1) 兆芯是誰：一句話定位

兆芯是國內(nèi)少數(shù)“自研 CPU 微架構(gòu) + 兼容 x86 生態(tài)”的通用處理器公司，主線產(chǎn)品分兩條：

• “開先”：桌面 PC / 嵌入式（KX-6000、KX-7000 等）

• “開勝”：服務(wù)器（KH-40000、規(guī)劃中的 KH-50000）
  材料里對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)寫得很直白：主要產(chǎn)品就是“開先”系列與“開勝”系列及配套芯片 。

你可以把它理解成：它不是做“最強性能”的 CPU，而是做“能在國產(chǎn)整機里跑得穩(wěn)、生態(tài)能接得上、能規(guī)模出貨”的 CPU。

2) 產(chǎn)品與收入：兆芯今天靠誰養(yǎng)活？

從收入結(jié)構(gòu)看，兆芯現(xiàn)在“桌面是現(xiàn)金流主力，服務(wù)器在爬坡且波動很大”。

2.1 桌面“開先”是主力盤

報告期內(nèi)主營收入里，“開先”占比很高：2025H1 達到 86.96%，2024 年度（注意口徑里出現(xiàn) 107.15% 這種異常占比，和服務(wù)器沖減收入有關(guān)）也仍以桌面為主 。
核心銷量產(chǎn)品是 KX-6000、KX-7000：材料明確說 KX-6000 累計銷售近 350 萬顆，市場認(rèn)可度高，KX-7000 是迭代產(chǎn)品、后續(xù)占比會提升 。

桌面均價與毛利率也給了：桌面處理器單價大約 400~450 元/顆，2025H1 毛利率 16.51%（較前期明顯下滑） 。這說明什么？

兆芯桌面 CPU 不是“暴利芯片”，更像“工程化/生態(tài)型產(chǎn)品”——靠規(guī)模、靠渠道、靠項目推進吃飯。

服務(wù)器單價直接上到 數(shù)千元/顆：2025H1 均價 3472.03 元/顆 。
但服務(wù)器業(yè)務(wù)在 2024 年出現(xiàn)了非?！霸邸钡默F(xiàn)象：收入被沖減到為負(fù)（-9,543.03 萬元），原因是 KH-40000 的經(jīng)銷模式從“買斷式”變更為“非買斷式”，并沖減當(dāng)年收入 。

材料還把會計處理寫得很清楚：對補充協(xié)議簽訂時經(jīng)銷商已采購但未賣出去的 KH-40000，直接沖減協(xié)議簽署當(dāng)年收入，不追溯調(diào)整 。

服務(wù)器芯片不是你 tape-out 成功就算贏，它得穿過“渠道庫存—終端驗證—整機方案—項目驗收”的長鏈條；任何一環(huán)卡住，都可能把財務(wù)曲線拉成心電圖。

材料里對“核心技術(shù)”和“迭代參數(shù)”給得挺多，我們挑工程師最關(guān)心的三塊：微架構(gòu)迭代、互連/Chiplet、工藝與量產(chǎn)工程化。

3.1 微架構(gòu)與產(chǎn)品迭代：從 KX-6000 到 KX-7000

“開先”迭代表里寫得很直觀：KX-7000（2023）相比 KX-6000（2019）

• 最高頻率到 3.7GHz

• 內(nèi)存升級到 DDR5

• PCIe 升到 PCIe 4.0
  

這不是“堆料式升級”，而是典型的“把桌面平臺該補的課補齊”：DDR5、PCIe4.0，都是生態(tài)兼容與整機方案必須品。

3.2 服務(wù)器 KH-50000：96 核、DDR5、PCIe 5.0（并且是 Chiplet 路線）

材料明確寫：KH-50000（計劃 2025Q3）

• 最高 96 核

• 12 通道 DDR5，最高 5200MHz

• PCIe 5.0，最高 128 lane
  

更關(guān)鍵的是：它強調(diào)了 Chiplet，而且不是一句口號。對比表里寫到：

• “是否支持 Chiplet：支持”

• CPU Die 之間互連 + 短距 Die 間互連連接 CPU Die 和 I/O Die，提升可拓展性和性能

并且它把“結(jié)構(gòu)拆解”都寫出來了：以 96 核 KH-50000 為例，內(nèi)部包含 12 個 KX-7000 的 CPU Die（單 Die 8 核）+ 一個新設(shè)計的 I/O Die 。

這段信息很值錢。它意味著兆芯在“用桌面 Die 復(fù)用服務(wù)器 CPU Die”的思路上，試圖把研發(fā)成本、良率爬坡、供應(yīng)鏈組織方式，全部拉到一個更可控的軌道上。 對工程師來說，這就是“把不確定性從‘大 monolithic SoC’挪到‘分塊可控的系統(tǒng)工程’”。

材料里給出：兆芯實現(xiàn)了 40nm、28nm、16nm、12nm 多種制程工藝 。
這基本說明：它不是在 7/5/3nm 賽道上硬剛國際巨頭，而是在更現(xiàn)實的工藝段位，用架構(gòu)/封裝/工程化去擠性能與系統(tǒng)價值。

4) 先進封裝與“算力時代”的位置：兆芯吃得上 AI 的紅利嗎？ 4.1 兆芯的“AI 相關(guān)性”不在 GPU，而在服務(wù)器 CPU 的系統(tǒng)位

材料里提到 KH-50000 的對標(biāo)定位：面向數(shù)據(jù)中心、云計算，場景上對標(biāo) Intel 高端 Xeon（金/鉑金），并且在對標(biāo)表里把“AI、深度學(xué)習(xí)、分析”等高負(fù)載場景直接寫到了高端 CPU 的產(chǎn)品定位里 。

