一、基本面介紹 行業(yè)排名與地位

空調(diào)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，但面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力

• 中央空調(diào)：連續(xù)14年全國(guó)市場(chǎng)占有率第一（超15%），技術(shù)護(hù)城河深厚

• 家用空調(diào)：2026年1月線上銷額市占率29.92%位居第一，但線下份額被美的超越

• 行業(yè)格局：從巔峰期40%市占率下滑至17%，2024年被美的首次超越

多元化概念豐富，但尚未形成業(yè)績(jī)支撐

• 科技概念：液冷服務(wù)器、機(jī)器人概念、芯片概念、工業(yè)母機(jī)

• 新能源概念：儲(chǔ)能、鋰電池、新能源汽車、空氣能熱泵

• 傳統(tǒng)標(biāo)簽：家用電器、智能家居、高股息精選、超級(jí)品牌

市值管理積極，但大股東減持引發(fā)擔(dān)憂

• 回購(gòu)注銷：2020年以來(lái)累計(jì)回購(gòu)約300億元，注銷股份占注銷前總股本6.89%

• 分紅政策：2025年中期分紅每10股派10元，累計(jì)分紅超1776億元

• 減持計(jì)劃：第一大股東珠海明駿（高瓴資本）計(jì)劃減持不超過(guò)2%股份（約43億元）用于償還銀行貸款

• 制度保障：已發(fā)布《市值管理制度》，通過(guò)分紅、回購(gòu)等多種方式提升投資價(jià)值

無(wú)直接退市風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注

• 財(cái)務(wù)健康：貨幣資金充足（1162億元），短期償債能力穩(wěn)健

• 主要風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一（空調(diào)占比78%）、多元化進(jìn)展緩慢、市場(chǎng)份額持續(xù)流失

顯著低估，安全邊際充足

估值指標(biāo)

格力電器

行業(yè)平均

折價(jià)幅度

PE(TTM)

6.64倍

約15倍

55.7%

PB

1.46倍

約2.94倍

50.3%

股息率

7.98%

約3-4%

溢價(jià)100%+

• 合理估值區(qū)間：基于家電行業(yè)8-12倍PE中樞，格力合理PE應(yīng)為8-10倍

• 當(dāng)前對(duì)比：6.64倍PE處于上市以來(lái)3%分位，接近歷史最低水平

賬面資產(chǎn)扎實(shí)，隱含價(jià)值可觀

1. 固定資產(chǎn)：凈值348.95億元，因折舊年限短于經(jīng)濟(jì)使用年限，重置價(jià)值可能高于賬面值

2. 現(xiàn)金儲(chǔ)備：貨幣資金1162億元，占總資產(chǎn)29.1%，凈現(xiàn)金覆蓋市值55%

3. 歷史百分位：當(dāng)前市值2105億元，處于近5年低位，較2020年高點(diǎn)回撤約40%

基于盈利預(yù)測(cè)的市值范圍

情景

2026年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)

合理PE倍數(shù)

合理市值區(qū)間

較當(dāng)前漲幅

保守

310億元

8倍

2480億元

17.8%

中性

330億元

9倍

2970億元

41.1%

樂(lè)觀

350億元

10倍

3500億元

66.3%

依據(jù)：機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2026年凈利潤(rùn)330.89億元（同比增長(zhǎng)5.01%）

三、投資價(jià)值判斷與建議 核心邏輯

高股息防御+低估值修復(fù)+轉(zhuǎn)型期權(quán)

優(yōu)勢(shì)（做多邏輯）：

1. 極致低估：6.64倍PE已是情緒冰點(diǎn)，估值修復(fù)空間明確

2. 高股息保護(hù)：7.98%股息率遠(yuǎn)超無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，提供安全墊

3. 現(xiàn)金流充沛：1162億現(xiàn)金儲(chǔ)備，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)

4. 技術(shù)護(hù)城河：中央空調(diào)14連冠，核心技術(shù)自主可控

風(fēng)險(xiǎn)（做空邏輯）：

1. 增長(zhǎng)乏力：營(yíng)收連續(xù)下滑，空調(diào)天花板顯現(xiàn)

