剛需韌性 投資理性 代際更迭

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)出品人 周瑞俊

編輯 | 歐陽文

2026年農(nóng)歷馬年春節(jié)，國際金價(jià)站穩(wěn)5000美元/盎司歷史高位，國內(nèi)足金飾品報(bào)價(jià)突破1500元/克大關(guān)，部分高端品牌一口價(jià)金飾更是折合至2000元/克上方。然而，在如此高價(jià)之下，春節(jié)黃金消費(fèi)市場(chǎng)卻熱度不減——消費(fèi)者擠爆金店，銀行投資金條一金難求，回收柜臺(tái)排起長(zhǎng)隊(duì)。這種“高位運(yùn)行”與“熱度不減”并存的表象背后，是黃金消費(fèi)邏輯的深刻重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈的顯著分化。

宏觀背景

2026年開年以來，國際金價(jià)呈現(xiàn)“過山車”式行情：1月從約4318美元/盎司飆升至5598.75美元的歷史峰值，隨后遭遇40年來最大單日跌幅，2月再度站穩(wěn)5000美元關(guān)口,這種劇烈波動(dòng)的背后，是多重宏觀因素的疊加作用。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵是本輪金價(jià)上漲的核心推手。瑞銀最新報(bào)告指出，中東局勢(shì)急劇惡化，美國在該地區(qū)的大規(guī)模軍事集結(jié)構(gòu)成持久沖突預(yù)兆，觸發(fā)了全球投資者的強(qiáng)烈避險(xiǎn)意識(shí)。美伊關(guān)系劍拔弩張、俄烏談判陷入僵局等地緣政治事件，推動(dòng)資金持續(xù)涌入黃金這一傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。

全球央行購金需求保持高位，為金價(jià)提供堅(jiān)實(shí)底部支撐。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年全球黃金需求首次突破5000噸大關(guān)。中國人民銀行連續(xù)增持黃金，截至2026年1月末，官方黃金儲(chǔ)備持續(xù)攀升。這種“結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”使黃金正成為資產(chǎn)配置中不可或缺的流動(dòng)性護(hù)城河。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向，削弱了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。隨著市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息周期即將開啟，實(shí)際利率下行預(yù)期強(qiáng)化了黃金的配置價(jià)值。高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)，央行購金需求疊加私人投資者因應(yīng)對(duì)降息而增加的持倉，將支撐金價(jià)穩(wěn)步上漲至2026年底的5400美元/盎司。

然而，市場(chǎng)對(duì)金價(jià)走勢(shì)的分歧也在加劇。1月底的暴跌與2月的迅速修復(fù)，折射出多空博弈的激烈程度。有私募投資人士指出，黃金頻繁出現(xiàn)與美元同向波動(dòng)的“非常態(tài)”現(xiàn)象，背后是黃金定價(jià)“錨”的動(dòng)搖與市場(chǎng)情緒的大幅搖擺。

消費(fèi)行為

在高金價(jià)環(huán)境下，2026年春節(jié)黃金消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)出“剛需不降溫、投資趨理性、年輕化成新引擎”的生動(dòng)圖景。

（一）剛需消費(fèi)：價(jià)格敏感度低，克重策略調(diào)整

婚嫁、贈(zèng)禮、本命年等傳統(tǒng)剛需構(gòu)成了黃金消費(fèi)的“壓艙石”。在河南鄭州“小水貝”金多銀多商圈，銷售人員反映，2月以來小克重金飾和生肖款產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)40%?！昂芏嗉彝ザ际潜贾⒁鈦淼?，剛需消費(fèi)幾乎不受高價(jià)影響，反而擔(dān)心后續(xù)還會(huì)漲。”

