來源：財(cái)聯(lián)社

A股市場在春節(jié)長假后迎來了首個交易日。滬指放量“開門紅”，但是與長假期間“賽博春晚”、出行消費(fèi)的熱鬧景象形成微妙對比的是，被寄予厚望的影視、人工智能、算力、機(jī)器人等部分熱門題材出現(xiàn)了顯著降溫。

2月24日，影視ETF跌幅近8%，游戲ETF、港股互聯(lián)網(wǎng)ETF、傳媒ETF、AIETF、云計(jì)算ETF等行業(yè)主題ETF跌幅居前，市場調(diào)侃“春節(jié)吹機(jī)器人、算力、AI的老師，不說話了，吹電影的老師，退群了”。

與此同時，這個假期海外市場并不平靜：美國最高法院一紙裁決推翻了此前的對等關(guān)稅，特朗普政府火速“換包裝”推出新關(guān)稅，中東地緣沖突再度升級信號。

在內(nèi)外多重因素交織的背景下，節(jié)后市場行情將如何演繹？投資主線又在哪里？多家公募機(jī)構(gòu)第一時間進(jìn)行了解讀與后市策略建議

春節(jié)后首日，熱門題材熄火，基金公司怎么看？

馬年首個交易日，三大指數(shù)集體收漲，但板塊分化劇烈。培育鉆石、磷化工、油氣開采等順周期板塊漲幅居前，而此前備受追捧的DeepSeek、Kimi等AI應(yīng)用題材卻跌幅居前。部分此前大熱的題材卻出現(xiàn)了分化甚至回調(diào)，被網(wǎng)友熱議的“春節(jié)檔”相關(guān)概念，似乎并未如預(yù)期般引爆行情，春節(jié)熱鬧的題材為何熄火了？

這種分化背后，實(shí)際上是市場資金在多重因素作用下的重新選擇?！?026年的春季躁動已部分前移至1月，節(jié)前成長風(fēng)格已有一輪較為充分的兌現(xiàn)。疊加監(jiān)管可能的降溫舉措及ETF資金的大幅流出，預(yù)計(jì)2月指數(shù)整體或以震蕩為主?！苯瘊椈鸨硎?。

這意味著，部分獲利盤在節(jié)后選擇了結(jié)，導(dǎo)致了科技題材的短期承壓。

更深層次的原因在于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與資金的防御姿態(tài)。有基金公司認(rèn)為，盡管國內(nèi)積極因素積累，但是假期期間海外宏觀不確定性與地緣風(fēng)險(xiǎn)顯著壓制了整體風(fēng)險(xiǎn)偏好。全球資金在大類資產(chǎn)配置上更傾向于避險(xiǎn)，這在一定程度上分流了股市中高風(fēng)險(xiǎn)偏好題材的資金。

此外，國泰基金復(fù)盤了春節(jié)后的市場規(guī)律，指出節(jié)后5個、10個、20個交易日內(nèi)，市場上漲概率逐步提升，風(fēng)格上呈現(xiàn)“中小盤優(yōu)于大盤，成長占優(yōu)”的特征。雖然長期成長占優(yōu)，但短期領(lǐng)漲線索往往以事件性催化為主。春節(jié)期間，海外大模型進(jìn)展、美國關(guān)稅變化、美伊地緣沖突成為新的催化劑，這使得市場的短期焦點(diǎn)迅速從單純的“春節(jié)熱鬧”轉(zhuǎn)向了“地緣沖突”和“政策博弈”，因此有色金屬、油氣等板塊在節(jié)后首日表現(xiàn)更為搶眼。

綜上，所謂“春節(jié)題材熄火”，本質(zhì)上是市場在經(jīng)歷了前期科技股上漲后，面對海外不確定性驟增時的一次正常的風(fēng)格再平衡和風(fēng)險(xiǎn)偏好降級?；鸸局赋?，資金并未離場，而是在從純題材炒作向更具確定性的業(yè)績和防御性板塊遷徙。

摩根資產(chǎn)管理也提示投資者，在科技股估值整體處于高位的情況下，若短期情緒波動導(dǎo)致錯殺，或?qū)⑹歉玫慕槿霗C(jī)會。

美國關(guān)稅重構(gòu)對市場有何影響？

春節(jié)假期期間，太平洋彼岸的關(guān)稅政策經(jīng)歷了戲劇性的“過山車”。 美國最高法院裁定“對等關(guān)稅”違法。然而，白宮迅速援引《1974年貿(mào)易法》第122條，宣布對全球額外加征15%的新關(guān)稅，為期150天。這場“立新代舊”的戲碼，對全球市場及A股將產(chǎn)生哪些影響？

