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“長趨勢尚未結(jié)束，但短期風(fēng)險正在快速聚集。對于投資者而言，當(dāng)前更合適的策略是‘持有但不盲目追高’，若漲得過快可考慮階段性減持，調(diào)整才是值得關(guān)注的進(jìn)場時機?！?/p>

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 馮紫彤

編輯 |楊希 曾芳

排版 |黃玥

2026年開年，有色金屬板塊延續(xù)火熱行情，成為市場當(dāng)之無愧的“頂流”。

然而，在價格與市場情緒雙雙攀至歷史高位的當(dāng)下，投資者心中卻難免興奮與緊張交織。當(dāng)股價與商品價格齊飛，是該繼續(xù)擁抱趨勢，還是警惕過熱？當(dāng)龍頭公司與成長股各有邏輯，是求穩(wěn)還是博彈性？當(dāng)ETF與個股各有優(yōu)劣，普通投資者又該如何選擇？

圍繞有色金屬板塊的選股和投資策略，日前，中信證券有色金屬行業(yè)首席分析師敖翀在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道采訪時給出了他的判斷。

他認(rèn)為，長趨勢尚未結(jié)束，但短期風(fēng)險正在快速聚集。對于投資者而言，當(dāng)前更合適的策略是“持有但不盲目追高”，若漲得過快可考慮階段性減持，調(diào)整才是值得關(guān)注的進(jìn)場時機。

敖翀進(jìn)一步指出，選股需結(jié)合市場階段：趨勢確立時，龍頭公司確定性最強；風(fēng)險偏好較高的投資者則可關(guān)注具備“量增價漲”邏輯的成長型公司。同時，他也提示可關(guān)注“背離型”交易機會，即當(dāng)商品價格持續(xù)上漲而股價未漲時，往往可能是階段性的布局窗口。

在風(fēng)險識別上，他提醒需緊盯利率預(yù)期變化、監(jiān)管動態(tài)、庫存數(shù)據(jù)與企業(yè)盈利兌現(xiàn)四大信號。

品種選擇方面，敖翀依然將銅作為中長線首選，認(rèn)為隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望階段性回暖，市場交易邏輯將逐步向中觀切換，銅板塊有望迎來更好表現(xiàn)。

以下為對話實錄節(jié)選：

《21世紀(jì)》：在同一片商品牛市中，比如我們都看好銅，投資者是該買資源儲量大的行業(yè)龍頭求“穩(wěn)”，還是該押注有新增產(chǎn)能的中型公司搏“彈性”？在您看來，決定2026年選股勝負(fù)最關(guān)鍵的一兩個因素是什么？普通投資者有沒有相對簡單的判斷方法？

敖翀：關(guān)于選股，大家可以把握幾個規(guī)律，核心是要判斷我們正處于什么樣的市場階段。

首先，還是去研究一些龍頭公司，比如行業(yè)里市值較大的代表性企業(yè)。從歷史表現(xiàn)來看，這些龍頭公司在商品價格處于底部時，往往能夠以較好的條件收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這已經(jīng)在一定程度上得到了驗證。同時，在價格上漲周期中，它們又能將利潤釋放出來，這說明其經(jīng)營管理能是不錯的。因此，我們更有理由相信這類企業(yè)具備持續(xù)性。一旦趨勢確立，持有這些龍頭公司是確定性較強、可靠性較高的選擇。

第二，可以關(guān)注一些交易性的機會。比如，第二梯隊的公司，也就是次一級的龍頭。這類公司市值相對較小，往往需要具備一個向好的預(yù)期邏輯。在有色行業(yè)中，資金尤其偏好“量增價漲”類型的公司，即既有量的增長，又處于商品漲價周期中，這樣業(yè)績兌現(xiàn)的可能性很大，容易成為市場階段性的交易熱點。

在過去幾年的銅行業(yè)，市場就陸續(xù)挖掘了十幾家這樣的公司，它們在不同階段都曾成為焦點，無一例外都講述了量增價漲的邏輯，市值從兩三百億成長到了八百至一千億的級別。隨后市場又會繼續(xù)尋找下一批具備成長潛力的公司。投資市場始終在追尋成長性故事，成長往往對應(yīng)著更高的估值邏輯。

總結(jié)來說，對于相對穩(wěn)健的投資者，如果看好板塊，建議擁抱確定性高、穩(wěn)定性強的大型龍頭公司。對于風(fēng)險偏好稍高的投資者，則可以適當(dāng)關(guān)注成長性更強、彈性更大的中型公司，作為交易策略的補充。

《21世紀(jì)》：對于想把握這波機遇的普通投資者，是通過行業(yè)指數(shù)基金、主題ETF參與，還是應(yīng)精選個股？哪種方式更能捕捉2026年的結(jié)構(gòu)性機會？

敖翀：無論是ETF還是股票，都是金融工具，只是適用于不同的投資人群。

最近三年，市場上各類ETF發(fā)展得非常快。隨著股票池子越來越大，研究的難度也大幅增加了，很多投資者會覺得與其選費力研究也研究不清楚的個股，不如直接買入看好的板塊。ETF比較適合時間有限、對市場有初步了解，但認(rèn)為某個板塊有機會不希望錯過行情的投資者。

