當(dāng)市場(chǎng)仍以傳統(tǒng)代工廠的估值邏輯審視愛舍倫(920050)時(shí)，這家深耕醫(yī)用敷料出口近二十年的“隱形冠軍”，正在皖南腹地完成一場(chǎng)從“產(chǎn)能擴(kuò)張”到“基因重塑”的戰(zhàn)略躍遷。

安徽宣城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)，占地8.7萬(wàn)平方米的凱普樂公共衛(wèi)生醫(yī)療物資產(chǎn)業(yè)園已拔地而起。這里不僅是愛舍倫北交所上市募資的核心承載地，更是其掙脫單一業(yè)務(wù)依賴、重構(gòu)價(jià)值鏈條的戰(zhàn)略原點(diǎn)。

凱普樂產(chǎn)業(yè)園：再造一個(gè)“愛舍倫”

總投資6.7億元的凱普樂產(chǎn)業(yè)園正在將愛舍倫從一家“醫(yī)用敷料專業(yè)制造商”推向了“綜合性醫(yī)療器械智造與服務(wù)平臺(tái)”的新賽道，以醫(yī)用敷料為基本盤，向上游的滅菌服務(wù)延伸，向下游的消費(fèi)級(jí)護(hù)理產(chǎn)品拓展，向高附加值的泌尿器械領(lǐng)域橫向突圍。

項(xiàng)目指向了三個(gè)全新的業(yè)務(wù)單元：醫(yī)用器械滅菌服務(wù)（年產(chǎn)12萬(wàn)立方米環(huán)氧乙烷滅菌能力，已于2025年5月投產(chǎn)）、OTC及消毒護(hù)理產(chǎn)品（年產(chǎn)超18億片，含IPA、PVP、氧化鋅軟膏等）和精密泌尿器械（年產(chǎn)2000萬(wàn)個(gè)精密尿袋，已于2025年6月小批量試產(chǎn)）。

環(huán)氧乙烷滅菌線已于2025年5月投入運(yùn)營(yíng)，這不僅將公司每年的外協(xié)滅菌費(fèi)用轉(zhuǎn)化為內(nèi)部利潤(rùn)，更意味著愛舍倫開始對(duì)外輸出醫(yī)療器械滅菌服務(wù)，切入醫(yī)療耗材后市場(chǎng)。

精密尿袋方面，依托公司自主研發(fā)的“引流袋自動(dòng)上料、焊接、測(cè)漏、卸料一體化技術(shù)”，公司在該領(lǐng)域已成功獲取4項(xiàng)發(fā)明專利，產(chǎn)品劍指歐美高端泌尿護(hù)理市場(chǎng)。行業(yè)報(bào)告指出，精密尿袋因其具備防逆流、精準(zhǔn)計(jì)量、智能監(jiān)測(cè)等附加功能，主要應(yīng)用于術(shù)后監(jiān)護(hù)等對(duì)精度要求高的場(chǎng)景，行業(yè)毛利率普遍高于公司傳統(tǒng)敷料代工毛利率約23%。

OTC產(chǎn)品方面，2025年下半年公司已開始研發(fā)立項(xiàng)，IPA（異丙醇）消毒片、PVP（聚維酮碘）碘伏棉簽等消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品已完成技術(shù)儲(chǔ)備，計(jì)劃2026年6月全面投產(chǎn)。這是愛舍倫首次以自有品牌直面億萬(wàn)級(jí)家庭醫(yī)療消費(fèi)市場(chǎng)，從純粹的B端代工走向“B+C”雙輪驅(qū)動(dòng)。

據(jù)招股書披露，凱普樂產(chǎn)業(yè)園全面達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入7.05億元、年利潤(rùn)總額1.21億元，相當(dāng)于在2024年6.92億元營(yíng)收的基礎(chǔ)上，再造一個(gè)愛舍倫。