面對(duì)高金價(jià)壓力，消費(fèi)者主動(dòng)調(diào)整購買策略?！敖Y(jié)婚五金”起步價(jià)已邁入10萬元大關(guān)，但消費(fèi)者通過選擇小克重款式、3D硬金等輕量化產(chǎn)品來控制預(yù)算。深圳水貝市場(chǎng)一位消費(fèi)者坦言：“選小克重的，總價(jià)也不算高，既美觀又有好寓意，黃金戴久了還能保值。”

（二）投資需求：金條受追捧，老年人成主力

2025年中國黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，金條及金幣消費(fèi)量首次超越黃金首飾消費(fèi)量——504.238噸 vs 363.836噸，同比增長(zhǎng)35.14%，這一結(jié)構(gòu)性變化在2026年春節(jié)得到延續(xù)。

北京菜百總店投資金消費(fèi)區(qū)大排長(zhǎng)龍，購買投資金需等待近一小時(shí)，回購業(yè)務(wù)排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)超過兩小時(shí)。值得注意的是，老年人成為購買金條金幣主力人群。這一群體聚焦黃金作為硬通貨的保值增值屬性，對(duì)金價(jià)短期波動(dòng)的敏感度較低。

銀行實(shí)物貴金屬的“現(xiàn)貨緊缺”進(jìn)一步印證了投資需求的旺盛。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等多家銀行網(wǎng)點(diǎn)均表示，金條“無現(xiàn)貨、需預(yù)約”已成為普遍狀態(tài)，有網(wǎng)點(diǎn)甚至斷貨一個(gè)多月。

（三）年輕消費(fèi)：審美覺醒驅(qū)動(dòng)“輕量化+高顏值”

“Z世代”正成為黃金消費(fèi)的新引擎，但其購買邏輯與父輩截然不同——“不僅要看含金量，更要看顏值”。曾經(jīng)被視為“土氣”的黃金，正通過工藝創(chuàng)新與設(shè)計(jì)迭代，完成從“壓箱底”到“日常佩戴”的身份轉(zhuǎn)變。

在消費(fèi)場(chǎng)景上，小克重轉(zhuǎn)運(yùn)珠、馬年生肖金等產(chǎn)品走俏；在工藝選擇上，3D硬金、5G黃金、古法金解決了傳統(tǒng)金飾質(zhì)地軟、易變形、造型單一的痛點(diǎn)；在材質(zhì)搭配上，“黃金+青金石”“黃金+小葉紫檀”“黃金+南紅”等異材質(zhì)結(jié)合產(chǎn)品，通過視覺層次感吸引年輕消費(fèi)者。

“現(xiàn)在的消費(fèi)者處于理性與感性交織的狀態(tài)。他們既關(guān)心金價(jià)漲幅和自己的費(fèi)用預(yù)算，又愿意為新產(chǎn)品和喜歡、有美好寓意的首飾買單?！鄙钲谑腥瘅柚閷毷罪椨邢薰鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人這樣總結(jié)。

（四）回收市場(chǎng)：套現(xiàn)與換購并行

金價(jià)高位運(yùn)行催熱了回收市場(chǎng)，在北京房山區(qū)一家黃金回收門店，工作人員直言“忙得連吃飯的時(shí)間都沒有”。消費(fèi)者對(duì)金價(jià)走勢(shì)的分歧在回收市場(chǎng)上演——看漲者繼續(xù)購入，看跌者急于套現(xiàn)。

值得注意的是，回收市場(chǎng)亂象也隨之浮現(xiàn)，“報(bào)價(jià)虛高”后以“折舊費(fèi)”“提純費(fèi)”層層扣費(fèi)、克扣重量、成色降檔等套路屢見不鮮。業(yè)內(nèi)專家提醒消費(fèi)者，出售黃金應(yīng)首選品牌金店、銀行等正規(guī)渠道，全程監(jiān)督交易過程。

產(chǎn)業(yè)生態(tài)

