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據(jù)華爾街日報2月24日報道周二的國情咨文演講為總統(tǒng)川普提供了一個絕佳的平臺，讓他可以宣傳他任內(nèi)在經(jīng)濟方面取得的成就。

華爾街日報報道截圖

他去年12月在接受《政治報》采訪時表示，他為自己打出“A++++++++++”的成績。然而，在其重返白宮的第一年之后，美國人對他的經(jīng)濟“成績單”評價褒貶不一。

就業(yè)：有待改進

除了醫(yī)療保健行業(yè)的工作，對于求職者而言，就業(yè)形勢頗為嚴峻。2025年，美國雇主僅新增18.1萬個就業(yè)崗位，較前一年大幅下降，創(chuàng)下二十多年來除衰退時期以外的最低水平。

經(jīng)濟與貿(mào)易的不確定性使部分企業(yè)在招聘方面更加謹慎。一些科技公司通過裁減員工轉(zhuǎn)變了疫情后的招聘熱潮。川普對移民的打擊措施也意味著可供雇傭的外國勞動力減少。

2026年1月，勞動力市場出現(xiàn)回暖跡象，雇主新增13萬個崗位，遠高于經(jīng)濟學家的預測。但除醫(yī)療與社會服務(wù)領(lǐng)域的增加以外，其他行業(yè)的招聘仍然疲軟。

失業(yè)率：超出預期

通常情況下，招聘大幅放緩會推高失業(yè)率。但這一次情況有所不同。去年全年失業(yè)率雖略有上升，11月一度升至4.5%，隨后回落至上月的4.3%，但從歷史標準來看，這些數(shù)字仍屬較低水平。

經(jīng)濟學家指出，關(guān)鍵原因在于移民人數(shù)下降。高盛估算，2025年凈移民人數(shù)（即移入美國人數(shù)與移出人數(shù)之差）降至約50萬，低于2010年代約100萬的平均水平。移民減少意味著求職人數(shù)減少，從而維持失業(yè)率穩(wěn)定所需的新增崗位數(shù)量也相應(yīng)降低。

通脹：顯現(xiàn)改善跡象

川普實施關(guān)稅并發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，但并未引發(fā)許多經(jīng)濟學家擔憂的通脹飆升。上月年度通脹率為2.4%，低于2025年1月川普重返白宮時的3%。不過，美聯(lián)儲偏好的另一項通脹指標顯示，去年12月價格漲幅有所加快。

但這并不意味著川普的全球關(guān)稅政策沒有代價。紐約聯(lián)邦儲備銀行的一項最新分析指出，截至11月，美國企業(yè)和消費者承擔了近90%的經(jīng)濟成本。去年4月“解放日”推出關(guān)稅措施后，物價亦出現(xiàn)小幅上揚。

盡管漲幅放緩，但物價仍遠高于疫情前水平，美國民眾已對此感到厭倦。全國汽油價格有所下降，但咖啡和牛肉陷等商品價格大幅上漲，支出壓力依舊明顯。

工資：尚可

總體而言，截至今年1月的12個月內(nèi)，實際工資增速略高于此前12個月。這種韌性，加上低失業(yè)率，有助于解釋為何消費者支出保持穩(wěn)健，從而支撐經(jīng)濟增長。但情況并非全面向好。經(jīng)濟政策研究所（Economic Policy Institute）基于人口普查數(shù)據(jù)的研究顯示，2025年最低收入群體的實際工資出現(xiàn)下降。

勞動力市場走弱通常首先沖擊低技能工人，去年亦是如此。這類群體通常也難以從股市上漲帶來的財富增長中受益。經(jīng)濟學家將這一現(xiàn)象稱為“K型經(jīng)濟”——富裕群體飛速發(fā)展，而窮人階層則不斷落后。

股市：超出預期

去年股市表現(xiàn)強勁。

4月“解放日”新關(guān)稅出臺時，市場一度劇烈震蕩，但跌勢短暫。標準普爾500指數(shù)自4月低點以來上漲逾三分之一，投資者紛紛涌入與人工智能相關(guān)的股票；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)近日首次突破5萬點大關(guān)。這對經(jīng)濟而言是利好消息：股市上漲提升家庭財富，從而支撐消費支出。

經(jīng)濟增長：可接受

盡管招聘放緩，經(jīng)濟仍維持增長，但增速有所放緩。

2025年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按同比第四季度計算增長2.2%，低于2024年的2.4%，為2022年以來最慢增速。秋季創(chuàng)紀錄的政府停擺拖累了最近一個季度的增長。

這遠非川普在競選期間承諾的“新黃金時代”，但也好于許多人的預期。去年春季關(guān)稅推出后，《華爾街日報》調(diào)查的經(jīng)濟學家曾預計2025年增長率僅為0.8%。

貿(mào)易逆差：有待改進

關(guān)于美國進口遠多于出口是否本質(zhì)上有害，經(jīng)濟學界與政界意見不一。一些人認為貿(mào)易逆差削弱了藍領(lǐng)就業(yè)，另一些人則認為這是吸引大量外國投資的發(fā)達經(jīng)濟體的特征。

川普并不支持貿(mào)易逆差，但他未能遏制逆差的出現(xiàn)。2025年美國商品貿(mào)易逆差升至創(chuàng)紀錄的1.241萬億美元，高于2024年的1.215萬億美元，不過占經(jīng)濟總量比重略有下降。關(guān)稅未能有效抑制進口，部分原因在于許多商品獲得豁免。此外，美國企業(yè)往往轉(zhuǎn)向稅負較低國家的供應(yīng)商，例如從印度而非中國采購智能手機。為滿足人工智能熱潮而大量進口芯片，也推高了貿(mào)易逆差。

制造業(yè)：有待改進

在川普宣布全面征收全球關(guān)稅后，制造業(yè)就業(yè)連續(xù)8個月下滑。關(guān)稅為部分企業(yè)提供了免受外國競爭的保護，但同時也因增加不確定性和提高生產(chǎn)成本而造成沖擊。供應(yīng)鏈高度全球化，美國制造商所使用的許多設(shè)備和材料來自海外。

不過，盡管就業(yè)疲弱，美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)產(chǎn)出同比增長2.6%。今年1月制造業(yè)就業(yè)亦略有回升。美國供應(yīng)管理協(xié)會（Institute for Supply Management）的月度制造業(yè)活動指數(shù)也自2025年2月以來首次出現(xiàn)擴張。

住房可負擔性：有待改進

目前，一個收入處于中位數(shù)水平的家庭若購買一套價格處于中位數(shù)水平的住房，需將月收入的42%用于支付按揭、房產(chǎn)稅和保險。盡管較2025年1月的44%略有改善，但負擔仍然沉重。

去年按揭利率有所回落，但仍顯著高于2022年初水平——當時美聯(lián)儲為遏制通脹開始加息。房價基本未見松動。部分“陽光地帶”城市租金雖有所回落，但整體水平仍遠高于疫情前。

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