為了搶“馬年第一”的好彩頭，你知道杭州這家企業(yè)有多拼嗎？

早在大年初四的港交所開市首日，綠云軟件就提交了上市申請，成功將“馬年首單IPO”申請的成就收入囊中，可謂賺足了眼球，這家企業(yè)究竟什么來頭？

01，浙大IT男征服3.7萬家酒店

2月20日，杭州綠云軟件股份有限公司（簡稱“綠云軟件”）正式向港交所遞交招股說明書，中金公司擔(dān)任獨家保薦人，消息出爐，引發(fā)行業(yè)關(guān)注，盡管對C端消費者而言，它的名字很陌生，可是放到中國的酒店、文旅等產(chǎn)業(yè)，它的大名可謂如雷貫耳：

據(jù)公開資料，綠云軟件、杭州西湖軟件皆由由楊銘魁于1988年起陸續(xù)創(chuàng)立，他從浙江大學(xué)計算機系本碩畢業(yè)后留校任教，擔(dān)任浙大計算機學(xué)院的教師，并長期從事酒店信息化和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用研究，他主導(dǎo)開發(fā)iHotel酒店信息化平臺，在學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界均取得顯著成就；

他多次獲得國家級及省部級科技進步獎，發(fā)表論文10余篇，參編教材及著作10余部，還參與制定智慧旅游及酒店物聯(lián)網(wǎng)國家標準，推動旅游信息化教育發(fā)展，與高校合作培養(yǎng)專業(yè)人才。

圖：楊銘魁，源：綠云GreenCloud

楊銘魁主舵的綠云軟件經(jīng)過十幾年努力，已經(jīng)穩(wěn)坐中國住宿業(yè)數(shù)字化市場的頭把交椅 ，尤其在最核心的貫穿住前預(yù)訂、住中服務(wù)和住后管理的PMS（酒店物業(yè)管理系統(tǒng)）板塊，它的存在感近乎天花板級。

根據(jù)灼識咨詢披露，按銷售額及覆蓋客房數(shù)計，綠云軟件于2024年為中國住宿業(yè)數(shù)字化行業(yè)中最大的PMS供應(yīng)商，市場份額分別為16.8%及16.3%。按累計簽約中高端酒店數(shù)量計算，亦位居行業(yè)第一。

據(jù)招股書披露，公司已向中國37000多家酒店提供PMS服務(wù)，客戶覆蓋中國飯店協(xié)會2024年排名前50的酒店管理集團以及中國旅游飯店業(yè)協(xié)會排名前60的酒店管理集團中超過半數(shù)的酒店；同時亦服務(wù)于《Hotels》雜志全球酒店集團50強中超過三分之一的酒店。

大家耳熟能詳?shù)娜f豪國際、洲際酒店集團、雅高集團、溫德姆酒店集團，還有錦江集團、雷迪森、君亭酒店集團等，都是其穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶，也因為通吃整個中高端市場，它也構(gòu)建了極高的品牌心智，成為其堅實的競爭壁壘之一。

現(xiàn)有數(shù)據(jù)即可充分佐證，2023年、2024年及2025年前三季度，其客戶留存率分別為96.6%、96.0%及97.3%。如此優(yōu)質(zhì)的高留存率也讓其成為一眾行業(yè)分析師重點關(guān)注的標的。

數(shù)據(jù)：招股書，制圖：財華社

并且不僅僅在酒店場景，綠云軟件的業(yè)務(wù)觸角早已延伸至文旅綜合體、高商民宿等新業(yè)態(tài)，比如松贊集團、阿那亞等也同樣被其拿下。

當(dāng)然，市場地位如此顯赫，本質(zhì)上還是因為其圍繞技術(shù)底座成功打造的生態(tài)城堡。

據(jù)悉，其以PMS為核心逐步構(gòu)建了“綠云云鏈”生態(tài)。通過整合整合中央預(yù)訂系統(tǒng)（CRS）、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)（CRM）、銷售點終端系統(tǒng)（POS）、智慧住數(shù)字運營平臺等模塊，形成一體化解決方案。

保姆級的一站式解決方案，成了無數(shù)酒旅實體的首選，這一點，從其經(jīng)營業(yè)績層面或可窺一斑。

在中國前五大住宿業(yè)數(shù)字化服務(wù)商中，綠云軟件為過去五年（2020年–2024年）內(nèi)唯一持續(xù)每年實現(xiàn)盈利且同期累計凈利潤最高的公司，2023年、2024年和2025年前九個月，綠云軟件的營業(yè)收入分別為3.37億元、3.27億元和2.25億元，相應(yīng)的凈利潤分別為7385.1萬元、6896.8萬元和3457.1萬元。

