近期，國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格創(chuàng)歷史新高，行業(yè)供需矛盾凸顯。截至2026年1月底，黑鎢精礦（65%）和白鎢精礦（65%）價(jià)格分別同比上漲291.0%、294.1%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在供給剛性約束與需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)鎢價(jià)短期內(nèi)仍將維持高位運(yùn)行。

受漲價(jià)等因素影響，多只鎢概念股表現(xiàn)活躍。2月25日，中鎢高新（000657.SZ）、章源鎢業(yè)（002378.SZ）等多股漲停，廈門(mén)鎢業(yè)（600549.SH）大漲7%。

供給收縮+需求攀升，鎢價(jià)持續(xù)上行

2025年以來(lái)，鎢產(chǎn)品價(jià)格整體步入上升通道，上游、中游漲幅尤為顯著。截至2026年1月底，黑鎢精礦（65%）價(jià)格達(dá)56.5萬(wàn)元/噸，白鎢精礦（65%）為55.9萬(wàn)元/噸，分別同比上漲291.0%和294.1%；中游仲鎢酸銨（APT）、鎢粉價(jià)格分別報(bào)價(jià)81.0萬(wàn)元/噸、125.5萬(wàn)元/噸，分別同比上漲284.6%和301.6%。在這背后，供給收縮、需求攀升、政策管制及國(guó)際博弈等因素共同推動(dòng)鎢價(jià)持續(xù)上行。

在供給端，鎢屬于不可再生資源，多年的持續(xù)開(kāi)采，導(dǎo)致其儲(chǔ)量急劇減少，供應(yīng)壓力與日俱增。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2024年，我國(guó)鎢產(chǎn)量由7.3萬(wàn)噸降至6.7萬(wàn)噸，降幅達(dá)到8.95%。

從供給收縮的誘因來(lái)看，開(kāi)采指標(biāo)限額與環(huán)保督察持續(xù)加碼，使得2025年首批鎢礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)降至5.8萬(wàn)噸，同比下降6.5%，主產(chǎn)區(qū)江西、云南出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，部分低產(chǎn)區(qū)開(kāi)采指標(biāo)直接歸零；第二輪環(huán)保督察開(kāi)展后，國(guó)內(nèi)鎢精礦開(kāi)工率降至35%以下，周產(chǎn)量較上年同期減少約200噸，進(jìn)一步收緊了市場(chǎng)供給。此外，儲(chǔ)采比偏低也成為供給管控收緊的重要推手。2024年我國(guó)鎢儲(chǔ)采比為36年，顯著低于全球57年的平均水平，為保障資源可持續(xù)利用，國(guó)內(nèi)鎢礦開(kāi)采管控政策持續(xù)收緊。

在需求端，近年來(lái)，全球鎢需求呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為拉動(dòng)鎢價(jià)上行的重要?jiǎng)恿Α?000年至2024年，全球鎢消費(fèi)量從4.49萬(wàn)噸增長(zhǎng)至11.92萬(wàn)噸，增幅達(dá)到1.65倍。我國(guó)作為全球主要消費(fèi)市場(chǎng)，同期鎢消費(fèi)量從1.29萬(wàn)噸增長(zhǎng)至7.08萬(wàn)噸，增幅達(dá)到4.49倍，消費(fèi)增速顯著高于全球平均水平。

分領(lǐng)域來(lái)看，軍工領(lǐng)域需求激增成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。鎢合金因具備高強(qiáng)度、高硬度等特性，廣泛用于子彈彈頭、穿甲彈彈頭等產(chǎn)品，2024年全球軍費(fèi)支出達(dá)2.7萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)9.4%，美國(guó)更是計(jì)劃將鎢儲(chǔ)備從266噸提升至2041噸，增幅高達(dá)667.3%。同時(shí)，新能源領(lǐng)域的應(yīng)用需求也在增長(zhǎng)，光伏鎢絲加速替代傳統(tǒng)碳鋼絲，滲透率快速提升，光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)鎢絲需求增長(zhǎng)。