金價(jià)大漲對(duì)黃金產(chǎn)業(yè)鏈的影響并非“普降甘霖”，而是呈現(xiàn)出顯著的分化特征。

（一）上游礦商：量?jī)r(jià)齊升的盈利盛宴

金礦企業(yè)成為本輪金價(jià)上漲的主要受益方。紫金礦業(yè)2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)增59%—62%，赤峰黃金預(yù)增70%—81%，中金黃金預(yù)增41.76%—59.48%，在成本相對(duì)可控的情況下，金價(jià)上漲直接轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增厚。正如行業(yè)分析師所言：“金礦企業(yè)不能說是唯一的利好者，但一定是主要受益方?！?/p>

（二）中游加工與零售：冷暖不均

與上游的“吃肉”形成對(duì)照，中游黃金加工企業(yè)和部分零售品牌正承受壓力。一家黃金加工企業(yè)透露，雖然往年12月至2月是銷售旺季，工廠常需加班至凌晨，但“最近這兩個(gè)月，出貨規(guī)模在明顯下降”。

零售端則呈現(xiàn)“品牌分化”態(tài)勢(shì)，東方證券研報(bào)指出，金價(jià)大漲之下，黃金珠寶板塊分化顯著——少數(shù)品牌化、差異化特征明顯的龍頭仍呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，而依賴批發(fā)加盟的粗放開店模式、品牌運(yùn)營(yíng)能力薄弱的公司則面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力。

菜百股份憑借投資類黃金產(chǎn)品占比較大的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，直接受益于金條投資熱潮，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.4%至71.1%。而以周大福、老鋪黃金為代表的品牌，則通過高端化轉(zhuǎn)型、一口價(jià)產(chǎn)品占比提升，實(shí)現(xiàn)盈利能力優(yōu)化。

（三）行業(yè)轉(zhuǎn)型：從“克重邏輯”到“品牌邏輯”

在高金價(jià)壓力下，黃金零售行業(yè)正加速從“金價(jià)+加工費(fèi)”的傳統(tǒng)定價(jià)框架，向“設(shè)計(jì)+工藝+品牌”的高溢價(jià)模式轉(zhuǎn)型。

一口價(jià)產(chǎn)品占比持續(xù)上升成為行業(yè)顯著趨勢(shì)。周大福計(jì)劃于3月中旬對(duì)一口價(jià)產(chǎn)品提價(jià)15%-30%，這類產(chǎn)品通過強(qiáng)化設(shè)計(jì)語言、IP聯(lián)名與品牌溢價(jià)能力，試圖擺脫對(duì)原材料成本的依賴。東方證券分析認(rèn)為，一口價(jià)產(chǎn)品銷售占比上升，一方面推動(dòng)了綜合盈利能力，另一方面也部分減緩了金價(jià)波動(dòng)帶來的周期性沖擊。

文化敘事成為差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。老鋪黃金的古法金工藝、菜百與徐悲鴻紀(jì)念館的聯(lián)名系列、周大福的“和美東方”高級(jí)珠寶系列，均通過文化賦能提升產(chǎn)品溢價(jià)。業(yè)內(nèi)專家指出，農(nóng)歷生肖紀(jì)年構(gòu)成中國消費(fèi)市場(chǎng)的獨(dú)特周期，馬在傳統(tǒng)文化中的象征意義賦予產(chǎn)品情感價(jià)值。

然而，行業(yè)轉(zhuǎn)型之路并非坦途。傳統(tǒng)金店門店基數(shù)龐大、加盟體系復(fù)雜，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整需要時(shí)間。更重要的是，大眾消費(fèi)者習(xí)慣于按克重算價(jià)，對(duì)傳統(tǒng)品牌的認(rèn)知仍停留在“買金保值”，一旦溢價(jià)幅度過高，就容易產(chǎn)生觀望情緒。

后市展望

（一）金價(jià)走勢(shì)：長(zhǎng)期看漲邏輯未改，短期波動(dòng)加劇

多家國際機(jī)構(gòu)對(duì)金價(jià)后市保持樂觀。瑞銀將黃金長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)大幅上調(diào)至6200美元/盎司，高盛預(yù)計(jì)2026年底達(dá)到5400美元/盎司，德意志銀行和摩根大通的預(yù)期則更為激進(jìn)。

