近日，復(fù)星集團郭廣昌密集減持套現(xiàn)。

一、近期主要減持案例詳情

1. 復(fù)星醫(yī)藥減持山河藥輔

時間與規(guī)模：2025年11月24日至2026年1月15日期間，復(fù)星醫(yī)藥減持山河藥輔232.57萬股，占公司總股本的1%。

套現(xiàn)金額：減持均價16.42元/股，套現(xiàn)約3819萬元。

持股變化：減持后持股比例從9.30%降至8.30%，仍為第二大股東。

歷史減持記錄：自2018年至2025年上半年，復(fù)星醫(yī)藥已減持山河藥輔共計9次，累計套現(xiàn)至少1.5億元。其中2018年至2020年7次減持套現(xiàn)約9800萬元。

2. 郭廣昌減持重慶農(nóng)商行

時間與規(guī)模：2026年2月初，復(fù)星系核心人物郭廣昌通過二級市場減持重慶農(nóng)商行H股472.6萬股。

套現(xiàn)金額：累計套現(xiàn)約2882萬港元（折合人民幣約2545萬元）。

持股變化：持股比例由13.56%降至12.98%，仍為公司前十大股東。

減持時機：此次減持適逢重慶農(nóng)商行H股股價處于階段性高位。

3. 復(fù)星創(chuàng)泓減持三元股份

時間與規(guī)模：2025年12月17日至18日，復(fù)星創(chuàng)泓及一致行動人合計減持三元股份1.06%股份。

投資背景：這是復(fù)星投資十年后的加速套現(xiàn)，標志著這場跨越十年的資本合作進入收尾階段。

累計收益：復(fù)星創(chuàng)泓在三元股份這筆初始投資7.2億元的項目上，綜合浮盈已超10億元（含剩余股權(quán)市值）。

4. 復(fù)星惟盈減持華陽智能

時間與規(guī)模：2026年1月22日至2月9日期間，復(fù)星惟盈減持華陽智能54萬股，占總股本的0.95%。

持股變化：持股比例從11.92%降至10.98%，仍為持股5%以上股東。

5. 其他重要減持

復(fù)星系關(guān)聯(lián)SPV減持藥明康德：G&C系列SPV（復(fù)星系關(guān)聯(lián)特殊目的實體）因復(fù)星國際整體財務(wù)杠桿高企及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下滑帶來的債務(wù)壓力，計劃減持藥明康德2%股份（套現(xiàn)63億元）。

二、戰(zhàn)略背景：聚焦主業(yè)與瘦身健體

1. 集團戰(zhàn)略調(diào)整方向

在2026年度工作會議上，郭廣昌再度強調(diào)"瘦身健體、有進有退"，以聚焦主業(yè)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)為核心，推動復(fù)星在馬年實現(xiàn)更健康、更可持續(xù)的發(fā)展。

復(fù)星將所有業(yè)務(wù)歸攏至"健康、快樂、富足"三大核心板塊，圍繞"服務(wù)全球十億家庭"構(gòu)建"同心圓"生態(tài)。2024年，集團四大核心子公司貢獻了超70%的總收入。

2. 三年瘦身超700億元

2023~2025年，復(fù)星累計"瘦身"超700億元。集團果斷賣掉了持有近20年的南鋼、清退了招金礦業(yè)股權(quán)、剝離了德國私人銀行HAL，只為砍掉所有"非核心包袱"。

2025年下半年，復(fù)星成功完成兩項重要股權(quán)出售：復(fù)星葡萄牙保險出售葡萄牙醫(yī)療集團Luz Saúde 40%股權(quán)及表決權(quán)，回籠資金3.1億歐元；復(fù)星國際完成出售德國私人銀行HAL 99.743%股份的交割，交易金額7.03億歐元。

3. 資產(chǎn)優(yōu)化邏輯

復(fù)星的"退"是深思熟慮的價值實現(xiàn)，體現(xiàn)了"在價值高地上與周期共舞"的投資哲學。郭廣昌強調(diào)："我們從未以拋售為目的低價出售任何企業(yè)"。

三、財務(wù)狀況與資金壓力分析

1. 集團整體業(yè)績

2025年上半年表現(xiàn)：復(fù)星國際實現(xiàn)營業(yè)收入872.83億元，較2024年同期下降10.78%；歸屬于母公司股東的利潤為6.61億元，同比下降8.19%。

2024年全年：總收入1921.4億元，歸屬于母公司股東的虧損為43.5億元。

2. 債務(wù)結(jié)構(gòu)壓力

總債務(wù)規(guī)模：截至2025年6月30日，復(fù)星國際合并報表總負債2221億元，資產(chǎn)負債率53%。

短期償債壓力：核心子公司復(fù)星醫(yī)藥同期短期借款178.62億元，一年內(nèi)到期的非流動負債47.84億元，短期債務(wù)合計226.46億元，而貨幣資金僅129.59億元。

債務(wù)成本：融資成本降至5.3%，但高杠桿本質(zhì)未變。

3. 現(xiàn)金流狀況

2025年上半年：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為146.05億元，同比增長37.16%。