此外，政策管制與國(guó)際博弈加劇了供應(yīng)鏈緊張，進(jìn)一步推動(dòng)鎢價(jià)上漲。從全球產(chǎn)業(yè)鏈格局來(lái)看，我國(guó)在鎢產(chǎn)業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，2024年我國(guó)鎢儲(chǔ)量240萬(wàn)噸，占全球52.0%；產(chǎn)量6.7萬(wàn)噸，占全球82.7%。政策層面，我國(guó)逐步加強(qiáng)鎢資源出口管控，進(jìn)一步收緊了全球市場(chǎng)供給。國(guó)際層面，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家加速重建鎢產(chǎn)業(yè)鏈，但在建鎢礦項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、成本高，短期供需格局難改。諸多因素共同支撐鎢價(jià)持續(xù)上行。

鎢價(jià)上行，誰(shuí)最受益？

鎢價(jià)持續(xù)上行，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游多個(gè)環(huán)節(jié)的上市公司形成顯著利好，尤其在高端制造、新能源和光伏等需求爆發(fā)的背景下，資源自給率高、產(chǎn)業(yè)鏈布局完善的企業(yè)有望充分受益。

以上游資源端企業(yè)為例，擁有鎢礦資源或自給率較高的企業(yè)，或?qū)⒅苯酉硎苕u價(jià)上漲帶來(lái)的利潤(rùn)彈性。中鎢高新是中國(guó)五礦鎢產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)，管理運(yùn)營(yíng)著集礦山、冶煉、加工、貿(mào)易于一體的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈；廈門(mén)鎢業(yè)構(gòu)建了鎢礦山、鎢鉬冶煉及加工應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈，多項(xiàng)技術(shù)在國(guó)際上保持領(lǐng)先；章源鎢業(yè)集鎢的探采選、冶煉、制粉與硬質(zhì)合金生產(chǎn)和深加工、貿(mào)易于一體，其鎢資源儲(chǔ)量與開(kāi)采規(guī)模位居行業(yè)第一梯隊(duì)。

在中游加工端，部分企業(yè)在鎢粉、碳化鎢等深加工環(huán)節(jié)具備技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)，可通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)傳導(dǎo)成本壓力，提升盈利水平。翔鷺鎢業(yè)（002842.SZ）是國(guó)內(nèi)鎢粉、碳化鎢粉及硬質(zhì)合金核心供應(yīng)商，技術(shù)成熟，客戶覆蓋主流硬質(zhì)合金企業(yè)；東方鉭業(yè)（000962.SZ）同時(shí)布局了鎢、鉬等金屬加工技術(shù)底蘊(yùn)深厚。

此外，下游應(yīng)用與高壁壘領(lǐng)域企業(yè)也有望受益。安泰科技（000969.SZ）是國(guó)內(nèi)高端難熔金屬與新材料龍頭，主導(dǎo)半導(dǎo)體鎢靶材、3D打印鎢粉等，打破了國(guó)外技術(shù)壟斷。此外，歐科億（688308.SH）、鼎泰高科（301377.SZ）等企業(yè)也有望受益于高端制造需求爆發(fā)。

多家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜

受鎢相關(guān)產(chǎn)品漲價(jià)等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈上市公司業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)不俗。

廈門(mén)鎢業(yè)披露的2025年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2025年全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入464.69億元，同比增長(zhǎng)31.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.11億元，同比增長(zhǎng)35.08%。廈門(mén)鎢業(yè)表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)鎢、鉬、稀土、電池材料受鎢、鈷、氧化鐠釹等主要原材料價(jià)格上漲影響，主要產(chǎn)品價(jià)格相應(yīng)上漲，加上大部分主要產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)相應(yīng)增長(zhǎng)。

翔鷺鎢業(yè)2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.25億元至1.8億元，同比增長(zhǎng)239.66%至301.11%。對(duì)于業(yè)績(jī)大幅上漲，翔鷺鎢業(yè)表示，鎢金屬原料價(jià)格全年持續(xù)上漲，鎢市場(chǎng)供需情況較往年有所改善。公司對(duì)鎢產(chǎn)品的議價(jià)能力提升，原材料價(jià)格上漲傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品較為順暢，主要產(chǎn)品毛利率及毛利顯著增長(zhǎng)。

章源鎢業(yè)2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.6億元至3.2億元，同比增長(zhǎng)51%至86%。章源鎢業(yè)表示，鎢原料市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，市場(chǎng)需求增加，鎢原料價(jià)格大幅上漲。公司充分發(fā)揮鎢全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，不斷提升產(chǎn)品性能，穩(wěn)定供貨保障能力，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷量的同步增長(zhǎng)。