支撐長(zhǎng)期看漲的邏輯清晰：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化、全球央行持續(xù)購金、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期、以及2028年前預(yù)計(jì)80座金礦將耗盡產(chǎn)量的供給端收緊。但與此同時(shí)，短期波動(dòng)加劇將成為新常態(tài)。業(yè)內(nèi)專家提醒，隨著全球“去美元化”、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素持續(xù)發(fā)酵，金價(jià)波動(dòng)加劇將成為新常態(tài)，消費(fèi)者需警惕“過山車”式行情帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）消費(fèi)建議：明確目的，理性決策

面對(duì)高位金價(jià)，消費(fèi)者應(yīng)根據(jù)自身需求理性決策：

對(duì)于婚嫁、贈(zèng)禮、本命年等剛需消費(fèi)，建議弱化短期投資屬性，重點(diǎn)關(guān)注工藝、品牌和佩戴效果?？沙蒙碳掖黉N活動(dòng)時(shí)入手，選擇克重適中、工藝成熟的產(chǎn)品，避免盲目追求大克重或高溢價(jià)的限量款。

對(duì)于投資需求，建議優(yōu)先選擇銀行投資金條、黃金ETF等低溢價(jià)產(chǎn)品，采用“分批買入”策略，避免在價(jià)格高點(diǎn)一次性投入。需注意，賀歲金等產(chǎn)品通常包含工藝、設(shè)計(jì)和品牌溢價(jià)，在二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)時(shí)往往難以回收。

對(duì)于兼顧收藏與佩戴的消費(fèi)者，可關(guān)注輕量化、高顏值的3D硬金或古法金產(chǎn)品，這類產(chǎn)品單價(jià)可控、適配場(chǎng)景多。購買時(shí)需理性認(rèn)知：材質(zhì)價(jià)值與工藝價(jià)值各有歸屬，不必期待為設(shè)計(jì)支付的溢價(jià)在變現(xiàn)時(shí)全額回收。

（三）監(jiān)管提醒：回收交易需謹(jǐn)慎

黃金回收市場(chǎng)升溫之際，消費(fèi)者需提高警惕。消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)委員會(huì)提示，回收黃金要選擇正規(guī)渠道，事先明確回收價(jià)格、計(jì)價(jià)方式、全部費(fèi)用等關(guān)鍵信息，全程監(jiān)督交易過程。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)推介的服務(wù)，要主動(dòng)核實(shí)相關(guān)登記信息，避免因“缺斤短兩”“隱性扣費(fèi)”遭受損失。

結(jié)語

2026年春節(jié)黃金市場(chǎng)的“熱度不減”，絕非簡(jiǎn)單的“追漲”二字可以概括。在表象之下，是消費(fèi)邏輯的深刻重構(gòu)——?jiǎng)傂柘M(fèi)者通過克重策略調(diào)整實(shí)現(xiàn)“預(yù)算可控”，投資者在不確定性中尋找“確定性錨點(diǎn)”，年輕一代用真金白銀為“國潮審美”投票。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈的分化與轉(zhuǎn)型正在加速，從“克重邏輯”走向“品牌邏輯”的轉(zhuǎn)型之路雖充滿挑戰(zhàn)，卻也孕育著新的機(jī)遇。

對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，在金價(jià)高位震蕩的新常態(tài)下，保持一份理性或許比追逐熱度更為重要——消費(fèi)者需明確購買目的，投資者宜堅(jiān)持分批配置，從業(yè)者當(dāng)深耕差異化競(jìng)爭(zhēng)。唯有如此，方能在黃金市場(chǎng)的潮起潮落中，真正實(shí)現(xiàn)“馬到成功”。

END

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