摩根資產(chǎn)管理對此解讀稱，最高法院裁定IEEPA關(guān)稅非法，很可能限制了美國關(guān)稅的整體范圍及其影響。這有助于美國通脹進(jìn)一步受控制，甚至可能因?yàn)椴糠侄惪畹耐嘶卦诙唐趦?nèi)促進(jìn)消費(fèi)。然而，華安基金則持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為特朗普將稅率提升至15%，雖然122條款有時間和稅率上限，難以成為長期穩(wěn)定的關(guān)稅基礎(chǔ)，但短期內(nèi)的政策不確定性依然存在。

金鷹基金認(rèn)為，若全球10%的廣譜關(guān)稅真正實(shí)施并進(jìn)一步升級，將對出口鏈、全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在此背景下，以內(nèi)需為主導(dǎo)、受益于政策扶持的消費(fèi)方向（如汽車鏈、家電），相對更具防御與進(jìn)攻兼具的特性。

此次關(guān)稅風(fēng)波不僅影響了貿(mào)易流，更深層次地沖擊了美元信用。永贏基金指出，隨著美聯(lián)儲獨(dú)立性弱化疊加赤字率上行，不斷侵蝕美元和美債信用。最高法院的裁決雖然否定了舊關(guān)稅，但也暴露了美國貿(mào)易政策的混亂與不確定性，這反而強(qiáng)化了全球“去美元化”的趨勢。丹麥、波蘭、瑞典等歐洲國家正在拋售美債或增持黃金。

華安基金也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，認(rèn)為支撐黃金的宏觀結(jié)構(gòu)性因素并未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，包括去美元化下全球央行持續(xù)的購金需求，以及美國“財(cái)政主導(dǎo)”政策對美元長期信用的侵蝕壓力，建議建議以穩(wěn)健大類資產(chǎn)配置理念參與黃金投資。

后市投資策略，基金公司建議聚焦三條主線

面對復(fù)雜的開局，如何在震蕩中尋找主線，成為投資者最關(guān)心的問題。多家基金公司給出了明確的配置方向，共識主要集中在科技成長與順周期/資源品的雙主線，以及作為底倉的高股息資產(chǎn)。

主線一：新興科技，即AI與機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)深化。

盡管節(jié)前科技股有所回調(diào)，但幾乎所有機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，科技仍是重要的投資主線。

摩根資產(chǎn)管理建議，應(yīng)堅(jiān)守中期產(chǎn)業(yè)趨勢確定的科技方向，聚焦AI與泛AI領(lǐng)域的深化。重點(diǎn)關(guān)注三個層次：一是AI基礎(chǔ)設(shè)施（半導(dǎo)體設(shè)備、光模塊CPO、算力電力配套如燃?xì)廨啓C(jī)、液冷）；二是AI應(yīng)用與終端（機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)呛诵姆较颍?；三是“十五五”新興產(chǎn)業(yè)主題（商業(yè)航天、量子科技）。

金鷹基金同樣看好AI+人形機(jī)器人，認(rèn)為全年有望由“事件驅(qū)動”走向“場景落地”。建議關(guān)注中游零部件（減速機(jī)、伺服電機(jī)、傳感器）以及算力鏈（存儲芯片、PCB/IC載板）。

主線二：漲價與避險(xiǎn)的雙重邏輯下的順周期與資源品，尤其是黃金。

隨著PPI預(yù)期修復(fù)及地緣沖突加劇，資源品的配置價值凸顯。

永贏基金強(qiáng)烈看好黃金股。邏輯在于：地緣不確定性與降息預(yù)期構(gòu)成利好；金礦公司業(yè)績維持高增速，但當(dāng)前PE僅10~15倍，顯著低于歷史估值中樞，具備顯著的估值修復(fù)空間，有望上演業(yè)績與估值雙升的戴維斯雙擊。

金鷹基金建議關(guān)注順周期漲價領(lǐng)域的石油石化、有色金屬，以及受益于“十五五”基建開工的建材、化工。國泰基金也認(rèn)為，中期來看，漲價線索仍是市場最關(guān)注的方向，尤其是3-4月開工季將驗(yàn)證漲價的強(qiáng)度。

主線三：高股息與內(nèi)需消費(fèi)可能成為震蕩市的“壓艙石”。

在市場震蕩分化期，高股息資產(chǎn)提供了確定性收益。金鷹基金提出，可用銀行、能源、電信、公用事業(yè)等高股息板塊做底倉，對沖海外波動及地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)。

在內(nèi)需消費(fèi)方面，摩根資產(chǎn)管理和長城基金均看好受益于春節(jié)數(shù)據(jù)和服務(wù)消費(fèi)的領(lǐng)域。摩根資管特別提及，港股在服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域龍頭公司較多，結(jié)構(gòu)上具備相對優(yōu)勢，包括出行鏈、消費(fèi)龍頭等。長城基金則建議關(guān)注消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料、建材等內(nèi)需價值板塊，這些板塊的預(yù)期與持倉均處于底部，有望迎來拐點(diǎn)。