相比之下，我認(rèn)為購買個股對投資者的要求更高，需要對公司有深入的認(rèn)知。就像我們平時買手機或其他產(chǎn)品會貨比三家、仔細(xì)研究參數(shù)一樣，用真金白銀投資股票更需要投入精力去研究、去建立認(rèn)知。因此，股票投資可能更適合那些具備一定認(rèn)知、學(xué)習(xí)能力和研究精力的投資者。

《21世紀(jì)》：有色板塊波動劇烈。有哪些相對簡單的信號，能提醒我們“行情可能過熱了”？站在當(dāng)前時點，您認(rèn)為最需要警惕的風(fēng)險是什么？

敖翀：對于市場走勢和風(fēng)險的判斷，我認(rèn)為有以下幾個需要關(guān)注的方向：

首先，市場情緒。但這個相關(guān)的指標(biāo)跟蹤有一定難度。例如，像單日漲幅驚人的情況，雖然罕見且后續(xù)可能仍有機會，但判斷其何時轉(zhuǎn)向下跌更為困難。對于黃金、白銀、銅這類全球化定價的商品，一個關(guān)鍵的觀察點是利率水平，尤其是短期利率的預(yù)期變化。這可以說是當(dāng)前市場上最敏感的一根神經(jīng)。例如，美國通脹數(shù)據(jù)如果超預(yù)期，就可能改變市場對美聯(lián)儲降息節(jié)奏的預(yù)期，從而引發(fā)價格波動。近期市場的每一次調(diào)整，幾乎都與美聯(lián)儲的表態(tài)或利率預(yù)期的變動相關(guān)。

第二，要密切關(guān)注監(jiān)管動態(tài)，比如交易所發(fā)布風(fēng)險預(yù)警、提高交易保證金和調(diào)整漲跌停板幅度等。當(dāng)監(jiān)管頻繁發(fā)函提示風(fēng)險時，相關(guān)板塊可能需要考慮回避，不宜在高位進(jìn)行冒險操作。

第三，可以從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中度量風(fēng)險。例如，電池行業(yè)的庫存情況就是市場非常關(guān)心的指標(biāo)。如果庫存累積遠(yuǎn)超預(yù)期，就可能導(dǎo)致短期風(fēng)險快速釋放。因此，存貨、庫存等數(shù)據(jù)的波動對趨勢判斷會形成一定程度的影響。

最后，從股票投資的角度，要關(guān)注上市公司的盈利兌現(xiàn)情況。即使目前龍頭公司的利潤釋放情況很好，但也要警惕那些市場關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域龍頭或中型公司。如果它們的利潤釋放節(jié)奏不及預(yù)期，或者與市場預(yù)期偏差較大，都有可能對相關(guān)股票板塊造成沖擊。

《21世紀(jì)》：2026年，決定A股有色板塊整體走勢的，究竟是商品價格還能漲多高，還是上市公司盈利的可持續(xù)性？如果兩者短期出現(xiàn)背離，我們應(yīng)該如何權(quán)衡？

敖翀：我們經(jīng)常把“背離”作為一種可驗證的交易機會。

有色金屬類股票的價格，本質(zhì)上是長期圍繞商品價格上下波動的。商品價格的持續(xù)趨勢最終會反映到企業(yè)盈利上。雖然股票可能在過程中受到各種因素擾動出現(xiàn)背離，但它終究會回歸。

一旦出現(xiàn)“商品價格持續(xù)上漲，股票卻遲遲不漲”的局面，反而不用著急，可以耐心等待。因為一般企業(yè)的盈利兌現(xiàn)通常比商品價格滯后3到6個月。所以可以去觀察這種背離，往往是一個階段性買入的機會。

另一個邏輯是，商品價格仍處在高位，但股票可能已經(jīng)不再反應(yīng)預(yù)期了。這個時候我們需要警惕是不是有可能商品價格接下來是否會下跌回歸、而股票可能已經(jīng)提前見頂或見底。

要根據(jù)不同的品種去做不同的判斷。

《21世紀(jì)》：給普通投資者一個2026年投資有色金屬板塊最核心、最直接的建議，會是什么？

敖翀：首先，要明確的一點是，長趨勢并沒有完結(jié)。不是以年為單位的概念，而是更長維度的邏輯。但短期風(fēng)險正在充分聚集。沒有只漲不跌的市場，短期上漲之后，一定會出現(xiàn)階段性的調(diào)整。之后可能是真正值得關(guān)注的進(jìn)場時機。

從交易策略看，目前依然可以持有這個板塊，無論是持有ETF還是個股。但如果漲得過快，我們也建議考慮階段性減持、獲利兌現(xiàn)。同時，可以關(guān)注一些背離型的機會，比如稀土板塊，調(diào)整之后商品價格已回升至前期高點，但股票沒漲或漲得慢，這類交易性機會值得投資者自己去把握。

我們?nèi)匀话雁~相關(guān)產(chǎn)業(yè)標(biāo)的作為中長線交易的首選方向。進(jìn)入2026年，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)階段性回暖，市場交易邏輯將從宏觀逐步向中觀切換。這個時間窗口大概率在今年下半年，甚至可能延續(xù)到明年上半年，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的板塊可能會有更好表現(xiàn)。

最后也想提醒各位投資者，在短期風(fēng)險高度聚集的背景下，一定要根據(jù)自己的風(fēng)險偏好和投資偏好操作，做好相應(yīng)的風(fēng)險防范。