在今年摩根大通醫(yī)療健康大會上，小夏留意到一個明顯的趨勢——多家跨國藥企正在瘋狂“掃貨”中國創(chuàng)新藥。而且這樣的勢頭，在去年就已經(jīng)迎來了爆發(fā)式增長，難道這一次，中國創(chuàng)新藥要迎來屬于自己的“deepseek”時刻？今天咱們就好好嘮一嘮。

近些年，受藥品研發(fā)周期長、風(fēng)險高，以及藥企面臨的現(xiàn)金流壓力等影響，創(chuàng)新藥商務(wù)拓展，獨家授權(quán)（BD）的交易越來越頻繁。尤其是去年，我國創(chuàng)新藥交易額已經(jīng)占到全球總額的49%，一舉超過美國。

除此之外，全年創(chuàng)新藥對外許可的總金額，更是突破了1300億美元，是2024年的2.5倍，更是美國同期對外許可金額的3.2倍。這說明中國創(chuàng)新藥，已經(jīng)開始獲得全球主流市場玩家的認可，正邁入國際化新紀(jì)元！（21世紀(jì)經(jīng)濟報道20260104）

在小夏看來，這些交易火熱的背后，其實多個因素的共振的結(jié)果。首先就是國內(nèi)藥企研發(fā)實力的顯著提升。

去年，大量新藥進入審評，僅上半年，中國藥品審評中心共受理6213個藥品注冊申請，同比增長近16%，可見我國創(chuàng)新藥研發(fā)投入加大，創(chuàng)新能力不斷提高。麥肯錫研究指出，未來中國有望在fast-follower、新型組合資產(chǎn)、已驗證靶點的優(yōu)化三大全球賽道上，對全球上市新藥做出10%～15%的貢獻。（21世紀(jì)經(jīng)濟報道20260104）

除了咱們自身研發(fā)實力提升，全球市場對創(chuàng)新藥的旺盛需求，也進一步推動了中國BD交易的升溫。大家可能不知道，創(chuàng)新藥一般能獲得各個國家十幾年的專利保護期，在這期間，很多仿制藥企都盯著那些重磅藥物，在專利到期之前就做好一切準(zhǔn)備，一旦時機到了，就會快速推出仿制藥，搶占市場份額。

所以啊，創(chuàng)新藥企普遍都面臨著一個壓力——就是專利藥物到期后，收入會突然下滑。這時候，他們就急需新的管線，來彌補這部分損失，抵消失去市場的恐懼。而現(xiàn)在，海外很多大型藥企，面臨的專利懸崖越來越近，不少公司在2027、2028年就會迎來專利懸崖的爆發(fā)，所以他們補充管線的需求變得越來越迫切。也正因為這樣，中國生物科技公司和藥企的很多創(chuàng)新產(chǎn)品，就更容易受到他們的關(guān)注和重視。

整體來看，去年中國創(chuàng)新藥BD交易的火爆，其實是中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)長達10年積累后的集中爆發(fā)。說到這兒，大家肯定也很關(guān)心：像2025年這樣的火爆行情，還能持續(xù)下去嗎？

小夏認為，今年很可能成為創(chuàng)新藥公司的業(yè)績兌現(xiàn)元年。而驅(qū)動這一切的核心力量，正是兩大浪潮的疊加。

一方面，是首筆實質(zhì)性收入的集中兌現(xiàn)。按照新藥研發(fā)和審批的一般周期來推算，去年到今年，正好是首批明星產(chǎn)品在海外提交上市申請的關(guān)鍵時期，現(xiàn)在已經(jīng)有多筆里程碑款項陸續(xù)到賬，而這筆可觀的里程碑付款，都會體現(xiàn)在公司當(dāng)期的收益里。這也意味著整個行業(yè)的邏輯，正在從“靠研發(fā)投入講故事”，轉(zhuǎn)向“靠研發(fā)成果變現(xiàn)”。

另一方面，BD交易的浪潮不僅沒有停歇，反而變得更加深入了。中國創(chuàng)新藥企展現(xiàn)出的“高性價比”研發(fā)能力，已經(jīng)成為全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中，難以被替代的一環(huán)。就拿今年來說，1月份前20天，中國的BD交易就已經(jīng)達到了10筆。現(xiàn)在，不少跨國藥企都在中國增加了專門的人手，目的就是為了能在中國找到更好的資產(chǎn)，來匹配他們的全球管線。（第一財經(jīng)20260124）

當(dāng)這兩股力量交匯在一起，帶來的效應(yīng)會直接體現(xiàn)在企業(yè)的財務(wù)報表上。整個行業(yè)的收入結(jié)構(gòu)，還有成長的可見度，都會發(fā)生質(zhì)的變化——從以前依賴單一產(chǎn)品銷售，或者靠融資“輸血”的模式，轉(zhuǎn)型成擁有多元化、國際化收入來源的健康發(fā)展模式。所以說，創(chuàng)新藥行業(yè)的投資邏輯，正在從仰望“管道價值”的星空，轉(zhuǎn)向觸摸“現(xiàn)金流兌現(xiàn)”的地平線。（證券之星20260128）

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