智能（AI）技術(shù)進(jìn)步引發(fā)的市場(chǎng)恐慌正在全球蔓延，軟件板塊首當(dāng)其沖。業(yè)內(nèi)消息人士透露，當(dāng)前人工智能對(duì)軟件企業(yè)商業(yè)模式的沖擊日益加劇，疊加融資成本上升和貸款人審查趨嚴(yán)的雙重壓力，軟件公司紛紛推遲債務(wù)發(fā)行計(jì)劃。不過(guò)，有分析師指出，這可能是一場(chǎng)"誤殺"，現(xiàn)有軟件巨頭反而可能借此進(jìn)化。

股價(jià)紛紛受挫

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月23日，美股三大指數(shù)收盤均跌超1%，大型科技股多數(shù)下跌，其中IBM股價(jià)收盤報(bào)223.35美元，跌幅為13.15%，創(chuàng)2000年以來(lái)最大跌幅。隨著這次下跌，IBM股價(jià)在2月份迄今累計(jì)跌幅已達(dá)27%，或創(chuàng)下至少自1968年以來(lái)最大的單月跌幅。

IBM股價(jià)大幅下挫，成為人工智能技術(shù)飛速發(fā)展下最新的直觀受害者。此前，人工智能公司Anthropic宣布其Claude Code產(chǎn)品推出新編程功能，實(shí)現(xiàn)商業(yè)編程語(yǔ)言COBOL的大部分研究分析工作自動(dòng)化，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)IBM大型主機(jī)業(yè)務(wù)前景的擔(dān)憂。COBOL相關(guān)業(yè)務(wù)正是IBM的核心業(yè)務(wù)之一。長(zhǎng)期以來(lái)，IBM一直銷售針對(duì)大規(guī)模交易處理優(yōu)化的大型主機(jī)系統(tǒng)，這類系統(tǒng)普遍使用COBOL語(yǔ)言。

Anthropic在一篇博客文章中介紹稱，美國(guó)約95%的ATM交易使用COBOL，因此這成為人工智能以更低成本進(jìn)行顛覆的重點(diǎn)領(lǐng)域。

"每天有數(shù)千億行COBOL代碼在生產(chǎn)環(huán)境中運(yùn)行，支撐著金融、航空和政府部門的關(guān)鍵系統(tǒng)。盡管如此，真正理解這門語(yǔ)言的人卻逐年減少。而AI非常擅長(zhǎng)簡(jiǎn)化那些曾讓COBOL現(xiàn)代化改造成本高到難以承受的工作。"Anthropic在博客文章中寫道。

Anthropic表示，過(guò)去，對(duì)COBOL系統(tǒng)進(jìn)行現(xiàn)代化改造需要大量顧問(wèn)花費(fèi)數(shù)年時(shí)間繪制工作流程圖。而像Claude Code這樣的工具可以自動(dòng)完成COBOL現(xiàn)代化改造中耗費(fèi)精力最多的探索和分析階段。

上個(gè)月底，IBM發(fā)布的2025年第四季度財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收196.9億美元，同比增長(zhǎng)12%，其中軟件收入90.3億美元，同比增長(zhǎng)14%。不難看出，IBM當(dāng)季業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自軟件部門，該業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收比例達(dá)45.8%，其高毛利率特性（部門毛利率達(dá)85%）顯著提升了公司整體盈利能力。

然而，IBM只是近期因AI相關(guān)擔(dān)憂而下跌的最新一只股票。由于AI恐慌情緒重燃，亞洲軟件股周二同樣呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，追隨了美國(guó)市場(chǎng)的隔夜跌勢(shì)。

AI相關(guān)的擔(dān)憂此前就曾動(dòng)搖過(guò)市場(chǎng)，并持續(xù)擾動(dòng)投資者。2月初，對(duì)企業(yè)龐大的人工智能資本支出計(jì)劃的焦慮情緒，推動(dòng)了科技和軟件股的下跌，同時(shí)加劇了 "先賣出、再問(wèn)原因" 的動(dòng)蕩交易環(huán)境。

行業(yè)面臨困局

業(yè)內(nèi)消息人士透露，當(dāng)前人工智能對(duì)軟件企業(yè)商業(yè)模式的沖擊日益加劇，疊加融資成本上升和貸款人審查趨嚴(yán)的雙重壓力，軟件公司紛紛推遲債務(wù)發(fā)行計(jì)劃。

受人工智能或?qū)㈩嵏残袠I(yè)的預(yù)期影響，美國(guó)及全球其他地區(qū)的軟件企業(yè)已暫?；蛲七t融資活動(dòng)。這種擔(dān)憂在貸款市場(chǎng)尤為凸顯，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的債券利差已開(kāi)始計(jì)入更多違約預(yù)期。人工智能帶來(lái)的市場(chǎng)恐慌還波及私募資本管理公司藍(lán)貓頭鷹（Blue Owl），該公司近期宣布出售14億美元資產(chǎn)以向投資者返還資金后，股價(jià)應(yīng)聲下跌。

瑞銀集團(tuán)信貸策略主管馬修·米什表示："我們預(yù)計(jì)，2026年至2027年初，人工智能帶來(lái)的顛覆性風(fēng)險(xiǎn)將愈發(fā)顯著地體現(xiàn)在市場(chǎng)中，尤其是對(duì)于再融資需求高企的低評(píng)級(jí)信貸板塊—— 且美國(guó)市場(chǎng)的受影響程度將超過(guò)歐洲。"