凈利潤現(xiàn)金比率：高達22倍，表明盈利質(zhì)量大幅提升。

四、旗下公司業(yè)績顯著分化

1. 業(yè)績向好的板塊

復(fù)星醫(yī)藥：2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入293.93億元，同比下滑近5%；但歸母凈利潤25.23億元，同比增長25.5%。2025年上半年歸母凈利潤達17.0億元，同比增長38.96%。

復(fù)星保德信人壽：2025年實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入125.98億元，凈利潤達到6.47億元，分別同比增長逾360%與450%。

復(fù)星旅文：2025年上半年收入達95.3億元，同比增長1.3%，創(chuàng)下歷史新高；經(jīng)調(diào)整凈利潤為4.6億元，同比增長42%。

2. 業(yè)績承壓的板塊

豫園股份：2025年前三季度實現(xiàn)營收284億元，同比減少21.33%；歸母凈利潤為-4.88億元，為其上市以來首虧。公司預(yù)計2025年年度實現(xiàn)歸母凈利潤約為-48億元。

復(fù)朗集團：2025年上半年實現(xiàn)營收1.33億歐元，較2024年同期下降22%，主要受全球奢侈品行業(yè)整體疲軟態(tài)勢影響。

五、市場影響與專家觀點

1. 短期市場反應(yīng)

大股東的持續(xù)減持行為對相關(guān)公司股價產(chǎn)生了一定沖擊，強化了部分投資者對"估值回歸"的預(yù)期，尤其是在A股市場"逢減持必調(diào)整"的慣性思維影響下。

2. 機構(gòu)分析觀點

花旗：指出復(fù)星國際擬通過出售或資產(chǎn)證券化剝離非核心資產(chǎn)的策略，可加快其去杠桿化進程，并可能收窄其目前高達75%的凈資產(chǎn)值折價?？紤]到豫園股份的盈利預(yù)警，預(yù)計復(fù)星在2025財年將錄得約7.78億元的凈虧損。

方正證券分析師周昕：表示依托創(chuàng)新和全球化兩大增長引擎經(jīng)營穩(wěn)健，復(fù)星國際的降債瘦身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。隨著公司各業(yè)務(wù)板塊逐漸調(diào)整優(yōu)化，伴隨著經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，預(yù)計其2025年2026年的歸母凈利潤分別為15.5、22.5億元。

標普評級：2025年5月，國際評級機構(gòu)標普充分肯定復(fù)星信用指標，確認評級展望為"穩(wěn)定"。

3. MSCI指數(shù)調(diào)整

MSCI公布指數(shù)季度調(diào)整結(jié)果，將于2026年2月27日收盤后生效，其中MSCI中國指數(shù)剔除了復(fù)星國際等16只股票。

六、未來展望與戰(zhàn)略意義

1. 財務(wù)目標

復(fù)星國際CFO龔平表示，集團財務(wù)戰(zhàn)略圍繞戰(zhàn)略聚焦、穩(wěn)健發(fā)展不斷進化。展望未來，復(fù)星一方面要爭取海外收入占總收入比例逐步提升，集團有息債務(wù)下降到約人民幣600億元以下，同時也努力實現(xiàn)集團產(chǎn)業(yè)運營利潤和歸母凈利潤達到人民幣100億元的目標。

2. 全球化布局

2025年上半年復(fù)星海外收入占比達到53%，創(chuàng)歷史新高。復(fù)星從過去"中國動力嫁接全球資源"，到今天是"中國能力嫁接全球資產(chǎn)"。

3. 創(chuàng)新驅(qū)動

2025年復(fù)星醫(yī)藥創(chuàng)新藥的海外收入增長達184%，海外收入已超過百億人民幣。復(fù)宏漢霖已有10款產(chǎn)品在國際獲批上市，覆蓋亞洲、歐洲、拉丁美洲、北美洲和大洋洲的約60個國家和地區(qū)。

4. 行業(yè)啟示

復(fù)星的轉(zhuǎn)型折射出中國產(chǎn)業(yè)巨頭的三大進化方向：價值重構(gòu)（從"資本出海"轉(zhuǎn)向"能力輸出"）、風險對沖（建立"532"資產(chǎn)結(jié)構(gòu)）、組織進化（打造"平臺型組織+敏捷團隊"）。

結(jié)論

復(fù)星集團的密集減持套現(xiàn)是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要體現(xiàn)，通過精簡投資組合、聚焦核心主業(yè)，旨在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低負債水平，為集團長期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。這一系列動作反映了復(fù)星從"規(guī)模崇拜"向"價值敬畏"的戰(zhàn)略思維升級，從追逐風口的"機會驅(qū)動"回歸苦練內(nèi)功的"能力驅(qū)動"。

盡管短期面臨業(yè)績分化和財務(wù)壓力，但通過持續(xù)的戰(zhàn)略聚焦、創(chuàng)新投入和全球化布局，復(fù)星正在構(gòu)建更加健康、可持續(xù)的業(yè)務(wù)生態(tài)。未來能否實現(xiàn)"2026年產(chǎn)業(yè)利潤百億"目標，不僅關(guān)乎企業(yè)存續(xù)，更將為中國企業(yè)全球化提供關(guān)鍵樣本。