2. 競(jìng)爭(zhēng)加劇：美的全面超越，小米等新玩家擠壓

3. 轉(zhuǎn)型緩慢：多元化業(yè)務(wù)尚未形成第二增長(zhǎng)曲線

4. 治理依賴：董明珠個(gè)人影響過(guò)大，接班人存疑

倉(cāng)位配置：核心持倉(cāng)10-15%，利用高股息進(jìn)行防御

買入時(shí)機(jī)與價(jià)格：

• 理想買點(diǎn)：市值<1900億元（對(duì)應(yīng)股價(jià)<33.9元）

• 當(dāng)前評(píng)估：2105億元市值（37.59元）已進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，可分批建倉(cāng)

• 加倉(cāng)信號(hào)：若因大股東減持導(dǎo)致錯(cuò)殺至35元以下，可加大配置

持有期限：中長(zhǎng)期持有（1-3年），賺取股息+估值修復(fù)收益

退出策略：

1. 目標(biāo)價(jià)位：PE修復(fù)至10倍（對(duì)應(yīng)股價(jià)約56-58元）

2. 止損條件：空調(diào)市占率跌破15%或連續(xù)兩個(gè)季度凈利潤(rùn)同比下滑超10%

3. 風(fēng)險(xiǎn)事件：格力鈦業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大或出現(xiàn)重大商譽(yù)減值

短期催化劑：

1. 國(guó)補(bǔ)政策延續(xù)：以舊換新政策刺激更新需求

2. 渠道改革見(jiàn)效：庫(kù)存降至6周低位，補(bǔ)庫(kù)需求釋放

3. 銅價(jià)上漲：壓縮低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)空間，利好品質(zhì)路線

長(zhǎng)期變量：

1. 分拆上市進(jìn)展：格力鈦、芯片等業(yè)務(wù)分拆價(jià)值釋放

2. 海外突破：自主品牌占比70%，但海外營(yíng)收僅15%，提升空間大

3. AI節(jié)能技術(shù)：數(shù)據(jù)中心冷卻方案在AI算力爆發(fā)中受益

具備明確投資價(jià)值，但需管理預(yù)期

格力電器當(dāng)前處于 "深度低估+高股息+轉(zhuǎn)型期權(quán)" 的三重疊加狀態(tài)。作為操盤手，我給出以下明確觀點(diǎn)：

看多理由：

1. 6.64倍PE已是極端悲觀定價(jià)，即便零增長(zhǎng)也有估值修復(fù)空間

2. 7.98%股息率提供債性保護(hù)，下跌空間有限

3. 1162億現(xiàn)金儲(chǔ)備確保分紅可持續(xù)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力

4. 技術(shù)護(hù)城河仍在，中央空調(diào)龍頭地位穩(wěn)固

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 不是成長(zhǎng)股，不要期待高增長(zhǎng)

2. 多元化轉(zhuǎn)型需要時(shí)間驗(yàn)證

3. 大股東減持可能帶來(lái)短期情緒沖擊

投資建議：

• 風(fēng)險(xiǎn)偏好低者：可現(xiàn)價(jià)買入，作為高股息防御資產(chǎn)，目標(biāo)年化回報(bào)10-15%

• 風(fēng)險(xiǎn)偏好中者：分批建倉(cāng)，35-38元區(qū)間逐步配置，博取估值修復(fù)收益

• 風(fēng)險(xiǎn)偏好高者：等待因減持導(dǎo)致的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)（<35元），加大倉(cāng)位博取超額收益

關(guān)鍵提醒：投資格力本質(zhì)是 "用時(shí)間換空間" 的價(jià)值回歸交易。需要耐心持有，賺取股息復(fù)利和估值修復(fù)的雙重收益。在當(dāng)前低利率環(huán)境下，7.98%的股息率本身就是稀缺資產(chǎn)。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上分析基于公開(kāi)信息，不構(gòu)成投資建議。

本文發(fā)布時(shí)間：2026.02.26，相關(guān)數(shù)據(jù)截止當(dāng)前發(fā)布日期

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條：成熟、穩(wěn)健、低回撤、可持續(xù)、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

免責(zé)申明:

1，本公眾號(hào)僅是記錄個(gè)人復(fù)盤筆記，本文的一切內(nèi)容僅為分享交流，不構(gòu)成任何實(shí)際操作建議，投資者如據(jù)此交易，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，盈虧自負(fù)；

2，投資有風(fēng)險(xiǎn)，交易需謹(jǐn)慎，請(qǐng)為你的投資決策負(fù)責(zé)。