"這場(chǎng)顛覆將在兩年內(nèi)逐步顯現(xiàn)，"米什指出，"我們最終認(rèn)為，市場(chǎng)會(huì)消化我們預(yù)測(cè)的大部分（而非全部）違約風(fēng)險(xiǎn)。"

一位銀行家表示，即便是那些債務(wù)評(píng)級(jí)較高、被認(rèn)為受人工智能沖擊較小的企業(yè)，也在等待交易行情回暖后再進(jìn)入市場(chǎng)融資。

據(jù)知情人士透露，市場(chǎng)將密切關(guān)注知名軟件制造商Qualtrics的融資項(xiàng)目投資者反饋——該公司的貸款人將于下月在市場(chǎng)上為其收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Press Ganey Forsta籌集53億美元的并購(gòu)融資。

目前，軟件企業(yè)暫無(wú)任何杠桿貸款交易推進(jìn)。自1月下旬人工智能顛覆擔(dān)憂升溫以來(lái)，軟件行業(yè)現(xiàn)有債務(wù)的交易價(jià)格持續(xù)下跌，企業(yè)和銀行均在等待行情回暖。

穆迪評(píng)級(jí)1月發(fā)布的報(bào)告顯示，對(duì)于即將到期的低評(píng)級(jí)企業(yè)而言，"2026年可能面臨更大的再融資壓力和違約風(fēng)險(xiǎn)"。

品浩投資（PineBridge Investments）杠桿融資團(tuán)隊(duì)投資組合經(jīng)理杰里米·伯頓表示："未來(lái)一年，我并不認(rèn)為軟件和商業(yè)服務(wù)會(huì)成為融資熱門板塊。技術(shù)變革速度如此之快，投資者必須具備十足的信心才會(huì)入場(chǎng)。"

恐慌反應(yīng)過(guò)度？

華爾街對(duì)"AI將顛覆軟件行業(yè)"的擔(dān)憂日益加劇，導(dǎo)致軟件板塊遭遇猛烈拋售。然而，有分析師指出，華爾街的普遍恐慌是一種過(guò)度反應(yīng)。AI可能不會(huì)取代所有現(xiàn)有的軟件公司，反而很可能讓許多老牌公司增強(qiáng)其服務(wù)，從而更好地服務(wù)客戶。

摩根士丹利的Keith Weiss則認(rèn)為，企業(yè)不太可能分配其IT資源讓開(kāi)源AI模型編寫和維護(hù)自己的定制軟件，除非這能在長(zhǎng)期內(nèi)提供關(guān)鍵的差異化優(yōu)勢(shì)。"這里的關(guān)鍵點(diǎn)是，當(dāng)組織考慮是用自己的定制代碼自動(dòng)化業(yè)務(wù)流程，還是與第三方供應(yīng)商合作時(shí)，初始開(kāi)發(fā)成本只是方程式的一部分"，Weiss在一份研究報(bào)告中寫道。

"我們要指出的是，開(kāi)源軟件沒(méi)有許可成本（基本上是免費(fèi)開(kāi)發(fā)），而且已經(jīng)供客戶構(gòu)建自己的應(yīng)用程序超過(guò)20年了。盡管如此，第三方軟件市場(chǎng)在那段時(shí)間里依然蓬勃發(fā)展。"Weiss補(bǔ)充道。

至于模型構(gòu)建者是否會(huì)從現(xiàn)有軟件公司手中搶奪市場(chǎng)份額，Weiss寫道，大型語(yǔ)言模型（LLM）不太可能"像專為此類功能構(gòu)建的現(xiàn)有解決方案那樣，成為高效的數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)或消息服務(wù)器"。相反，他解釋說(shuō)，各種AI功能很可能會(huì)最終內(nèi)置到現(xiàn)有軟件中，從而擴(kuò)展其功能和客戶價(jià)值。

此外，AI公司成為新軟件企業(yè)還面臨另一個(gè)問(wèn)題：數(shù)據(jù)治理。一些公司通常對(duì)其專有數(shù)據(jù)持保護(hù)態(tài)度，比起他們已經(jīng)合作多年的公司，他們可能不太愿意向AI模型或AI公司開(kāi)放其信息寶庫(kù)。

然而，這并不意味著所有軟件公司都能幸免于難。有些公司可能無(wú)法跟上不斷發(fā)展的AI格局，并將不可避免地掉隊(duì)。但那些能跟上AI步伐的公司很可能會(huì)繼續(xù)前行。

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)分析師、釘科技創(chuàng)始人丁少將認(rèn)為，AI不會(huì)簡(jiǎn)單替代傳統(tǒng)軟件，而是推動(dòng)行業(yè)洗牌，淘汰低效、單一功能產(chǎn)品，倒逼巨頭技術(shù)升級(jí)。軟件企業(yè)需擁抱AI重構(gòu)產(chǎn)品與服務(wù)，轉(zhuǎn)向AI驅(qū)動(dòng)的解決方案，聚焦差異化技術(shù)與場(chǎng)景落地，借技術(shù)進(jìn)化鞏固競(jìng)爭(zhēng)力。

北京商報(bào)記者 和岳