截至2025年6月末，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度已過半。根據(jù)公司披露的時(shí)間表：手術(shù)衣、手術(shù)鋪單、手術(shù)組合包擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將于2026年3月31日達(dá)產(chǎn)，OTC及消毒產(chǎn)品系列將于2026年6月30日全面達(dá)產(chǎn)。分析人士指出，2026年第二季度將是凱普樂產(chǎn)業(yè)園的產(chǎn)能釋放高峰，也是愛舍倫業(yè)績(jī)換擋提速的關(guān)鍵窗口期。隨著新業(yè)務(wù)從試產(chǎn)走向放量，市場(chǎng)對(duì)其“代工廠”的刻板認(rèn)知有望被系統(tǒng)性修正。

產(chǎn)能全球化布局加碼

就在上市后第五天（1月26日），愛舍倫迅速打出第二張戰(zhàn)略牌：向摩洛哥孫公司增資1500萬(wàn)歐元，總投資額增至2000萬(wàn)歐元，加速丹吉爾科技城工廠建設(shè)。公司表示，本次增資旨在支持加快摩洛哥孫公司創(chuàng)新醫(yī)療的生產(chǎn)基地建設(shè)，資金用途圍繞公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)展開，不涉及拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

醫(yī)用敷料是剛需賽道，尚普咨詢預(yù)測(cè)，2026年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)235億美元。業(yè)內(nèi)人士表示，人口老齡化、慢性病高發(fā)和手術(shù)量增長(zhǎng)為行業(yè)提供穩(wěn)健支撐，愛舍倫公司的護(hù)理墊、冰袋、手術(shù)鋪單及精密尿袋等產(chǎn)品應(yīng)用前景廣闊。

國(guó)務(wù)院2月24日常務(wù)會(huì)議部署推進(jìn)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)和養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展，指出我國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)潛力巨大，將完善政策支持。截至2025年底，我國(guó)60歲以上人口達(dá)3.2億，預(yù)計(jì)2035年將超4億，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望突破30萬(wàn)億元。

隨著下游需求增加及公司產(chǎn)能擴(kuò)大，愛舍倫業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定擴(kuò)大，根據(jù)招股書披露，結(jié)合目前的訂單情況、經(jīng)營(yíng)狀況以及市場(chǎng)環(huán)境，愛舍倫預(yù)計(jì)2025年度營(yíng)業(yè)收入約為8.9億元—9.4億元，同比增幅約為28.65%—35.89%；歸母凈利潤(rùn)約為8929.26萬(wàn)元—9847.74萬(wàn)元，同比增幅約為10.63—22.01%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)約為8610.78—9529.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)幅度約為19.37%—32.11%。

公司境外收入占比超過90%，摩洛哥工廠的落地，是公司主動(dòng)嵌入全球供應(yīng)鏈的關(guān)鍵一步。憑借與Medline集團(tuán)等國(guó)際巨頭近二十年的深度合作，愛舍倫已形成“大客戶背書+全球化產(chǎn)能布局”的雙重護(hù)城河。目前，公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，覆蓋歐洲、北美、南美、亞洲、中東及非洲等主要市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)外4家已投產(chǎn)生產(chǎn)基地、3家在建基地、2家籌備基地，使其穩(wěn)居國(guó)內(nèi)醫(yī)用敷料行業(yè)頭部，在醫(yī)用護(hù)理墊細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。

從“制造”到“制造+服務(wù)”，從“B端”到“B+C”，從“單品”到“平臺(tái)”——愛舍倫的三重躍遷正同步上演。分析人士認(rèn)為，伴隨凱普樂產(chǎn)業(yè)園產(chǎn)能集中釋放、全球供應(yīng)鏈卡位落地，兩大增長(zhǎng)引擎開啟，公司已駛離單一代工軌道，加速駛向“制造+服務(wù)+消費(fèi)”融合發(fā)展的醫(yī)療器械平臺(tái)。新業(yè)務(wù)自圖紙駛?cè)胲囬g，由試產(chǎn)邁向量產(chǎn)，業(yè)績(jī)與估值的“戴維斯雙擊”或已臨近。（齊和寧）