中國(guó)外匯管理局在過(guò)去幾年里逐步調(diào)整資產(chǎn)組合，把部分資金從美國(guó)國(guó)債轉(zhuǎn)向其他方向，這不是一蹴而就，而是通過(guò)一系列交易來(lái)實(shí)現(xiàn)的。早在幾年前，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的規(guī)模就開始往下走，到2025年11月，已經(jīng)降到2008年以來(lái)的最低位。

美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，這種減持是連續(xù)幾個(gè)月的延續(xù)，中國(guó)方面選擇在市場(chǎng)相對(duì)平靜的時(shí)候操作，避免引起太大波動(dòng)。同期，中國(guó)央行保持增持黃金的步伐，已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月買入，推動(dòng)儲(chǔ)備多樣化。

各國(guó)央行看到美國(guó)債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，加上地緣因素影響，都在考慮分散風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)這一步走得比較穩(wěn)當(dāng)。減持美債的同時(shí)，中國(guó)加強(qiáng)了對(duì)歐元資產(chǎn)和能源的配置，確保外匯儲(chǔ)備更平衡。

美國(guó)那邊，特朗普上臺(tái)后就把關(guān)稅作為主要工具，用來(lái)應(yīng)對(duì)貿(mào)易不平衡。他在2025年春天簽署命令，對(duì)來(lái)自中國(guó)、加拿大、墨西哥和歐盟的商品加征關(guān)稅，覆蓋范圍很廣，從消費(fèi)品到工業(yè)材料。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的報(bào)告指出，這些關(guān)稅大部分轉(zhuǎn)嫁給了美國(guó)進(jìn)口商和買家，導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格上浮。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析顯示，外國(guó)出口商只吸收了小部分成本，大頭還是美國(guó)這邊扛著。特朗普一開始堅(jiān)持說(shuō)關(guān)稅是外國(guó)在掏錢，但隨著數(shù)據(jù)出來(lái)，他不得不調(diào)整說(shuō)法。在2025年11月的一次采訪中，他表示美國(guó)人確實(shí)為關(guān)稅付出了點(diǎn)什么，雖然他強(qiáng)調(diào)整體上美國(guó)還是受益的。這次表態(tài)標(biāo)志著他從之前的立場(chǎng)后退，因?yàn)橹八傉f(shuō)關(guān)稅完全由別人承擔(dān)。

關(guān)稅實(shí)施后，美國(guó)制造業(yè)和零售業(yè)感受到壓力。進(jìn)口商面臨更高費(fèi)用，只能通過(guò)提價(jià)來(lái)應(yīng)對(duì)，消費(fèi)者在超市和網(wǎng)上購(gòu)物時(shí)發(fā)現(xiàn)東西貴了。農(nóng)業(yè)出口也受波及，因?yàn)橘Q(mào)易伙伴反過(guò)來(lái)加征關(guān)稅，美國(guó)農(nóng)民的貨物賣不出去。

國(guó)會(huì)內(nèi)部有聲音反對(duì)，共和黨議員擔(dān)心這會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)在報(bào)告中提到，關(guān)稅推高了通脹預(yù)期，讓貨幣政策更復(fù)雜。特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)試圖通過(guò)談判緩解，但效果有限。中國(guó)作為主要貿(mào)易對(duì)象，回應(yīng)時(shí)保持克制，沒(méi)有大幅報(bào)復(fù)，而是專注內(nèi)部調(diào)整。

中國(guó)減持美債的舉動(dòng)和特朗普關(guān)稅政策交織在一起。中國(guó)的策略是減少對(duì)美元資產(chǎn)的依賴，避免被美國(guó)政策牽著鼻子走。黃金儲(chǔ)備增加讓中國(guó)在國(guó)際金融中更有底氣，因?yàn)辄S金不受單一國(guó)家控制。特朗普的關(guān)稅本意是保護(hù)本土產(chǎn)業(yè)，但結(jié)果是美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部矛盾加劇。

紐約聯(lián)儲(chǔ)在2026年2月發(fā)布的分析確認(rèn)，2025年關(guān)稅的負(fù)擔(dān)幾乎全落在美國(guó)公司和消費(fèi)者頭上，比例很高。特朗普在采訪中承認(rèn)這一點(diǎn)后，政策方向沒(méi)變，但他開始談及關(guān)稅帶來(lái)的整體影響，而不是單純說(shuō)誰(shuí)付錢。

最高法院在2026年2月20日對(duì)特朗普關(guān)稅作出裁決，判定他使用1977年國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法來(lái)實(shí)施全球關(guān)稅無(wú)效。這項(xiàng)法律原本是為緊急情況設(shè)計(jì)的，法院多數(shù)法官認(rèn)為特朗普的用法超出了界限。裁決一出，市場(chǎng)短暫波動(dòng)，股市小幅上揚(yáng)，因?yàn)橥顿Y者覺(jué)得貿(mào)易摩擦可能緩和。

特朗普當(dāng)天下午在新聞會(huì)上回應(yīng)，批評(píng)法院多數(shù)派缺乏膽識(shí)，對(duì)某些法官表示失望。他沒(méi)停下腳步，而是簽署新命令，使用1974年貿(mào)易法來(lái)推行10%全球關(guān)稅。這一步讓關(guān)稅政策延續(xù)，盡管黨內(nèi)有反對(duì)意見。

法院裁決后，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)內(nèi)部討論如何推進(jìn)。移除部分關(guān)稅成為選項(xiàng)，比如對(duì)某些商品的豁免，以減輕國(guó)內(nèi)壓力。中國(guó)繼續(xù)減持美債的節(jié)奏，沒(méi)受太大干擾。

全球其他國(guó)家也在觀察，像印度和波蘭一樣增加黃金持有，減少對(duì)美債的依賴。美國(guó)債務(wù)問(wèn)題沒(méi)解決，財(cái)政赤字讓投資者警惕。特朗普?qǐng)?jiān)持關(guān)稅是必要手段，但承認(rèn)成本由美國(guó)承擔(dān)后，公眾對(duì)政策的質(zhì)疑聲更大。

事件發(fā)展中，中國(guó)資產(chǎn)調(diào)整和美國(guó)關(guān)稅博弈反映出大國(guó)間經(jīng)濟(jì)互動(dòng)的復(fù)雜。中國(guó)通過(guò)減持美債和增持黃金，強(qiáng)化自身韌性。特朗普的關(guān)稅雖帶來(lái)短期收入，但長(zhǎng)期看加重了美國(guó)通脹和貿(mào)易伙伴關(guān)系緊張。

最高法院裁決敲響警鐘，限制了行政權(quán)力濫用。特朗普轉(zhuǎn)用其他法律推行關(guān)稅，顯示他不愿輕易讓步。中國(guó)沒(méi)卷入情緒化對(duì)抗，而是穩(wěn)步推進(jìn)儲(chǔ)備優(yōu)化。