值得一提的是，OTA巨無霸攜程亦是其股東之一。

問題來了，大客戶不愁、技術(shù)實力不愁、產(chǎn)品口碑不愁、財務(wù)表現(xiàn)全優(yōu)……這樣一家細分賽道的頭號玩家，按理說不是早就具備了沖擊IPO的一切先決條件？不該早就斬獲了 “港股酒旅數(shù)智第一股”光環(huán)？

02，“PMS霸主”的上市攔路虎

正所謂，家家有本難念的經(jīng)，我們接著分解，截至2025年9月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為5218萬元。雖無短期償債壓力，但若要加大對AI技術(shù)研發(fā)和并購的投入，資本補充仍具必要性。

通過港股上市融資，成了必走之棋，但是，技術(shù)天才出身的楊銘魁怎么也沒想到，或是因為早年對競業(yè)協(xié)議“威力”的認知不足和對代持股權(quán)的風(fēng)險低估，為綠云軟件后續(xù)的資本布局埋下了一顆“暗雷”。

時光倒回2006-2011年間，楊銘魁向石基信息出售了其持有的杭州西湖軟件的股權(quán)，共計套現(xiàn)5700萬元，2011年，楊銘魁從西湖軟件辭職時曾與石基信息公簽署了一份競業(yè)協(xié)議，因為受其限制，還引發(fā)了后續(xù)的民事官司。

其在2010年間悄然注冊成立的“綠云科技”（即綠云軟件的前身）為了規(guī)避競業(yè)協(xié)議，股東名單不能出現(xiàn)自己與聯(lián)合創(chuàng)始人（高亮 、郭迪勝，二人均為楊銘魁的浙大師弟）的名字，由是，楊銘魁動起了代持計劃的心思。

據(jù)媒體報道，除了郭迪勝變更為顯名股東，其它四個人不斷變換代持人。比如像高亮，代持人安排的就很有設(shè)計感。妻弟的前岳父，弟弟的岳母都幫他代持過股權(quán)，楊銘魁更是操作拉滿。代持人連自己親戚都沒用，用的是謝志俊、鄭敏親屬。

2012年，綠云科技獨資設(shè)立了一人公司綠云軟件，2013年，楊銘魁以100萬元受讓了綠云軟件的全部股權(quán)，并擔(dān)任法定代表人，2015年，石基信息將楊銘魁告上法庭，指控其違反競業(yè)協(xié)議。

2016年，綠云科技與綠云軟件進行了重組，綠云科技成為了綠云軟件的全資子公司，楊銘魁正式成為了兩家公司的實際控制人。

2017年，這場歷時兩年的官司落槌，法院最終判決楊銘魁因違反競業(yè)協(xié)議，需賠償石基信息違約金540萬元。

但賠償這點錢對楊銘魁事小，還成了后續(xù)綠云科技登上資本舞臺一大阻礙，這或許也是其始料未及的。

2024年，據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)顯示，歷經(jīng)兩輪問詢的綠云軟件撤回掛牌申請。意味著綠云軟件歷時一年多，從夢想直接上主板，再到借道新三板沖擊北交所的IPO之路暫且告一段落。

彼時市場普遍猜測，撤回申請原因與子公司綠云科技股權(quán)歷史沿革問題密切相關(guān)。

目前，綠云軟件由楊銘魁、高亮及新余夏菊分別直接持有約27.19%、26.75%及4.87%的權(quán)益。楊銘魁及高亮為一致行動人士，新余夏菊由楊銘魁作為其普通合伙人控制，楊銘魁（個人及通過新余夏菊）與高亮共同有權(quán)行使公司已發(fā)行股本總額合共58.81%附帶的投票權(quán)。

從行業(yè)視角來看，中國住宿業(yè)數(shù)字化仍處于滲透率提升階段。2024年中國住宿業(yè)數(shù)字化支出占行業(yè)總收入比例約0.5%，全球約為1.0%。這意味著，行業(yè)空間并未封頂，增量機遇仍存！

歷史遺留問題，會否成為此次赴港IPO的攔路虎？綠云軟件能否夢圓港股IPO并在資本舞臺大顯身手？

騎驢看唱本，走著瞧！

參考資料：

封面圖源AIGC

綠云軟件招股書

未來可期｜2021綠云年度銷售大會聚力新征程 -綠云GreenCloud

酒店業(yè)“最強大腦”赴港IPO：年入3億，萬豪、洲際為何都選擇了它？-港股研習(xí)社

一圖解碼：綠云軟件赴港IPO 住宿業(yè)數(shù)字化行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者 客戶留存率超97%-港股解碼

綠云軟件赴港IPO：五年持續(xù)盈利，首業(yè)資本、攜程是股東-瑞財網(wǎng)

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