財聯(lián)社2月25日訊（編輯 劉蕊）北京時間周四早間，英偉達(dá)即將公布2025財年第四財季財報。目前，對于這一份財報及之后的財報會，共有四大看點值得關(guān)注，而華爾街正報以高度期待。

優(yōu)等生成績單已經(jīng)呼之欲出？

作為過去兩年美股最炙手可熱的“AI寵兒”，英偉達(dá)的財報歷來都能超出華爾街的預(yù)期，三個月前也是如此：英偉達(dá)的第三財季營收超出分析師預(yù)期，達(dá)到570.1億美元，同比增長62.5%。在當(dāng)時，英偉達(dá)預(yù)計其第四財季營收為650億美元，上下浮動2% ；GAAP毛利率預(yù)計為74.8%，上下浮動0.5%。

目前，據(jù)TradingView統(tǒng)計，華爾街市場預(yù)期英偉達(dá)第四財季的收入將繼續(xù)迅猛增長至636億美元，同比增長68.3%——不過這一漲幅低于去年同期77.9%的增幅。

過去30天里，追蹤英偉達(dá)業(yè)績的分析師普遍重申了他們的預(yù)期，即預(yù)計英偉達(dá)將繼續(xù)保持強勁的業(yè)務(wù)增長勢頭。

縱觀英偉達(dá)的競爭對手，部分公司已經(jīng)公布了第四季度業(yè)績，這讓我們得以窺見未來的發(fā)展趨勢：Qorvo第四季度的營收同比增長 8.4%，符合分析師預(yù)期；AMD的營收則同比增長了34.1%，超出預(yù)期6%。但盡管如此，市場的反應(yīng)卻很冷淡：業(yè)績公布后，Qorvo 股價下跌6.8%，AMD 股價則累計下跌了17.3%。

這令不少投資者擔(dān)憂，類似的情況可能也會在英偉達(dá)身上上演——尤其是考慮到英偉達(dá)的財報總能帶來“驚喜”，這一“驚喜”的市場影響或許也已經(jīng)邊際效應(yīng)遞減。

嘉盛集團全球研究主管馬特·韋勒（Matt Weller）在報告中寫道，如果英偉達(dá)財報只是“符合”盈利預(yù)期，不太可能足以推動股價上漲，尤其是如果業(yè)績指引較為保守，可能還會加劇一些交易者對AI資本支出需求可能放緩的擔(dān)憂。

英偉達(dá)財報會四大看點

綜合多家華爾街投行觀點來看，這次英偉達(dá)財報會有四大看點。

首先，是英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。具體而言，市場將關(guān)注數(shù)據(jù)中心需求的多樣性。

當(dāng)前，華爾街對于美股巨頭的高昂資本支出憂心忡忡，因為一旦某個資本鏈條出現(xiàn)斷裂，可能會給整個AI供應(yīng)鏈帶來連鎖的沖擊。因此，嘉盛集團的韋勒指出，如果英偉達(dá)管理層表示其數(shù)據(jù)中心增長具有廣泛基礎(chǔ)（即超大規(guī)模云廠商、企業(yè)客戶、主權(quán)AI項目），而并非僅僅集中于少數(shù)大型買家手中，那么英偉達(dá)的股價反應(yīng)可能會更加積極。

另一個關(guān)鍵話題是其頂級的Blackwell芯片的持續(xù)產(chǎn)能爬坡情況。

摩根士丹利分析師們在最近討論AI泡沫的報告中寫到：“人們希望，除了英偉達(dá)盈利大增之外，還能看到BlackWell的積極進(jìn)展。即將推出的由Blackwell訓(xùn)練的模型也能重新點燃人們對未來人工智能模型的殷切期望?！?/p>

嘉盛的韋勒則認(rèn)為，鑒于市場對最新一代半導(dǎo)體的需求幾乎是無限的，重點將放在產(chǎn)量和出貨量相對于預(yù)期的表現(xiàn)，以及任何有關(guān)交付周期延長的暗示上。

第三，是近期存儲芯片短缺和電源供應(yīng)短缺可能給英偉達(dá)帶來的發(fā)展瓶頸。

不過針對這一問題，摩根士丹利分析師Joseph Moore和他的團隊積極預(yù)測稱：“雖然DRAM、NAND、HDD、光驅(qū)、CPU和電源的日益短缺顯然可能成為瓶頸，但我們并沒有看到這種情況，因為對包括前沿技術(shù)在內(nèi)的所有形式的AI計算的需求依然強勁?！?/p>

最后，英偉達(dá)的毛利率將受到密切關(guān)注。交易者應(yīng)留意管理層是否將任何利潤率壓力描述為暫時性的（隨著產(chǎn)量提升而緩解的短期壓力），還是結(jié)構(gòu)性的（新的、更低的區(qū)間）。韋勒指出，在當(dāng)前形勢下，如果利潤率展望哪怕只是比市場預(yù)期略遜一籌，即便一個季度業(yè)績超出預(yù)期，股票仍可能遭到拋售。

韋勒預(yù)測：“英偉達(dá)股價可能首先對業(yè)績指引做出反應(yīng)，其次是對有關(guān)Blackwell產(chǎn)能爬坡進(jìn)展的任何評論，然后是對公司毛利率軌跡的任何變化?！?/p>