從聯(lián)合利華分拆獨(dú)立上市后，夢(mèng)龍冰淇淋公司的首份財(cái)報(bào)遭遇“滑鐵盧”。近日，夢(mèng)龍冰淇淋公司再次重申2026年戰(zhàn)略重點(diǎn)，包括聚焦低糖、植物基產(chǎn)品創(chuàng)新，強(qiáng)化中國(guó)市場(chǎng)的本地化投入，并考慮收購(gòu)中國(guó)或歐美特色品牌以拓展業(yè)務(wù)版圖。此前，夢(mèng)龍冰淇淋公司披露的2025年財(cái)報(bào)顯示，其全年?duì)I收為79億歐元，與上年基本持平，但凈利潤(rùn)3.07億歐元較2024年的5.95億歐元銳減48.4%，幾近腰斬。冰淇淋市場(chǎng)具有韌性，夢(mèng)龍仍在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了有機(jī)銷售額高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額穩(wěn)居第二。不過(guò)，夢(mèng)龍要想在2026年實(shí)現(xiàn)此前管理層提出的5%增長(zhǎng)，仍有不小難度。

業(yè)績(jī)驟降

在這份財(cái)報(bào)中，頗受矚目的是，夢(mèng)龍冰淇淋自2025年12月獨(dú)立上市后，首份財(cái)報(bào)凈利潤(rùn)同比銳減48.4%至3.07億歐元。財(cái)報(bào)顯示，凈利潤(rùn)下滑的主要原因，包括分拆及重組成本增加1.18億歐元、凈財(cái)務(wù)成本增加1.04億歐元以及匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

從財(cái)報(bào)中可以看出，此次分拆的代價(jià)遠(yuǎn)超預(yù)期。財(cái)報(bào)顯示，夢(mèng)龍冰淇淋公司在2025年為分拆支付了總計(jì)5.64億歐元（折合46.53億元人民幣）的現(xiàn)金支出。這筆開(kāi)支被拆解為三個(gè)部分：19.64億元用于收購(gòu)和處置相關(guān)業(yè)務(wù)；12.05億元用于組織分離成本；另有14.85億元用于實(shí)施中期運(yùn)營(yíng)模式。

此外，大筆開(kāi)支使夢(mèng)龍冰淇淋公司的現(xiàn)金流十分緊張。2025年，夢(mèng)龍冰淇淋公司向聯(lián)合利華支付了9.05億歐元（折合74.66億元人民幣）的“庫(kù)存補(bǔ)貼”，同時(shí)高額分拆成本及復(fù)雜的過(guò)渡安排，導(dǎo)致其現(xiàn)金流從2024年的66.25億元斷崖式下滑至2025年的3.14億元。

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“夢(mèng)龍凈利潤(rùn)大幅下滑，主要來(lái)自分拆重組、財(cái)務(wù)成本上升及匯率影響，均為一次性、階段性支出，疊加向母公司支付大額補(bǔ)貼，自由現(xiàn)金流承壓更偏向財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，屬于典型分拆陣痛，而非業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)性衰退”。

拋開(kāi)分拆巨額成本支出帶來(lái)的陣痛，夢(mèng)龍冰淇淋還陷入全球增長(zhǎng)乏力的困境。在亞洲、中東和非洲（AMEA）地區(qū)，夢(mèng)龍冰淇淋公司在中國(guó)、泰國(guó)、巴基斯坦市場(chǎng)份額有所提升；在美洲（Americas）地區(qū)仍保持行業(yè)領(lǐng)先，但去年四季度受到美國(guó)食品券政策調(diào)整的影響；歐洲及澳新（Europe&ANZ）地區(qū)盈利能力受到原材料價(jià)格上漲（尤其是可可）的影響。

摩根大通報(bào)告指出，夢(mèng)龍去年的銷量和銷售收入增長(zhǎng)均低于預(yù)期。由于2025年夢(mèng)龍的利潤(rùn)率為15.9%，較2024年下降100個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)夢(mèng)龍今年經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)率的普遍預(yù)期將從16.8%下調(diào)至約16%。

加碼中國(guó)市場(chǎng)

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)，夢(mèng)龍冰淇淋公司依然非常有信心。今年初，夢(mèng)龍冰淇淋公司計(jì)劃在中國(guó)市場(chǎng)推出近30款新品，覆蓋旗下夢(mèng)龍、可愛(ài)多、和路雪及千層雪等品牌。這也是其在2025年12月完成獨(dú)立上市后，首次以全新企業(yè)形象對(duì)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行全線產(chǎn)品布局。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2025年上半年，中國(guó)區(qū)收入達(dá)2.7億歐元，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)被明確列為夢(mèng)龍全球“創(chuàng)新與增長(zhǎng)的戰(zhàn)略引擎”。2025年，夢(mèng)龍?jiān)谥袊?guó)推出諸多新品，是其歷年來(lái)最多，“為本土消費(fèi)者定制”的發(fā)展思路，受到了中國(guó)消費(fèi)者的歡迎。

此外，針對(duì)冰柜覆蓋率不高的問(wèn)題，夢(mèng)龍冰淇淋公司還打算持續(xù)在中國(guó)市場(chǎng)增加冰柜投放。夢(mèng)龍冰淇淋公司全球首席執(zhí)行官Peter ter Kulve曾提到渠道的重要性，“2025年公司在電商渠道業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)；在中國(guó)市場(chǎng)，有超20%的銷售額來(lái)自電商渠道，家外渠道貢獻(xiàn)則相對(duì)有限”。

不過(guò)，在中國(guó)市場(chǎng)，夢(mèng)龍冰淇淋公司需要面對(duì)伊利、蒙牛等本土企業(yè)的擠壓，后者利用毛細(xì)血管般的渠道和成熟的冷鏈體系，牢牢掌握著下沉市場(chǎng)。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，伊利目前穩(wěn)居中國(guó)冰淇淋市場(chǎng)第一，夢(mèng)龍冰淇淋公司旗下的夢(mèng)龍和可愛(ài)多品牌則分別位列第四和第五。

對(duì)于未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃，夢(mèng)龍冰淇淋公司表示將持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展消費(fèi)場(chǎng)景，在全球范圍內(nèi)推廣高端品牌，并加大渠道投入。具體到不同市場(chǎng)，歐洲、美洲市場(chǎng)將通過(guò)優(yōu)化工廠產(chǎn)能、提升供應(yīng)鏈效率來(lái)降低成本，提升毛利率；在亞洲、中東和非洲（AMEA）市場(chǎng)，公司將加強(qiáng)冷柜布局，改善印度尼西亞、菲律賓等地的分銷情況。

詹軍豪認(rèn)為，“中國(guó)區(qū)高個(gè)位數(shù)有機(jī)增長(zhǎng)、上半年接近去年全年，說(shuō)明主業(yè)仍強(qiáng)。面對(duì)伊利、蒙牛的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，夢(mèng)龍不直接拼低價(jià)，而是以進(jìn)口品質(zhì)、品牌心智、健康化配方建立差異化，或通過(guò)渠道分層建立高端場(chǎng)景保形象、大眾渠道擴(kuò)滲透，在高端價(jià)值與價(jià)格敏感市場(chǎng)之間找到平衡，形成長(zhǎng)期壁壘”。

不過(guò)，聯(lián)合利華管理層此前一直強(qiáng)調(diào)，在冰淇淋業(yè)務(wù)分拆后，公司有望在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)。但似乎這個(gè)目標(biāo)已被推遲到2026年之后。在“單飛”陣痛后，夢(mèng)龍需要用成績(jī)證明這個(gè)決定是否正確。

北京商報(bào)記者 孔文燮