再結(jié)合招股書趨勢判斷：云計算、人工智能帶來算力需求爆發(fā)式增長，CPU 行業(yè)空間大 。
所以兆芯想吃的紅利更像是：

• AI 時代的“CPU 供給缺口”（尤其是國產(chǎn)化場景、項目型采購）

• AI 集群里 CPU 仍是“調(diào)度與平臺底座”（哪怕訓(xùn)練主力是加速卡）

材料直接寫：服務(wù)器重點行業(yè)市場 海光 + 華為海思超過 90% 的份額 。
這意味著兆芯服務(wù)器要突圍，靠的不會是“參數(shù)表更漂亮”，而是：

• 方案成熟度（BIOS/固件/驅(qū)動/虛擬化棧/管理工具鏈）

• 終端整機廠與行業(yè)客戶的驗證與背書

• 渠道與交付能力（以及避免再次出現(xiàn)“模式調(diào)整沖減收入”的劇烈波動）

兆芯曾經(jīng)有 GPU 業(yè)務(wù)，但 2021 年 4 月剝離 GPU 業(yè)務(wù)后，不再開展 GPU 技術(shù)研發(fā) 。
它把 GPU 團隊、戰(zhàn)略投資者一起做了新公司“格蘭菲”，并且聯(lián)和投資的批復(fù)文件名稱就把這次動作定位為“拆分 GPU 業(yè)務(wù)” 。

招股書也寫得很明確：這樣做是為了讓 GPU 團隊從“內(nèi)部支持部門”變成“獨立面向市場” 。

CPU 和 GPU 都是燒錢、燒人、燒生態(tài)的戰(zhàn)爭。兆芯選擇“CPU 主業(yè)聚焦 + GPU 獨立融資與市場化”，本質(zhì)是資源聚焦與風(fēng)險隔離。 但這也帶來新風(fēng)險：兆芯對格蘭菲采取權(quán)益法核算，若格蘭菲短期難盈利、計提減值，會對兆芯財務(wù)產(chǎn)生不利影響 。

招股書披露研發(fā)投入：2022~2025H1 分別約 9.84億、9.88億、8.13億、3.58億，且占營收比例高得驚人（289.50%、178.00%、91.44%、104.94%）。
這背后其實很樸素：CPU 不是一代產(chǎn)品掙錢就完事，它是“持續(xù)迭代的馬拉松”。

6.2 KX-7000 為什么會出現(xiàn)“負(fù)毛利”？——良率爬坡 + 固定成本攤銷

材料里寫得非常直白：KX-7000 在 2024 和 2025H1 因為處于良率爬升、規(guī)模效應(yīng)未顯現(xiàn)、攤銷等固定成本高，導(dǎo)致毛利率為負(fù) 。
這就是工程化現(xiàn)實：

你在實驗室里“跑通功能”和在產(chǎn)線上“跑通經(jīng)濟性”，中間隔著一整條血汗路。

材料寫：KH-40000 受到競爭與價格因素影響，市場推廣速度不及預(yù)期，因此公司決定調(diào)整定價以打開市場、搶份額，導(dǎo)致 2025H1 毛利率較低 。
這也解釋了為什么會出現(xiàn)經(jīng)銷模式變更、收入確認(rèn)口徑調(diào)整等動作——它在努力把“出貨”變成“真實需求拉動的出貨”。

7) 兆芯的“長板/短板/勝負(fù)手”：給工程師的冷靜結(jié)論 長板（它確實做到了的）

1. 兼容 x86 生態(tài) + 自研微架構(gòu)迭代能力（材料明確強調(diào)其自研能力與迭代）

2. Chiplet 能力開始“產(chǎn)品化落地”：KH-50000 拆成 CPU Die + I/O Die，并明確短距互連方案

3. 桌面市場有真實銷量基礎(chǔ)：KX-6000 累計銷售近 350 萬顆，且 KX-7000 作為迭代產(chǎn)品占比提升

1. 服務(wù)器市場格局極強：海光/海思份額高，留給后來者的不是“市場空白”，而是“堡壘缺口”

2. 量產(chǎn)經(jīng)濟性與毛利爬坡壓力：KX-7000 早期負(fù)毛利就是典型例子

3. 商業(yè)化鏈條長、財務(wù)波動大：KH-40000 經(jīng)銷條款變更導(dǎo)致沖減收入

兆芯要贏，不是靠“追上國際 CPU 的單核分?jǐn)?shù)”，而是靠“Chiplet + 生態(tài)工程化 + 服務(wù)器平臺化交付”，把產(chǎn)品做成可復(fù)制、可規(guī)?；姆桨?。

KH-50000 把 96 核拆成 12 個桌面 CPU Die 復(fù)用 ，這是一種很“工程化”的降風(fēng)險打法：

• 復(fù)用 Die：降低研發(fā)與驗證成本

• 分塊迭代：把良率/供應(yīng)鏈不確定性拆散

• 用封裝與互連拉伸系統(tǒng)能力：在 12/16nm 工藝段位上，也能把服務(wù)器做得更像樣

做 CPU 這種事，最殘酷的是：你做對了 90%，市場只看你剩下那 10%——生態(tài)、穩(wěn)定性、交付、成本、規(guī)模。
兆芯這些年，看得出來是在用一種更現(xiàn)實的方式打仗：桌面先養(yǎng)活自己，再往服務(wù)器拱；在制程追不上最先進的時候，用 Chiplet、用系統(tǒng)工程，把路走窄、走穩(wěn)、走通。但如果你是工程師，你也懂：真正的國產(chǎn)替代，從來不是“發(fā)布會上的參數(shù)”，而是“產(chǎn)線上的良率、客戶機房里的穩(wěn)定、以及下一代還能不能按時 tape-out”。

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